USV：통통한 프로토콜과 날씬한 애플리케이션

이 글은 이더리움 애호가에 게시되었으며, 저자는 USV이고, Nina와 Elisa가 편집했습니다.

인터넷과 블록체인 간의 차이를 생각하는 방법이 있습니다. 이전 세대의 공유 프로토콜(TCP/IP, HTTP, SMTP 등)은 측정할 수 없는 가치를 창출했지만, 그 대부분은 애플리케이션 계층에서 데이터 형태로 수집되고 재조합되었습니다(예: Google, Facebook 등). 가치 분배 측면에서 인터넷 기술 스택은 "얇은" 프로토콜과 "두꺼운" 애플리케이션으로 구성됩니다. 시장이 발전함에 따라 우리는 애플리케이션에 대한 투자가 더 높은 수익을 가져오는 반면, 프로토콜과 같은 기술에 대한 직접 투자는 수익률이 낮다는 것을 요약했습니다.

블록체인 기술 스택에서 프로토콜과 애플리케이션의 관계는 반대입니다: 가치는 공유 프로토콜 계층에 집중되어 있으며, 애플리케이션 계층에는 소량의 가치만 분포되어 있습니다. 따라서 이는 "두꺼운" 프로토콜과 "얇은" 애플리케이션의 기술 스택입니다.

우리는 두 개의 주요 블록체인 네트워크인 비트코인과 이더리움에서 이를 확인할 수 있습니다. 비트코인 네트워크는 약 100억 달러의 시가총액을 보유하고 있으며(참고: 글이 게시될 당시의 시가총액, 이하 이더리움 평가도 동일), 그 네트워크에서 구축된 최고 수준의 회사는 최대 수억 달러에 불과하며, 대부분의 회사는 "상업적 기본면" 기준으로 과대 평가될 수 있습니다. 마찬가지로, 이더리움이 공개된 지 1년이 지나기 전에 진정한 혁신적인 애플리케이션이 등장하기도 전에 그 가치는 10억 달러에 달했습니다.

대부분의 블록체인 기반 프로토콜에 대해 이러한 결과를 초래하는 두 가지 요인이 있습니다: 첫 번째는 공유 데이터 계층이고, 두 번째는 이론적 가치가 있는 암호화된 "접근" 토큰의 도입입니다.

약 1년 전, 저는 공유 데이터 계층에 관한 글을 썼습니다. 이 글은 오랫동안 보류되었지만, 그 주요 요점은 변하지 않았습니다: 서로 독립적인 애플리케이션이 서로 다른 정보 섬에 접근 통제를 하는 대신, 오픈 소스와 분산 네트워크를 통해 사용자 데이터를 복제하고 저장함으로써 우리는 새로운 참여자의 진입 장벽을 낮추고 생태계를 창출했습니다: 위의 제품과 서비스는 더 활기차고 경쟁력이 있을 것입니다. 구체적인 예를 들어보면, Poloniex에서 GDAX로의 전환이 매우 용이하거나, 그들의 수십 가지 암호화폐 거래 중 어떤 것이든 마찬가지입니다. 왜냐하면 그들은 기본 데이터와 블록체인 거래에 대해 평등하고 자유롭게 접근할 수 있기 때문입니다. 동일하고 오픈 소스인 프로토콜 위에 여러 개의 경쟁적이고 비협력적이지만 상호 운영 가능한 서비스가 구축될 수 있습니다. 이는 시장이 비용을 낮추고 더 나은 제품을 만들거나 더 나은 방법을 창출하도록 강요합니다.

하지만 단순히 오픈 소스 네트워크와 공유 데이터 계층만으로는 블록체인의 대중 채택을 촉진하는 동기가 되기에 충분하지 않습니다. 두 번째 요인은 네트워크 서비스(비트코인의 거래, 이더리움의 컴퓨팅 파워, Sia와 Storj의 저장소)에 접근하기 위한 프로토콜 토큰이 이 문제를 보완합니다【1】.

USV(유니온 스퀘어 벤처스) 회의에서 우리는 블록체인 네트워크 투자에 대한 많은 논의를 했고, 그 후 Albert와 Fred가 다음과 같은 글을 작성했습니다. Albert는 오픈 소스 프로토콜 혁신을 촉진하는 관점에서 프로토콜 토큰을 바라봅니다: 연구 및 개발 기금(크라우드 펀딩을 통해)으로 사용될 수 있으며, 주주에게 가치를 창출할 수 있습니다(토큰 가치를 높임으로써), 또는 두 가지 모두 가능합니다.

