암호화 VC 개요: 누가 브랜드 강화에 나서고, 누가 가치 증대를 제공하고 있는가?

작성자: Dylan Olivia Hunzeker

편집: TechFlow

암호화 위험 투자에 대한 외부의 시각은 종종 모호하게 보이며, 많은 사람들은 그것이 암호화 공간에서 가장 경쟁적이고 잔인한 분야 중 하나라고 생각합니다. 끊임없이 등장하는 새로운 펀드, 번개처럼 빠른 자금 조달 라운드, 최근(불만을 품은 창립자가 작성한) 트위터에서 언급된 "벌레 자본" 펀드(자원을 배분하지 않지만 거래를 성사시키고자 하는 자금) 등은 현재의 일부 창립자들이 순수 거래 펀드에서 자금을 받는 것을 피하고, 대신 엔젤 펀드나 DAO로 구성된 대규모 네트워크와 협력하기로 선택하게 만들었습니다.

제가 암호화 기본 요소에서 전통적인 성공을 거둔 사람에 대해 생각할 때마다, 저는 영화 《Margin Call》(보통 "상해통첩"으로 번역되며, 저평가된 훌륭한 영화)의 매우 자극적인 장면을 떠올립니다(자극적이라고 말하는 이유는 그것이 레먼 브라더스가 2008년 이전에 겪었던 일을 반영하기 때문입니다). 이 장면에서 제레미 아이언스는 매우 뛰어난 CEO 역할을 맡고 있으며, 그는 가장 중요한 몇 가지 사항만 이해하고 나머지는 전혀 모릅니다. 시장이 곧 붕괴될 때, 그는 동료에게 이렇게 말합니다: "왜 (내가) 큰 돈을 벌었을까요?"

"내가 당신에게 이 일을 하는 데 필요한 세 가지 방법이 무엇인지 말해준다면, 그것은 무엇일까요?" 그는 이미 알고 있는 질문을 던집니다.

"첫째, 더 똑똑하게 행동하고, 속여야 합니다."

이러한 발견적 접근 방식(약간 수정된 후)은 당신이 들어봤을 가능성이 있는 대부분의 암호화 펀드에 적용될 수 있습니다. 그러나 현재 새로운 프레임워크가 제안되고 있으며, 이 프레임워크는 세 가지 범주로 나눌 수 있는 펀드를 이해하는 데 도움을 줄 수 있습니다. Advanced Blockchain AG의 운영 책임자인 리차드 말론이 그의 웅변에서 말했듯이, 현재의 펀드는 세 가지 기본 범주로 나뉩니다: Brand Funds(브랜드 펀드), Specific Value Add Funds(특정 가치 추가 펀드), All-Purpose Service/Value Add Funds(일반적으로 인큐베이터와 액셀러레이터로 시작하고 운영됩니다). 저는 이 분류를 바탕으로 몇 가지 미세한 차별화와 하위 범주를 추가하여 이러한 펀드의 분류를 더욱 명확히 할 것입니다.

암호화 위험 투자 개요

가장 먼저 출시된 펀드는 Brand Funds로 볼 수 있습니다. 이들은 자체 명단을 가지고 있으며, 유명한 투자자들이 있습니다; 이들은 영원히 존재할 LP 기반을 가지고 있습니다; 이들은 잘 알려진 펀드입니다. 이러한 펀드에서 투자를 받는 것은 아이비 리그 대학을 졸업한 것과 같으며, 가장 독특한 에르메스 버킨백이나 부가티를 소유하는 것과 같습니다.

이러한 Brand Funds는 자기 실현적 예언이 되었습니다. 다른 펀드가 그들이 투자하고 있다는 소식을 듣게 되면, 그들은 거래에 참여하기 위해 노력하게 되고, 이는 전례 없는 FOMO를 유발하여 더 많은 자원을 가져오고 네트워크 효과를 형성합니다. (이는 새로운 현상이 아니며, 전통적인 위험 투자에서도 마찬가지입니다.)

