고정 금리 계약 Element Finance 메인넷이 출시되었습니다. 구체적으로 어떻게 작동하나요?

이 글은 유명 투자 기관 Placeholder의 공식 웹사이트에서 가져온 것으로, 저자는 해당 기관의 파트너인 Joel Monegro이며, 체인 포착기가 번역했습니다.

오늘, 고정 금리 대출 프로토콜 Element Finance의 메인넷이 공식 출시되어 DeFi 고정 금리 시장의 또 다른 중요한 플레이어가 되었습니다. 이전에 이 프로젝트는 여러 유명 투자 기관과 업계 전문가들의 투자로 많은 관심을 끌었습니다.
올해 4월, Element Finance는 a16z와 Placeholder의 주도로 440만 달러의 자금을 조달했으며, 이더리움 공동 창립자이자 ConsenSys 창립자인 Joseph Lubin, Balancer 공동 창립자 Fernando Martinelli, Aave 창립자 Stani Kulechov, Compound 창립자 Robert Leshner 등 여러 업계 유명 인사들이 이 라운드에 참여했습니다.
그렇다면 Element Finance는 구체적으로 어떻게 작동할까요? 그것은 어떤 문제를 해결하려고 시도하고 있을까요? 최근 이 프로젝트의 투자자인 Placeholder가 이에 대해 자세히 설명하는 글을 작성했기에, 체인 포착기는 이 글을 번역하여 여러분이 이 프로젝트를 더 잘 이해하는 데 도움을 주고자 합니다. 아래는 본문입니다:
수익률은 금융 시장에서 가장 중요한 기본 요소 중 하나입니다. 수익 외에도, 그것은 투자 수익의 표현이기도 합니다. 그러나 수익이 자산 가격의 변화에서 발생하고 ------ 자산이 매각될 때만 실현된다면 ------ 수익률은 자산 보유자에게 생성되고 분배되는 현금 흐름을 측정하는 지표입니다. 이들은 서로 다른 현상이지만, 수익률은 자산의 가격을 결정하며, 그 반대도 마찬가지입니다. Element는 개발자와 투자자가 그들의 애플리케이션과 전략에서 수익의 힘을 활용할 수 있도록 하는 프로토콜입니다.
예를 들어, 더 높은 가격(수익)으로 주식을 판매하거나 회사가 배당금(수익)의 형태로 초과 이익을 분배할 때, 회사 주식에 대한 투자에서 수익을 얻을 수 있습니다. 그런 다음, 당신은 주식의 현금 흐름에 따라 주식을 평가할 수 있으며, 이는 증권 분석에서 흔히 볼 수 있는 일입니다. 유사하게, 대출자가 대출 계약에서 지불하는 이자율은 대출자가 얻는 수익이며, 해당 계약의 시장 가치는 그 예상 수익의 함수입니다. 수익률은 백분율로 표시됩니다: 현금 흐름을 관련 투자 규모로 나눈 값(예: 매년 5,000달러의 현금 흐름을 생성하는 100,000달러 투자, 수익률 5%)입니다.
수익은 많은 DeFi 프로토콜이 활발한 참여자에게 보상을 제공하는 방식입니다. 예를 들어, 0x, Uniswap 및 Balancer와 같은 탈중앙화 거래소는 거래 수수료에서 발생하는 수익으로 이러한 프로토콜에 참여하는 시장 조성자와 유동성 제공자를 보상합니다. Aave 및 Compound와 같은 대출 시장은 대출자가 지불하는 대부분의 이자율을 대출자에게 지급하며, Yearn과 같은 "로보 어드바이저"는 다양한 기본 전략에서 수익을 극대화합니다. ETH2 또는 Decred와 같은 지분 증명 시스템에서도 수익을 얻을 수 있습니다.
대부분의 DeFi 프로토콜에 자산을 스테이킹할 때, 당신은 초기 예치금과 스테이킹 기간 동안 발생한 모든 수익을 교환할 수 있는 상환 가능한 토큰을 받게 됩니다. Aave에서는 이것이 "a-토큰"이며, Compound에서는 "c-토큰"이고, 대부분의 AMM DEX에서는 "LP" 토큰으로 불립니다. 그러나 이러한 것들은 모두 자본 효율성 문제를 동반합니다. 첫째, 수익률은 일반적으로 시장에 기반하므로 변동성이 크고 자주 변동하기 때문에 상환하기 전에는 최종 가치를 알 수 없습니다. 둘째, 당신의 예치금은 스테이킹 기간 동안 잠겨 있습니다. 여전히 당신의 것이지만, 예치 기간 동안 다른 곳에서 사용할 수 없습니다.
예를 들어, Aave에 10,000 USDC를 투자하면, 현재 연간 수익률(이 글을 작성할 당시 기준)은 약 8.92%이지만, 다음 3~6개월 동안 더 많은 수익이 발생할지 더 적은 수익이 발생할지 알 수 없습니다. 당신의 원금(10,000 USDC 예치금)이 프로토콜에 담보로 제공되면, 원금을 사용할 수 없게 되어 다른 곳에서 자금을 활용하는 것을 방해합니다.
