STEPN이 외부성 가치를 통해 거품을 제거할 수 있을까?

저자：체인찻집

작년부터 금융 시장에서는 항상 약세장에 대한 우려가 있었고, 암호화폐 분야도 예외는 아닙니다. 특히 최근 LUNA의 붕괴는 시장의 우려를 더욱 가중시켰습니다.

많은 사람들은 STEPN이 LUNA 이후 붕괴의 대표적인 프로젝트가 될 것이라고 생각합니다. 왜냐하면 두 프로젝트 모두 높은 수익률로 갑자기 인기를 끌었고, 제품 논리는 점점 더 많은 사람들이 참여할 것이라는 기대에 기반하고 있기 때문입니다.

그렇다면 STEPN은 폰지 사기일까요? 결말은 붕괴일까요, 아니면 거품이 꺼질까요?

폰지 사기와 폰지 모델

STEPN은 폰지이지만, 우리가 폰지에 대해 논의할 때는 "폰지 모델"과 "폰지 사기"를 구분해야 합니다.

폰지 사기는 피라미드 사기의 일종으로, "사기"라는 것은 그 경제 모델이 지속 가능하지 않기 때문입니다. 즉, 높은 수익률을 약속하고 후발자의 돈으로 선발자에게 보상하는 구조로, 충분한 후발자가 참여하지 않으면 빠르게 붕괴됩니다.

폰지 사기는 전체 과정에서 가치를 창출하지 않고, 단순히 가치를 이동시키는 역할을 합니다. 즉, 동쪽 벽을 허물어 서쪽 벽을 보충하는 것이지만, 이것이 붕괴의 원인은 아닙니다. 결국 금융의 본질은 시간에 따른 가치의 교환입니다.

진정으로 폰지 사기를 붕괴시키는 것은 전체 가치 전달 과정에 외부성이 없기 때문입니다. 단순히 북을 두드리며 꽃을 전달하는 게임일 뿐이므로, 사기의 높은 수익률을 유지하기 위해서는 더 많은 후발자가 지속적으로 필요합니다.

따라서 후발자가 없어진다고 해서 폰지 사기가 붕괴되는 것이 아니라, "신규" 수가 기존 수를 유지하는 데 필요한 수를 초과하지 못할 때 즉시 붕괴됩니다. 주의할 점은 "신규"는 반드시 "기존"보다 많아야 한다는 것입니다.

모든 폰지 사기는 폰지 모델이지만, 폰지 모델이 반드시 폰지 사기를 의미하는 것은 아닙니다. 그렇지 않으면 전 세계 모든 국가의 연금이 폰지 사기가 됩니다.

그들의 차이는 프로젝트가 생성하는 "외부성 가치"가 점진적으로 북을 두드리며 꽃을 전달하는 것을 대체할 수 있는지 여부에 있습니다. 예를 들어, 작년 우리나라의 기본 연금 보험 기금의 투자 수익률은 10.95%에 달했습니다. 외부성 가치가 없다면 신규가 많아질수록 거품은 커지며, 신규는 더 많은 현금화 압박을 의미합니다.

의심할 여지 없이, STEPN의 경제 모델은 폰지 모델이며, 그 높은 수익률은 사실 후발자가 선발자를 부양하는 것입니다. STEPN이 폰지 사기인지 여부는 외부성 가치의 증가가 신규로 인한 압박을 적시에 상쇄할 수 있는지에 달려 있습니다.

STEPN의 성장 압박

물리적 세계에서 영구 기관차는 존재하지 않습니다. 영구 기관차 현상이 있더라도 그것은 지속 가능하지 않습니다. 금융 세계도 마찬가지입니다.

STEPN의 거버넌스 토큰은 STEPN (GMT)입니다. 4월 말 최고점인 4.11달러와 비교하면 이미 61.5% 하락했지만, 3월 출시 초기 가격과 비교하면 1470% 상승했습니다.