고정관념처럼 Brand의 중요성은 그들이 종종 현실에 몰두해 있다는 것입니다. 그러나 Brand가 전부는 아닙니다. 사람들이 Brand Funds를 비판하고자 한다면, 그것은 Brand Funds가 때때로 다른 사람들에게 "기존의 것을 먹고 산다"고 보일 수 있다는 점입니다. 게다가 시간이 지남에 따라 규모의 경제는 Brand Funds가 초기 거래를 진행할 가능성을 줄입니다. 자산 관리 규모가 커질수록 그들이 발행하는 수표의 금액은 작아집니다. 최근 Paradigm은 200만 달러 이하의 수표를 발행하지 않을 것이라고 밝혔습니다. 이는 시장에서 대부분의 pre-seed 거래를 자동으로 제거합니다.

때때로 Brand는 트위터 프로필과 일반 파트너십의 개인 숭배와 연결되며, 이러한 것들은 실제 비즈니스 활동에서는 종종 피상적인 지표로 나타납니다. 저는 한 투자자 출신의 운영자에게 왜 그렇게 하는지 물어본 적이 있습니다. 그녀는 "트위터 사상 리더 간의 더러운 싸움에 참여하고 싶지 않다"고 대답했습니다. 그녀의 말이 정말 좋았습니다!

누가 먼저인지, 그리고 순서가 왜 중요한지에 대해 이야기해 보겠습니다. 저는 암호화폐를 생각하는 것을 좋아하고, 마피아 영화를 보는 것도 좋아하기 때문에 최근 암호화폐 분야의 다섯 대 마피아 가족(또는 우리에게는 네 대 마피아 가족)이 누구인지에 대해 생각해 왔습니다. 만약 암호화폐가 마피아 조직이라면(우리가 모두 아는 것처럼), 모든 VIP 펀드 중에서 가장 VIP인 펀드는 누구일까요?

저에게는 답이 명백합니다.

Blockchain Capital은 "원로 펀드"로, 그 뿌리는 2013년으로 거슬러 올라가며, Brock Pierce는 그 세 명의 창립자 중 한 명입니다. 이 대 브랜드는 구어체에서 일반적으로 "BCap"으로 불리며, 이 분야에서 가장 큰 AUM 중 하나를 가지고 있으며, 가장 성공적인 이야기들을 가지고 있습니다.

그 다음은 Pantera Capital입니다. 사람들은 유명한 거시 투자자이자 초기 암호화 애호가인 Dan Morehead가 이끄는 이 펀드와 경쟁하기가 어렵습니다. 이 펀드는 지금까지 가장 성공적인 펀드 중 하나(단순히 수익률 측면에서)이며, 암호화폐에 투자하기 시작한 가장 초기의 유명 펀드 중 하나로, 2013년에 출시된 비트코인 펀드는 이 분야에서의 첫 번째 시도입니다. 더 놀라운 것은, 그들은 현재 새로운 롤링 펀드 구조로 혁신하고 있으며, 수십억 달러를 모금하는 목표를 설정했습니다.

Fenbushi는 세 번째로, 2015년 상하이에서 설립되었으며, 수십억의 AUM을 보유하고 있으며, 개인 펀드를 출시하는 슈퍼스타 젊은 파트너들이 있습니다. 그들의 AUM은 이 분야에서의 초기 투자에서 많이 나왔습니다.

Barry Silbert가 2015년에 설립한 Digital Currency Group은 현재 100억 달러로 평가되며, 세계에서 가장 오래되고 전설적이며 유명한 암호화폐 회사 중 하나입니다. 그들은 외부 LP를 받지 않기 때문에 기술적으로는 펀드가 아니지만, 앞서 언급한 이유로 인해 저는 그것을 목록에 포함해야 합니다.

그러나 Brand Funds는 T1 계층이 되었다고 해서 유명한 것이 아닙니다. 특정 가치를 제공할 수 있기 때문에 일부 Brand Funds는 매우 강력해졌습니다. (그들이 그렇게 강력하지 않다면 All-Purpose Service/Value Add Funds로 분류될 것입니다.)

