DeFi 신종: 기이한 파생상품 프로토콜 Cega

저자: 북진/체인 찻집

지난 2년 동안 DeFi에서 NFT, Gamefi, Web3, DAO 및 메타버스에 이르기까지, 전체 crypto 분야는 확실히 우주 대폭발의 단계에 있습니다.

하지만 이것이 위에서 언급한 각 트랙이 과거의 성장 속도를 지속할 수 있다는 것을 의미하지는 않습니다. 사람들은 항상 최근의 경험을 바탕으로 장기적인 판단을 내리기 마련이며, 특히 투자 측면에서 그렇습니다.

예를 들어 NFT 수집품 분야에서 시장의 원동력은 투자자를 감동시키는 서사와 그로 인해 촉발된 신뢰이며, 이는 시장이 관심 있는 수집가, 뛰어난 창작자 및 거래상으로 구성된 기반 시설의 발전을 훨씬 초월하게 만듭니다.

하지만 DeFi에는 여전히 많은 기회가 있습니다. 이미 다양한 거래소, 대출 플랫폼 및 스테이블코인과 같은 성숙한 금융 기반 시설이 있지만, 이러한 것들은 여전히 실제 수요를 충족하기에는 부족합니다. 예를 들어, 위험을 헤지할 수 있는 파생상품이나 복잡한 파생상품에 무장애로 접근할 수 있는 방법이 필요합니다.

여기 매우 혁신적인 파생상품 프로토콜 Cega를 소개합니다. 혁신적이라는 것은 테스트넷이 출시되지 않았기 때문만이 아니라, Cega가 기이한 파생상품 프로토콜이기 때문입니다.

기이한 파생상품에서 FCN으로

기이한 파생상품(exotic derivative)은 상대적으로 일반적인 파생상품(예: 유럽형 옵션, 미국형 옵션)에 비해 더 복잡하기 때문에 "기이한(exotic)" 것입니다.

일반적인 파생상품은 항상 비슷하지만, 기이한 파생상품은 각기 다릅니다.

기이한 파생상품은 가격 책정, 헤지 방법 및 유동성에 이르기까지 다양한 복잡한 파생상품의 총칭으로, 조합은 마치 만화경과 같습니다. 개별 기이한 파생상품을 구조화된 제품으로 이해할 수 있습니다.

다음은 일반적인 기이한 파생상품을 통해 느껴볼 수 있는 것입니다------

패키지 계약(packages)은 다양한 옵션 및 현물의 조합이며, 복합 옵션(compound options)은 옵션 기반의 옵션입니다. 선택 옵션(Chooser Option)은 일정 기간 내에 해당 옵션이 콜 옵션인지 풋 옵션인지 선택할 수 있는 것입니다. 장벽 옵션(barrier options)은 발효 또는 무효화의 트리거 가격이 설정된 옵션이며, 회고 옵션(lookback options)은 역사적인 최고가 또는 최저가로 가격이 책정되는 옵션입니다. 아시안 옵션(asian options)은 일정 기간의 평균 가격으로 가격이 책정되는 옵션입니다……

이러한 기이한 파생상품은 다양하지만, 그들의 공통된 특징은 더 높은 수익 가능성과 하방 보호가 있다는 것입니다.

"시장이 10% 변동할 때, 사용자는 실제로 때때로 원금을 잃을 수 있습니다. 암호화 파생상품과 암호화폐는 여전히 높은 수익을 창출하고 있지만, 저는 더 안전한 것이 필요하다고 생각합니다. 이것이 제가 Cega에 대해 생각하는 이유입니다." Cega의 Toyosaki가 말했습니다.

Cega의 첫 번째 기이한 파생상품 제품은 고정 수익 증권(fixed coupon note, FCN)으로, 투자자가 원금을 잃을 확률이 낮고(하방 보호가 있음) 더 많은 수익률을 얻을 수 있게 해줍니다.

구체적인 구현 방식은 상대적으로 복잡하지만 이해할 수 없는 것은 아닙니다. FCN을 단계별로 이해해 보겠습니다.

FCN은 추적할 기초 자산(예: Google 주식)에 가격 변동 범위를 설정한 다음 이자를 설정합니다. 그 다음에는 전체 제품 기간 동안의 성과를 봅니다.

가격이 미리 설정된 범위 내에서 변동하면, 그것은 고정 재테크 상품이 됩니다.

가격이 이 기간 동안 미리 설정된 매도 가격(여기서는 '행사 가격')을 초과하여 상승하면 자동으로 매도하여 이익을 얻고, 이 제품은 조기 종료됩니다.

가격이 이 기간 동안 미리 설정된 매수 가격(여기서는 '행사 가격')을 하회하면 자동으로 주식을 매수하게 되지만, 이 제품은 종료되지 않으며, 여기에는 세 가지 경우가 더 있습니다------

1. 이후 다시 상승하여 매도 가격을 초과하면, 이전 경우와 마찬가지로 이익을 얻고 조기 종료됩니다.

2. 이후 다시 상승하지만 매도 가격을 초과하지 않으면, 만기 후 투자자는 원금을 회수합니다.

3. 이후 다시 상승하지 않으면, 만기 후 투자자는 매수 가격의 주식을 회수합니다.

따라서 손실 위험이 있지만, FCN은 분명히 개인 투자자가 추격 매매하는 것보다 더 신뢰할 수 있으며, 변동성을 더 잘 견딜 수 있습니다.

