Messri 보고서: Terra는 2022년 가장 발전한 생태계가 되었고, UST는 생태계 확장의 핵심이 되었다

원문：Messari

중요한 통찰:

• LUNA는 2022년 전 2.5개월 동안 가격 수익률이 7:1 비율로 다른 스마트 계약 생태계 토큰의 총합을 초과했습니다.
• Terra는 신흥 스마트 계약 생태계에서 TVL 시장 점유율이 90일 내에 54% 증가하여 현재 신흥 생태계 TVL의 3분의 1을 차지하고 있습니다.
• TVL의 대부분의 성장은 부채 프로토콜에서 발생했으며, Anchor는 30일 내에 TVL이 50억 달러 증가했습니다. 이러한 예금은 주로 Anchor의 20% 수익률을 추구하기 위해 이루어졌으며, 부채는 예금에 비해 겨우 3분의 1만 증가했습니다.
• Terra TVL의 51%는 부채 프로토콜에서, 8%는 DEX에서, 36%는 스테이킹 프로토콜에서 발생합니다. 다른 신흥 생태계의 TVL은 약 3분의 1이 부채 프로토콜에서 발생하며, DEX에서 발생하는 비율은 절반도 되지 않습니다.
• 최근에 새로운 구조적 중요 프로토콜(DEX 및 화폐 시장)이 출시되어 향후 성장의 주요 원천이 되고 있습니다.
• 주요 위험은 Anchor UST 예금의 취소로, 이는 프로토콜 외부의 UST 시장에서 공급 과잉을 초래할 수 있습니다.
• 주요 기회는 언제든지 생태계 성장을 촉진할 수 있는 원주율 스테이블코인에 있으며, 대부분의 스마트 계약 생태계는 스테이블코인에 의해 제한받고 있습니다. ------Terra 생태계는 이러한 제한을 최소화했습니다.

LUNA의 뛰어난 성과

트위터에서 1,100만 달러의 토큰 가격 내기를 정교하게 기획함으로써 Terra는 암호화 커뮤니티의 주목을 받았습니다. 주목은 물론 가격을 따라옵니다.

LUNA(테라 생태계의 원주율 자산)는 일반 스마트 계약 플랫폼의 가격 변동 중심에서 벗어나 달에 단단히 뿌리를 내렸습니다. 지난 30일(3월 14일) 동안 LUNA와 100억 달러 이상의 유통 시가총액(CMC)을 제외한 스마트 계약 토큰은 12% 하락했지만, 같은 기간 LUNA의 가격은 76% 이상 상승했습니다.

무슨 일이 일어났을까요?

자산 재평가를 촉진하는 두 가지 핵심 이유입니다.

1. 위험 재평가: BTC를 준비 자산으로 추가: Luna Foundation Guard(LFG)의 설립은 UST의 페깅을 보호하기 위해 이루어졌습니다. LFG는 LUNA를 사용하여 22억 달러 이상의 BTC를 구매했습니다(UST를 소각한 후 UST로 BTC를 구매). 또한 800만 개의 LUNA(약 8억 달러)는 향후 BTC 구매에 사용될 예정입니다. 따라서 UST 알고리즘 설계에서 발생할 수 있는 나선형 하락 시나리오의 위험이 크게 줄어들어 LUNA 자산 가격의 재평가를 초래했습니다.
2. 사용 증가 및 좋은 기본 면: 보다 넓은 시장이 가격과 수익률 하락을 경험함에 따라 Anchor의 20% 안정 수익률은 많은 신규 사용자와 자본을 끌어들였습니다. 새로운 UST가 발행됨에 따라 LUNA 공급이 소각되어 가격 상승 압력과 TVL 등 일반적인 참조 지표의 눈에 띄는 성장을 초래했습니다.

불안정한 위험이 줄어들면서 지속적인 성공의 주요 요소는 네트워크와 관련 애플리케이션의 기본 채택으로 전환되었으며, 더 넓은 의미에서 UST로 이어집니다.

