코인 가격 두 배, TVL 회복, 선두주자 Aave의 재해석과 선행 회복
저자 : Green Light Capital
편집 : Azuma, Odaily 별자리 일보
편집자 주 : 대출 선두주자 Aave(AAVE)는 지난 몇 개월 동안 섹터의 약세 성과와 독립적인 역행 시장을 보여주었으며, 여러 기존 DeFi 프로토콜의 토큰이 계속해서 "잠자고" 있는 동안 AAVE의 가격은 조용히 두 배로 증가했습니다 ------ 8월 5일의 약 80달러에서 현재 170달러 이상으로 강력하게 상승했습니다.
미국 연방준비제도가 공식적으로 금리 인하 주기에 들어감에 따라 "알트 시즌"의 귀환에 대한 논의, 특히 "DeFi의 재부상"에 대한 목소리가 점점 더 높아지고 있으며, Aave는 이미 회복을 완료한 것으로 보입니다. 다음 글에서는 Green Light Capital이 여러 차원에서 Aave의 현재 기본 상황을 재분석하여 투자자들이 AAVE의 현재 상승 논리와 미래의 추세 예측을 명확히 하는 데 도움이 될 수 있도록 합니다.
다음은 Green Light Capital의 전체 내용으로, Odaily 별자리 일보가 번역했습니다.
왜 AAVE가 이번 상승장에서 주도적인 위치를 차지할 가능성이 있는가?
DeFi 분야는 처음에는 위협적으로 보일 수 있으며, 일반적으로 암호화폐 산업에서 가장 이해하기 어려운 부분으로 간주됩니다. 혁신적인 가치 제안을 가진 최신 프로젝트와 비교할 때, 덜 매력적으로 여겨지기도 합니다.
그러나 실제 상황은 정반대입니다. Terra Luna와 Celsius의 붕괴 이후 DeFi 분야에 대한 관심이 감소했지만, 현재 일부 프로토콜은 업계에서 가장 훌륭한 투자 기회를 제공하고 있습니다.
오늘 우리는 Aave에 대한 분석을 통해 이 주제를 더 깊이 탐구하고자 하며, 투자 결정을 내리기 전에 필요한 모든 정보를 이해하는 데 도움이 되기를 바랍니다.
Aave 개요
Aave는 2017년(전신은 ETHLend) 시작되어 빠르게 DeFi 분야의 주요 프로젝트로 성장했습니다. 대출 플랫폼으로서 Aave는 주로 신뢰할 필요 없이 투명하고 안전한 전통 금융 제안 솔루션을 제공합니다.
°어떻게 작동하나요?°
80%의 Aave 사용자에게 이 프로토콜은 주로 유동성을 제공하는 데 사용되며, 사용자는 자신의 지갑을 연결하고 ETH, 스테이블코인 또는 기타 암호 자산을 예치하여 이 예치금에서 수익을 얻습니다. 대부분의 사용자는 이 과정에서 끝나며, 그들의 수익은 자산을 대출한 차입자에게서 완전히 발생합니다 ------ 차입자는 대출에 대한 보상으로 이자를 지불해야 합니다. 이자는 "준비금 비율"(reserve factor)이라고 불리는 수수료를 공제한 후 모든 예치 사용자에게 재분배되며, 공제된 수수료는 Aave DAO의 소유가 됩니다.
Aave에서 자산을 대출받으려면 사용자가 담보를 제공해야 합니다. 일반적으로 차입자는 BTC, WBTC 또는 ETH와 같은 자산을 예치하거나 ETH와 관련된 자산(예: stETH 또는 $WETH)을 예치하고 스테이블코인을 대출받습니다. 사용자가 BTC 또는 ETH의 가치가 상승할 것으로 예상할 때, 이 전략을 채택하는 경향이 있습니다. 이는 그들이 더 낮은 비용으로 대출을 상환할 수 있게 해줍니다. 그러나 담보의 가치가 예기치 않은 시장 사건으로 인해 급격히 하락하고 더 이상 부채를 커버할 수 없게 되면 청산이 발생합니다. 이 경우 청산자는 차입자를 대신하여 부채를 상환하고 일부 담보를 보상으로 받습니다. 이 청산 과정은 전체 프로토콜을 보호하고 유동성 제공자의 자산 안전을 보장합니다.
