Coinbase 보고서: 진정한 "이더리움 킬러"는 아마도 이더리움 자신일 것이다

원문 제목：《Is ETH2.0 the real "ETH Killer" ?》

원문 저자：David Duong, Coinbase 기관 연구 부서장

편집：Odaily 별자리 일보

내용 개요

● Layer 1 (L1) 대안이 점점 인기를 끌고 있는 이유는 이더리움 네트워크의 높은 가스 요금으로 인해 DeFi 관련 거래가 점점 더 비싸지고 있기 때문입니다;

● 이더리움은 Layer 2 솔루션과 지분 증명 합의 모델 및 샤딩으로 네트워크 확장성 문제를 해결하려고 하고 있습니다;

● 이것이 반드시 L1이 무의미해진다는 것을 의미하지는 않지만, L1의 가치는 이더리움 네트워크가 확장을 완료하는 데 필요한 시간에 따라 달라질 수 있습니다.

이더리움 네트워크의 가스 요금은 ETH의 대규모 채택과 일반 스마트 계약 플랫폼의 가장 큰 장애물 중 하나였으며, 이는 Solana (SOL), Avalanche (AVAX), Terra (LUNA)와 같은 Layer 1 대안이 2021년에 널리 주목받은 주요 이유이기도 합니다.

그러나 L1 네트워크에서의 대부분의 활성 애플리케이션 개발은 여전히 이더리움 블록체인에서 발생하고 있으며, 현재 이더리움 체인에서 214개의 프로젝트의 총 잠금량은 1560억 달러에 달합니다------이는 잠금량 순위 2-11위의 블록체인 잠금량 총합의 거의 두 배에 해당합니다. 이러한 상황에서 하나의 질문이 떠오릅니다: 이더리움 2.0이 현재 이더리움 네트워크를 더 빠르고 저렴한 선택으로 대체할 수 있다면, 그 L1 대안들------즉, 소위 "이더리움 킬러"들은 결국 얼마나 큰 가치를 가질까요?

우리가 보기에는 적어도 몇 가지 이유로 인해 일부 L1 블록체인은 암호화 분야에서 여전히 존재할 공간이 있으며, 이더리움과 공존할 수 있습니다.

첫째, 공식 이더리움 2.0 시행 일정이 2023년으로 앞당겨졌지만(샤딩이 완료될 예정), 이 전환 기간 동안 L1 네트워크는 여전히 네트워크에 개입하여 이더리움 거래 처리 시간과 거래 비용 문제를 해결하려고 합니다. 즉, 적어도 현재로서는 ETH 중심의 Layer 2 (L2) 솔루션이 처리량을 높이고 거래 비용을 낮추는 데 큰 역할을 할 수 있습니다.

둘째, 확장성은 이더리움 네트워크에 영향을 미치는 문제 중 하나일 뿐입니다. 현재 사용자나 투자자는 최대 추출 가치(MEV)와 같은 문제에 관심이 없을 수 있지만, 이러한 생태계가 발전함에 따라 관련 문제는 L1 블록체인의 거버넌스 메커니즘을 변화시킬 수 있습니다. 또한, 더 복잡한 브리징 알고리즘과 상호 운용성의 개선은 미래에 서로 다른 L1 네트워크 간의 더 큰 조합 가능성을 촉진할 수 있습니다.

일부 L1 대안에 대해 이더리움 메인넷과 신호 체인이 통합되기 전까지 이더리움 메인넷이 일정한 이점을 차지하고 있기 때문에 이더리움 2.0이 다른 네트워크의 발전 기회를 잠식하지는 않을 것입니다.

즉, 우리는 이더리움 메인넷이 2022년 상반기 동안의 성과가 주로 통화 정책의 영향을 받을 것이라고 생각합니다------특히 지분 증명 작업 메커니즘으로의 전환으로 인해 채굴자에게 발행되는 ETH(및 채굴자의 ETH 판매)가 점차 줄어들 것입니다. 우리가 보기에는 이러한 변화가 블록체인의 실행 가능성이나 비용 효율성에 영향을 미치지 않을 것입니다.

그러나 우리는 L2 확장 솔루션, 신호 체인과의 통합, 그리고 샤딩 업그레이드가 L1 네트워크의 현재 발전을 제한할 수 있다고 생각합니다. 예를 들어, 이더리움의 확장성이 향상됨에 따라 DApp 사용자는 더 빠르고 저렴한 이더리움 대안을 찾지 않을 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 우리는 크로스 체인 상호 운용성과 대체 합의 메커니즘의 필요성에 의해 다중 체인이 단기적으로 여전히 큰 공존 공간을 가질 것이라고 생각합니다.

