한 문장으로 이해하는 탈중앙화 수익 집합기

코인게코

2021-07-29 14:43:14

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수익 집합기의 역할은 능동 관리 펀드나 헤지 펀드와 유사합니다. 그들의 일은 최상의 투자 기회를 찾아내고 그로부터 수익을 얻는 것입니다.

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출처: 《How to DeFi：Advanced》 제Ⅲ부 제12장

저자: Lucius Fang, Benjamin Hor, Erina Azmi, Khor Win Win

편집: 바비트

암호화폐는 수익 농사(yield farming) 활동을 촉발시켰으며, 사용자는 DeFi 프로토콜에 자본을 배분하기만 하면 수익을 얻을 수 있습니다. 많은 암호화폐 원주율자들은 수익 농장주가 되어 가장 매력적인 수익 농장을 찾고 있습니다.

매일 많은 새로운 수익 농장이 발표되기 때문에 아무도 모든 기회를 잡을 수 없습니다. 천문학적인 수익 아래, 새로운 수익 농장의 기회를 놓치는 기회 비용은 점점 더 커지고 있습니다.

수익 집합기의 탄생은 사용자의 투자 전략 자동화 요구를 충족시키기 위해, 시장을 모니터링하여 최적의 수익 농장을 찾는 번거로움을 덜어주기 위해 이루어졌습니다. 아래에서는 몇 가지 분산형 수익 집합기 프로토콜을 살펴보겠습니다.

1. 수익 집합기 프로토콜

1. Yearn Finance

Yearn Finance는 원래 Andre Cronje가 시작한 창의적인 프로젝트로, 대출 플랫폼 간 자금의 자동 전환을 통해 다양한 DeFi 대출 플랫폼이 제공하는 최적의 수익을 추구하는 것을 목표로 합니다. 이는 사용자에게 매우 필요합니다. 왜냐하면 대부분의 DeFi 대출 플랫폼은 고정 금리가 아닌 변동 금리를 제공하기 때문입니다. dYdX, Aave 및 Compound 간의 금리가 지속적으로 변동함에 따라 자금은 다양한 플랫폼 간에 전환됩니다.

이 서비스는 DAI, USDT, USDC 및 TUSD와 같은 주요 달러 스테이블 코인을 포함합니다. 예를 들어, 사용자가 DAI를 Yearn Finance에 예치하면, 사용자는 수익이 있는 DAI 토큰인 yDAI를 보상으로 받게 됩니다.

그 후 Yearn Finance는 Curve Finance와 협력하여 yUSD라는 수익이 있는 달러 토큰 풀을 출시했습니다. Curve Finance는 비슷한 가치의 자산 간 거래에 중점을 둔 분산형 거래소입니다. yUSD는 yDAI, yUSDT, yUSDC 및 yTUSD의 네 가지 y 토큰을 포함하는 유동성 풀입니다.

yUSD를 보유한 사용자는 다음 다섯 가지 수익 출처를 가질 수 있습니다:

DAI의 대출 수익률
USDT의 대출 수익률
USDC의 대출 수익률
TUSD의 대출 수익률
Curve Finance에 유동성을 제공하여 얻는 거래 수수료

따라서 순수하게 스테이블 코인을 보유하는 것보다 yUSD를 보유하는 것이 더 나은 방법입니다.

2. Vaults

Yearn Finance는 토큰 발행 후 처음으로 금고(Vault) 기능을 출시하여 자동화된 수익 농사의 열풍을 일으켰으며, 수익 농사 집합기 카테고리의 개척자로 여겨집니다. 금고는 사용자가 유동성 채굴 보상을 얻고, 프로토콜의 네이티브 토큰을 판매하여 관련 자산을 얻도록 도와줍니다.

금고는 가스 비용을 사회화하고, 수익을 자동으로 수령하며, 자산을 재조정하고, 기회가 생길 때 자산을 자동으로 전환하여 사용자에게 이익을 제공합니다. 사용자는 관련 기본 프로토콜에 대한 숙련된 지식이 필요하지 않습니다. 따라서 금고는 사용자의 수동 투자 전략을 나타냅니다. 이는 암호화폐 헤지 펀드와 유사하며, 사용자가 예치한 자산의 양을 늘리는 것을 목표로 합니다.

단순한 수익 농사 외에도 Yearn Finance는 금고의 수익을 높이기 위해 다양한 혁신적인 전략을 통합했습니다. 예를 들어, 어떤 자산을 담보로 사용하여 스테이블 코인을 빌리고, 스테이블 코인을 스테이블 코인 금고에 다시 예치할 수 있습니다. 이후 모든 수익은 금고 자산을 다시 구매하는 데 사용될 수 있습니다.