STEPN의 게임 방식은 "Move to Earn"으로, 즉 러닝화 NFT를 구매한 후 달리기를 통해 GST 토큰 보상을 얻는 것입니다. GST 토큰은 러닝화를 수리하거나 보석을 얻기 위해 구매/블라인드 박스를 여는 데 사용할 수 있습니다(러닝화의 속성을 강화할 수 있음).

GST는 무한히 생산되는 게임 화폐로, 한정이 없는 러닝화와 보석을 구매할 수 있습니다. 따라서 많은 일반 플레이어는 금을 캐는 흐름을 타고, 즉 일반적으로 달리기를 통해 GST 토큰을 얻습니다.

또한 Mint를 통해 차익을 얻는 사용자도 있으며, 방법은 GST와 GMT 토큰을 소모하여 두 개의 러닝화를 조합하여 새로운 러닝화를 얻는 것입니다.

진정한 플레이어가 존재하는 것은 부인할 수 없지만, 대량으로 유입되는 신규 사용자와 금을 캐는 스튜디오는 초고수익률을 목표로 하고 있습니다. 여기서 초고수익률은 매일 달리기를 할 때 유도되는 토큰 GST를 의미합니다.

논리는 다음과 같습니다: 러닝화 구매 ------ 더 많은 사람들이 Mint를 자극 ------ 더 많은 GST 토큰 소모 ------ GST 토큰 가격 상승 ------ 더 많은 사람들이 러닝화를 구매하여 GST 토큰을 얻기 위해……

따라서 달리기에 집중하든 Mint에 집중하든, 전체 STEPN 생태계의 사용자 수익은 더 많은 사람들이 참여하는 데서 나옵니다. 물론 이 과정은 GMT 가격 상승을 자극할 것입니다.

만약 우리가 순수한 달리기 앱으로 STEPN을 본다면, STEPN은 아무런 성장 압박이 없으며 기존 사용자만 잘 유지하면 됩니다. 그러나 STEPN의 사용자는 분명히 Move가 아니라 Earn을 목표로 하고 있으므로, GST와 GMT 토큰의 가격은 매우 중요합니다. 이들은 사용자의 비용을 결정하며, 결국 STEPN의 생사를 결정합니다.

주의할 점은 GST 가격이 높을수록 매력적이지 않다는 것입니다. GST가 급격히 상승하면 기존 사용자에게는 유리하지만, 신규 사용자의 비용을 높여 회수 기간을 연장하게 됩니다.

따라서 GST는 성장해야 하지만 너무 빠르게 성장해서는 안 됩니다. 이 난이도는 철사 위를 걷는 것과 같습니다.

만약 STEPN의 일일 수익률(2% 초과)이 현재 비교적 합리적인 속도라면, 내년 STEPN의 사용자는 3.7억 명을 초과해야 합니다. 이 숫자는 세계에서 사용자 수가 가장 많은 피트니스 앱인 Keep을 초과합니다. 더 중요한 것은 내년에도 STEPN은 여전히 성장 압박에 직면할 것이며, 더욱 도달하기 어려울 것입니다.

외부성 가치를 고려하지 않는다면, STEPN은 반드시 붕괴할 것입니다. 그러나 사용자가 줄어들 때는 발생하지 않을 것입니다. 왜냐하면 사용자가 충분히 빠르게 증가하지 않으면 이미 붕괴가 촉발되기 때문입니다.

논리는 다음과 같습니다: 더 적은 사람들이 러닝화를 구매 ------ 더 적은 사람들이 Mint ------ GST 토큰이 점점 더 많아짐 ------ GST 토큰 가격 하락 ------ 회수 기간이 더욱 연장됨 ------ 더 적은 사람들이 러닝화를 구매……

현재 STEPN의 성장은 둔화되고 있으며, 계속된다면 거품이 터지는 것은 시간 문제입니다.

STEPN의 외부성 가치

하지만 STEPN은 LUNA와 본질적으로 다릅니다. LUNA는 투기적 속성만 있지만, STEPN은 게임과 사회적 속성도 가지고 있습니다. 다만 현재 단계에서는 투기적 속성이 주도하고 있습니다.

