Web3 인프라 프로토콜은 가치를 어떻게 획득하려고 시도하는가?

기사 저자: Sami Kassab 기사 번역: Block unicorn

핵심 통찰

• Burn-and-Mint Equilibrium (BME) 모델과 Stake-for-Access (SFA) 모델은 Web3 인프라 프로토콜에서 사용되는 두 가지 가장 일반적인 토큰 모델입니다. 이들은 속도 문제를 해결하고 네트워크 사용과 토큰 가격 간의 관계를 구축합니다.

• BME(소각 토큰 접근 서비스) 모델을 사용할 때, 최종 사용자는 서비스에 접근하기 위해 프로토콜의 네이티브 토큰을 소각해야 하며, 본질적으로 프로토콜 사용을 토큰 구매력으로 전환합니다.

• SFA(스테이크 토큰 접근 서비스) 모델은 서비스 제공자가 네트워크에서 작업을 수행하기 위해 프로토콜의 네이티브 토큰을 스테이킹하도록 요구하며, 이는 네트워크 참여를 토큰 구매력으로 전환합니다.

• SFA 모델은 차별 없는 상품 서비스를 제공하는 프로토콜에 가장 적합하며, BME 모델은 상업적 운영과 유사한 프로토콜에 가장 적합합니다. 이들은 스스로 가격을 책정하고 비즈니스 발전 및 협력에서 경쟁할 수 있습니다.

가치 창출과 가치 축적은 동일한 것이 아닙니다. 암호화폐는 가치 창출에서 성공을 거두었지만, 이 산업은 여전히 가치 축적 문제를 탐색하고 있습니다. 가치 창출과 가치 축적 간의 격차는 Uniswap에서 명확히 볼 수 있습니다. Uniswap은 가장 인기 있는 탈중앙화 거래소(DEX)로서 최대 거래량을 자랑하지만, Uniswap의 토큰은 프로토콜 거버넌스 외에는 유일한 효용이 없기 때문에 가치 축적에 어려움을 겪고 있습니다.

지난 몇 년 동안 Web3 스택의 미들웨어 계층을 위한 인프라 프로토콜이 폭발적으로 성장했습니다. 이들은 모두 네트워크 사용과 토큰 가격을 일치시키는 도전에 직면해 있습니다. 본 보고서는 Web3 인프라 프로토콜이 가치를 확보하기 위해 사용하는 두 가지 가장 인기 있는 유틸리티 토큰 모델인 Burn-and-Mint Equilibrium (BME) 모델과 Stake-for-Access (SFA) 모델을 평가합니다.

투자자들은 일반적으로 프로토콜의 유틸리티 토큰 공급량이 고정되어 있다면, 가격은 프로토콜 서비스에 대한 수요 증가에 따라 상승할 것이라고 믿습니다. 그러나 이러한 믿음은 토큰의 유통 속도를 고려하지 않았습니다. 유통 속도는 화폐가 소유자를 변경하는 횟수를 측정합니다. 속도는 교환 방정식(MV=PQ)에서 핵심 입력입니다. Chris Burniske는 변수를 다음과 같이 정의했습니다:

속도 문제

• M = 자산 기반 규모

• V = 자산의 속도

• P = 제공되는 디지털 자원의 가격

• Q = 제공되는 디지털 자원의 수량

Burniske의 방정식에 따르면, M을 구할 때 유통 공급량으로 나누어 토큰 가격을 구할 수 있으며, 토큰의 속도는 토큰의 가치와 반비례합니다. 다시 말해, 사람들이 토큰을 보유하는 시간이 길어질수록 가격은 높아집니다. 추가적인 토큰 효용이 없는 경우, 사용자는 서비스를 사용하기 위해 토큰을 얻고, 이후 토큰을 매도하게 되며, 이 주기는 가격 하락 압력을 초래합니다.

속도 문제를 해결하고 사용자가 토큰을 보유하는 시간을 늘리기 위해, 프로토콜은 토큰의 유용성을 증가시키고 토큰 보유 동기를 유도하는 메커니즘을 구현했습니다.

토큰 가치 축적

토큰 가격은 두 가지 부분에 의해 주도됩니다: 하나는 투기 부분이고, 다른 하나는 기본 부분입니다. 처음에 유틸리티 토큰의 가격은 일반적으로 투기에 의해 주도됩니다. 시간이 지남에 따라 프로토콜이 성숙하고 네트워크 사용이 증가함에 따라, 하나의 토큰 가치는 그 유용성과 수요에 의해 주도되어야 합니다.

• 거버넌스 메커니즘

• 온체인 거버넌스: 토큰 보유자에게 프로토콜을 설정할 권한을 부여합니다.

• 투표 위임: 토큰 보유자가 자신의 투표권을 다른 참여자에게 위임할 수 있도록 허용합니다.

• 지속적인 거버넌스: 토큰 보유자가 최대한의 투표권을 확보하기 위해 거버넌스 토큰을 스테이킹하도록 유도합니다.