Yearn v2는 2021년 1월 18일에 출시되었으며, 이 v2 버전은 각 금고에서 여러 전략(최대 20개 전략)을 동시에 사용할 수 있도록 하여, 첫 번째 버전의 금고가 각 금고에서 하나의 전략만 사용할 수 있었던 것과는 다릅니다.

3. 전략

수익 집합기로서 Yearn Finance는 이더리움의 조합 가능성 기능을 최대한 활용합니다. 아래에서는 Curve Finance의 유동성 채굴 계획이 Yearn Finance의 금고 전략에서 어떻게 작용하는지 살펴보겠습니다.

Curve Finance는 스테이블 코인 간 거래에 중점을 둔 분산형 거래소입니다. 이는 상당히 복잡한 거버넌스 시스템을 활용합니다. 사용자는 CRV 토큰을 잠금으로 veCRV를 얻어 프로토콜의 거버넌스 투표권을 가집니다.

4년 잠금된 1 CRV = 1 veCRV
3년 잠금된 1 CRV = 0.75 veCRV
2년 잠금된 1 CRV = 0.50 veCRV
1년 잠금된 1 CRV = 0.25 veCRV

veCRV는 새로운 거래 쌍을 시작하기 위한 투표에 사용되며, 각 거래 쌍에 얼마나 많은 CRV 채굴 보상을 제공할지를 결정합니다. 더 중요한 것은 veCRV가 유동성 제공자가 받을 수 있는 채굴 보상의 증가 계수를 결정하는 데 사용됩니다.

위 그림에 따르면 yUSD는 수익이 있는 스테이블 코인 풀입니다. 사용자는 yUSD를 Yearn Finance에 예치하여 yCRV를 얻을 수 있으며, CRV 보상은 금고에 의해 수확되어 더 많은 yUSD를 얻기 위해 판매됩니다.

기본 연 수익률(Base APY)은 Curve 풀의 유동성 제공자로서 얻는 거래 수수료를 의미합니다. 보상 APY는 CRV 토큰 형태의 유동성 채굴 계획 보상을 의미합니다. veCRV를 사용함에 따라 8.68%의 기본 보상은 21.69%로 확대될 수 있으며, 이는 기본적으로 2.5배 증가하는 것입니다. 전반적으로 예상 수익률은 약 31.59%에서 44.60%입니다.

달러 스테이블 코인을 Yearn Finance에 예치함으로써, 사용자는 CRV를 잠금으로 참여할 필요 없이 최대 2.5배의 수익 농사 증가 속도를 누릴 수 있습니다.

4. Yearn의 파트너십

2020년 11월 24일부터 2020년 12월 3일까지 Yearn Finance는 YFI를 중심으로 한 연합을 형성하는 일련의 파트너십(인수합병)을 발표했습니다.

SushiSwap이 자동 시장 조성(AMM) 부문으로 합류
Cover가 보험 부문으로 합류
CREAM이 대출 부문으로 합류
Akropolis가 기관 서비스 제공자로 합류하여 금고 및 곧 출시될 대출 제품을 제공
Pickle이 수익 전략 부문으로 합류

또한 Yearn Finance는 2021년 3월 5일 Cover Protocol과의 협력을 종료했습니다.

Yearn Finance v2는 커뮤니티 전략가와 일정 비율의 이익을 공유하여 커뮤니티의 기여를 장려합니다. Yearn Finance는 또한 협력 관계를 형성할 의향이 있는 다른 프로토콜과 연합 계획을 수립하여 최대 50%의 수익을 얻을 수 있습니다. 다시 말해, Yearn Finance는 다양한 수익 농사 제품과 서비스를 제공하는 대규모 생태계가 되었습니다.

Alpha Finance

알파 파이낸스는 그들의 첫 번째 제품인 Alpha Homora를 통해 레버리지 수익 농사를 도입하여 사용자가 대출 자본을 사용하여 수익 농사 활동에서의 위험을 증가시킬 수 있도록 합니다. 본질적으로, 이는 대출 프로토콜이자 수익 집합기 프로토콜입니다.

Alpha Finance는 그들의 첫 번째 제품인 Alpha Homora를 통해 레버리지 수익 농사의 개념을 도입했습니다. 이는 사용자가 자산을 빌려 유동성 채굴 활동에서의 포지션을 증가시킬 수 있도록 합니다. 본질적으로, 이는 대출 프로토콜이자 수익 집합기 프로토콜입니다.

Alpha Homora v2에서는 사용자가 많은 자산(대출된 이자를 얻기 위해)과 빌릴 수 있는 자산(수익 농사 포지션의 레버리지 증가)을 포함하여 ETH, DAI, USDT, USDC, YFI, SNX, sUSD, DPI, UNI, SUSHI, LINK 및 WBTC를 대출하고 빌릴 수 있습니다.

