Chainalysis: DAO는 사실 그렇게 분산화되어 있지 않다

작성자：Chainalysis

편집：Aididiao

탈중앙화 자율 조직(DAO)은 Web3 시대의 주요 조직 운영 모델입니다. 인터넷과 블록체인 기술을 기반으로 한 DAO는 기업, 프로젝트 및 커뮤니티에 독특한 민주적 관리 구조를 제공하며, 그 구성원은 거버넌스 토큰을 구매하여 의사 결정 투표에 참여하고 거버넌스에 참여할 수 있습니다.

DAO의 작동 방식은 다음과 같이 요약할 수 있습니다:

1. DAO 창립자가 거버넌스 토큰을 생성합니다.
2. 거버넌스 토큰을 사용자, 지지자 및 기타 이해관계자에게 배포합니다.
3. 각 거버넌스 토큰은 일정 수의 투표권에 해당하며, 거버넌스 토큰은 2차 시장에서 거래할 수 있습니다.

이 과정은 탈중앙화의 한 방법으로 여겨지지만, 데이터에 따르면 DAO의 소유권은 매우 집중되어 있습니다.

거버넌스 토큰 집중화 정도

10개의 DAO 거버넌스 토큰 분포를 분석한 결과, 몇몇 주요 DAO에서 1%도 안 되는 보유자가 90%의 투표권을 소유하고 있음을 발견했습니다.

DAO에서 90%의 거버넌스 토큰을 보유한 사용자 비율

거버넌스 토큰의 높은 집중 분포는 DAO 거버넌스에 큰 영향을 미치며, 만약 소수의 상위 1% 보유자가 투표를 시작하면 이론적으로 그들의 결정권은 나머지 99%를 초과하게 됩니다. 소액 투자자는 제안 과정에 의미 있는 기여를 할 수 없을지도 모릅니다.

높은 집중이 DAO 거버넌스에 미치는 영향

거버넌스 토큰 보유자에게는 세 가지 주요 거버넌스 단계가 있습니다. 투표는 간단하며, 모든 보유자가 할 수 있지만, 제안을 생성하고 제안이 통과되는 것은 모든 보유자가 할 수 있는 것은 아닙니다.

이 10개의 DAO 제안 요구 사항에 따르면:

1. 사용자는 제안을 생성하기 위해 토큰 공급량의 0.1%에서 1%를 보유해야 합니다.
2. 사용자는 제안이 통과되기 위해 토큰 공급량의 1%에서 4%를 보유해야 합니다.

이 기준에 따라, 이 10개의 DAO의 보유자 중에서 제안을 생성할 수 있는 충분한 토큰을 보유한 사람은 천분의 일에서 만분의 일에 불과합니다.

DAO에서 제안을 생성할 수 있는 보유자 수와 비율

너무 많은 보유자가 제안을 생성할 수 있다면 평균 제안의 질이 떨어질 수 있으며, DAO는 거버넌스 쓰레기로 가득 차게 될 수 있습니다. 그러나 제안을 생성할 수 있는 사람이 너무 적다면, 커뮤니티 구성원은 "탈중앙화 거버넌스"의 진정성을 의심할 수 있습니다.

개인이 단독으로 제안을 생성하는 경우, 만분의 일에서 삼천분의 일의 보유자가 충분한 토큰을 보유하는 것은 합리적입니다.

과도하게 집중된 투표권은 의사 결정 과정이 웹3의 탈중앙화 원칙과 모순될 수 있습니다.

예를 들어, 올해 6월, 솔라나 기반의 대출 프로토콜 Solend를 관리하는 DAO는 다음과 같은 문제에 직면했습니다: 만약 Sol의 가격이 더 떨어진다면, 해당 프로토콜의 최대 고래 사용자는 추가 증거금을 요구받게 되어 Solend가 파산할 수 있으며, 약 2000만 달러 가치의 Sol 토큰이 매각되어 자산 가격이 폭락하고 전체 솔라나 생태계가 큰 타격을 받을 수 있습니다. DAO는 고래 사용자의 계정을 통제하기 위해 투표를 촉구했으며, 공개 시장에서 포지션을 청산하는 대신 OTC 거래를 통해 해결하고자 했습니다.

이 제안은 쉽게 통과되었으며, 110만 장 이상의 "예" 표가 3만 장의 "아니오" 표를 초과했습니다. 그러나 그 중 100만 장 이상의 표는 많은 거버넌스 토큰을 보유한 사용자로부터 나왔습니다. 일반 참여자의 투표가 없었다면, 이 제안은 참여율이 1% 미만으로 인해 통과되지 않았을 것입니다.