UST 수요를 가장 잘 추정하는 방법은 먼저 전체 생태계의 상대 성장률을 분해한 다음 TVL을 점점 더 세분화하여 DeFi 분야로 나아가고, 마지막으로 프로토콜로 나아가는 것입니다. UST 수요를 이해함으로써 Terra의 강세 및 약세 사례를 정확하게 평가할 수 있습니다.

TVL 성장 및 비교

2022년 초부터 주요 스마트 계약 생태계의 TVL은 하락세를 보였으며, 이는 원주율 자산 시장 가격의 변화를 대략 반영합니다. Fantom과 Terra는 지난 90일 동안 TVL이 증가한 두 개의 생태계입니다.

Terra TVL의 성장은(+49%) 주로 LUNA 가격의 급격한 상승과 UST 공급의 지속적인 확대 때문입니다. 따라서 신흥 스마트 계약 생태계에서 TVL 점유율의 구성에 변화가 생겼으며, Terra는 현재 이더리움 외의 가장 큰 생태계입니다.

Terra의 TVL 90일 49% 성장은 신흥 생태계 TVL 시장 점유율에서 54% 증가한 것보다 더 인상적입니다. 이 시장 점유율은 현재 거의 주요 신흥 생태계의 3분의 1을 차지하고 있습니다. 강력한 상대 성과는 Terra를 CMC에서 신흥 생태계가 위치한 TVL 대역으로 이동시켰습니다.

신흥 생태계의 CMC와 TVL을 이더리움 데이터에 대해 그릴 때, 전체 시장 변화와 관계없이 어떤 생태계가 지위를 얻거나 잃고 있는지가 명확해집니다.

일반적으로 위쪽과 오른쪽은 좋으며, 이는 생태계가 시장 리더에 비해 더 가치 있다는 것을 의미합니다. 왼쪽의 오프밴드 의미는 투자자들이 TVL의 성장을 가격에 반영하고 있다는 것입니다. 동시에 오른쪽의 오프밴드 신호는 투자자들이 TVL의 지속 가능성에 대해 회의적이거나, 더 낙관적으로 말하자면, 투자자들이 다양한 메커니즘의 가치 상승이 지연되고 있다고 생각하고 있음을 나타냅니다.

지난 90일 동안 Terra는 명백히 오른쪽으로 멀리 이동했습니다. Terra의 30일 가격이 76% 상승했음에도 불구하고 CMC는 상대 TVL의 성장에 뒤처졌으며, 이는 투자자들이 TVL의 성장을 의도적으로 할인하거나 무의식적으로 경쟁 위치를 파악하지 못했음을 의미합니다. Terra를 다른 유명한 프로토콜인 Avalanche와 비교할 때, 왜 Terra가 TVL 기반에서 저평가되고 있는지가 분명해집니다.

Avalanche는 더 많은 일일 활성 사용자, 더 높은 DEX TVL, 거래량 및 미지급 부채를 보유하고 있습니다. 그렇다면 왜 시가총액과 전체 TVL이 거의 Terra의 절반일까요?

약 20억 달러의 Avalanche DEX TVL은 스테이블코인 스왑 프로토콜에 위치해 있으며, 이는 작은 거래량과 완전히 다른 스테이블코인 시장을 서비스합니다. UST는 단일 원주율 스테이블코인이기 때문에 Terra는 이러한 과도한 자금을 유사 자산 교환이나 페깅 안정성을 유지하는 데 필요로 하지 않습니다.

따라서 전체 생태계 관점에서 DEX 자본을 더 효율적으로 사용할 수 있습니다. LUNA가 UST를 지원하는 통화 자산으로서 추가 가치를 얻는 것은 말할 것도 없습니다.

대부분의 저평가 추론은 부채 프로토콜 통계에 기인합니다. Avalanche는 Aave와 Benqi의 부채 활용률이 상대적으로 건강하며, 활용률은 50% 미만입니다(미지급 부채/예금). Aave 및 EVM 체인의 다른 화폐 시장과 비교할 때, Terra의 주요 부채 프로토콜인 Anchor는 독특합니다.