2018년에 시작된 Paradigm은 단순한 초기 펀드나 브랜드가 아니라, 그 기간 동안 최고의 펀드 중 하나입니다. 전설적인 인물 Fred Ehrsam은 Coinbase의 공동 창립자에서 절대적인 최상위 투자자로 변신했습니다. Paradigm은 현재 역사상 가장 큰 암호화폐 펀드를 모금했으며, 그들은 유명한 경쟁 불가능한 펀드입니다. 창립자(및 투자자)들 사이에서 그들은 비할 데 없는 기술 전문성으로 많은 사랑을 받고 있습니다. (Justine Humenansky [justinehy.eth]는 회의에서 모든 창립자에게 그들이 꿈꾸는 암호화폐 VC가 무엇인지 물었고, 모두 Paradigm이라고 대답했습니다.)

A16Z Crypto도 2018년에 시작되었으므로 이 분야의 초기 발행 펀드로 간주될 수 있습니다. 많은 펀드가 저조한 운영을 원하지만, A16Z는 반대로 행동합니다. 그들은 비할 데 없는 미디어 및 PR 기계를 개발했습니다. 지금까지 전 미국 보조 검사 Katie Haun의 지휘 아래, 그들은 규제/법률/로비 분야에서의 전문성과 영향력이 다른 투자자들 사이에서 업계 최고로 평가받고 있습니다.

Benjamin Forman이 2018년에 설립한 Parafi Capital도 예입니다. 그들은 분산 금융(사실, 그들은 역사상 가장 먼저 DeFi에 집중한 펀드 중 하나입니다)에 명확히 집중하고 있지만, 그들이 지원하는 프로토콜에 대해 거버넌스 방식으로 비할 데 없는 참여를 하고 있습니다. 제 친구 Justine Humenansky는 이 목록에 대해 이야기하면서, 그들이 어느 정도 새로운 적극적 투자자라고 지적했습니다.

Multicoin Capital은 2017년에 설립되었으며, 그들의 첫 번째 펀드는 약 200배 상승했습니다. 그들은 또한 브랜드이자 더 똑똑한(스마트한) 펀드입니다: 그들은 Contrarian positions(솔라나)로 유명하며, 일반적으로 성공을 거두고 있으며, 우리는 그들을 무시할 수 없습니다.

브랜드가 아닌 회사들(또는 아직 브랜드 펀드로 자동 분류될 만큼 오래되지 않은) 중에는 몇몇 회사가 완전히 상대적으로 똑똑한(스마트한) 회사들이 있으며, 그들의 부가 가치는 매우 구체적이지 않지만, 현재는 자립적인 브랜드가 되었습니다.

Miko Matsumura의 Gumi Cryptos는 2017년에 시작되었으며, 현재 최고의 명단 중 하나를 보유하고 있습니다. 그들은 10월에 두 번째 펀드를 마감했으며, seed 단계에서 OpenSea, Yield Guild Gaming, Celsius Network 및 Agoric와 같은 최고의 카테고리 펀드에 투자했습니다. 저는 그들의 몇몇 창립자를 알고 있으며, 그들은 Miko와 같은 여러 펀드에 대한 깊은 사고를 이끌어내기 위해 개방성을 유지할 것입니다. Miko의 개인 친구로서, 그의 지식의 폭, 비판적 사고, 그리고 트렌드를 이해하고 예측하며 연결하는 능력과 맞먹는 사람을 아직 찾지 못했습니다.

2017년에 시작된 Arrington Capital도 또 다른 성공적으로 수십억 자산 관리 규모로 성장한 펀드이며, 그 명단에는 가장 똑똑하고 유연한 투자자들이 있습니다. 그들의 창립자 Michael Arrington은 날카로운 실리콘밸리 투자자로 알려져 있으며, 자신의 이름을 딴 브랜드를 가지고 있습니다. 저는 이 회사와 공동 투자한 적이 있는 사람으로서, 그들이 수행하는 연구가 매우 깊이 있으며, 그들의 팀은 똑똑하고, 거래 흐름을 집계하고, 실사를 수행하며, 신속하게 투자를 완료하는 능력이 매우 뛰어나다는 것을 증명할 수 있습니다.