이 상황은 암호화폐 커뮤니티의 강한 반발을 불러일으켰으며, 많은 사람들이 플랫폼이 탈중앙화라고 주장하면서 소수의 이익을 위해 사용자 자금을 통제하는 것에 의문을 제기했습니다. Solend DAO는 이후 다시 투표하여 이 제안을 거부했지만, 소수의 보유자가 매우 많은 거버넌스 토큰 지분을 통제할 경우, DAO가 모든 참여자의 최선의 집단 이익을 위해 행동할 수 있을지에 대한 의문이 제기될 것입니다.

DAO는 어떻게 거버넌스를 수행하는가?

다양한 DAO는 실제 거버넌스 과정에서 큰 차이를 보이며, 여기서는 실제 사례를 통해 설명하겠습니다. Uniswap부터 시작하겠습니다.

예시: Uniswap 거버넌스

Uniswap 거버넌스 토큰 UNI를 보유한 사람은 누구나 이 DAO의 구성원입니다. 그들은 자신의 주소를 사용하거나 투표권을 다른 주소에 위임하여 공개적으로 제안을 하거나 자신의 제안을 제출하여 거버넌스에 참여할 수 있습니다. 제안 내용은 다양하며, 최근 제안 중 하나는 기부 프로그램에 자금을 지원할 것인지, 새로운 블록체인을 통합할 것인지, 거버넌스 제안 제출 기준을 낮출 것인지 등이 있습니다.

적절한 제안을 제출하기 전에 두 가지 단계를 거쳐야 합니다: 의사 확인 및 합의 확인.

1. 의사 확인은 커뮤니티가 현상 변경에 대한 충분한 의사가 있는지를 명확히 합니다. 기한은 2일이며, 기준은 2.5만 UNI 찬성표입니다.
2. 합의 확인은 잠재적 제안에 대한 공식 논의를 구축합니다. 기한은 5일이며, 기준은 5만 UNI 찬성표입니다.

두 가지 확인이 모두 통과되면 공식 거버넌스 제안에 대해 투표할 수 있습니다. 이후 7일의 심의 기간이 있으며, 이 기간 동안 커뮤니티 구성원은 거버넌스 포럼에서 해당 제안의 장점에 대해 논의할 수 있습니다. 심의 기간이 끝난 후, 최소 4000만 표의 찬성표가 있고 반대표가 소수일 경우 해당 제안이 통과되며, 이후 2일 이내에 시행됩니다.

예시: Dream DAO 거버넌스

모든 DAO가 Uniswap과 같은 거버넌스 과정을 따르는 것은 아니지만, 대부분은 유사한 기반에서 운영됩니다. Dream DAO도 예외는 아니며, 그 비전과 거버넌스 과정은 독특합니다.

Dream DAO는 501(c)(3) 자선 단체 Civics Unplugged가 설립하였으며, 전 세계 Z세대에게 교육, 자금 및 커뮤니티를 제공하여 Z세대 청년들이 Web3를 사용하여 과거의 일부 습관과 사고 방식을 변화시켜 미래에 적응하도록 돕는 것을 목표로 합니다.

SkywalkerZ의 보유자들은 DAO 커뮤니티를 운영하며, SkywalkerZ NFT는 거버넌스 토큰으로 사용될 수 있으며, 해당 프로그램에 기부하는 사람들에게 자금 조달 인센티브를 제공합니다. 기부자가 SkywalkerZ NFT를 구매하면, 그들은 투표권을 이후의 Z세대 청년에게 이전할 수 있으며, Z세대 청년은 NFT를 구매하지 않고도 DAO에서 투표권을 얻을 수 있습니다. NFT 구매자는 DAO에 가입하여 투표 구성원이 될 수 있으며, 그들의 후원 Z세대 학생에게 NFT를 남길 수도 있습니다. 어떤 방식이든 NFT는 구매자에게 속합니다.

NFT를 통해 투표권을 기부함으로써 Z세대가 DAO 거버넌스 과정에 참여하는 재정적 장벽을 없애고, 그들이 Web3에 몰입하고 블록체인 기술을 적극적으로 사용할 수 있도록 합니다.

DAO는 어디에서 가장 흔하고 자금이 풍부한가?

DAO는 web3의 중요한 조직 운영 모델이 될 것이며, 그들은 다음을 관리합니다:

• DeFi 프로토콜: Uniswap ($UNI) 및 Sushi ($SUSHI) 등.
• 사회 클럽: Friends With Benefits ($FWB) 및 Bored Ape Yacht Club ($APE) 등.
• 자금 지원 기관: Gitcoin ($GTC) 및 Seed Club ($CLUB) 등.
• 게임 길드: Good Games Guild ($GGG) 및 Yield Guild Games ($YGG) 등.
• NFT 생성기: Nouns (1 NFT = 1 표).
• 벤처 캐피탈 펀드: MetaCartel 및 Orange DAO 등.
• 자선 단체: Big Green DAO 및 DreamDAO 등 (1 SkywalkerZ = 1 표).
• 체인 게임: Decentraland ($MANA) 및 Sandbox ($SAND) 등.
• 기타.