활용률은 총 예금의 약 20%에 불과하여, 이는 더 많은 자본이 TVL 통계에 나타나지만, 효과적으로 생익 부채로 사용되지 않고 있음을 의미합니다. Anchor의 미활용은 APY Anchor가 UST 예금에 20%의 고정 예금을 지급하기 때문입니다.

충분한 이자나 스테이킹 수익(Anchor에서 담보로 제공된 자산이 예금자에게 지급되는 스테이킹 보상)을 제공하지 않기 때문에, 예금 APY는 프로토콜 준비금에서 지급되며, 이는 일반적으로 부채 프로토콜의 지속 불가능한 모델입니다.

그러나 전체 생태계 관점에서 보면, 현재와 장기적으로 단일 프로토콜의 관점에서 지속 불가능해 보이는 것이 전체 네트워크의 성공을 이끌 수 있습니다. 전체 Terra 생태계를 이해하기 위해 DeFi 부문과 프로토콜 유형별로 자본을 분해해 보겠습니다.

프로토콜 유형도표

부채 프로토콜은 전체 네트워크 TVL의 약 절반을 차지하며, 90일 내에 거의 96% 성장하여 TVL에서 가장 빠르게 성장하는 DeFi 분야입니다. Anchor의 높은 수익 예금률과 지연된 대출량은 분명히 주요 동력입니다.

TVL의 두 번째 큰 분야가 된 유동성 스테이킹 프로토콜은 지난 90일 동안 Stader의 출시와 함께 81% 이상 성장하여 두 번째로 빠른 성장 분야가 되었습니다. 따라서 유동성 스테이킹 TVL은 네트워크 TVL의 3분의 1을 초과합니다.

반면 이더리움과 솔라나는 각각 네트워크 TVL의 10-20%를 차지하는 두드러진 유동성 스테이킹 프로토콜을 보유하고 있으며, 이는 Terra 생태계가 이 분야에서 상대적으로 높은 채택률을 보이고 있음을 나타냅니다. 이러한 상황의 중요한 이유 중 하나는 Anchor가 유동성 담보 파생상품을 담보로 사용하는 반면, 이더리움의 Aave와 같은 프로토콜은 원주율 자산과 담보 파생상품을 모두 수용하기 때문입니다.

부채와 유동성 스테이킹 프로토콜의 TVL 점유율이 지나치게 크기 때문에, 대표성이 부족한 부문이 분명히 존재합니다. 다른 네트워크의 DEX는 TVL의 20-40%를 차지하는 반면, Terra DEX는 10%도 되지 않습니다.

그러나 앞서 언급했듯이, 생태계에서 단일 스테이블코인을 보유함으로써 다른 스테이블 자산 교환을 위한 온체인 DEX TVL의 상당 부분이 제거되었습니다. 또한, Terra의 DEX 유동성은 이 기간 동안 강력한 성장을 유지하여 55%에 달했습니다.

각 부문 내에서 성장을 촉진하는 프로토콜을 확인하기 위해 한 단계 더 깊이 들어가 보겠습니다.

부채 프로토콜

Anchor

앞서 언급했듯이, Anchor는 Terra에서 가장 큰 프로토콜로, 생태계 내에서뿐만 아니라 생태계에 대한 의문 서사에서도 중요한 역할을 하고 있습니다.

플랫폼의 부채는 57% 증가했지만, Anchor의 총 예금은 90일 내에 거의 두 배로 증가했습니다. 이러한 예금은 Earn 제품의 UST이거나 부채를 상환하기 위한 담보 자산입니다.

UST 예금은 고정 이율을 받아 20%의 연이율을 유지하며, 이는 발행된 부채의 공급으로 작용합니다. 담보 자산(bLUNA 및 bETH)은 유동성이 있는 담보 파생상품으로, 그 담보 수익은 직접적으로 프로토콜 준비금에 사용되며(궁극적으로 UST 예금자에게 흘러들어갑니다). 부채는 세금이 부과된 담보 자산에 대해서만 발생할 수 있습니다.