따라서 현재 단계에서 STEPN이 갑자기 붕괴하더라도, 대다수 사용자에게는 헬스 카드에 비용을 지불한 것으로 간주될 것입니다.

물론 대다수 사용자는 자금의 극히 일부를 차지합니다. 손실은 대다수 입금의 슈퍼 사용자와 고급 사용자만 고려하는 문제입니다. 그들은 STEPN의 게임 가치를 위해 비용을 지불할 의향이 있지만, 그렇게 많은 비용을 지불할 의향은 없습니다.

STEPN이 붕괴의 운명을 피하는 유일한 방향은 외부성 가치를 증가시키는 것입니다.

사실 STEPN도 이렇게 거품을 시도하고 있지만, 효과는 미미합니다. 결국 이미 금을 캐는 스튜디오에 의해 억제되었습니다.

STEPN의 방향은 외부성 가치를 증가시키는 것이며, 구현 방법은 다양합니다. 요컨대, 게임성과 사회적 속성을 중심으로 반복 발전하는 것입니다. 이것은 마치 모든 GameFi 프로젝트가 미래를 설명하는 것처럼 보이지만, STEPN과 일반 체인 게임의 차이는 STEPN이 단순히 가상 세계의 제품이 아니라 사용자가 현실 세계에서 매일 한 시간 운동하도록 지배한다는 점입니다.

최소한 PUA(당신이 이해하는 PUA)의 관점에서 인터넷 용어를 적용해 본다면, STEPN은 "사용자의 마음"을 매우 성공적으로 점령한 제품입니다.

STEPN의 최신 공식 발표에 따르면, "우리는 GMT와 GST의 급격한 변동을 최소화하기 위해 노력하고 있습니다."

예를 들어, GST 가격을 안정시키기 위해 두 배의 GST 보상 활동을 도입했습니다. 또한 Mint 비용을 높였지만 GST 수요를 줄이고, 대신 더 많은 GMT 토큰을 도입했습니다. 이러한 조치는 모두 GST 가격을 억제하고 GMT 가격을 높이는 데 목적이 있습니다.

이러한 작은 수정은 일시적인 효과만을 가져올 수 있으며, 더 큰 변화는 동적 주조, 즉 최신 Mint 모델입니다.

예를 들어, GST가 2달러 미만일 때 Mint 비용은 200 GST로, 즉 400달러 미만의 비용이 모두 GST로 구성됩니다. GST가 10달러를 초과하면 Mint 비용은 40 GST만 필요하고, 추가로 160 GMT가 필요합니다. 여기서 GMT 가격은 시장에 의해 결정됩니다. 요컨대, GST는 서로 다른 가격 구간에서 서로 다른 Mint 전략을 가집니다.

현재 GST와 GMT 가격에 따르면, Mint 비용은 약 510달러입니다.

STEPN 공식은 동적 주조 계획에 큰 기대를 걸고 있지만, 최근 LUNA와 UST의 전례를 고려할 때, 하락의 나선이 시작되면 이러한 동적 주조는 오히려 폭발을 가속화할 수 있습니다.

앞서 언급했듯이, 영구 기관차는 존재하지 않습니다. STEPN이 붕괴의 운명을 피하는 유일한 방향은 외부성 가치를 증가시키는 것입니다.

STEPN 공식이 외부성 가치를 증가시키기 위해 하는 모든 일은 두 가지로 분류할 수 있습니다.

첫 번째는 사용자의 주의를 수익률에서 건강으로 전환하도록 유도하는 것입니다. 달리기에서 가치를 발견하고, 점차 수익률이 가져오는 가치를 대체하는 것입니다.

사실 일반 사용자에게는 이것이 효과적입니다. 많은 사람들이 원래 하루에 30분도 걷지 않았지만, STEPN 덕분에 이제 매일 1시간 산책하거나 조깅을 하게 되어 신체와 생활 상태가 변화했습니다.

