상장 후 300배 폭등에서 블루칩 NFT 연쇄 청산을 초래하기까지, BendDAO는 어떤 과정을 겪었을까?

저자: 안개바다, PANews

BAYC를 대표하는 블루칩 NFT가 연쇄 청산 반응에 직면하고 있다.

최근 NFT 시장의 다양한 자산이 지속적으로 하락세를 보이고 있으며, 8월 19일 NFT 담보 대출 플랫폼 BendDAO가 처음으로 BAYC를 청산 경매에 부쳤다. 최근 3일 동안 28개의 BAYC와 28개의 MAYC가 청산되었으며, 청산은 NFT의 바닥가를 낮추고 다른 NFT 담보 자산이 청산 기준에 근접하게 만들어 도미노 효과를 일으켰다. 8월 22일, BendDAO 플랫폼에서 20개의 BAYC의 건강 지수가 1.1 미만으로 떨어졌으며, 1 이하로 떨어지면 경매 단계에 들어간다. 시장 동향을 보면 현재 경매에 참여할 의향이 있는 사용자는 손에 꼽을 정도다.

왜 현재 많은 담보 NFT가 청산 위험에 처해 있는데, 청산 경매에 참여하는 사람은 드문가?

대출자의 관점에서 8월 22일 데이터에 따르면, BendDAO 프로토콜의 대출 이자율이 연 103.71%에 달하며, 이는 대출자가 원래의 NFT를 되찾기 위해 100%의 이자를 상환해야 함을 의미한다. 이는 대출자의 상환 동기를 직접적으로 감소시킨다. NFT를 되찾은 후에도 NFT 자산이 계속 하락할 위험에 직면하는 것보다 차라리 "손을 놓고" 청산을 기다리는 것이 낫다.

열기가 잠시 사라진 지금, 한때 뜨거웠던 NFT는 이제 경매에 참여할 사람이 없다. 한편으로 시장 정서는 비관적이며, 전체 시장이 하락세를 보이고 ETH로 평가된 NFT 자산의 하락폭이 더 크다. 또한 BendDAO의 메커니즘에 따르면, 경매 참여자의 자금은 48시간 동안 잠금이 필요하며, 현재의 시장 상황에서는 아무도 "불 속에서 도토리를 줍고" 싶어하지 않는다. 다른 한편으로, 규정에 따르면 경매 입찰가는 NFT 바닥가의 95% 이상이어야 한다. 이는 경매자에게 별로 유리한 이익 공간이 없는 것처럼 보인다. BendDAO의 메커니즘에 따르면, 경매가 최종적으로 성사되지 않으면 플랫폼이 손실을 감수하거나 대출자가 미래에 채무를 상환해야 한다.

현 상황을 바탕으로 BendDAO 커뮤니티는 8월 22일 새로운 제안 BIP#9을 발표하여 일부 매개변수를 수정하여 유동성 위기를 해결하고자 한다. 여기에는 청산 기준을 70%로 조정하고, 경매 주기를 4시간으로 조정하며, 이자 기본 이율을 20%로 조정하고, 부실 채권이 발생할 경우 BendDAO 커뮤니티가 투표로 처리 방법을 결정할 수 있도록 하는 것이 포함된다. 물론 커뮤니티에서는 이 제안이 예치자에게 초과 담보에 대한 신뢰를 줄 수 있지만, 더 많은 NFT가 급히 청산될 수 있다는 논의도 있다.

또한 사용자 인터페이스에 ETH 변동 부실 채권 수량을 표시하고, 홈페이지에 이자 총액을 표시하는 기능이 추가될 예정이다. 향후 프로토콜 개선 사항으로는 BendDAO 내 담보물의 가격 제안 지원, 가능한 한 많은 거래 플랫폼과 접촉하여 담보물의 매도 지원 등이 포함된다.