이 프로토콜의 수익은 담보 자산의 스테이킹 수익과 차입자가 지급하는 이자에서 발생합니다. 이 두 가지 출처에 비해 UST 예금의 비례적 증가(+187%)는 불안정한 시스템을 초래했습니다. 이는 부채나 스테이킹을 통해 발생하는 수익이 어떻게 되든 간에 예금자의 APY는 변하지 않기 때문입니다.

수익과 지급 예금 이자 간의 차액은 프로토콜 준비금으로 보충되며, LFG가 2월에 마지막으로 4.5억 달러를 주입한 이후 현재 준비금은 거의 10억 달러에 달합니다.

현재의 예금 수준에서 준비금만으로는 약 2-3개월의 예금 이자 또는 약 6개월의 예상 차입자 이자와 담보 수익을 지원할 수 있습니다. 예금 이자율을 계속 지원하기 위해서는 이러한 준비금이 외부의 여러 출처에서 지속적으로 보충되어야 합니다.

물론, 이 프로젝트에 가까운 모든 사람들은 이미 이 사실을 알고 있습니다. 최근 몇 가지 제안이 토큰 경제학을 조정하고 새로운 담보 자산(더 많은 스테이킹 수익)을 추가할 것을 제안했지만, 어떤 해결책도 만병통치약은 아닙니다. 예금 이자율을 유지하기 위해서는 너무 많은 추가 수익이 필요합니다.

Anchor에게 가장 큰 문제는 시스템을 어떻게 지속 가능하게 만들 것인가가 아닙니다. 무기적 유인은 언젠가는 줄어들 수밖에 없다는 점이 상당히 간단합니다.

반대로 문제는 시장에 너무 많은 UST를 즉시 방출하지 않고 어떻게 인센티브를 줄일 것인가입니다. UST의 3분의 2가 Anchor 또는 그 준비금에 존재하므로 Anchor 수요의 미세한 변화는 외부 공급에 큰 변화를 초래할 수 있습니다. 간단히 말해, 현재 Anchor 외부에는 Anchor의 대규모 자금 유출을 흡수할 충분한 UST 수요가 없습니다.

Anchor의 과잉 UST 공급은 LUNA를 상환하는 것 외의 수요 출처에 의해 흡수되어야 하며, 이는 최근 출시된 프로토콜과 곧 출시될 프로토콜이 작용하는 곳입니다.

Mars

Mars는 최근 Lockdrop 및 Liquidity Bootstrap Auction(LBA) 이후 3월에 출시되었습니다. 구조적으로 이 프로토콜의 기능은 Anchor의 독특한 모델과는 달리 Compound와 유사한 전통적인 화폐 시장처럼 작동합니다.

그러나 Compound와 유사한 화폐 시장과는 달리 Mars는 계약 간(C2C) 대출을 제공하여 화이트리스트에 등록된 프로토콜이 Mars에서 담보를 예치하지 않고도 대출할 수 있습니다.

반대로, 담보는 정해진 신용 한도가 있는 외부 스마트 계약에 위치합니다. 이 기능은 처음에는 레버리지 수익 농사에만 적용되지만, 프레임워크가 구축되면 더 많은 독특한 사용 사례가 생길 것입니다.

DEX 프로토콜

TerraSwap은 Terra에서 오랫동안 선도적인 DEX였지만, Astroport가 12월에 출시된 이후 상황이 바뀌었습니다. 출시 후 Astroport는 거의 즉시 대부분의 DEX 유동성을 장악했습니다.

Astroport는 여전히 가장자리 DEX 유동성을 지배하고 있으며, 현재 Terra의 모든 DEX 유동성의 75% 이상을 차지하고 있습니다. 이러한 빠른 성장은 제로섬이 아니며, 전체 DEX 유동성도 이 기간 동안 증가했습니다. 이 성장은 Astroport가 상당한 유동성을 흡수했지만, 새로운 자본도 끌어들였음을 나타냅니다.