여기서 우리는 Polychain Capital, Dragonfly Capital, Reciprocal Ventures, Digital Finance Group, Bixin, Nima Capital, Kenetic Capital, Republic Crypto, Blockchange, Galaxy Digital(기술적으로 그것은 단순한 암호화폐 VC가 아닌 암호화폐 상업 은행입니다), Coinfund, Distributed Global을 언급하지 않을 수 없습니다.

이 펀드들은 상대적으로 스마트하며, 브랜드 펀드로 간주될 수 있습니다(그러나 분류 기준은 그들이 상대적으로 똑똑하기 때문이지 단순히 설립 연도 때문은 아닙니다). 그들의 설립 연도는 각각 2013년(Nima Capital), 2014년(Bixin), 2015년(Digital Finance Group, Coinfund), 2016년(Polychain, Reciprocal Ventures, Kenetic Capital), 2017년(gCC, XRP Arrington, Distributed Global, Republic Crypto, Blockchange), 2018년(Dragonfly, Galaxy Digital)입니다.

그런 다음 우리는 스스로를 스마트하게 포지셔닝하여 투자자를 찾는 창립자들에게 유용한 회사들로 넘어갑니다. 사실, 우리의 운영 책임자 리차드 말론은 몇 주 전 전화 회의에서 "위험 자본가가 창립자에게 '당신의 기술 스택은 무엇인가요?'라고 물어보는 것처럼, 창립자도 결국 위험 자본가에게 '당신의 위험 자본 스택은 무엇인가요?'라고 물어볼 것"이라고 말했습니다. 전문가가 될 자격이 있는 투자자는 "풀 스택" 위험 투자자로 불릴 것입니다.

이 현실을 이해하는 펀드는 상대적으로 스마트하다고 볼 수 있습니다. 우리가 "specific value adds silo"(구체적인 가치 추가) 아래에서 언급하지 않은 특정 가치 추가에 대해, 우리는 매우 인기를 끌게 된 한 가지 추가 가치를 보았습니다: 분산 금융에 유동성을 제공하는 것입니다. 이는 아직 자리를 잡지 못한 프로젝트에서 더 많은 수요가 있으며, (현재 투자 시 때때로) 투자자가 프로젝트에 유동성 지원을 제공해야 합니다.

GSR, Jump, Alameda, Efficient Frontier, Spartan, Wintermute, CMT 및 CMS는 가장 큰 시장 조성자 중 일부로, (DeFi) 프로토콜을 출시하는 회사들은 이들과 협력해야 합니다.

최근 몇 년 동안 등장한 많은 특정 가치 추가 펀드는 DAO 형태로 형성되었습니다. 0xDAO는 DAO 회원과 친구들에게 유동성을 제공합니다. Santiago Ramos는 최근 그의 친구들과 함께 위험 DAO를 시작했습니다. 일부 DAO는 특정 유형의 창립자를 돕기 위해 존재합니다(예: Komorebi Collective는 암호화폐 분야의 여성과 비이진자를 위해 설립되었습니다). 운영자 DAO가 등장하기 시작했습니다. 심지어 Shitcoins에 집중하는 DAO도 환영받고 있습니다.

ByBit DAO는 분산 거래소의 예로, Pantera가 시드를 제공하며, 중앙 집중식에서 분산식으로의 큰 순환으로 볼 수 있습니다. 이는 이 분야의 VC가 어떻게 분산 방식으로 대량의 AUM을 발생시킬 것인지에 대한 가장 흥미로운 사회 실험 중 하나가 될 것입니다.

