솔라나의 인플레이션 모델 수정 제안이 SOL 가격의 추가 상승을 촉진할 수 있을까요?

作者：shushu，BlockBeats

어제, SOL의 시가총액이 BNB를 초과하며 다시 한 번 다섯 번째로 큰 시가총액 암호화폐가 되었습니다. 동시에, Solana의 초기 투자자인 Multicoin Capital은 Solana 거버넌스 제안을 발표하여 네트워크의 현재 인플레이션 모델을 수정하고 원주율 토큰 SOL의 인플레이션율을 낮추는 것을 목표로 하고 있습니다. 제안 번호는 SIMD-0228이며, SOL의 발행률을 동적이고 가변적인 방식으로 조정하여 시장 지향에 더 가깝게 만들고자 합니다.

제안은 네트워크의 보안성과 탈중앙화를 강화하기 위해 50%의 목표 스테이킹 비율을 설정했습니다. 만약 50% 이상의 SOL이 스테이킹되면 발행량이 줄어들어 추가 스테이킹을 억제하기 위해 수익률이 낮아집니다; 반면 50% 미만의 SOL이 스테이킹되면 발행량이 증가하여 수익률을 높이고 스테이킹을 장려합니다. 최소 인플레이션율은 0%이며, 최대 인플레이션율은 현재 Solana의 발행 곡선에 따라 결정됩니다.

Solana의 메커니즘에서 인플레이션은 Solana 소프트웨어를 실행하고 블록체인 구축을 도와주는 검증 노드에 SOL을 발행하는 것을 의미합니다. 검증 노드는 이러한 발행 보상과 일부 MEV 보상을 SOL을 스테이킹한 사용자에게 분배합니다.

현재 Solana의 인플레이션 메커니즘은 고정되어 있어 스테이킹 보상으로 발행되는 SOL 속도가 정적이며 시장 조건에 따라 변하지 않습니다. 그러나 이 제안이 통과되면 네트워크의 인플레이션율은 가변적으로 변하고 시장 동태에 따라 조정될 것입니다.

왜 이 제안이 발표되었고 그 영향은 무엇인가

Solana의 인플레이션율은 처음에 8%로 설정되었으며 매년 15%씩 감소하여 1.5%에 도달할 계획이었습니다. Dune 데이터 대시보드에 따르면 현재 SOL의 인플레이션율은 약 3.7%입니다.

Solana 공동 창립자 Anatoly Yakovenko는 Lightspeed 팟캐스트에서 고정 인플레이션율의 아이디어가 Cosmos 블록체인의 설계를 참고한 것이라고 밝혔으며, 인플레이션은 "단지 회계 메커니즘일 뿐"이라고 말했습니다. Yakovenko는 인플레이션에 대해 특별히 걱정하지 않으며, SOL의 발행 과정이 가치를 창출하거나 소멸시키는 것이 아니라 단지 가치를 재분배한다고 설명했습니다. 새로 발행된 SOL은 스테이킹하는 이들에게 분배되며, 미스테이킹하는 이들의 보유량은 상대적으로 가치가 하락합니다.

그럼에도 불구하고, Multicoin은 SOL 인플레이션을 낮추는 것이 필요하다고 생각하는 몇 가지 이유가 있습니다:

새로 발행된 SOL은 스테이킹하는 이들에게만 분배되므로 네트워크의 집중화를 초래할 수 있습니다; 높은 인플레이션율은 DeFi와 같은 시나리오에서 SOL의 유용성을 감소시킵니다, 왜냐하면 미스테이킹 SOL의 기회 비용이 너무 높기 때문입니다; 또한, 스테이킹된 SOL의 유동성은 단 9%에 불과하며, 스테이킹 보상을 낮추면 특정 관할권 내에서 스테이킹 수익이 소득으로 간주되어 발생하는 매도 압력을 줄일 수 있습니다.

기술적으로 발행이 전체 네트워크에 직접적인 비용을 초래하지 않지만, 미스테이킹 SOL이 인플레이션으로 인해 희석되는 것에 대한 부정적인 인식은 Multicoin이 인플레이션을 제한해야 하는 이유로 충분하다고 봅니다.

"현재 네트워크의 활동 수준과 수수료를 고려할 때, 현행 Solana 인플레이션 계획은 이상적이지 않습니다. 왜냐하면 네트워크 보안을 보장하는 데 필요한 수량 이상의 SOL을 발행하고 있기 때문입니다," 제안의 저자 Tushar Jain과 Vishal Kankani는 말했습니다. "이 메커니즘은 네트워크 활동을 인식하지 못하며, 이를 인플레이션율 계산에 포함시키지도 않습니다."

제안이 시행되고 예상대로 운영된다면, 저자들은 이것이 "스테이킹 참여율이 충분히 유지되는 경우 체계적으로 매도 압력을 줄일 것"이라고 믿고 있습니다. 또한 "인플레이션 조정을 실제 편차에 맞추면, 네트워크의 발행량이 네트워크의 실시간 경제 및 보안 상태를 더 잘 반영할 수 있습니다."