NFT-Fi에 대한 반성, 메커니즘의 결함인가, 아니면 허위 수요인가

현재 BendDAO가 직면한 유동성 위기에 비추어 볼 때, 사람들은 NFT 대출이 허위 수요인지에 대해 고민하기 시작했다. 지난해 중반 NFT 시장이 BAYC와 같은 블루칩에 의해 뜨거워진 이후, 시장에서는 NFT 대출 시장에 대한 논의가 끊이지 않았다.

NFT 보유자는 유동 자금을 대출받아 자금 활용도를 높일 수 있으며, 유동성을 제공하는 사용자에게는 이자를 통해 추가 보상을 받을 수 있다. 수요는 간단하고 명확하며, 많은 팀이 제품을 구축하고 출시했지만, 대출 논리가 P2P 모델을 채택하고 청산 결과의 불확실성으로 인해 대출 효율성이 극히 낮아지고, 관심을 가지는 사람도 거의 없다.

BendDAO의 유동성 위기에 대해 DForce 창립자 Mindao는 트위터에서 BendDAO 프로토콜 내 대출 이용률이 거의 100%에 달하며, 공급과 수요가 정점에 이르렀다고 언급했다. 그러나 풀의 NFT 대출의 근본적인 문제는 자산(비유동 NFT)과 부채(필요에 따라 예치된 ETH) 간의 불일치이다.

은행이 유일한 자금 출처로 예금만 가지고 있고, 그들의 자산이 모두 부동산 대출(또는 예술품 수집가에게 대출)인 상황을 상상해 보자. 금융 세계에서 이러한 은행 모델은 통하지 않는다.

블루칩 NFT인 BAYC를 예로 들면, 이는 가장 큰 NFT로 시가총액이 10억 달러에 달하지만, 일일 거래량은 140만 달러에 불과하고, 회전율은 0.14%에 불과하다. DeFi 대출 담보로 자격이 있는 동일 시가총액의 토큰의 회전율은 약 5-10%에 달한다.

본질적으로 BYAC는 DeFi 기준에서 대체 불가능한 긴 꼬리 자산이다. 이러한 자산에 대해 필요에 따라 부채를 사용하여 자금을 제공하면 반드시 어떤 식으로든 잘못될 것이다. DeFi에는 Fuse(Rari)/Kashi(Sushi)/Beta와 같은 많은 실패한 시도가 있다.

현재 BendDAO가 직면한 문제에 대해 Mindao는 간단한 해결책이 없다고 밝혔다. BendDAO는 이자 곡선을 변경하고 대출 이자율을 낮추기 위해 임시 조치를 취해야 하며, 이는 대출자가 상환 동기가 부족한 수준에 이르지 않도록 해야 한다. 이 점은 BendDAO 커뮤니티가 최근 제안한 내용과 일치한다.

또한 Mindao는 BendDAO가 안정화되면 부채 토큰을 발행할 수 있을 것이라고 생각하며, 실패한 경매에 참여하여 해당 NFT를 확보한 후 부채 토큰을 ETH 예치금에 재분배하여 시스템을 재시작할 수 있지만, ETH의 유동성을 회복하여 교착 상태를 타개할 장기적인 해결책은 없다고 덧붙였다.

BendDAO 메커니즘 상세 설명, 시작 시 300배 폭등

BendDAO가 암호화폐 커뮤니티의 시야에 들어온 것은 그 시작 시점의 FOMO 때문이다. IFO를 진행할 때 한 거대 고래가 2290ETH로 전체를 사들여, 원래 90일 동안 진행될 예정이었던 IFO가 4월 25일에 조기 종료되면서 처음으로 시장의 주목을 받았다. IFO 발매 가격은 1 ETH에 333333개의 BEND를 받을 수 있으며, 총 모집 금액은 3000 ETH로, 공정 발매 방식으로 누구나 참여할 수 있고 상한선이 없다. 모집된 ETH의 66%는 Bend의 ETH 대출 풀에 사용되고, 34%는 Bend 프로토콜 개발에 사용된다.