오해: 이더리움 2.0 타임라인

본질적으로 이더리움 2.0은 이더리움 네트워크에서 "상호 연결된 업그레이드 집합"으로, 탈중앙화나 보안을 크게 희생하지 않고도 네트워크 확장성을 실현할 수 있게 합니다. 이더리움 블록체인에서 탈중앙화 애플리케이션(dapp)의 개발 속도와 전체 생태계의 고속 성장을 고려할 때, 이더리움 2.0이 더 낮은 비용과 더 나은 네트워크 성능을 제공할 수 있다면, L1 네트워크를 파괴할 잠재력을 확실히 가지고 있습니다.

하지만 많은 시장 참여자들은 다가오는 이더리움 메인넷과 신호 체인의 통합을 이더리움 2.0 자체의 실제 배치와 혼동하는 경향이 있으며, 이는 중요한 오해입니다. 현실은 이더리움 메인넷과 신호 체인의 통합이 이더리움을 작업 증명(PoW)에서 지분 증명(PoS) 합의 메커니즘으로 전환할 뿐이며, 그 자체로는 더 높은 거래 처리 속도, 거래 처리량 향상, 더 낮은 가스 비용을 지원하는 데 미미한 역할을 한다는 것입니다.

사실, 이더리움 네트워크의 비용은 주로 블록 공간에 대한 수요에 의해 결정되므로, 이더리움 메인넷과 신호 체인이 통합된 후 네트워크 활동이 회복된다면, 기본 네트워크(즉, 이더리움 메인넷)의 비용은 여전히 계속 상승할 가능성이 있습니다.

통화 정책. 몇 가지 문제가 있지만, 이더리움 메인넷과 신호 체인의 통합은 무의미한 업데이트를 의미하지 않습니다. 왜냐하면 합의 메커니즘의 변화가 관련 효율성을 향상시킬 수 있기 때문입니다, 특히 통화 정책 측면에서. 예를 들어, 이더리움 메인넷과 신호 체인의 통합은 더 많은 ETH가 스테이킹되고 더 적은 ETH가 생성될 수 있음을 의미할 수 있습니다(채굴자에서 검증자로의 전환을 고려할 때), 이는 거래소의 공급을 줄이고, 따라서 수요와 공급 측면에서 가격 상승을 촉진할 수 있습니다.

ETH 발행 속도도 중요한 요소입니다. 과거에 채굴자들은 종종 장비 운영 비용을 충당하기 위해 ETH를 매도해야 했습니다. 따라서 우리의 추정에 따르면, (더 적은) 검증자를 통해 ETH의 발행량을 최대 90%까지 줄일 수 있으며, 거래소에서 판매되는 ETH의 수량도 최소 30-50% 줄일 수 있습니다. 왜냐하면 작업 증명(PoW) 메커니즘에 비해 이더리움 메인넷과 신호 체인의 통합 후 이더리움 네트워크가 필요로 하는 계산 능력이 더 적기 때문입니다(즉, 더 낮은 운영 비용은 더 적은 강제적인 ETH 판매를 의미합니다). 이러한 상황은 8월 초 EIP-1559가 출시된 이후 더욱 두드러지며, 아래 그림에서 이더리움 채굴자의 자금 흐름이 더 방향성을 띠고 있음을 알 수 있습니다.

그림 1: 이더리움 채굴자 지갑의 순 ETH 유입/유출, 자료 출처: Coinbase Analytics

그러나 이더리움 메인넷과 신호 체인의 통합이 ETH/USD에 더 높은 저가를 설정할 수 있지만, 네트워크 거래 속도, 규모 또는 비용과 같은 성능 지표에서 큰 개선이 이루어질 가능성은 낮습니다. 그렇다면 이러한 문제는 어떻게 해결될까요? 답은 신호 체인에 대한 샤딩일 수 있습니다. 샤딩은 이더리움 네트워크가 이더리움 메인넷과 신호 체인의 통합 전에 시행할 계획이었던 업그레이드이지만, 여러 가지 이유로 2023년으로 연기되었습니다. 그 이유 중 하나는 ETH 중심의 L2 솔루션이 좋은 성과를 거두었기 때문입니다. 그러나 이제 L2는 이더리움 네트워크 확장의 주요 초점 문제로 부각되고 있습니다.

L2: 이더리움 네트워크 확장의 열쇠

우리가 보기에는 현재 이더리움 블록체인의 장기 생존 가능성은 L2 확장 솔루션에 더 많이 의존하고 있으며, 기본 네트워크의 업그레이드보다는 L2 솔루션의 성장과 채택이 이 소위 "ETH 킬러"들이 이더리움의 지배적 지위를 도전할 수 있을지를 결정하는 열쇠가 될 것입니다.

