Messari：Uniswap 1분기 시장 성과 및 진행 상황 심층 분석

원제목：State of Uniswap Q1 2022

원저자：Jerry Sun，Messari 연구원

편집：iambabywhale.eth

핵심 내용：

• 2021년 4분기부터 암호화폐와 NFT에 대한 시장 관심이 줄어들면서 2022년 1분기 총 거래량과 이에 따른 유동성 제공자 수수료가 감소했습니다.
• Polygon은 Uniswap V3가 가장 최근에 지원하는 블록체인으로, 그 위의 거래량은 Uniswap V3에서 이더리움을 제외한 가장 큰 시장이 되었습니다. 다음 분기의 추가 유동성 채굴 인센티브는 지속적인 성장을 촉진하는 데 계속 도움이 될 것입니다.
• 커뮤니티는 Celo와 Gnosis로의 추가 확장을 탐색하고 있습니다.
• Uniswap Grants 프로그램은 6차 라운드에서 역사상 가장 큰 보조금 물결을 발송했으며, 여기에는 2021년 말부터 시작된 Grants 제안이 포함됩니다.

거시적 관점

전반적으로 2022년 1분기 Uniswap 거래량은 이전 분기보다 53.5% 감소했습니다. 이는 2021년 4분기에 전 세계 암호화 시장이 3조 달러의 정점 시가총액에 도달한 후 2조 달러로 다시 하락한 것과 일치합니다. 토큰 가격이 상승할 때 거래량은 일반적으로 소액 투자자의 관심 증가와 함께 증가합니다. 반면, 토큰 가격이 하락하면 소액 투자자는 관심을 잃게 됩니다. 2021년 4분기의 NFT 부활과 비트코인 및 이더리움 가격의 역사적 최고치와는 달리, 2022년 1분기의 거래 활동은 더 차분했습니다.

전체 시장 유동성은 2022년 1분기에 감소했지만, 감소 정도는 거래량보다 낮았습니다. Uniswap V2는 이번 분기에 유동성이 25.7% 감소한 유일한 네트워크였으며, 다른 모든 네트워크는 소규모의 명목 성장세를 보였습니다. V2는 더 많은 롱테일 토큰 쌍을 포함하고 있기 때문에 V2 유동성의 감소는 소액 투자자 거래량의 감소와 일치합니다. 한편, 시장 유동성은 Uniswap의 이른바 확장 솔루션에서 눈에 띄게 증가했으며, 특히 Polygon에서 그렇습니다. 출시 당시 4분기 말과 비교할 때 Polygon의 유동성은 거의 81.7% 증가했으며, Arbitrum과 Optimism의 유동성도 각각 72.9%와 34.7% 증가했습니다.

1분기 동안 사용자에 대한 유동성 채굴 인센티브가 부족한 상황에서 Polygon의 유동성 증가가 특히 인상적입니다. 배경을 설명하자면, 초기 거버넌스 제안이 제시될 당시 Polygon 팀은 유동성 채굴을 위해 최대 1,500만 달러를 예약했으며, 생태계 지원을 위해 추가로 500만 달러를 준비했습니다. 4월 첫 주 기준으로 이러한 인센티브는 이제 시행되었습니다. 시간이 지나야 Polygon의 기존 성공에 얼마나 큰 영향을 미칠지 알 수 있을 것입니다.

2021년 4분기에 54.0% 증가한 후, 2022년 1분기 일일 LP 수수료는 36.2% 감소하여 최종 분기 말 수치는 2021년 3분기 말과 유사해졌습니다. 2021년 4분기의 수치는 NFT가 주류에서 인기를 끌고 비트코인과 이더리움의 새로운 최고치와 관련이 있습니다. 비이더리움 체인에서는 Arbitrum과 Polygon이 큰 수익을 가져왔지만, Optimism은 뒤처졌습니다. 이 데이터는 Polygon에서 더 많은 블루칩 토큰 쌍 거래가 이루어지고 있음을 나타내며(따라서 수수료가 낮음), Arbitrum에서 인기 있는 거래 쌍은 수수료가 높습니다.

이더리움의 Uniswap V2에서 Uniswap의 모든 비이더리움 네트워크의 모든 거래 쌍에 이르기까지 총 거래 시장 수는 이전 분기보다 계속 증가했습니다. Uniswap V2는 여전히 전체 시장의 대부분을 차지하고 있습니다. 이더리움과 Polygon의 Uniswap V3는 활성 시장의 11%를 차지하며, Optimism과 Arbitrum은 여전히 무시할 수 있는 수준입니다. 시장 유동성과 마찬가지로 Polygon은 1분기에 가장 빠르게 성장했으며, 이전 분기보다 거의 300% 증가했습니다. 모든 데이터를 고려할 때, Uniswap은 Polygon에서 "새 집"을 찾은 것이 분명합니다.

미시적 관점

2022년 1분기 가장 활발한 네 개의 시장은 USDC/WETH, USDT/WETH, SAITAMA/WETH 및 FXS/FRAX입니다. 여기서 편집자가 중요하다고 생각하는 데이터는 유동성 제공 수익과 비영구 손실 간의 관계입니다.

Messari는 LP 수익을 측정하는 방법으로 세 가지 상황을 구분합니다. 즉, 사용자가 각각 30일, 90일 및 180일의 유동성을 제공한다고 가정하고, 유동성을 철회하는 날의 수익에서 유동성을 제공하기 전의 토큰 가치에 대한 비영구 손실을 차감하여 LP의 수익률을 계산합니다.