때때로 펀드는 투자 수단이 아니지만, 회사 자체가 브랜드일 수 있습니다. 예를 들어, Kenetic Capital(위대한 Jehan Chu가 이끄는)과 NIMA Capital(앞서 언급된)는 가족 사무소로 간주되지만, 그들은 가장 적극적이고 성공적인 암호화폐 투자자로 알려져 있습니다. HOF Capital은 또 다른 가족형 사무소로, 지난 몇 년 동안 엘리트 틈새 시장을 개척했으며, 미친 듯한 급진적 투자자로 평가받고 있습니다. Corby Pryor가 이끌고 있습니다.

최근 등장한 또 다른 특정 가치 추가 프로젝트는 디자인입니다. IDEO Co-Lab은 창립자가 제품 및 마케팅 자료와 트위터 존재를 디자인하는 데 도움을 주는 전문 기관입니다.

Electric Capital은 놀라운 연구를 발표하는 것으로 유명하며, 개발자와 투자자는 시장을 조사할 때 그들의 연구에 의존합니다.

Variant Fund는 Web3와 창작자 경제에 투자하며, 그들의 창립자를 창작자 수직 분야의 다른 사람들과 연결합니다.

Tribe Capital은 기계 학습 기술로 유명하며, 거래를 찾는 데 있어 일류입니다.

우리가 생각할 수 있는 다른 유형의 특정 가치 추가 펀드는 Silo Specific 펀드입니다. 최근 NFT 펀드가 등장했습니다. 여기서는 SFermion을 생각할 수 있습니다. 그들은 NFT에 전문화되어 있으며, 곧 DAO로 발전할 것입니다. Wave Financial도 NFT 펀드를 설립했다고 합니다. Collab + Currency도 주요 초점이 NFTs로 전환되었습니다. Metaverse 펀드 중 일부는 게임 내 자산에 투자하며, 이미 대중화되었습니다(갤럭시 인터랙티브는 이러한 펀드 중 가장 주목받는 펀드일 수 있으며, 제미니의 메타버스 펀드도 마찬가지입니다).

Metaversal과 CoinFund의 합작 회사, 그리고 Republic Realm은 최근 등장한 펀드입니다. Katie Haun의 새로운 펀드는 메타버스에 집중할 것입니다.

일부 주제는 지리와 연결되기도 합니다. Folius Ventures는 동아시아와 동남아시아 지역을 주요 임무로 삼고 있으며, Sky9 Capital, GBIC, David Gan의 OP Crypto 및 기타 몇몇 회사도 마찬가지입니다.

생태계 펀드는 특정 가치 추가 펀드의 또 다른 예입니다. 그들의 주요 목적은 L1 생태계를 지원하는 것입니다. Hypersphere는 DOT에 접근할 수 있게 해주며, 그들은 주로 Polkadot 생태계에 투자하는 데 집중합니다. Parity Ventures도 DOT 생태계 펀드입니다. Cosmos는 Tendermint라는 새로운 펀드를 보유하고 있습니다. Terra는 Terra라는 이름의 생태계 펀드를 보유하고 있습니다. Avalanche는 여러 생태계 펀드를 보유하고 있습니다. Algorand는 Borderless Capital을 보유하고 있습니다. Zilliqa는 ZilliqaCapital을 보유하고 있습니다. Solana만 해도 최소 세 개의 관련 펀드가 있으며, Solar Ecosystem Fund, Solana Foundation, Evernew Capital이 있습니다.

NEAR는 MetaWeb.VC를 보유하고 있습니다. 이 분야의 회사들도 관련 펀드를 보유하고 있으며, 예를 들어 Chainlink가 그들 자신의 생태계 펀드를 시작할 것이라는 소문이 있습니다. 대부분의 대형 거래소는 자체 위험 투자 부서를 두고 있습니다(예: Coinbase Ventures, Huobi Ventures, OKEX 등).

[때때로 펀드는 특정 생태계에 집중하지만, 그 존재는 단순한 생태계 펀드가 아닙니다. 예를 들어, Valhalla Capital의 친구들은 Algorand 생태계에 매우 집중하고 있습니다.]