그러나 사용자 수와 자금 규모 측면에서 DeFi 유형의 DAO는 모든 DAO 국고 가치의 83%를 차지하며, 모든 DAO 수의 33%를 차지하여 큰 우위를 점하고 있습니다.

다양한 DAO의 자산 비율과 수량 비율

벤처 캐피탈, 인프라 및 NFT에 집중하는 DAO도 상당한 비율을 차지하며, 이는 DAO가 투자자, 개발자 및 예술가에게 매력적임을 나타냅니다. 그러나 그들의 체인 상 자산 가치는 상대적으로 작습니다.

다양한 종류의 DAO 경계는 모호합니다. 게임 DAO는 일반적으로 NFT와 관련이 있으며, 벤처 캐피탈 펀드 DAO는 일반적으로 DeFi에 자금을 지원하고, 인프라 DAO는 위의 모든 카테고리를 지원합니다.

자금 관리: DAO는 어떤 자산을 보유하고 있는가?

DAO의 유형과 규모는 다양하지만, 대부분의 체인 상 국고는 유사한 암호화폐를 보유하고 있습니다. 가장 많이 보유하는 암호화폐는 스테이블코인 USDC로, 분석한 197개의 DAO 중 절반 이상이 USDC 스테이블코인을 보유하고 있습니다.

DAO가 가장 많이 보유하는 암호화폐

DAO 국고가 보유한 스테이블코인은 국고 가치의 대부분을 차지하지 않으며, 평균적으로 자산의 23%만이 스테이블코인입니다. 우리가 연구한 DAO 중 85%의 DAO 국고는 단일 자산으로 구성되어 있습니다.

국고 스테이블코인 비율에 따른 DAO 수량 분포

체인 상 국고 가치의 변동성은 대체로 비트코인과 유사합니다. DAO가 현재 보유하고 있는 자산이 그들의 과거 1년의 역사적 투자 포트폴리오라고 가정할 때, 우리는 다음과 같은 사실을 발견했습니다:

• 자산이 100만 달러를 초과하는 DAO의 평균 연간 변동성은 82%이며, 비트코인은 69%입니다.
• 자산이 100만 달러를 초과하는 DAO는 지난 1년 동안 평균 최대 하락폭이 51%이며, 비트코인의 하락폭은 72%입니다.

DAO 국고 가치는 비트코인 가격 동향과 밀접한 관련이 있습니다. 38%의 체인 상 DAO 국고는 비트코인과의 상관관계가 0.5에서 1.0 사이입니다.

DAO 국고와 BTC 가격의 상관관계 분포도

규모가 작은 DAO의 자금 관리에서 가장 흥미로운 분야 중 하나는 인수합병(M&A)입니다. 인수합병은 DAO가 내부 도구를 개발하지 않고도 다른 관련 분야에 진입할 수 있게 해줍니다. DAO 모델이 성숙해짐에 따라, DAO 인수합병은 더욱 보편화될 것입니다.

현재까지 DAO가 사용할 수 있는 금융 도구와 관련 법규는 상당히 제한적입니다. 예를 들어, 불확실한 법적 지위로 인해 대출이나 신용을 사용하는 DAO는 거의 없습니다. DAO 모델이 성숙해짐에 따라, 우리는 보다 표준화된 규제, 관리 전략 및 실천 결과를 볼 수 있을 것입니다.

누가 DAO에 기여했는가?

우리는 DAO 참여자에 대한 통계 데이터를 수집하지 않았지만, 체인 상 데이터를 통해 DAO 기여자에 대한 일부 정보를 알 수 있습니다.

토큰 스마트 계약 = 프로젝트 특정 ERC-20 또는 1층 토큰 계약

예상대로, DAO 참여자는 암호화폐 서비스의 고급 사용자입니다. DAO 국고 자금의 17.9%만이 중앙화된 서비스에서 나오며, 나머지 82.1%는 탈중앙화된 서비스에서 나옵니다. 이는 대부분의 DAO 기여자가 DeFi 플랫폼을 사용하여 그들의 암호화폐를 관리하고 있음을 나타냅니다.

DAO의 미래

DAO가 지속적으로 발전함에 따라, DAO의 성장과 거버넌스를 돕는 전문화된 도구와 팀이 등장하고 있습니다. Superdao는 DAO 생성 과정을 간소화하였고; Snapshot은 거버넌스를 간소화하였으며; Coin Center는 국회에서 DAO 발전을 옹호하고 있습니다. 우리는 DAO가 미래에 무엇을 성취할 수 있을지, 무엇으로 변할지, 그리고 얼마나 탈중앙화를 실현할 수 있을지 기대하고 있습니다.