USDC/WETH 시장을 예로 들면, 지난 365일 동안 180일 유동성을 제공한 사용자는 52일 동안 유동성을 철회할 때 수익률이 부정적이었고, 30일 유동성을 제공한 사용자는 이 숫자가 45일, 90일 유동성을 제공한 경우는 단 12일에 불과했습니다. 2022년 1분기에는 30일 유동성을 제공한 사용자만 1월 22일부터 27일 및 3월 5일에 유동성을 철회할 때 손실이 발생했으며, 다른 경우의 LP 포지션은 모두 수익을 올렸습니다.

SAITAMA/WETH 및 FXS/FRAX 이 두 거래 쌍은 그리 긍정적이지 않습니다. 데이터에 따르면 이 두 거래 쌍은 거래량이 상위에 있지만, 유동성 제공자는 대부분의 시간 동안 손실 상태에 있습니다. FXS/FRAX는 1분기에 겨우 일부 LP 포지션의 손익 분기점을 달성했으며, 장기 유동성 제공자는 계속해서 손실 상태에 있습니다.

Uniswap V3의 경우, 가장 활발한 거래 쌍은 USDC/WETH, USDC/USDT 및 WBTC/WETH로, 이 세 쌍은 V3 시장 거래량의 61%를 차지하며, 각각 스마트 계약 네트워크의 기초인 이더리움, 스테이블코인 시장 및 두 개의 시가총액이 가장 높은 암호화폐 간의 관계를 반영합니다.

USDC/WETH 거래 쌍의 경우, Uniswap V3의 수익률은 12%로, V2의 동일 거래 쌍 수익의 3배입니다. USDC/USDT 거래 쌍의 경우, 0.01% 거래 수수료가 시행된 후 거래량이 상당히 증가했습니다. 2022년 1분기 USDC/USDT 거래 쌍의 거래량은 전분기 대비 60% 증가했으며, 2021년 3분기 대비 114.1% 증가하여 9개월 내에 두 배 이상 증가했습니다. 총 거래량 중 87.3%의 거래량이 0.01% 수수료의 유동성 풀에서 발생했습니다. 동시에 유동성은 단 11.2% 증가했습니다.

거래 수수료가 0.01%로 감소하기 전, Uniswap V2 및 V3에서 USDC/USDT 거래량은 Uniswap과 Curve의 해당 거래 쌍 거래량 합계의 30%에서 33%를 차지했습니다. 거래 수수료가 0.01%로 감소한 후, 해당 비율의 중앙값은 48.3%에 도달하여 거의 Curve와 비슷해졌습니다. Messari는 자본 효율성을 고려할 때, 현재 Uniswap이 Curve보다 더 경쟁력이 있어 보인다고 언급했습니다.

WBTC/WETH 거래 쌍의 경우, 0.05% 거래 수수료의 유동성 풀에서 거래량이 28.9% 감소했지만 유동성은 57.3% 증가했습니다. 0.3% 거래 수수료의 유동성 풀에서는 거래량이 거의 변동이 없었지만 유동성은 단 13.7% 증가했습니다. 이는 시장이 냉각됨에 따라 투자자들이 비트코인, 이더리움과 같은 지속적인 수익을 창출할 수 있는 LP 포지션을 선택하고, 더 나은 기회가 생길 때 시장 상황을 재평가할 수 있음을 나타냅니다.

Uniswap Grant 프로그램

Uniswap은 2022년 1분기에 6차 및 7차 Grant 프로그램을 발표했으며, 6차 Grant에서 제공된 자금은 240만 달러에 달하며, 이전의 94.6만 달러 최고액보다 2.5배 이상 증가했습니다. 주목할 만한 프로젝트로는 체인 외 거버넌스 프로젝트 Other Internet(100만 달러), Uniswap 커뮤니티 분석 프로그램 Unigrants(25만 달러), e스포츠 팀 Team Secret(게임 관객 유치, 11.25만 달러), 바젤 아트 전시회(암호화폐 부스 설립, 6.85만 달러)가 있습니다.

거버넌스 업데이트

2022년 1분기의 거버넌스 제안에서 Voltz에 Uniswap V3 사용을 위한 추가 보조금을 제공하고 Celo와 Gnosis에 Uniswap을 배포하는 제안은 통과되었지만, Harmony에 Uniswap V3를 배포하고 프로토콜 수익을 UNI 토큰 보유자에게 분배하는 제안은 커뮤니티에 의해 거부되었습니다.

요약

Uniswap의 2022년 1분기 주요 초점은 Polygon에서의 성장, 멀티체인 배치 탐색 및 암호화 시장 전체 거래량의 감소입니다. 문제는 거래 활동이 줄어들 경우 Uniswap에 불리할 것인가입니다.

답은 긍정적이기도 하고 부정적이기도 합니다. 거래소는 건강한 거래량을 보고 싶어하지만, 현실은 Uniswap이 암호화 시장의 어떤 조정에도 잘 대응할 수 있다는 것입니다. 사용자들이 LP 포지션에 진입하여 수익을 올리고 있다는 사실은 그들이 계속해서 이 프로토콜에 참여할 것임을 나타내며, 프로토콜이 변화하는 거시적 투자 환경에 어떻게 반응하는지를 추적하는 것이 올해 남은 시간의 주요 과제가 될 것입니다.