알파카 파이낸스 분석: 고금리 DeFi 저축 및 레버리지 채굴
Alpaca의 대출 이율이 높은 주된 이유는 더 많은 사람들이 돈을 빌리도록 유도할 수 있기 때문입니다.저자：허명은
이 글에서는 입문자에게는 대출 이율이 더 높은 대출 플랫폼으로 보일 수 있습니다. 고급 사용자에게는 레버리지 채굴 도구로도 활용될 수 있습니다.
먼저 가장 단순한 DeFi 대출부터 시작하겠습니다.
대출 플랫폼
저축의 본질은 대출입니다.
사용자는 은행에 돈을 예치하고, 은행은 그 돈을 대출하여 이자를 받으며, 마지막에 일부 이자를 예치자에게 나누어 줍니다. 이것이 저축 이자의 원천입니다. DeFi 대출도 마찬가지입니다. 다만 DeFi 대출은 은행이 대신해 주는 것이 아니라 블록체인上的 스마트 계약이 전적으로 처리합니다.
이자율의 높고 낮음은 자금 활용률(utilization)에 달려 있습니다. 즉, 돈의 수요와 공급 변화입니다. 대출 플랫폼의 자금 활용률이 높을수록 사용자가 예치한 돈의 대부분이 대출되었다는 것을 의미하며, 이때 대출 이율은 상승합니다. 반대로 자금 활용률이 낮으면 사용자의 돈이 스마트 계약에 "먼지를 쌓고" 있을 뿐이므로 대출 이율도 낮아집니다.
Alpaca의 대출 이율이 높은 주된 이유는 더 많은 사람들이 돈을 빌리도록 유도할 수 있기 때문입니다.
왜 모두 Alpaca에서 돈을 빌려야 할까요? 이는 플랫폼의 또 다른 기능인 ------ 채굴(farm) ------과 관련이 있습니다.
레버리지 채굴
Alpaca의 BNB-USDT 유동성 채굴 풀을 예로 들어보겠습니다. 만약 제가 레버리지를 1배로 설정하면, Alpaca는 현재 다른 자동 자산 관리 로봇과 비슷하게 연간 수익률이 약 46%입니다.
1배 레버리지
제가 100달러에 해당하는 BNB로 유동성 채굴에 참여하면, Alpaca는 먼저 그 중 50달러의 BNB를 USDT로 변환하여 BNB와 USDT의 비율을 50:50으로 유지합니다. 그래서 저는 50달러의 BNB와 50달러의 USDT로 유동성 채굴에 참여할 수 있습니다. 총 100달러입니다.
미래에 암호화폐 가격과 이율이 모두 변하지 않는다고 가정하면, 이 100달러는 1년 후 146달러에 해당하는 BNB와 USDT로 변할 것입니다. 이것이 가장 단순한 유동성 채굴입니다.
하지만 Alpaca는 고급 사용자들이 "레버리지 채굴"을 사용하여 채굴의 총 수익을 높일 수 있게 해줍니다. 아래 그림은 제가 레버리지를 2배로 설정한 경우로, 채굴의 연간 수익률이 원래의 46%에서 93%로 증가했습니다.
2배 레버리지, USDT 대출
하지만 이것이 유동성 채굴이 더 수익성이 높아졌다는 것을 의미하지는 않습니다. 오히려 Alpaca는 자동으로 대출 시장에서 돈을 빌려와 채굴에 투입되는 원금을 늘려 총 수익을 증가시킵니다. 연간 수익률은 확대된 총 수익과 초기 원금을 기준으로 계산된 결과입니다. 따라서 연간 수익률이 명확히 증가하는 느낌을 받을 수 있습니다.
예를 들어, 제가 100달러에 해당하는 BNB를 BNB-USDT 유동성 채굴 풀에 투입하고 2배 레버리지를 설정하면, 제가 채굴에 실제로 투입하고자 하는 금액은 200달러입니다. 이때 Alpaca는 자동으로 BNB를 담보로 사용하여 대출 시장에서 100달러에 해당하는 USDT를 빌려옵니다. 저는 원래의 100달러 BNB와 빌린 100달러 USDT를 합쳐 총 200달러를 유동성 채굴에 투입할 수 있습니다. 이것이 2배 레버리지입니다.
물론, 돈을 빌리는 것은 대가가 있습니다. 현재 USDT 대출의 연 이율은 약 16%이며, 그럼에도 불구하고 많은 사람들이 선호하는 이유는 돈을 빌리는 것이 비싸지만, 벌어들인 돈이 비용을 완전히 보전한 후에도 여전히 이익을 얻을 수 있기 때문입니다.
방금 두 가지 예를 살펴보면, 1배 레버리지는 대출 이자를 지불할 필요가 없지만 얻을 수 있는 연 이율은 "단지" 46%입니다. 반면 2배 레버리지는 지불해야 할 이자가 상당히 높지만, 얻는 연 이율은 93%로 증가합니다. 더 유리한 선택지를 보게 되면, 사람들은 당연히 돈을 빌려 채굴하고 싶어합니다.
이것이 Alpaca의 대출 이율이 더 높은 주된 이유입니다. 레버리지 채굴이 자금 활용률을 높여 결국 대출 이율에 반영됩니다. 하지만 반대로 만약 언젠가 채굴 수익이 이자 비용보다 낮아진다면, 레버리지 채굴은 손해를 보는 사업이 될 수 있습니다.
레버리지를 2배로 설정하는 것이 충분히 자극적이지 않다면, Alpaca는 최대 3배 레버리지까지 선택할 수 있습니다.