예시:

두 번째 장에서 언급된 SUSHI/ETH의 예를 사용하여, 단순히 1000달러의 자산으로 채굴하는 것이 아닙니다. Alpha Homora를 사용하여 1000달러 가치의 ETH를 빌려 2배의 자산을 활용할 수 있습니다.

1000달러를 빌림으로써, 이제 1000달러 가치의 ETH와 1000달러 가치의 SUSHI를 제공하여 총 2000달러로 유동성 채굴에 참여할 수 있습니다. 이 전략은 거래 수수료와 유동성 채굴 보상이 Alpha Homora의 대출 비용보다 클 때만 수익을 창출합니다.

또한 ETH와 SUSHI 모두 대출 가능한 자산으로 사용될 수 있으므로, 거래 수수료를 줄이기 위해 ETH와 SUSHI의 레버리지를 통해 수익을 얻을 수 있습니다.

Alpha Homora의 대출 비용은 가변 금리에 따라 계산되며, 수요와 공급의 영향을 받습니다. 대출이 증가함에 따라 대출 비용이 갑자기 급등하면 레버리지 포지션이 손실을 초래할 수 있습니다. 또 다른 위험은 대출 자산의 가격이 수익 농사 포지션에 비해 상승할 때 발생합니다. 위의 예를 들어, ETH의 가격이 급격히 상승하고 SUSHI의 가격이 하락하면 레버리지 포지션이 청산될 수 있습니다.

더 높은 수익을 얻는 것 외에도, 수익 농장에서 레버리지 포지션을 보유하는 것은 사용자에게 더 높은 비정상 손실을 초래할 수 있습니다. 얻은 수익은 빌린 자산의 변동성에 크게 영향을 받습니다. 예를 들어, ETH를 빌려서 달러 스테이블 코인을 사용하면 완전히 다른 수익 상황이 발생합니다. 비정상 손실에 대한 더 많은 세부 사항은 이 책의 다섯 번째 장을 참조하십시오.

Alpha Homora V2는 유동성 제공자(LP) 토큰을 담보로 지원합니다. 예를 들어, Sushiswap에서 ETH/SUSHI 풀의 유동성 제공 포지션을 보유한 사용자는 Alpha Homora V2에 ETH/SUSHI LP 토큰을 담보로 예치하고, 더 많은 ETH와 SUSHI 토큰을 빌려 더 높은 레버리지를 활용할 수 있습니다.

Badger Finance

Badger DAO는 비트코인을 이더리움으로 도입하는 DeFi 제품 생태계를 구축하는 것을 목표로 합니다. 이는 비트코인을 주요 준비 자산으로 선택한 최초의 DeFi 프로젝트입니다.

Sett는 토큰화된 BTC에 중점을 둔 수익 집합기입니다. Sett는 세 가지 주요 카테고리로 나눌 수 있습니다.

1. 토큰화된 BTC 금고

Yearn Finance의 금고에서 영감을 받아, 초기 제품에는 CRV 수익을 얻는 비트코인 금고가 포함되어 있습니다. 예를 들어 SBTCCURVE, RENBTCCURVE 및 TBTC/SBTCCURVE 메타풀입니다.

그들은 또한 Harvest 프로토콜과 협력하여 Harvest에 저장된 RENBTCCURVE를 이용해 CRV 및 FARM 토큰을 얻습니다.

2. LP 금고

더 많은 사용자를 유치하기 위해, WBTC/WETH Sett가 있어 SUSHI 보상을 얻을 수 있습니다.

이외에도 BADGER와 DIGG의 유동성을 유도하기 위해 네 개의 Sett가 생성되었습니다:

WBTC/BADGER UNI LP
WBTC/DIG UNI LP
WBTC/Badger sushi LP
WBTC/Digg sushi LP

3. 프로토콜 금고

사용자는 비정상 손실과 토큰화된 BTC 위험을 피하기 위해, 원래의 BADGER 및 DIGG 토큰을 bBADGER 및 bDIGG 금고에 담보로 예치하여 프로토콜 수수료 및 수익 농사 보상을 얻을 수 있습니다.

작은 지식: Sett라는 단어를 선택한 이유는 그것이 오소리의 집을 의미하기 때문입니다.

Harvest Finance

Yearn Finance의 포크로 시작된 Harvest Finance는 빠른 출시 전략을 채택했습니다. 새로운 전략을 발표하는 속도가 다른 수익률 집합 프로토콜보다 빠르며, 심지어 고위험으로 간주되는 프로토콜보다도 빠릅니다.