청산자가 모든 손실을 커버할 수 없을 가능성을 고려하여 Aave는 5억 달러 가치의 AAVE 토큰으로 구성된 "안전 모듈"을 설정했습니다. 이 모듈은 사용자가 자발적으로 자신의 AAVE를 담보로 제공하거나 AAVE와 ETH의 유동성을 제공하여 지원합니다. 이러한 사용자들은 블랙 스완 사건에서 프로토콜을 보호하는 제2의 방어선 역할을 합니다.
AAVE의 주요 촉매제
다음 부분에서는 현재 주기에서 AAVE가 다른 알트코인을 초월하는 데 도움이 될 것으로 기대되는 주요 촉매제에 주목하겠습니다.
촉매제 1: 패러다임 전환 ------ 스테이커가 프로토콜 수익을 공유합니다
2024년 7월 25일, Marc Zeller(Aave 통합 책임자)는 "AAVEnomics Update"라는 제안을 제시하여 "구매 및 분배" 계획을 시행하고자 했습니다. 이 계획은 프로토콜의 초과 수익을 DAO 참여자에게 직접 보상하는 것을 목표로 합니다. 이는 AAVE의 토큰 경제학에 중대한 변화를 의미하며, 보유자에게 실질적인 재정적 이익을 제공함으로써 AAVE의 매력을 강화할 것입니다.
관심 있는 독자는 이 제안이 AAVE의 모든 것을 근본적으로 변화시킬 수 있는 거버넌스 제안에 대해 이 글을 통해 알아볼 수 있습니다.
촉매제 2: 블랙록과의 협력
Aave는 블랙록의 토큰화된 펀드 BUIDL을 GHO 스테이블코인 모듈(GSM)에 통합할 것을 제안했습니다.
이 계획은 유휴 USDC를 활용하여 블랙록이 관리하는 미국 국채 및 현금과 같은 실물 자산으로 뒷받침되는 BUIDL을 발행하여 자본 효율성을 높이는 것을 목표로 합니다. 이는 GHO의 준비금 관리 능력을 강화할 뿐만 아니라 Aave 생태계 내 유동성을 증가시킬 수 있습니다. BUIDL 토큰은 매일 배당금을 발생시켜 참여자에게 안정적인 수익을 제공하며, 이는 Aave의 수익원을 더욱 다양화하여 RWA 노출을 증가시킵니다.
또한 이 통합은 Circle이 지원하는 1억 달러 USDC 상환 기금을 활용하여 GHO-USDC 간의 원활한 교환을 가능하게 하여 시장 수요 변동에 보다 효과적으로 대응하고 GHO의 스테이블코인을 강화할 수 있습니다.
세계적인 금융 거물 블랙록과의 협력을 통해 Aave는 자신의 명성을 강화할 뿐만 아니라 전통 금융과 DeFi의 융합을 선도하는 위치로 재편할 수 있으며, 미래의 기관 협력을 위한 길을 열었습니다.
이번 협력은 Aave의 수익 분배 제안에 필요한 주요 이정표를 달성하는 데도 중요한 역할을 했습니다:
GHO 공급량은 1.75억에 도달해야 합니다: 유휴 USDC를 활용하여 BUIDL을 발행함으로써 수익 증가가 GHO의 수요를 높이고, GHO가 1.75억 유통 공급을 초과할 가능성을 높였습니다.
최소 슬리피지를 통해 대량 GHO 판매를 흡수합니다: USDC 상환 기금은 대량 GHO 판매(예: 1000만 달러의 교환)가 최소 슬리피지(1%의 가격 영향)로 이루어질 수 있도록 보장하여 GHO의 안정성을 유지합니다.
촉매제 3: 솔라나 진출
몇 달 동안 Aave는 솔라나로의 확장을 암시해왔습니다.
Marc Zeller는 자신의 역할이 Aave DAO의 이익을 극대화하는 것이라고 언급했으며, 이는 그들이 유연하게 운영하고 프로토콜 수익을 증가시킬 다양한 방법을 탐색해야 함을 의미합니다. Aave의 솔라나에 대한 관점은 FTX 붕괴 이후 변화했습니다. 데이터 기반 플랫폼으로서 Aave는 솔라나에서의 잠재적 수익이 코드 수정 및 보안 감사 비용을 초과할 때만 이전 계획을 제안할 것입니다.
