방주 펀드(ARK)가 전통 미디어 5대 암호화폐 비판 의견에 대한 반박

본 문서는 백재 연구소에서 출처를 두고, 저자는 Yassine Elmandjra입니다.

주: 본 문서는 처음 발표된 날짜가 6월 28일이며, 번역자는 이 기사가 이전에 있었던 The B World 온라인 정상 회의에 대한 홍보라고 생각합니다.

비트코인이 탄생한 지 12년이 넘었지만 여전히 광범위한 기관의 인정을 얻기 위해 노력하고 있습니다. 건설적인 비판은 유익하지만, ARK는 일부 영향력 있는 금융 연구 기관들이 구식 정보, 일관되지 않은 주장 및 결함 있는 분석에 따라 비트코인을 반박하고 있다고 생각합니다.

골드만삭스가 최근 비트코인에 대한 입장을 고려할 때, ARK는 비트코인의 수용성에 영향을 미치는 가장 일반적인 오해를 재검토하고 있습니다. 우리는 비트코인에 대한 건강하고 교육적인 논의에 참여하기를 기대하며, 비트코인이 다각화된 포트폴리오에서 차지해야 할 중요한 역할에 대해 믿고 있습니다.

비판자 주장: 비트코인은 변동성이 너무 커서 가치 저장 수단으로 적합하지 않다

ARK 반박: 비트코인의 변동성은 그 통화 정책의 신뢰성을 강조한다

비판자들은 종종 비트코인의 변동성을 "가치 저장 거래 파괴자"라고 부릅니다. 왜 누군가 일상적인 가격이 이렇게 극심하게 변동하는 자산에 가치를 저장하고 싶어 할까요?

우리의 관점에서, 이러한 비판자들은 비트코인이 왜 변동하는지, 그리고 그 변동성이 왜 줄어들 수 있는지를 이해하지 못하고 있습니다.

비판자들이 비트코인의 가치 저장 수단으로서의 역할을 평가하는 데 주의를 분산시키는 동안, 비트코인의 변동성은 실제로 그 통화 정책의 신뢰성을 강조합니다. 불가능한 삼위일체, 거시 경제 정책의 삼중고는 그 이유를 설명합니다. 아래 그림과 같이, 삼중고 가설에 따르면, 통화 목표를 설정할 때 정책 입안자는 세 가지 목표 중 두 가지를 충족할 수 있으며, 세 번째 목표는 앞의 두 목표 중 하나와 모순되기 때문에 모두 충족할 수 없습니다.

자료 출처: ARK 투자 관리 유한 책임 회사, 2020

삼중고의 각 변은 상호 배타적입니다. 예를 들어, 고정 환율을 선택하고 자본의 자유로운 흐름을 허용하는 통화 당국은 통화 공급의 증가를 통제할 수 없습니다. 마찬가지로, 고정 환율과 통화 통제를 선택한 통화 당국은 자본의 자유로운 흐름에 적응할 수 없으며, 자본의 자유로운 흐름과 통화 공급 통제를 선택한 통화 당국도 고정 환율을 유지할 수 없습니다.

삼중고에 기반하여, 우리는 왜 변동성이 비트코인 통화 정책의 자연스러운 결과인지 이해할 수 있습니다. 현대 중앙은행과 비교할 때, 비트코인은 환율 안정성을 우선시하지 않습니다. 반대로, 통화 수량 규칙에 따라 비트코인은 통화 공급의 증가를 제한하고 자본의 자유로운 흐름을 허용하여 안정적인 환율을 포기합니다. 따라서 비트코인의 가격은 공급에 대한 수요의 함수입니다. 그 변동성이 놀랍지 않아야 합니다.

즉, 비트코인의 변동성은 시간이 지남에 따라 감소하고 있습니다. 아래와 같이, 비트코인의 채택률이 증가함에 따라 비트코인에 대한 한계 수요는 총 네트워크 가치의 더 작은 비율이 되어 가격 변동의 폭을 줄일 것입니다. 다른 조건이 동일할 경우, 예를 들어, 100억 달러의 시가총액 또는 네트워크 가치의 10억 달러의 새로운 수요가 비트코인 가격에 미치는 영향은 1000억 달러 네트워크 가치의 10억 달러 새로운 수요가 미치는 영향보다 더 클 것입니다. 중요한 것은, 우리는 변동성이 비트코인을 가치 저장 수단으로서 배제해서는 안 된다고 생각합니다. 주로 그것이 일반적으로 가격의 급격한 상승과 동시에 발생하기 때문입니다.