IFO 종료 당일 밤 BEND 토큰은 폭등했으며, 가격은 최저 0.006에서 최고 0.18 USDT로 상승하여 상승폭이 3000%에 달했다. 당시 이렇게 큰 상승폭은 주로 공식적으로 유동성 풀이 추가되지 않았고, 시장의 단기 FOMO 때문이었지만, BendDAO는 한때 시장의 초점이 되었다.

암호화폐 커뮤니티에서는 "NFT 대출 시장에 드디어 경쟁자가 나타났다"며 BendDAO를 NFT 분야의 AAVE로 칭하고, NFT 은행이라고도 불렀다.

비즈니스 논리 측면에서 판매자에게 블루칩 NFT 보유자/판매자/대출자는 NFT를 담보 자산으로 등록하여 즉시 NFT 바닥가의 40%에 해당하는 유동 자금을 확보할 수 있다. 대출자가 BendDAO에 NFT를 예치하면, 채무 NFT로서 boundNFT가 발행된다. boundNFT는 원래 NFT와 동일한 메타데이터와 토큰 ID를 가지며, 이는 사용자가 자신의 지갑에서 boundNFT를 사용할 수 있음을 의미한다. 아무도 당신의 boundNFT를 훔칠 수 없으며, 이는 양도 불가능하고 적용할 수 없다.

구매자에게는 NFT의 계약금으로 이해할 수 있다. 구매자는 실제 가격의 최소 60%를 계약금으로 지불하고 블루칩 NFT를 구매하며, 나머지 부분은 AAVE의 플래시 론을 통해 지불할 수 있다. 플래시 론의 대출 금액은 BendDAO의 NFT 대출로 상환된다. 구매자는 자동으로 대출자가 되며 계약금을 지불한다. 대출자도 자신의 담보 NFT를 매물로 내놓을 수 있다.

또한 공식은 모든 boundNFT 프로토콜 계약에 대해 7일의 시간 잠금을 설정하고, 모든 BendDAO 대출 프로토콜 계약에 대해 24시간의 시간 잠금을 설정했다.

마케팅이나 제품 측면에서 BendDAO는 출시 이후 시장의 긍정적인 피드백을 받았다. NFT 시장이 호황을 맞이하면서 보유자들은 레버리지를 극대화하고, 가능한 모든 유동성을 포기하지 않으려 하여 BendDAO는 블루칩 보유자들에게 인기 있는 선택이 되었다.

4월 24일, BendDAO는 자사 계약 주소가 MAYC의 최대 보유 주소이자 BAYC의 5번째 큰 보유 주소가 되었다고 발표했다. BendDAO는 총 496개의 NFT를 담보로 하고 있으며, 주요 보유 자산은 여전히 MAYC(187개)와 BAYC(133개)로, 이들의 담보 가치는 NFT 총 담보 가치의 각각 22.5%와 60.2%를 차지한다. 5월 5일, BendDAO가 출시된 지 46일 후, 프로토콜의 총 잠금 가치는 10만 ETH를 초과했다(당시 ETH 가격으로 약 2.94억 달러).

그 이후로 암호화폐 시장의 급격한 하락으로 NFT 시장의 USDT 기준 시가총액이 급격히 하락하였고, NFT 시장은 다이비스의 이중 타격을 겪으며 참여자들이 줄줄이 이탈했다. 이로 인해 현재 투자자가 인수할 의향이 거의 없게 되었고, BendDAO는 유동성 위기를 겪게 되었다.

BendDAO가 이번 위기를 무사히 넘길 수 있을지는 아직 알 수 없다. 그러나 약세장은 제품이 진정한 수요인지, 프로토콜 설계가 유효한지 결함이 있는지를 검증할 수 있는 좋은 시점이다. BendDAO를 통해 NFT와 DeFi의 결합이 어떻게 진행되어야 하는지를 관찰할 수 있다.