하지만 잊지 말아야 할 것은, 일반 사용자는 수적으로 우세하지만, STEPN의 경제 가치를 주도하는 것은 슈퍼 사용자와 고급 사용자입니다. 그들은 수가 적고, 대부분 경제적 이성에 의해 움직입니다. STEPN은 그들이 떠날 준비를 잘 해야 합니다.

두 번째는 수익을 자선 단체에 기부하는 것입니다. 이는 STEPN의 브랜드를 구축하는 것입니다.

예를 들어, Nori와 협력하여 기후 변화에 대응하고 탄소 중립을 달성하며, 매달 10만 달러를 탄소 제거에 사용합니다. 즉, Nori의 시장을 통해 탄소 제거 비용을 지불합니다. FTX.US 팀과 협력하여 999번 러닝화의 경매 수익을 FTX 재단을 통해 자선 단체에 기부합니다.

사실 세 번째 방법도 있습니다. 현재 아이디어는 있지만 행동으로 옮겨지지 않은 방법으로, STEPN을 중심으로 한 미니 조합을 지원하는 것입니다. 즉, 사용자가 주변 사람들로 구성된 작은 조합을 스스로 만들도록 장려하는 것입니다. 이는 은혜를 베풀어 세력을 약화시키는 것으로 이해할 수 있지만, 현재는 지원 정책이 나오지 않았습니다.

요약

STEPN의 폰지 모델은 지속 가능성이 없음을 의미하며, 폭발의 순간이 다가올 것입니다. GST 가격의 급등이나 급락은 폭발을 촉발할 것입니다. STEPN 팀이 폭발을 피하기 위해 경제 모델을 수정하려고 시도하지만, 이는 결국 발생할 수밖에 없는 일입니다.

하지만 폰지 사기와 다른 점은 STEPN이 외부성 가치를 가지고 있다는 것입니다. 이는 반전의 가능성을 제공합니다. 즉, 외부성 가치가 점차 북을 두드리며 꽃을 전달하는 것을 대체할 수 있습니다.

STEPN의 외부성 가치의 잠재력은 다른 GameFi 프로젝트보다 높습니다. 왜냐하면 STEPN은 단순히 가상 세계의 제품이 아니라 사용자가 현실 세계에서 매일 운동하는 것을 지배하기 때문입니다. 이는 신체와 생활 상태에 더 깊은 변화를 가져올 것입니다.

현재 STEPN 팀은 외부성 가치를 증가시키기 위한 조치를 취하고 있으며, 일반 사용자의 경험을 유도하고 브랜드를 구축하고 있습니다. 이러한 조치는 즉각적인 효과를 가져오지는 않지만, 더 장기적이고 유용한 가치를 가져올 것입니다. 즉, 붕괴할 때 비난하는 사람이 훨씬 적을 것입니다.

STEPN은 현재 외부성 가치를 증가시키는 데 있어 매우 미숙하며, 장사하는 자전거 가게 주인이 만든 재미있는 보행보다 더 많은 외부성 가치를 가지고 있지 않습니다.

우리가 우수한 인터넷 제품 사람의 기준으로 요구한다면, 분명히 STEPN은 게임성과 사회적 속성을 중심으로 많은 반복 발전이 필요합니다. 그러나 이를 실현할 수 있을지는 아무도 모릅니다. 결국 BNB 체인 출시로 인한 논란에서 STEPN 팀의 제품 능력이 확실히 부족하다는 것을 알 수 있습니다.

따라서 우리는 신의 시각에서 STEPN이 언제 붕괴될지를 예측할 수 없습니다. 불확실한 요소가 많아 다양한 결과를 조합할 수 있습니다.

하지만 어쨌든 STEPN은 외부성 가치를 가진 Web3 제품입니다. 외부성 가치를 발굴하여 성장 압박을 대체할 수 있을지는 STEPN 팀이 시간에 맡겨야 할 문제입니다.

"약세장이든 강세장이든, 우리는 끝까지 고수할 것이며, 우리가 가장 잘하는 일에 집중할 것입니다. 즉, 구축하는 것입니다!" STEPN 팀의 최신 답변입니다.