자료 출처: ARK 투자 관리 유한 책임 회사, 2020년. 데이터 출처: Coinmetrics

오랜 시간 동안 비트코인의 구매력은 상당히 증가했습니다. 예를 들어, 2011년 이후 비트코인의 가격은 약 200%의 연간 성장률로 복합적으로 증가했으며, 연중 큰 변동이 있었음에도 불구하고 2014년 이후 최소 가치로 측정했을 때 매년 상승하고 있습니다.

자료 출처: ARK 투자 관리 유한 책임 회사, 2020년. 데이터 출처: Coinmetrics

비판자 주장: 비트코인은 거품에 빠져 있다

ARK 반박: 비트코인은 글로벌 통화 역할의 경쟁자이다

Nouriel Roubini와 같은 일부 경제학자들은 비트코인이 거품에 빠져 있으며, 거품은 터질 것이라고 주장합니다. 그들의 추론은 비트코인이 내재 가치를 가지지 않으며, 그 상승은 뜨거운 감자나 튤립과 같은 투기 활동과 더 높은 가격을 지불할 의사가 있는 "큰 바보"에 의존한다는 것입니다. 그들은 비트코인을 투자 가능한 자산으로 보지 않습니다.

우리는 이 주장이 비트코인이 시간이 지남에 따라 가치를 생성하는 이유를 반박한다고 생각합니다. 실제로 비트코인의 행동은 전통적인 투자 가능한 자산과 다릅니다. 자산의 가치는 예상 현금 흐름을 할인하여 결정됩니다. 성장 및/또는 투자 자본 수익에 기반한 더 높은 미래 현금 흐름을 고려할 때, 주식의 가치는 주주 기반과 독립적으로 상승합니다.

그러나 비트코인과 같은 통화 자산은 비생산적이며, 그 가치는 시간이 지남에 따라 보존되거나 증가하는 유효성에 달려 있습니다. 어느 정도, 가치 주장은 순환적입니다: 통화 자산은 더 많은 사람들의 수요에 따라 가치가 상승하며, 만약 그것이 효과적인 통화 자산이라면 더 많은 사람들이 그것을 필요로 하게 됩니다. 다시 말해, "돈은 공동의 착각이다"와 "돈의 가치는 다른 사람들이 그것이 가치가 있다고 생각하기 때문에 존재한다"는 것입니다.

그러나 통화의 가치는 완전히 공동의 착각에 의존한다고 주장하는 것은 그 형태가 임의적이라는 것을 나타냅니다. 실제로 통화 역사에 따르면, 가장 일반적이고 지속 가능한 통화는 수요를 유지하는 품질을 가지고 있습니다. 예를 들어, 수천 년 동안 금은 그 희소성, 대체 가능성 및 내구성 덕분에 경제학자들에 의해 가장 성공적인 통화 형태로 여겨져 왔습니다.

일반적으로 디지털 금이라고 불리는 비트코인은 금의 많은 특성을 가지고 있을 뿐만 아니라 이를 개선했다고 믿습니다. 비트코인은 희소하고 내구성이 있을 뿐만 아니라, 분할 가능하고 검증 가능하며, 휴대 가능하고 양도 가능한 일련의 통화 특성을 가지고 있어 뛰어난 효용을 제공하며, 이는 수요를 촉진할 수 있습니다. 비트코인은 (더 나아가) 글로벌 디지털 통화 역할에 적합하다고 여겨집니다.

우리는 비트코인이 첫 번째 글로벌 디지털 통화의 적절한 경쟁자로서 금과 유사한 수요를 끌어들일 것이라고 믿습니다. 그러나 그것이 거대한 거품에 빠져 있다는 주장과는 반대로, 비트코인의 네트워크 가치는 ------ 또는 시가총액 ------ 금의 2%도 되지 않습니다. 아래와 같이.

데이터 출처: ARK 투자 관리 유한 책임 회사, 2020년. 데이터 출처: Coinmetrics

비판자 주장: 비트코인은 "포크"와 디지털 복사본의 가치를 잃을 것이다

ARK 반박: 소프트웨어만으로는 비트코인의 가치를 복제할 수 없다

디지털 영역에서 상품은 무형이며, 원본을 훼손하지 않고 쉽게 복제할 수 있습니다. 예를 들어, 개인은 원본 복사본을 유지하면서 Word 문서를 이메일로 널리 보낼 수 있습니다. 마찬가지로 수백만 명이 동시에 한 곡을 반복해서 들을 수 있으며, 이는 원작의 가치를 실제로 높입니다. 특히 다른 작곡가들이 그 차별화된 소리를 모방할 때 더욱 그렇습니다.