생태계 내에서 주요 통화 쌍(LUNA-UST 및 bLUNA-LUNA)에 대해 더욱 불균형한 이야기가 전개됩니다. 12월 하순 거래가 시작된 이후, Astroport는 이러한 통화 쌍의 거래량의 거의 70%를 차지했으며, 현재는 거의 90%의 거래량 점유율을 보유하고 있습니다.

전반적으로 Terra에서의 거래량은 현재 두 개의 주요 쌍인 LUNA-UST와 bLUNA-LUNA에 상당히 집중되어 있습니다. 3월 초, Astroport는 암호화폐 중에서 상위 5위 DEX였으며, 거의 완전히 이 두 쌍에서 발생했습니다. 수량 집중은 확실히 위험이지만, 기회이기도 합니다.

생태계가 구축됨에 따라 ANC 및 ASTRO와 같은 DeFi 토큰의 거래량 점유율이 증가하고 있으며, 다른 통화 쌍도 이를 따를 수 있습니다. Astroport는 여러 주요 시장에서 강력한 채택률을 보여주었으며, 더 많은 생태계 토큰이 출시됨에 따라 큰 잠재력을 가지고 있습니다.

Astroport는 동시에 고정 제품 풀(Uniswap V2 스타일)과 스테이블스왑 불변 풀(Curve 스타일)을 지원할 수 있어 모든 DEX의 잠재적 시장 점유율을 포착할 수 있습니다. 반면 EVM 생태계는 이 두 시장에 대해 다양한 제품을 제공하는 경향이 있습니다.

토큰 경제학 측면에서 Astroport는 수수료 공유 모델(xASTRO)과 인기 있는 투표 잠금 메커니즘(vxASTRO)을 갖추고 있어 수수료 점유율을 더욱 증가시키고 추가적인 거버넌스 통제 및 수수료 상승을 가져옵니다.

스테이킹 프로토콜

유동성 스테이킹은 Terra 생태계에서 상대적으로 중요한 역할을 합니다. 깊이 있는 통합이 이루어져 있어, 스테이킹 프로토콜의 TVL 점유율이 다른 생태계보다 높습니다. 다른 생태계는 유동성 스테이킹을 채택했지만, Terra의 가장 큰 프로토콜은 이를 원주율로 통합했습니다.

Lido와 Stader는 Terra에서 유동성 스테이킹 파생상품을 제공하는 두 개의 주요 프로토콜입니다. Lido는 두 프로토콜 중 더 크고 운영 기간이 더 깁니다. 이는 Anchor에서 50억 달러 이상의 bLuna 및 bETH를 지원합니다. 또한, 더 많은 LUNA가 Lido에 저장되어 생태계 내의 stLUNA 자산을 지원합니다.

Stader의 규모는 Lido의 Terra에서의 10분의 1 정도로, 7억 달러 이상의 TVL을 보유하고 있습니다. Stader의 스테이킹 파생상품은 LunaX이며, 현재 Lido가 구축한 주요 통합(즉, Anchor)이 부족합니다. 그러나 Edge와 같은 다른 대출 프로토콜과의 통합을 모색하고 있습니다. Stader는 또한 LunaX 파생 토큰을 활용한 패키징 전략인 "degen vaults"라는 제품을 출시했습니다.

파생 프로토콜

Terra에서의 파생상품과 합성물은 상대적으로 적습니다. Mirror는 사용자가 애플 주식과 같은 전통 자산에 접근할 수 있게 해주는 합성 프로토콜입니다. 이는 처음에 생태계의 초석이었지만, 이후 인기가 감소했습니다. 그 TVL 점유율은 8월의 35%에서 3% 이하로 떨어졌습니다. 그러나 이 산업은 Prism 덕분에 성장하고 있습니다.

Prism은 자산을 수익 성분과 주요 성분으로 재구성하는 최근 출시된 프로토콜입니다. LUNA의 스테이킹 수익 가치가 그 핵심 효용 가치(원금)와 분리될 때, 이는 성숙하고 효율적인 금융 생태계를 실현할 수 있습니다. 예를 들어, 원금 토큰을 판매하여 LUNA의 가격 변동을 방지할 수 있으며, 수익은 여전히 수익 토큰에 포착됩니다.