• 스테이킹 메커니즘:

• Proof-of-Stake: 검증자가 토큰을 스테이킹하여 새로운 블록을 생성하고 보상을 받을 수 있는 합의 메커니즘입니다.

• Stake-for-Access 모델: 참여자가 네트워크의 서비스 제공자로 참여하기 위해 토큰을 스테이킹하도록 요구합니다.

• 평판 메커니즘: 토큰 보유자가 자신의 토큰을 스테이킹하여 프로토콜에 진실한 출처를 제공하도록 유도합니다.

• 수익 분배 메커니즘

• Burn-and-Mint Equilibrium 모델: 사용자가 프로토콜의 서비스에 접근하기 위해 네이티브 토큰을 소각해야 합니다.

• 직접 수익 분배 모델: 프로토콜이 생성한 일부 수익을 스테이킹된 토큰 보유자에게 분배합니다.

• 금고/기부 모델: 생성된 일부 수익이 프로토콜의 금고에 분배되어 다양한 목적으로 사용될 수 있습니다.

이러한 메커니즘은 토큰이 가치를 축적하는 데 도움을 줍니다. 이들은 토큰을 잠그고 사용자에게 보상이나 프로토콜 투표권을 대가로 토큰을 보유하도록 유도하여 속도를 낮춥니다(토큰 보유 시간을 증가시킵니다). 또한, 토큰 소각과 총 공급량 감소로 인해 동일한 가치를 추구하는 토큰이 줄어듭니다. 토큰 가치는 프로토콜 토큰의 고정 공급, 인플레이션, 디플레이션 등 여러 중요한 설계 고려 사항의 영향을 받습니다.

프로토콜의 토큰이 가치를 포착할 수 있도록 하려면, 정교하게 설계된 토큰 경제학이 필수적입니다. Web3 프로토콜이 여전히 초기 단계에 있기 때문에, 이들은 최상의 토큰 경제학 기준에 대한 합의가 필요합니다. 따라서 프로토콜은 다양한 가치 포착 메커니즘과 토큰 경제 모델을 계속 시도할 것입니다.

네트워크 사용과 토큰 가격 연관시키기

가장 인기 있는 두 가지 토큰 모델은 Burn-and-Mint Equilibrium 모델과 Stake-for-Access 모델입니다. Web3 인프라 프로토콜은 이러한 모델을 사용하여 네트워크 사용과 토큰 가격 간의 연관성을 생성합니다. 본질적으로, BME 모델은 프로토콜 사용을 토큰 구매 압력으로 전환하고, SFA 모델은 네트워크 참여를 토큰 구매 압력으로 전환합니다. Burn-and-Mint Equilibrium 모델:

Burn-and-Mint Equilibrium은 이중 토큰 모델을 사용합니다: 1. 거래 가능한 가치 추구형 토큰 2. 거래 불가능한 지불 토큰, 신용이라고 불립니다.

BME 모델을 사용하여 프로토콜의 서비스를 얻으려면, 최종 사용자는 프로토콜의 거래 가능한 토큰을 소각하여 지불에 필요한 전용 지불 토큰(신용)을 얻어야 합니다. 토큰 신용의 작동 방식은 휴대폰 카드의 선불 요금과 유사합니다.

이중 토큰 시스템은 프로토콜의 서비스에 고정 가격을 허용하며, 달러 또는 다른 변동성이 적은 자산/통화로 가격을 책정합니다. 가격 변동이 있는 상황에서 가치 추구형 토큰으로 서비스를 가격 책정하는 대신, 프로토콜은 신용 한도에 대해 고정된 달러 가격을 설정합니다.

설명을 돕기 위해 Helium 네트워크를 살펴보겠습니다. 각 포인트는 0.00001달러로 고정되어 있습니다. 네트워크에서 사용하기 위해 10만 포인트를 얻으려면, 100달러의 가치가 있는 Helium의 가치 추구형 토큰(HNT)을 소각해야 합니다. 따라서 포인트와 HNT의 비율은 결국 변동하게 되며, Helium 네트워크에서 데이터를 전송하는 가격과는 관계가 없습니다.

가치 추구형 토큰이 소각되고 지불 신용이 얻어지면, 최종 사용자는 이 신용을 사용하여 프로토콜의 서비스 공급자에게 지불합니다. 네트워크가 서비스 공급자가 최종 사용자가 요구한 작업을 완료했음을 확인하면, 프로토콜은 소각 과정과는 무관하게 정해진 수량의 가치 추구형 토큰을 발행하여 서비스 공급자에게 보상을 제공합니다.

따라서 소각된 토큰 수가 새로 발행된 토큰 수와 같으면 시스템은 균형 상태에 있게 됩니다. 그러나 소각된 토큰이 발행된 토큰보다 많으면, 순 디플레이션 효과가 발생하여 토큰 공급의 감소는 결국 가격 상승 압력을 초래합니다. 이러한 가격 상승 압력 하에서 동일한 수의 신용을 얻기 위해서는 더 적은 수의 토큰을 소각해야 하며, 이는 결국 시스템을 다시 균형 상태로 되돌립니다.