비트코인의 소프트웨어도 예외는 아닙니다. 그것은 무료이며 오픈 소스입니다. 개인은 소프트웨어를 복제하고 "포크 네트워크"를 만들어 자신의 버전을 만들 수 있습니다. 그러나 회의론자들은 여전히 비트코인이 무한히 복제할 수 있는 오픈 소스 소프트웨어에 기반하고 있다면 어떻게 희소해질 수 있는지를 질문합니다.

첫째, 비트코인 네트워크를 포크한다고 해서 새로운 비트코인 단위가 생성되는 것은 아닙니다. 마치 과장된 베네수엘라 볼리바르가 미국 통화 기반에 달러를 추가하지 않는 것과 같습니다. 반대로, 비트코인을 포크하면 새로운 단위 또는 코인을 가진 새로운 네트워크가 생성됩니다. 기존 비트코인 보유자는 새로운 코인에 대한 권리를 가지지만, 포크 네트워크는 독특한 이해관계자들이 지지하는 독립적인 규칙 세트에 따라 운영됩니다. 오픈 소스 소프트웨어는 원래 네트워크의 통화 공급을 희석하지 않으며, 저렴한 실험과 새로운 네트워크를 장려할 뿐만 아니라 새로운 코인과 경쟁 시장을 촉진합니다.

비트코인의 희소성은 그 네트워크에 필수적입니다. 현재 1800만 개의 단위가 있으며, 비트코인의 수는 수학적으로 2100만 개로 제한되어 있습니다. 아래와 같이, 각 비트코인은 한 번에 하나의 지갑과 연결되어 있으며 복제할 수 없습니다. 중요한 것은, 사용자의 비트코인을 제어하는 유일한 방법은 그와 연결된 개인 키에 접근하는 것입니다.

자료 출처: ARK 투자 관리 유한 책임 회사, 2020년. 데이터 출처: Coinmetrics

그렇다면 포크가 발생할 때, 비트코인 네트워크의 2100만 개 단위가 비트코인 캐시(BCH)와 같은 비트코인(BTC) 포크의 2100만 개 단위보다 더 가치 있는 이유는 무엇인가요? 비트코인 캐시의 가치를 비트코인의 가치와 동일시하는 것은 마치 Facebook의 소스 코드를 "포크"하고 자동으로 26억 사용자와 5만 명의 직원의 가치를 복제할 수 있다고 가정하는 것과 같습니다. 그들의 가치는 비트코인과 Facebook의 네트워크 효과에서 비롯되며, 단순히 그들의 존재에서 비롯되지 않습니다.

비트코인에 관해서, 우리는 네트워크 효과가 블록체인을 보호하는 해시율뿐만 아니라 비트코인의 유동성과 그 채택 및 사용을 지원하는 인프라를 포함한다고 생각합니다. 만약 희석된다면, 포크는 비트코인의 해시율, 사용자 및 유동성을 공유해야 할 것입니다. 아래 그림과 같이, 비트코인 캐시와 다른 포크들은 비트코인의 네트워크 효과를 파괴하지 못한 것으로 보입니다.

자료 출처: ARK 투자 관리 유한 책임 회사, 2020년. 데이터 출처: Coinmetrics

비판자 주장: 비트코인은 범죄자들을 위한 것이다

ARK 반박: 비트코인은 검열 저항성을 가지고 있다

비판자들은 여전히 비트코인이 초기의 악행을 조장했다고 비난합니다. 초기 몇 년 동안 비트코인은 불법 약물 판매로 유명한 온라인 암시장에서 실크로드를 자금 지원했습니다.

우리는 비트코인이 범죄 활동을 촉진한다고 비판하는 것은 그 기본 가치 주장 중 하나인 검열 저항성을 비판하는 것이라고 생각합니다. 중립적인 기술로서 비트코인은 누구나 거래를 할 수 있도록 허용하며 "범죄자"를 식별할 수 없습니다. 그것은 중앙 기관이 이름이나 IP 주소를 통해 참여자를 식별하는 것이 아니라, 암호화된 디지털 키와 주소를 통해 그들을 구별하여 비트코인에 강력한 검열 저항성을 부여합니다. 참여자가 채굴자에게 수수료를 지불하는 한, 누구나 언제 어디서나 거래를 할 수 있습니다. 일단 보증을 받으면 거래는 쉽게 되돌릴 수 없습니다.