현재 솔라나에서의 잠재적 수익은 이 이전이 합리적인지 여부를 판단하기에 충분하지 않지만, Marc는 상황이 점차 개선되고 있으며 솔라나가 점점 더 매력적으로 변하고 있다고 언급했습니다. Aave는 그 발전 상황을 주목하고 있습니다.
Aave는 솔라나로의 확장이 어렵지 않다고 믿으며, 그들의 영향력을 바탕으로 해당 네트워크에서 빠르게 선도적인 위치를 확립할 수 있을 것이라고 생각합니다.
촉매제 4: 선도적 위치 및 브랜드 신뢰성
지난 몇 년 동안 FTX와 Terra Luna의 붕괴, DeFi 프로토콜의 여러 해킹 사건, 지갑의 지속적인 도난 사건 등으로 인해 DeFi 사용자와 더 넓은 암호화폐 커뮤니티는 점점 더 위험을 싫어하게 되었습니다.
따라서 사용자는 자산 관리에 있어 분산형 DeFi 프로토콜을 신뢰하기가 점점 더 어려워졌습니다. 이 생태계에서 브랜드 평판은 투자자의 신뢰를 얻는 데 가장 중요한 역할을 합니다. 이것이 Aave의 가장 큰 강점이며, 우리가 향후 몇 년 동안 새로운 프로토콜이 Aave를 초월하기 어려운 이유입니다. 2017년 이후 Aave는 DeFi 생태계의 중요한 구성 요소로 자리 잡았으며, 비록 몇 가지 소규모 보안 사고를 겪었지만, 주로 외부 스마트 계약이나 유동성 풀과 관련된 문제였으며, 핵심 프로토콜을 직접적으로 위협하는 중대한 해킹 사건은 없었습니다. Aave는 보안 문제를 적극적으로 해결하고 여러 차례 감사를 진행했으며, 취약점 식별을 장려하기 위해 버그 바운티 프로그램을 운영하고 있습니다.
따라서 Aave는 가장 안전한 DeFi 플랫폼 중 하나로 간주되며, 고객의 주요 대상은 자금을 대출하면서 매력적인 수익을 얻고자 하는 대형 투자자들입니다. 이러한 대형 투자자들은 안전성을 우선시하며, 단순히 약간 더 높은 수익을 위해 자산을 새로운, 덜 검증된 프로토콜로 옮길 가능성이 낮습니다. 기관 참여자가 DeFi에 점점 더 많이 진입함에 따라 Aave는 완전히 그들의 리더십을 유지할 수 있는 능력을 갖추고 있습니다.
대출 분야에서 67%의 시장 점유율을 보유한 Aave는 향후 몇 년 동안 그 주도적 위치를 강화하고 시장 리더로서의 입지를 다질 것으로 예상됩니다.
시장 전망 분석
아시다시피 Aave에서 대출을 받으려면 담보를 예치해야 합니다. 따라서 우리는 Aave의 비즈니스와 일치하는 대출 모델을 전통 금융에서 찾아 비교하고 향후 몇 년 동안 DeFi의 거대한 성장 잠재력을 강조하고자 합니다.
우리의 분석에서, 마진 대출은 Aave의 대출 모델과 가장 유사한 것으로 보입니다. 이는 주식 시장 투자자가 기존 자산을 담보로 활용하여 더 많은 주식/증권을 구매할 수 있도록 허용합니다.
Aave 위에서 대출자는 일반적으로 암호화폐 시장이 계속 상승할 것이라고 믿는 개인입니다. 그들은 일반적으로 BTC와 ETH와 같은 자산을 담보로 사용하고 스테이블코인을 대출받아 더 많은 암호화폐를 구매합니다. 시장이 상승하면 그들의 대출 비용이 상대적으로 줄어들어 거래에서 이익을 얻을 수 있습니다. 그러나 시장이 하락하면 그들은 추가 담보 요구와 잠재적 청산 위험에 직면하게 되며, 이는 전통 금융에서 마진 대출 사용자가 직면하는 위험과 유사합니다.