마찬가지로 100달러에 해당하는 BNB를 BNB-USDT 채굴에 투입한다고 가정해 보겠습니다. 3배 레버리지를 설정하면, 사용자가 채굴에 실제로 투입하고자 하는 금액은 300달러입니다. 즉, 150달러의 BNB와 150달러의 USDT입니다. Alpaca는 BNB를 담보로 사용하여 추가로 200달러의 USDT를 빌리고, 그 중 50달러를 BNB로 변환합니다.
이렇게 해서 총 300달러를 채굴에 투입할 수 있습니다. 만약 BNB 가격이 변하지 않거나 상승한다면, 더 높은 총 수익을 얻을 수 있습니다. 따라서 연간 수익률이 증가합니다.
3배 레버리지, USDT 대출
레버리지 배수가 클수록 위험은 더 높아집니다.
담보가 있으면 청산이 있습니다. 만약 BNB 가격이 하락하여 담보로 제공된 BNB가 빌린 BNB와 USDT 자산을 상환하기에 충분하지 않다면, Alpaca에 의해 청산됩니다. 최악의 경우, 결국 처음 투입한 자산의 10%만 회수할 수 있습니다.
레버리지 배수를 높게 설정할수록 시장 변동성을 견딜 수 있는 능력이 떨어지며, "청산"될 확률도 증가합니다. 따라서 암호화폐 투자자들은 서로에게 가장 자주 상기시킵니다: "생명을 소중히 여기고 레버리지를 멀리하라."
저는 입문자가 레버리지 채굴을 사용하는 것을 권장하지 않습니다. 하지만 당신이 전문 플레이어라면, Alpaca 뒤에 숨겨진 "공매도 채굴" 기능을 발견할 수 있을 것입니다.
공매도 채굴
단순한 유동성 채굴은 현물을 보유해야만 유동성을 제공하고 거래 수수료를 얻을 수 있으며, 일반적으로는 롱 채굴만 가능합니다. 공매도 채굴은 전문 플레이어가 공매도를 하면서도 지속적으로 채굴할 수 있게 해줍니다. 매우 고급의 작업이라고 할 수 있습니다.
이번에는 100달러의 USDT를 BNB-USDT 채굴에 투입하고 3배 레버리지를 설정하겠습니다. 이는 제가 채굴에 실제로 투입하고자 하는 금액이 300달러임을 의미하며, 즉 150달러의 BNB와 150달러의 USDT입니다. 차이점은 이번에는 Alpaca가 USDT를 담보로 사용하여 200달러의 BNB를 빌리고, 그 중 50달러의 BNB를 USDT로 변환하여 판매합니다. 이렇게 해서 여전히 300달러가 됩니다.
3배 레버리지, BNB 대출
BNB가 먼저 판매되었기 때문에, 이는 공매도의 효과를 만들어냅니다. 만약 나중에 BNB 가격이 하락하면, 더 낮은 가격으로 BNB를 구매하여 상환할 수 있습니다. 하지만 투자자는 이 기간 동안 여전히 채굴 수익을 누릴 수 있습니다. 이것이 공매도 채굴입니다. 다만 만약 BNB 가격이 상승하면, 그때는 대출 이자뿐만 아니라 더 많은 돈을 들여 BNB를 다시 사야 하므로 손해가 될 수 있습니다.
누군가는 공매도 채굴이 약세장에서 적합하다고 말할 수 있지만, 저는 다른 의견을 가지고 있습니다. 유동성 채굴의 주요 수익원은 거래 수수료와 플랫폼 토큰 보상입니다. 하지만 과거의 약세장에서는 단순히 암호화폐 가격이 하락하는 것뿐만 아니라 거래량도 크게 감소합니다. 이로 인해 유동성 채굴의 거래 수수료 수익은 현재 수준보다 훨씬 낮아질 수 있으며, 심지어 대출 이자조차 감당할 수 없을 수도 있습니다. 다시 말해, 공매도 채굴은 암호화폐 가격이 하락할 때 사용하기에는 적합하지만, 거래량이 거의 없는 약세장에서 사용하기에는 적합하지 않을 수 있습니다.
종합적으로 보았을 때, 저는 Alpaca를 입문 버전과 고급 버전 두 가지 사용 방식으로 나눌 수 있습니다.
대출 시장만 사용하는 것은 입문 버전입니다. 돈을 Alpaca의 스마트 계약에 맡겨 자금 활용률을 극대화하고 최대한의 이자를 벌어들입니다. 스마트 계약에 결함이 없고 Alpaca의 청산 메커니즘이 정상적으로 작동한다면, 사용자는 더 높은 대출 수익을 누릴 수 있습니다. 대출 이자 외에도 대출 증서를 스테이킹(stake)하여 Alpaca 또는 Autofarm에서 추가 플랫폼 보상을 얻을 수 있습니다.
고급 버전은 레버리지 채굴을 사용하는 것입니다. 대출 시장에서 더 많은 자산을 빌려와 빌린 자산에 따라 롱 채굴 또는 숏 채굴의 결과를 달성합니다.
대출, 레버리지, 채굴 세 가지를 결합하여 대출 이율을 높이는 것은 매우 흥미로운 혁신입니다. 하지만 이것은 Alpaca만의 독점적인 것이 아니며, 현재 이더리움에서는 특히 Solfarm에서 원래 연 수익률이 매우 높은 유동성 채굴 풀이 레버리지 이후의 이율이 믿기 어려울 정도로 높습니다.
당신이 바다를 이해하면, 바다가 당신을 도와줄 것입니다. 하지만 문제는 바다가 너무 이해하기 어렵다는 것입니다.