가격 범위가 합리적으로 설정된다면, 원금 보전 및 이익의 확률은 여전히 매우 높습니다. 단, 투자 자산이 매수 이후 한 번도 회복하지 못하고 행사 가격을 하회하는 경우는 제외입니다.

Toyosaki와 그녀의 Cega

Cega가 만들고자 하는 FCN의 제품 기능은 위에서 설명한 것과 비슷합니다. 요컨대, 사용자는 원금 손실 위험에 직면할 가능성이 낮고, 반복적인 이율을 얻을 가능성이 더 높습니다.

하지만 Cega는 결국 DeFi 프로토콜이기 때문에 DeFi 방식으로 FCN의 논리를 재구성할 것입니다. 이전에 소개한 다른 DeFi 구조화 제품처럼 위험을 계층화할 것입니다.

백서에 따르면, Cega의 FCN 투자자는 세 가지 선택이 있습니다: 1. 고위험, 고수익; 2. 중간 위험, 중간 수익; 3. 저위험, 저수익.

이것은 쓸데없는 말처럼 보이지만, 백서 V2에 따르면 최소 수익률 계산이 40%를 초과한다고 합니다. 그러나 현재 이 결론의 계산 논리는 명확하지 않습니다.

솔직히 말하자면, 기이한 옵션 뒤에 있는 가격 책정 모델이 포함하는 수학 및 금융 공학의 난이도는 너무 높아서 이해할 수 없습니다……

"우리는 실제로 다양한 시장의 분포에 대해 여러 가지 수학적 시뮬레이션을 수행해야 하며, 10,000에서 20,000개의 서로 다른 시나리오를 무작위로 시뮬레이션하여야 최종적으로 옵션의 가격을 생성할 수 있습니다."

Cega는 이번 달 하순에 Solana devnet에서 테스트 버전을 출시할 계획이며, 2분기에 정식 출시할 예정이며, 곧 이더리움 생태계와 호환될 것입니다.

제품에 대한 더 많은 세부 사항은 테스트 버전 출시를 기다려야 하지만, 현재 알려진 것은 해당 FCN의 비용은 일일 지급되며, 사용자는 변동성을 공매도하고 시장 포지션을 매수하는 경향이 있다는 것입니다.

Cega의 창립자는 UBS 파생상품 트레이더 Arisa Toyosaki로, 그녀는 2016년부터 암호화 분야에 관심을 가지기 시작했으며, 암호화 파생상품 플랫폼을 출시할 것을 고려했지만, 이 분야의 전통 금융 전문가들에 의해 조언을 받아 포기했습니다------ 너무 이르다고 생각했기 때문입니다.

그 후 2020년 "DeFi Sumber" 기간 동안 간단한 콜 또는 풋 옵션을 제공하는 거래소를 출시할 것을 고려했지만, 나중에 자신의 진정한 관심이 사실 기이한 파생상품 분야에 있다는 것을 깨달았습니다.

Toyosaki는 "기이한 파생상품은 매우 매력적이라고 생각합니다. 상승 또는 하락 상황에서 거래 포지션을 보유할 수 있을 뿐만 아니라, 변동성(즉, 상승 또는 하락의 폭)에서도 거래 포지션을 보유할 수 있습니다. 요컨대, 당신은 이렇게 다양한 유형의 관점을 베팅할 수 있습니다. 그래서 저는 성장하는 암호화 시장과 제 파생상품 전문성에 어떻게 기여할 수 있을지 보고 싶습니다."라고 말했습니다.

Cega 팀은 Toyosaki를 포함하여 4명의 전임 및 3명의 파트타임으로 구성되어 있으며, 무작위 변동성 박사 학위를 가진 퀀트 트레이더와 기이한 옵션 가격 책정 경험이 있는 트레이더가 포함되어 있습니다.

최근 Cega 팀은 2~3일 만에 6,000만 달러의 평가로 430만 달러의 자금을 조달했으며, Dragonfly Capital이 주도하고 Pantera Capital, Coinbase Ventures, Alameda Research, Solana Ventures 등이 참여했습니다.

현재 전체 탈중앙화 파생상품 분야는 매우 초기 단계에 있으며, 현재 전체 DeFi 생태계에서 3%도 되지 않습니다.

이전의 발전 시점이 적절하지 않았던 이유는, 주식 보유가 상당한 수익을 가져왔기 때문이며, 앞으로는 더 많은 공매도, 헤지 및 원금 보전의 수요가 있을 것입니다.

또한 쉽게 간과되는 점은, 이전의 DeFi 혁신이 주로 이더리움에서 발생했지만, 이더리움은 고빈도 거래에 적합하지 않으며, Solana와 같은 신흥 공공 블록체인의 발전은 더 많은 DeFi 혁신의 출현과 보급을 수용할 수 있다는 것입니다.

Cega는 현재 DeFi 분야에서 첫 번째 기이한 파생상품의 탈중앙화 파생상품 프로토콜로, 매우 주목할 만합니다.

"DeFi는 과정을 겪었으며, 한 팀이 혁신적인 돌파구 금융 원리를 창출했고, 이는 다시 새로운 제품 범주의 창출을 자극하고 전체 시장을 발전시켰습니다." Dragonfly Capital의 일반 파트너 Tom Schmidt가 Cega를 이렇게 평가했습니다.