Element는 이 두 가지 문제를 수확량 농업 프로토콜 위에 해결하는 계층으로 삼습니다. 그 작동 원리는 원금을 스테이킹 수익과 두 개의 독립적인 거래 가능한 토큰으로 나누는 것입니다: 원금 토큰과 이자 토큰입니다. 설정된 기간(예: 3개월 또는 6개월)이 끝나면, 각 원금 토큰은 초기 스테이킹의 해당 부분 원금을 상환할 수 있으며, 이자 토큰은 동일한 기간 동안 발생한 원금의 수익을 상환할 수 있습니다.
예를 들어, 12개월의 기간 동안 Element를 통해 10,000 USDC Aave 전략을 실행하면, 1년 후 10,000 USDC를 상환할 수 있는 10,000개의 원금 토큰과, 해당 연도 Aave가 발생시킨 이자와 관계없이 상환할 수 있는 10,000개의 이자 토큰을 얻게 됩니다. 평균 이자율이 10%라면, 이자 토큰의 최종 가치는 약 1,000 USDC가 됩니다.
이는 강력한 기능입니다. 수익을 원금과 분리한 후, 당신은 다음과 같은 몇 가지 일을 할 수 있습니다:
첫째, 당신의 원금은 이제 유동적입니다. 우리의 예를 계속하자면, 당신의 10,000 USDC는 여전히 Aave에 잠겨 있지만, 이제 당신은 동일한 양의 원금 토큰을 보유하고 있어 잠금 문제를 해결하기 위해 할인된 가격으로 판매할 수 있습니다. 시장은 9,400 USDC의 가격으로 당신의 10,000 USDC 원금 토큰을 구매하는 데 관심이 있을 수 있으며, 이를 통해 6%의 고정 수익률을 확보할 수 있습니다. 이 새로운 방식은 수확량 프로토콜의 수익 불확실성 문제를 해결합니다.
원금 토큰은 제로 쿠폰 채권과 같은 시장 할인 기능으로 거래되며, DeFi에서 새로운 자산 클래스를 잠금 해제합니다. 많은 투자자들은 고정 수익 도구를 선호하게 되어 원금 토큰에 대한 수요를 창출하며, 그들의 판매자는 대부분의 원금을 얻을 수 있습니다. 이는 자연스럽게 자산의 가치를 상승시키고, 자산이 지속적으로 유동성을 필요로 하는 담보 대출 시장의 대안으로서 안정적인 이자 노출을 제공합니다. 만약 당신이 기본 자산을 장기 보유한다면, 시장 할인 가격으로 그것들을 매입하여 기대 수익을 더욱 높이는 효과적인 방법이기도 합니다.
유동 이자 토큰은 또한 당신에게 높은 유연성을 제공합니다. 당신은 원금 토큰을 판매하고 이자 토큰을 보유하거나, 이자 토큰을 판매하고 원금 토큰을 보유하여 오늘 일부 내일의 수익을 얻을 수 있습니다. 또는 두 개 모두 판매할 수도 있습니다! 새로운 시장과 복합 전략이 반드시 등장할 것입니다(예: 당신은 레버리지 수익을 얻기 위해 원금을 재담보로 설정할 수 있습니다).
Element는 또한 수익 전략 전환을 더 쉽게 만듭니다. 예를 들어, 10,000 USDC를 Aave에서 Curve로 이동하고 싶다면, Aave에서 언스테이킹하고 Curve에서 다시 스테이킹하는 대신, 당신의 원금 또는 이자 토큰을 한 전략에서 다른 전략으로 거래하기만 하면 됩니다. 이렇게 하면 시간과 비용을 절약할 수 있습니다.
내게 가장 흥미로운 것은 이러한 새로운 DeFi 원주변에 시장이 형성되면 어떤 일이 발생할지입니다. 세계의 모든 투자자가 국가 채권 시장과 금리에 주목하는 것처럼, DeFi 투자자들은 원금 및 이자 토큰 시장에서 가치 있는 정보를 수집할 수 있습니다. 원금 토큰의 더 높은 또는 더 낮은 고정 수익률은 특정 유형의 정보를 제공하며, 변동 이자 토큰의 더 높은 또는 더 낮은 가격도 마찬가지입니다.
원금 토큰의 더 높은 할인율은 투자자가 더 넓은 시장에서 더 높은 위험 조정 수익을 기대하고 있다는 신호일 수 있지만, 이는 또한 기본 전략에서 원금 위험이 더 높다는 신호일 수 있습니다. Aave 또는 Compound와 같은 대출 프로토콜에서 USDC 예치금의 이자 토큰 가격 상승은 시장이 금리가 상승할 것으로 예상하고 있다는 것을 의미할 수 있으며, AMM DEX에서 LP 지분의 이자 토큰 가격 하락은 시장이 거래량과 수수료가 감소할 것으로 예상하고 있다는 것을 의미할 수 있습니다.
원칙적으로, 자본 효율성을 높이는 것은 DeFi 시장을 다음 수준으로 확장하는 데 핵심이며, 이는 점점 더 큰 자본 풀을 유치하는 데 도움이 됩니다.