마찬가지로, 변동하는 미래 수익은 수익 토큰의 형태로 고정된 선행 가격으로 판매될 수 있습니다. 이러한 거래 이율 파생상품의 형태는 전통 시장에서 절대적으로 거대한 시장입니다(Prism의 데이터에 따르면, 가치는 500조 달러를 초과합니다).

일반적으로 파생상품은 여전히 Terra의 성장 분야이며, 특히 PoS 체인이 지속적인 이율을 개발하기 위한 대규모 시장을 위해 존재한다면 더욱 그렇습니다.

UST 채택

Terra의 궁극적인 성공은 UST의 채택에 달려 있으며, 이는 지속적으로 발전하는 Terra 생태계 내에서나 광범위한 다른 체인의 DEX에 진입하는 데 있습니다. UST는 여러 카테고리에서 분명한 탈중앙화 스테이블코인 리더입니다: 공급이 가장 많으며(150억 달러 이상의 유통 공급); 유통 공급 중에서 가장 빠르게 성장하고 있으며(지난 30일 동안 30% 증가); 다양한 DeFi 지표에서 사용량이 가장 빠르게 증가하고 있습니다.

UST의 성장은 Terra 생태계 내외에서 계속 확대되고 있습니다. 10월 이후 UST를 채택한 이후, Osmosis의 두 번째 큰 토큰은 UST이며, 이는 지금까지 DEX에서 가장 큰 스테이블코인입니다.

최근 zkSync의 ZigZag 거래소는 시장 조성자에게 USDC 및 USDT 유동성을 제거하고 UST 통화 쌍에 집중할 것을 요청하는 제안을 수용했습니다. 여섯 번째로 큰 CEX인 Bitrue도 UST를 71개의 거래 쌍의 기본 자산으로 만들 것이라고 발표했습니다.

미래 전망: 강세 및 약세

Terra는 새로운 패러다임에서 불가피한 죽음의 나선으로 끝날 것이라는 광범위한 의견을 끌어모았습니다. 두 관점 사이의 주요 갈림길은 Anchor 보조금이 축소된 후 가정된 UST 수요입니다. 현재 및 잠재적인 UST 수요 출처를 이해하는 것은 각 주장이 발생할 확률을 평가하는 데 매우 중요합니다.

약세

약세 시나리오는 UST의 조정 가능한 모델이 안정기에 대한 대량의 무기적 수요로 인해 붕괴될 수 있다는 생각에 의존합니다. Anchor의 20% 예금 APY는 대량의 새로운 UST 발행과 Anchor 예금을 끌어들였습니다. 현재 존재하는 UST의 3분의 2 이상이 Anchor의 20% APY를 위해 농사짓는 데 사용되며, 이는 현재 형태로는 지속 가능하지 않습니다. 약세 주장은 예금 보조금이 불가피하게 줄어들거나 완전히 종료되어 UST가 유출될 것이라는 것입니다.

Anchor 내 UST의 상대적 규모를 감안할 때, 자금을 흡수할 만큼 큰 다른 UST 시장은 존재하지 않습니다. 따라서 자연스러운 경향은 다른 스테이블코인으로 교환하거나 LUNA를 상환하는 것입니다. 충분한 UST 유출 및 상환이 발생하면 LUNA는 큰 가격 하락 압력에 직면할 것입니다.

LUNA 가격 하락은 상환 자산에 대한 신뢰 감소를 나타내므로, UST 보유자는 미래 가치가 낮아질 것을 우려하여 상환합니다. 이후 상환된 LUNA를 판매하면 다음 UST 보유자가 이 과정을 모방하게 되고, 결국 죽음의 나선으로 이어집니다. 이러한 현상은 반사적이며, 하향으로 진행될 때 모든 알고리즘 스테이블코인 설계의 악마입니다.