DeFi에서의 활발한 대출을 더 면밀히 분석할 때, 이 분야가 회복되고 있으며 2021년 마지막으로 보았던 약 200억 달러의 역사적 최고점(ATH)으로 복귀할 것으로 기대된다는 것이 분명해집니다. 현재 암호화폐 분야에는 110억 달러의 활발한 대출이 있으며, 그 중 74억 달러가 Aave 프로토콜에서 발생하여 그 시장의 주도적 지위를 더욱 강조하고 있습니다. 그러나 전통 금융에서 현재 총액이 8000억 달러(차이가 80배)에 달하는 마진 대출 규모와 비교할 때, 향후 몇 년 동안 암호화폐 대출 시장에는 여전히 큰 성장 공간이 있습니다.
가치 평가 비교
자산이 고평가되었는지 저평가되었는지를 평가하는 가장 좋은 방법은 시가총액/TVL 배수와 같은 주요 지표를 사용하여 다른 자산과 비교하는 것입니다. 우리는 몇 주 전에 이 분석을 수행했으며, 결과적으로 AAVE가 현재 명백히 저평가되어 있음을 보여주었습니다.
이 게시물에서 우리는 향후 12개월의 가격 및 시가총액 예측을 찾을 수 있습니다.
토큰 경제 모델
Aave의 토큰은 처음에 ETHLend 시대에 LEND라는 이름으로 출시되었습니다. 2020년 Aave는 토큰 교환을 도입하여 토큰의 최대 공급량을 크게 줄였습니다.
이번 교환을 통해 보유자는 100개의 LEND 토큰을 1개의 AAVE 토큰으로 교환할 수 있었으며, 이를 통해 총 공급량이 13억 개의 LEND에서 1300만 개의 AAVE로 줄어들었습니다. 또한 팀은 Aave 생태계의 발전을 지원하기 위해 300만 개의 토큰을 Aave의 준비금에 추가로 배분했습니다.
LEND에서 AAVE로의 이전은 프로토콜이 내부 거버넌스 메커니즘을 도입하여 커뮤니티가 Aave 개선 제안(AIPs)을 제출하고 프로젝트의 발전에 참여할 수 있게 하는 것을 의미했습니다. 따라서 거버넌스는 AAVE 토큰의 핵심 효용이 되었습니다.
AAVE 토큰의 초기 분배 구조는 다음과 같습니다.
자금 조달 및 잠금 상태
2017년 Aave 팀은 초기 토큰 발행(ICO)을 통해 LEND 토큰당 0.0184달러(각 AAVE 토큰당 1.84달러)의 가격으로 투자자로부터 1620만 달러를 모금했습니다. 오늘날까지 이 투자자들은 78배의 투자 수익을 얻었으며, AAVE의 역사적 최고점(ATH) 기간 동안 수익률은 360배에 달했습니다. 그러나 이는 이미 7년 전의 일이기 때문에 초기 투자자들이 여전히 그들의 토큰을 보유하고 있을 가능성은 낮습니다.
2020년의 토큰 교환 기간 동안 Aave는 여러 차례 자금 조달을 완료했습니다. 이 몇 차례의 자금 조달은 Aave 재무부의 토큰 판매와 관련되어 3200만 달러의 자금을 모금했습니다. 불행히도 이 몇 차례의 자금 조달에 대한 구체적인 세부 사항(예: 잠금 일정)은 여전히 공개되지 않았습니다. 대부분의 VC는 2021년의 상승장에서 자신의 보유분을 매도했을 것으로 추정되므로, 이 기관들이 AAVE를 대규모로 매도할 위험은 높지 않습니다.
잠금 상태를 보면 현재 AAVE의 유통 공급량은 1490만 개로, 총 공급량 1600만 개의 대부분을 차지하며, 약 100만 개의 토큰은 안전 모듈의 스테이킹 보상 및 유동성 제공자에게 인센티브를 제공하기 위해 재무부에 남아 있습니다. 대부분의 AAVE 토큰이 유통 상태에 있기 때문에 향후 대규모 토큰 잠금 해제가 없을 것이며, 이는 AAVE가 더 이상 큰 가치 희석을 겪지 않도록 보장합니다.
이는 거의 모든 토큰이 유통 상태에 있는 최상의 토큰 구조입니다.