역사적으로 블록체인의 확장 솔루션은 일반적으로 더 큰 블록 및/또는 샤딩을 선택했지만, L2의 출현으로 더 빠르고 경제적인 거래 처리 방법이 발견되었습니다. 그 중 가장 주요한 것은 Optimistic과 Zero-knowledge (ZK) 롤업 두 가지 솔루션으로, 이들은 거래를 묶어 새로운 환경(즉, 체인 외부)에서 실행하고, 업데이트된 거래 데이터를 이더리움으로 다시 전송할 수 있습니다. Coinbase는 이전에 이러한 솔루션에 대해 깊이 논의했으며, 여기서 확인할 수 있습니다.

롤업은 거래 비용을 크게 낮출 수 있지만, 이더리움이 2023년에 샤딩 업그레이드를 시행하면 롤업이 이더리움에서 더 많은 블록 공간을 활용할 수 있도록 하여 거래 실행 속도에 대한 영향을 강화할 수 있습니다. 장기적으로 이는 이더리움 네트워크가 수십억 사용자에게 확장하고 매초 수만 건의 거래를 처리하는 목표를 달성하는 데 필수적입니다.

그림 2: 이더리움 체인에서의 월 평균 비용, 자료 출처: Coinbase Analytics

그러나 우리가 보기에는 L2는 여전히 초기 단계에 있으며, 이들은 황금 시대를 맞이할 준비가 되어 있지 않을 수 있습니다. 이는 "L1 대안"으로 여겨지는 이들이 계속해서 급증할 수 있는 이유이기도 합니다. 예를 들어, 롤업과 이더리움의 기본 층 간에 자금을 이동하고 사기를 스캔할 때, 사용자는 Optimistic 롤업에서 오랜 시간을 기다려야 할 수 있으며, 어떤 경우에는 일주일을 기다려야 할 수도 있습니다. 이는 기관 투자자에게 큰 잠재적 위험을 초래할 수 있습니다. 반면, 지원되는 거래 유형 측면에서 ZK 롤업 역시 일정한 한계가 있습니다.

다중 체인 세계에서의 삶

이더리움의 확장성 도전이 계속되는 가운데, 우리는 시장의 L1 대안의 매력이 이더리움 2.0과 L2 솔루션의 출현 속도에 주로 달려 있다고 생각합니다. 즉, 우리는 2022년 상반기에 이러한 소위 "L1 대안 네트워크"와 크로스 체인 브릿지의 지속적인 성장을 볼 수 있을 것입니다. 그러나 L1 대안의 기회 창은 2022년 하반기부터显著缩小될 것으로 예상되며, ZK 증명 기술이 개선되고 롤업이 더 널리 사용될 것으로 예상됩니다.

그러나 이것이 L1 대안이 곧 사라질 것이라는 의미는 아닙니다. 다중 체인 세계는 매우 현실적인 존재이며, 우리는 확장성 삼중 곤경(scalability trilemma)을 해결하는 것이 스마트 계약 플랫폼 블록체인 개발의 첫 번째 단계라고 생각합니다. 첫째, 삼중 곤경 측면에서 사용자들은 거래 속도, 보안 및 탈중앙화 문제를 더 중시하며 이러한 요소를 기반으로 L1을 선택할 수 있습니다.

둘째, 암호화 산업의 다른 문제들도 점차 나타나기 시작했습니다. 예를 들어 최대 추출 가치(MEV)와 우선 가스 경매 로봇이 있습니다. MEV는 채굴자와 검증자가 다른 사람들로부터 추출할 수 있는 이익을 의미하며, 이는 그들이 블록에 거래를 포함, 제외, 정렬 및 재정렬할 수 있기 때문입니다. 이는 작업 증명 네트워크와 지분 증명 네트워크에 몇 가지 문제를 초래할 수 있습니다. 이러한 문제는 역사적 증명(PoH)과 같은 다른 합의 메커니즘을 사용하는 블록체인을 지원할 수 있으며, 이러한 메커니즘은 메모리 풀에 의존하지 않기 때문에 MEV와 더 격리될 수 있습니다.

셋째, 우리는 특정 네트워크에 잠금하여 조합 가능성을 촉진하는 개념에서 벗어나고 있습니다. L1 크로스 체인 브릿지와 L1-L2 크로스 체인 브릿지의 개발로 자산이 네트워크 간에 이동하여 더 높은 수익률이나 다른 유동성 풀을 찾을 수 있게 됩니다. 상호 운용성과 더 복잡한 브리징이 점점 더 보편화됨에 따라, 우리는 L1 생태계가 계속 성장할 것으로 보이며, 일부 DApp 개발자는 혼잡한 시장에서 경쟁하고 싶지 않을 수 있습니다. 사실, 우리는 특정 용례에 집중하는 특정 L1 블록체인이 등장하는 것을 볼 수도 있습니다. 예를 들어 게임이나 소셜 미디어와 같은 분야입니다.