Grants 프로그램 자체는 보상이 없는 생태계 펀드입니다. 주목할 점은, 그것들이 생태계 자체에 많은 가치를 가져다주며, 투자로 운영되지 않기 때문에 속도가 매우 빠릅니다. 특정 자선 프로젝트는 다른 프로젝트보다 더 활발합니다(Polygon은 논란이 있지만 유명한 자선 프로젝트를 보유하고 있습니다. NEAR는 적극적인 자선 프로젝트를 보유하고 있으며, 1만 달러 이하의 보조금은 자동으로 제공됩니다. Flare Network는 대규모 자선 기금을 설정했으며, Uniswap과 기타 자선 프로젝트를 추가하는 펀드도 있습니다…).

더 일반적이고 모호한 "가치 추가 펀드"도 있으며, 그들은 더 작은 팀(그리고 좋은 명단을 보유하고 있으며, 이미 존재한 지 오래된)과 함께, 하나의 관리자가 있으며, 그 역할의 최선의 결과는 범위가 모호하고, 최악의 결과는 과도한 간섭입니다. 이러한 팀은 암호화폐 거래에 대한 "우위"를 얻기가 더 어렵습니다. 이러한 펀드는 일반적으로 젊고 유연한 구성원으로 구성되어 있으며, 열심히 일하고 좋은 네트워크를 가지고 있지만, 규모가 크지 않습니다. 사실, 이러한 관리자 중 많은 이들은 비즈니스 개발을 위해 투자를 합니다.

마지막으로 All Purpose Value Add Funds가 있으며, 이는 일반적으로 인큐베이터나 액셀러레이터 형태로 시작됩니다. Consensys의 Ethereal Ventures는 가장 명백한 예입니다. Thesis는 또 다른 예이며, Delphi Digital도 마찬가지입니다.

Yunt Capital은 DAO로, 암호화폐의 모든 "핫" 분야의 전문가로 성공적으로 자리 잡았습니다. "우리가 프로젝트에 투자할 때, 우리의 시선은 단순히 자본을 제공하는 것에 그치지 않습니다. 우리는 우리와 협력하고 싶어하는 프로젝트에 참여하는 것을 좋아하며, tokenomics, 거버넌스 및 콘텐츠 측면에서 우리의 지침과 조언을 제공하고 싶습니다. 그러나 우리는 또한 포괄적인 틈새 전문성을 가지고 있습니다." 그들의 한 창립 멤버가 최근에 말했습니다. Yunt Capital은 18명의 멤버를 보유하고 있으며, 그들은 충분히 분산되어 있고 관계가 좋으며, 전통적인 펀드 구조 없이 가치 추가 투자자로서 강한 명성을 얻고 있습니다.

0xVentures DAO도 마찬가지로 80명의 멤버를 보유하고 있습니다. 이 멤버들은 동시에 강력한 사용자이기도 하며(그들의 창립자는 이번 주 초에 텔레그램을 통해 "quants, NFTs maxis, traders, gaming wizards, 위험 투자자 및 개발자"는 샘플일 뿐이라고 말했습니다), Yunt Capital이 최고의 제품을 구축하는 데 도움을 줄 수 있습니다. 그들이 창립자를 위해 하는 일에는 콘텐츠 생성, 주요 플랫폼에 대한 자문 제공, 인큐베이션, 기계 학습 제공, 노드 운영, 코드 검토 등이 포함됩니다. 현재 이 두 DAO는 토큰이 없지만, 또 다른 팀인 New Order DAO는 가치 추가를 가지고 있으며, DAO 구조로 존재하고 있습니다.

그들은 이전 Outliers Ventures의 파트너인 Eden Dhaliwal에 의해 설립되었으며, 그들의 분산형 가속기 모델은 현재 완벽하게 작동하고 있으며, 그들이 출시한 첫 번째 제품 Opytfi는 많은 사랑을 받고 있으며, 현재 공개 시장에서 그들의 토큰을 구매할 수 있습니다.