토큰 효용
현재 AAVE 토큰의 용도는 상대적으로 제한적이며, 대략 두 가지 주요 측면으로 요약할 수 있습니다. 첫째는 거버넌스 효용으로, AAVE 보유자는 제안에 투표하거나 새로운 제안(AIPs)을 시작할 수 있으며, 이러한 제안은 프로토콜의 위험 매개변수, 인센티브, 제품 개선 및 업그레이드에 영향을 미칠 수 있습니다. 둘째는 스테이킹 효용으로, AAVE 보유자는 토큰을 안전 모듈에 할당할 수 있으며, 블랙 스완 사건이 발생할 경우 스테이킹된 토큰은 프로토콜에 의해 삭감되어 남은 부채를 상환하여 유동성 제공자의 자산을 보호합니다 ------ 프로토콜의 안전성을 보호하는 대가로 AAVE 스테이커는 해당 인센티브를 받게 됩니다.
새로운 수익 분배 제안이 진행됨에 따라 AAVE의 효용도 변화할 것입니다. 가장 주요한 변화는 현재의 안전 모듈이 "레거시 안전 모듈"로 전환될 것이며, 이 이전은 기존 시스템 ------ 스테이킹된 AAVE가 극단적인 상황에서 프로토콜 적자를 보충하기 위해 삭감될 수 있는 ------ 더 효율적이고 사용자 친화적인 모델로 발전할 것입니다.
새로운 모델 하에서 AAVE 토큰의 스테이킹 메커니즘은 프로토콜의 안전 책임과 분리됩니다. AAVE 보유자는 여전히 수익 보상을 위해 자신의 토큰을 스테이킹할 수 있지만, 이러한 보상은 프로토콜의 수익과 직접 연결되며 더 이상 프로토콜 위험과 연관되지 않습니다. 이는 프로토콜 안전 사건으로 인해 손실을 입는 스테이킹 위험이 제거되어 스테이킹이 토큰 보유자에게 더 매력적으로 만들어질 것입니다.
K선 분석
기술적인 관점에서 AAVE는 향후 몇 개월의 전망이 매우 매력적으로 보이며, 특히 최근 몇 주 동안 BTC 및 ETH에 비해 강력한 성과를 고려할 때 더욱 그렇습니다.
AAVE/ETH 거래 쌍을 분석할 때, 주간 시간 프레임에서 추세가 현저히 변화했음을 관찰했습니다. AAVE는 새로운 고점을 성공적으로 기록했으며, 이는 잠재적인 추세 반전을 나타내거나 약세장과 관련된 하락 추세가 지나갔음을 암시합니다. 우리의 관점에서 AAVE는 ETH에 대한 바닥이 이미 확립되었을 가능성이 높습니다.
AAVE의 움직임을 단독으로 분석할 때, 이 토큰은 2022년 5월부터 시작된 주간 변동 범위를 마침내 돌파했습니다. 이 토큰은 힘을 회복하고 있으며, 특히 초과 수익을 토큰 보유자에게 분배하겠다고 발표한 이후 더 많은 투자자의 관심을 끌고 있습니다.
이렇게 긴 축적 기간 이후, 우리는 AAVE가 빠르게 재가격 책정되고 긍정적인 상승 추세에 들어갈 것으로 예상합니다.
투자 노트
우리의 분석에 따르면 현재의 상승장에서 AAVE는 명백한 선택으로 보입니다. 새로운 수익 분배 계획은 AAVE의 가치 포착 능력을 완전히 변화시켰으며, 토큰 보유자의 이익을 Aave 프로토콜의 수익과 연결할 것입니다.
DeFi의 대출 시장은 여전히 작지만, 향후 몇 년 동안 상당한 성장을 경험할 가능성이 있으며, 특히 더 많은 기관 참여자가 점차 진입함에 따라 더욱 그러할 것입니다. 강력한 브랜드 신뢰성과 선도적 위치를 바탕으로 Aave는 이러한 신규 자금 유입을 흡수할 수 있는 능력을 갖추고 있으며, 솔라나와 같은 더 많은 신규 시장으로 수평 확장할 가능성이 있습니다.
또한 "시가총액/TVL" 비율을 비교해보면, AAVE가 최근에 크게 상승했음에도 불구하고 여전히 저평가되고 있음을 알 수 있습니다.
AAVE는 최근 1년간의 거래 범위를 돌파했으며, 현재의 저평가 상태를 고려할 때 시장이 곧 AAVE를 재가격 책정할 것으로 예상합니다.