토큰 공급 상한선은 프로토콜의 일반적인 설계 특징이지만, 몇 가지 단점이 있습니다. 공급 상한선에 도달하면 네트워크 참여자를 계속해서 유도하는 것이 불가능합니다. 다행히도 "순 배출"이라고 불리는 새로운 암호화폐 경제 혁신이 BME 모델과 공급 상한선이 조화를 이루도록 허용합니다.

Net Emissions는 소각된 토큰을 회수하고 보상으로 재발행하여 프로토콜이 참여자를 지속적으로 유도할 수 있도록 보장합니다. 필요한 디플레이션 효과를 상쇄하지 않기 위해, 각 주기마다 회수 가능한 토큰 수에 상한선을 설정합니다. 따라서 소각된 토큰 수가 이 상한선을 초과하더라도 디플레이션 효과를 달성할 수 있습니다. 2020년 11월, 이러한 메커니즘을 처음으로 구현한 프로토콜은 Helium이었습니다. 그 이후로 이 메커니즘은 BME 모델을 사용하는 프로토콜의 표준이 되었으며, 공급량에 상한선이 있습니다. Stake-for-Access 모델:

Stake-for-Access 모델, 또는 작업 토큰 모델은 서비스 제공자가 네이티브 토큰을 스테이킹하여 네트워크에서 작업을 수행하도록 요구합니다. 스테이킹된 토큰은 담보로 사용되거나 악의적인 참여자를 처벌하는 데 사용될 수 있습니다.

Graph(다중 체인 인덱스 애플리케이션)를 예로 들면, 이 프로토콜은 공급 측 참여자(Indexers와 Curators)가 네트워크에 인덱스 및 쿼리 처리 서비스를 제공할 수 있도록 로컬 토큰(GRT)을 보유하도록 요구합니다. GRT에 더 많이 투자할수록 서비스 제공자가 받는 보상이 증가합니다.

일반적으로 스테이킹된 토큰의 수량은 서비스 제공자가 수행할 수 있는 작업량과 비례합니다. 이러한 관계는 서비스 제공자가 보유한 토큰의 양에 따라 수익을 얻는 동적 구조를 만듭니다(로컬 토큰 형태로). 따라서 SFA 모델을 사용할 때, 토큰 가격은 네트워크 사용량에 따라 증가해야 합니다. Multicoin Capital의 관리 파트너인 Kyle Samani는 이 게임 이론을 다음과 같이 설명했습니다:

"서비스 수요가 증가함에 따라, 더 많은 수익이 서비스 제공자에게 흐를 것입니다. 토큰의 고정 공급량을 고려할 때, 서비스 제공자는 증가하는 현금 흐름의 일부에 대한 권리를 얻기 위해 각 토큰에 대해 더 많은 비용을 지불할 것입니다."

SFA 모델은 일반적으로 공급 측 참여자에게만 적용되지만, 프로토콜의 수요 측에도 적용될 수 있습니다. Pocket Network는 서비스 제공자가 작업을 수행하기 위해 스테이킹할 것을 요구할 뿐만 아니라, 프로토콜의 RPC(원격 호출) 서비스에 접근하기 위해서도 요구합니다. 이러한 수요 측 접근 방식은 더 많은 가치를 포착하지만, 최종 사용자의 경험을 희생하는 대가를 치릅니다.

마지막 생각

SFA와 BME는 모두 속도 문제를 해결하고 네트워크 사용과 토큰 가격 간의 관계를 생성합니다. 네트워크 사용량이 증가함에 따라, 토큰 가격도 증가해야 합니다. 그러나 이러한 관계의 단점은 네트워크 사용량이 감소하면 토큰 가격도 하락한다는 것입니다. 어떤 방식이든, 이 두 가지 토큰 모델은 커뮤니티 참여를 유도하고 네트워크를 활용함으로써 모든 참여자의 인센티브를 정렬합니다.

Kyle Samani는 SFA 모델이 BME 모델보다 더 가치 있다고 생각하지만, SFA는 모든 프로토콜에 적용될 수 없습니다. SFA 모델은 차별 없는 상품 서비스를 제공하는 프로토콜에만 적합합니다. 서비스 제공자가 순수 상품을 제공하지 않는 프로토콜의 경우, BME 모델이 가장 효과적입니다. BME 모델은 프로토콜이 상업적으로 운영될 수 있도록 하며, 프로토콜은 자체 변수와 가격을 설정하고 비즈니스 발전 및 협력 등에서 경쟁할 수 있습니다.

개발자들이 계속해서 실험을 진행함에 따라, 새로운 변화나 심지어 새로운 모델이 등장할 수 있습니다. 프로토콜의 토큰이 가치를 확보하기 위해서는 기본 가치를 창출하는 정교하게 설계된 토큰 경제학이 필수적입니다. 토큰 가격의 투기 성분은 결코 완전히 사라지지 않겠지만, 점점 더 많은 프로젝트 팀이 토큰의 가치 상승에 집중함에 따라, 토큰 가격이 실제 네트워크 사용에 의해 주도되는 미래는 실현 가능해 보입니다.