이 제안은 또 다른 명백한 영향을 미칩니다 - SOL의 스테이킹 수익률이 감소할 수 있습니다. 현재 SOL 스테이킹 수익률은 역사적으로 7% 이상을 유지하고 있으며, 발행량이 줄어들면 이 수익률도 함께 감소할 것입니다. MEV 보상의 증가가 인플레이션 감소로 인한 영향을 부분적으로 상쇄할 수 있지만, 전반적으로 SOL을 스테이킹하는 수익은 줄어들 가능성이 있습니다.

커뮤니티의 반응은?

이 제안은 Solana 생태계의 여러 이해관계자와 관련이 있으며, 커뮤니티의 의견은 다양할 수밖에 없습니다.

Messari 분석가 Patryk는 이 제안을 통해 Solana가 "맹목적인 발행"에서 "스마트한 발행"으로 발전할 것이라고 믿으며, 이는 긍정적인 요소가 될 것이라고 말했습니다. 그는 SIMD-0224 제안이 검증자에게 불리하고, 스테이킹자에게 중립적인 영향을 미치며, SOL 보유자에게 유리하다고 주장했습니다.

"현재 Solana의 스테이킹 보상 총액은 네트워크 보안을 보장하는 데 필요한 최소 금액을 훨씬 초과하고 있습니다. 네트워크는 충분히 성숙하여 더 이상 그렇게 높은 인플레이션율이 필요하지 않습니다. SIMD-0224는 Solana의 인플레이션율을 고정 계획 모드에서 프로그래밍적이고 시장 주도적인 모드로 변경하는 것을 제안합니다. 이 변경은 스테이킹 참여를 동적으로 유도할 것이며, @Polkadot와 같은 네트워크가 채택한 방식과 유사합니다. 이는 인플레이션을 최소화하고 네트워크의 스테이킹 비율을 MNA에 더 가깝게 만들 것입니다."

Patryk는 이 조치가 SOL의 매도 압력을 줄이고 현재 미스테이킹 SOL 보유자에게 부과되는 "세금 부담"을 낮출 수 있다고 생각합니다.

반면 Solana 포럼 회원 Bji는 이 제안에 반대합니다. 그는 인플레이션의 주요 목적이 더 많은 검증자가 참여하여 네트워크의 보안을 유지하도록 장려하는 것이라고 주장하며, 인플레이션 보상은 본래 점차 줄어들 것이라고 말했습니다. Solana의 계획은 거래 수수료가 점차 더 많은 역할을 하여 검증자를 유도하도록 하는 것이며, 이렇게 하면 인플레이션 보상을 보충할 수 있습니다.

현재 대부분의 검증자는 거래 수수료, 우선 순위 수수료 및 MEV를 통해 얻는 수익이 이미 인플레이션 보상 부분을 훨씬 초과하고 있습니다. 따라서 인플레이션 보상을 줄여도 검증자의 수익에는 큰 영향을 미치지 않겠지만, 스테이킹자의 보상은 줄어들 수 있습니다.

Bji는 제안에 따라 인플레이션율이 50% 감소하면 스테이킹된 SOL이 50% 줄어들 것이라고 주장하지만, 이는 중요하지 않다고 말합니다. 왜냐하면 모든 사람이 동일한 비율로 스테이킹을 줄일 것이기 때문입니다; 모든 보유자가 비율에 따라 스테이킹을 줄인 후, 검증자가 보유한 상대적 스테이킹 비율은 이전과 동일하게 유지되므로 검증자의 투표권에는 실질적인 변화가 없을 것입니다. 투표권이 변하지 않으면 네트워크의 보안 속성도 변하지 않습니다. 따라서 보안을 위해 특정 인플레이션율 목표를 설정할 이유가 없습니다.

또한 일부 커뮤니티 구성원은 수익 지향적인 스테이킹자가 스테이킹 보상이 50% 줄어들면 동기를 잃게 될 것이며, 총 스테이킹량이 50% 줄어들면 네트워크 공격 비용도 상당히 낮아질 것이라고 지적합니다. "만약 총 공급량의 20%만 스테이킹된다면, 스테이킹의 분포 비율은 변하지 않을 수 있지만, 이는 공격자가 총 공급량의 10%만 구매하고 스테이킹하면 네트워크를 중단시킬 수 있다는 것을 의미합니다."

현재 커뮤니티는 이 제안에 대해 관망하고 논의하는 태도를 보이고 있으며, Solana 창립자 Anatoly, Helius 창립자 Mert 등 Solana 생태계의 핵심 인물들은 이 제안에 대한 의견을 내놓지 않았습니다. 그러나 Solana의 경제 메커니즘 변화는 모든 SOL 보유자가 관심을 가지는 문제이며, Blockworks 데이터 분석가 Dan Smith는 "Solana가 공식적으로 경제 변화 시대에 접어들었다"고 생각합니다.