비트코인 네트워크에서 범죄 활동을 검열할 수 있다면, 모든 활동이 검열될 수 있습니다. 반대로, 비트코인은 누구나 전 세계적으로 허가 없이 가치를 교환할 수 있도록 합니다. 이것이 비트코인을 본질적으로 범죄 도구로 만드는 것은 아닙니다. 전화, 자동차 및 인터넷이 범죄 활동을 촉진하는 데 있어 비트코인과 마찬가지로 금지되어 있습니다.

즉, 비트코인 거래의 일부만이 불법적인 목적으로 사용되는 것으로 보입니다. Chainalysis에 따르면, 불법 활동과 관련된 비트코인 거래의 수는 여전히 1% 미만이며, 이는 비트코인의 투명성에 대한 경의를 표하는 것일 수 있습니다. 모든 사용자는 네트워크의 전체 거래 기록을 볼 수 있으며, 이는 실물 현금이 불법 활동을 수행하는 데 더 나은 매체임을 나타냅니다. 실제로 아래와 같이, 절대값이나 상대값 모두에서 현금 거래가 불법 활동에서 차지하는 비율은 암호화폐 거래보다 큽니다.

자료 출처: ARK 투자 관리 유한 책임 회사, 2020년.

비판자 주장: 비트코인은 너무 많은 에너지를 낭비한다

ARK 반박: 비트코인의 에너지 소비는 금과 전통 은행보다 효율적이다

비트코인 비판자들은 종종 채굴이 소비하는 자원, 특히 에너지가 그것이 창출하는 수익보다 많다고 주장합니다. 그러나 비판자들은 계산 효율성이 낮고 확장성이 없다고 주장하는 반면, 지지자들은 예상되는 절충안뿐만 아니라 기본적인 특성을 고려합니다. Bit Gold의 창립자이자 비트코인 선구자인 Nick Szabo가 강조한 바와 같이, "많은 자원 소비와 열악한 계산 확장성은 독립적이고 원활한 글로벌 및 자동화된 무결성에 필요한 보안을 열어줍니다."

비트코인의 에너지 발자국은 더 쉽게 정량화할 수 있으며, 표면적인 비판에 쉽게 노출됩니다. 그러나 전력 비용만으로 측정할 때, 비트코인은 전 세계적으로 전통 은행 및 금 채굴보다 훨씬 더 효율적입니다. 전통 은행은 매년 1,368 메가톤(Mtoe)의 탄소를 배출하며, 금 채굴은 매년 144 Mtoe를 배출합니다. 비트코인은 6100만 Mtoe를 배출하며, 이는 각각 전통 은행과 금 채굴의 5% 및 45%에 미치지 않습니다.

주: 이산화탄소 당량 (CO2e) 자료 출처: ARK 투자 관리 LLC, 2021. 데이터 출처: Hass McCook

공감대와는 반대로, 우리는 비트코인 채굴이 환경에 미치는 영향이 미미하다고 생각합니다. 재생 가능 에너지, 특히 수력 발전은 비트코인 에너지 구조의 큰 부분을 차지합니다. Castle Island Ventures의 파트너 Nic Carter가 지적한 바와 같이, 가장 저렴한 전력 형태를 찾는 과정에서 채굴자들은 대량의 재생 가능 전력을 제공하는 지역으로 계속 몰려들 것이며, 이는 "마지막 전력 구매자"로서 정체된 에너지 자산을 활용하여 현재 생산자보다 낮은 가격으로 생산할 수 있는 모든 전력 출처에 대한 높은 유동성을 창출할 것입니다. 따라서 기후 관점에서 비트코인 채굴은 순 이익이 될 수 있습니다.

결론

비트코인의 복잡성은 금융 기관이 이를 심층적으로 분석하는 것을 방해해서는 안 됩니다. 이 글에서는 비트코인에 대한 가장 일반적인 반대 의견 중 일부를 논의하여 기관 투자자들 사이에서 대화와 논의를 촉발하고자 합니다. 비트코인 네트워크가 지속적으로 성숙해짐에 따라, 우리는 비트코인이 신흥 통화 자산으로서의 입지를 확고히 할 것이며, 금융 기관들은 이를 진지하게 고려할 것이라고 믿습니다. 광범위한 기관의 인정을 얻기 위해 노력하고 있습니다. 건설적인 비판은 유익하지만, ARK는 일부 영향력 있는 금융 연구 기관들이 구식 정보, 일관되지 않은 주장 및 결함 있는 분석에 따라 비트코인을 반박하고 있다고 생각합니다.

원문 링크: https://www.chainnews.com/articles/598654215530.htm