강세

강세 주장은 Terra DeFi 생태계의 빠른 성장과 UST가 거래소 및 다른 Layer-1에서 광범위하게 채택됨에 따라 Anchor의 유출을 흡수할 충분한 수요가 있을 것이라고 주장합니다.

종합적으로 볼 때, Terra의 DeFi 생태계는 아직 젊습니다. 가장 인기 있는 두 개의 애플리케이션이 지난 몇 개월 내에 출시되었으며, 이러한 기본 원형은 더 많은 애플리케이션을 위한 기초를 마련했습니다. 다른 체인의 DEX는 TVL의 20-40%를 차지하지만, Astroport는 현재 5%에 불과하며 빠르게 성장하고 있으며, 지난 30일 동안 약 50% 증가했습니다.

Mars는 확실히 유사한 방식으로 성장할 준비가 되어 있습니다. 두 프로토콜이 다른 1층에서 동일한 상대 규모로 성장한다고 가정할 경우, 약 30-60억 달러의 추가 TVL이 필요할 것입니다. 그리고 이는 다른 수요 출처를 고려하거나 일반 생태계 성장을 가정하기 전의 수치입니다.

모든 젊은 프로토콜이 직면하는 또 다른 부작용은 대량의 미개발 유동성 인센티브 배분입니다. 다른 프로토콜의 인센티브는 시간이 지남에 따라 Anchor UST 준비금을 점진적으로 방출하여 공급 충격을 피할 수 있습니다.

예를 들어, Astroport는 최근 LUNA-UST 쌍에서 20%의 APR(인센티브 제외)와 추가 10%의 LP 인센티브(총 APR 30%)를 얻었습니다. DEX 내에서 유사한 수익률이 존재하며, 이는 Anchor 예금의 고용 부분이 최대 공급 충격 위험을 구성하는 부분을 계속 끌어들일 것입니다.

이 두 가지 요소를 감안할 때, Anchor UST 예금을 지속 가능한 수준으로 안전하게 줄일 수 있는 유기적 성장 수요와 무기적 새로운 인센티브가 충분히 존재합니다.

프로토콜의 성장 단계와 궤도를 고려할 때, Anchor 유출을 흡수하기 위해 동일한 추가 UST 수요가 발생해야 합니다. 본루타 사례는 여러 생태계에서 Anchor 유출에 필요한 것보다 더 큰 수요를 생성합니다.

보다 일반적으로, 이러한 선행 인센티브 안정 공급 후 프로토콜을 구축하는 접근 방식은 Layer-1 생태계를 발전시키는 독특하고 효과적인 방법입니다. 대부분의 신흥 및 성숙한 생태계는 스테이블코인 공급에 의해 제한받고 있지만------Terra 생태계에서는 이러한 제한이 존재하지 않습니다.

Terra는 실제로 유동성을 제공할 준비가 된 대량의 스테이블코인을 보유하고 있으며, 규제 병목 현상에 시달리지 않는 새로운 스테이블코인을 주입할 수 있는 확장 가능한 모델을 가지고 있습니다. 장기적으로 볼 때, Terra 생태계와 암호화폐 전체가 계속 성장함에 따라 이는 강력한 차별화 특성이 될 수 있습니다.

마지막 생각

비록 의문이 제기되었지만, Terra 생태계가 눈에 띄게 성장하고 있다는 것은 부인할 수 없습니다. UST의 빠른 성장은 Terra가 독특하게 생태계를 확장할 수 있게 해주었습니다. Terra의 대부분 DeFi 생태계가 최근 또는 가까운 미래에 출시됨에 따라, 시의적절함이 Anchor의 과도한 예금 수준을 완화할 충분한 수요를 창출할 수 있습니다.

앞으로 Terra 생태계는 Anchor 커뮤니티의 예금 이자율, Astroport, Mars 및 기타 DeFi 애플리케이션의 채택 증가, 그리고 UST가 외부 생태계에서 어떻게 채택되는지에 대한 논의의 심각한 영향을 받을 것입니다.