2021년 4월 기준으로, 이더리움에서만 63개의 서로 다른 농장을 지원하며, 카테고리는 스테이블 코인, SushiSwap, ETH2.0, BTC, NFT, 1inch, 알고리즘 스테이블 코인 및 mirror 프로토콜의 mAssets를 포함합니다.

최근에는 바이낸스 스마트 체인(BSC)으로 확장하여 Ellipsis, Venus, Popsicle Finance, PancakeSwap, Goose Finance 및 bDollar에서 농장을 제공합니다.

Harvest 팀은 사용자가 FARM으로 주식을 얻고 프로토콜 수수료를 벌 수 있는 이자 FARM(iFARM) 토큰을 출시했습니다.

2. 수익 집합기의 비교

어떤 수익 집합기를 사용할지 결정할 때 고려해야 할 중요한 요소 중 하나는 수수료입니다. Yearn Finance는 표준 헤지 펀드 모델을 따르며, 2%의 관리 수수료와 20%의 성과 수수료를 부과합니다. Badger DAO와 Harvest Finance는 각각 20%와 30%의 성과 수수료만 부과합니다. Alpha Finance는 이더리움과 BSC에서 Alpha Homora v1에 대해 빌린 레버리지 금액에 따라 10%의 이자를 부과하며, Alpha Homora V2는 20%를 부과합니다.

수수료 구조 측면에서, 사용자는 Yearn Finance에 투자할 때 가장 높은 수수료를 지불할 수 있으며, 배포된 전략이 수익을 얻을 수 있는지 여부와 관계없이 매년 투자 금액의 2%를 가져갑니다.

성과 수수료를 부과하는 것은 비교적 공정하다고 할 수 있습니다. 이는 단지 사용자의 수익률이 낮다는 것을 의미하기 때문입니다. Yearn Finance는 업계 선두에 있기 때문에 프리미엄을 부과할 수 있으며, 많은 금고가 Alchemix, Powerpool 및 Inverse Finance와 같은 다른 프로토콜과 통합되어 있습니다.

Yearn Finance는 총 잠금 가치(TVL)에서 여전히 선두를 유지하고 있으며, Harvest Finance는 수익 집합기 중 가장 저평가된 것으로 보입니다. 동시에, 완전 희석 평가와 총 잠금 가치의 비율(FDV/TVL)에서 Alpha Finance의 평가가 가장 높습니다.

3. 여전히 언급할 가치가 있는 다른 프로토콜

Pancake Bunny는 바이낸스 스마트 체인(BSC) 생태계에서 가장 큰 수익 집합기입니다. 이는 PancakeSwap 기반의 농장만 제공합니다. BSC의 낮은 가스 비용은 더 빈번한 재투자 전략을 가능하게 하여 수익을 복합화하고 더 높은 APY를 제공합니다. 제공되는 농장은 항상 100% 이상의 수익률을 보장합니다.

AutoFarm은 크로스 체인 수익 집합기로, 바이낸스 스마트 체인(BSC)과 후오비 생태 체인(HECO)을 지원합니다. Pancake Bunny와 마찬가지로 AutoFarm은 더 높은 재투자 빈도를 제공하므로 농장의 APY도 높습니다. 이는 BSC 체인 생태계에서 두 번째로 큰 수익 집합기입니다.

요약

수익 집합기의 역할은 능동 관리 펀드나 헤지 펀드와 유사합니다. 그들의 작업은 최적의 투자 기회를 찾고 그로부터 수익을 얻는 것입니다.

DeFi에서 유동성 채굴 프로젝트는 수익을 얻는 전문적인 방법을 탄생시켰습니다. DeFi의 조합 가능성이 점점 더 창의적인 방식으로 활용됨에 따라, 우리는 수익 집합기가 채택하는 전략이 더욱 복잡해질 것이라고 예측합니다.

대부분의 수익 농사 프로젝트의 유효 기간은 약 3~4개월이며, 언제든지 거버넌스를 통해 변경될 수 있습니다. 수익 집합기는 사용자가 고수익 농장을 찾도록 도와주지만, 새로운 농장은 종종 해킹 공격의 위험이 있습니다. 높은 수익과 위험 사이의 균형을 찾는 것은 매우 도전적입니다.

또한, 수익률 집합기가 제공하는 높은 수익이 지속 가능하지 않을 것이라는 우려도 있습니다. 2021년 4월 기준으로, 높은 수익률 부분은 투기적 시장 환경의 지원을 받고 있습니다. 예를 들어, 높은 CRV 토큰 가격이 높은 수익률 보상으로 전환됩니다. 수익률이 약세장에서 어떻게 될지는 아무도 정확히 알지 못하지만, 제로로 압축될 가능성이 큽니다. 이는 수익 집합기에게 좋지 않은 현상이 될 것입니다.

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