Albert의 글은 토큰이 프로토콜 개발을 어떻게 촉진하는지 이해하는 데 도움이 될 것입니다. 여기서 저는 토큰의 인센티브 구조와 그것이 가치 분배에 미치는 영향(저는 이를 토큰 피드백 루프라고 부릅니다)에 중점을 두겠습니다.

토큰의 가치가 상승할 때, 이는 초기 투기자, 개발자 및 기업가의 주목을 끌게 됩니다. 그들은 프로토콜의 이해관계자가 되어 경제적으로 그 성공을 지원합니다. 그런 다음, 초기 이익을 얻은 일부 보유자는 프로토콜 주위에 애플리케이션과 서비스를 생성하게 되며, 그들은 프로토콜의 성공이 손에 쥔 토큰의 가치를 더욱 높일 것이라고 믿습니다. 일부 애플리케이션은 매우 성공적이 되어 더 많은 신규 사용자를 유치하고, 아마도 벤처 캐피탈이나 다른 유형의 투자자도 끌어들입니다. 이는 토큰의 가치를 더욱 증가시키고, 기업가의 관심을 끌어 더 많은 애플리케이션을 가져오게 됩니다.

이 피드백 네트워크에 대해 두 가지를 지적할 필요가 있습니다. 첫째, 초기 성장의 얼마나 많은 부분이 투기에 의해 촉진되는가입니다. 대부분의 토큰이 프로그램 내에서 희소성으로 정의되기 때문에, 프로토콜의 수익이 증가함에 따라 각 토큰의 가격과 이 네트워크의 시가총액도 증가합니다. 수익이 토큰 공급보다 빠르게 증가하면 거품이 발생합니다.

고의적인 사기 프로젝트를 제외하고, 이는 사실 좋은 일입니다. 투기는 종종 기술 채택의 엔진입니다【2】. 비이성적인 투기의 두 가지 측면—호황과 불황—은 기술 혁신에 매우 유익합니다. 호황은 초기 수익을 통해 자본을 유치하고, 그 일부는 혁신에 재투자됩니다(얼마나 많은 이더리움 자금이 비트코인 투자자의 수익에서 나왔고, DAO 자금이 이더리움 투자자의 수익에서 나왔는가?). 이는 실제로 새로운 기술의 장기 사용을 지원할 수 있으며, 가격이 하락하고 자본이 유출되면서 이해관계자들은 가치를 촉진하고 창출하여 이를 완전하게 만들고자 합니다(오늘날의 비트코인 회사 중 얼마나 많은 것이 2013년 붕괴 이후 초기 사용자들에 의해 설립되었는지 살펴보십시오).

두 번째로 지적할 점은 루프가 끝날 때 발생하는 일입니다. 애플리케이션이 등장하기 시작하고 성공의 초기 징후(사용률 증가로 측정되거나 금융 투자자의 관심(자원)으로 측정됨)를 보일 때, 프로토콜 토큰 시장에서는 두 가지 일이 발생합니다: 신규 사용자가 해당 프로토콜에 끌려들어가 토큰에 대한 수요가 증가합니다(서비스에 접근하기 위해 필요하기 때문입니다—Albert가 박람회에서 사용되는 티켓에 비유한 것을 참조하십시오), 기존 투자자는 가격 상승을 예상하고 토큰을 계속 보유하여 공급을 더욱 제한합니다. 이러한 조합은 토큰의 가치를 상승시키고(새로운 토큰 생산이 부족하다고 가정할 때), 해당 프로토콜의 새로운 시가총액은 새로운 기업가와 투자자를 끌어들이며, 루프가 다시 반복됩니다.

이 동적 과정의 의미는 기술 스택 내에서 가치 분배에 미치는 영향입니다: 애플리케이션 계층의 성공이 프로토콜 계층의 투기를 촉진하기 때문에, 프로토콜의 시가총액은 항상 그 위에 구축된 모든 애플리케이션의 총 가치보다 더 빠르게 성장합니다. 프로토콜 계층의 성장 가치는 다시 애플리케이션 계층의 경쟁을 유도하고 자극합니다. 공유 데이터 계층은 애플리케이션의 진입 장벽을 크게 낮추며, 최종 결과는 활기차고 경쟁력 있는 애플리케이션 생태계가 형성되고, 광범위한 이해관계자에게 많은 가치를 분배하게 됩니다. 이것이 토큰화된 프로토콜이 어떻게 "두꺼워지고", 그 애플리케이션이 어떻게 "얇아지는"지를 보여줍니다.

이는 거대한 변화입니다. 보상 메커니즘이 있는 공유 오픈 소스 데이터 계층은 "승자 독식" 시장을 방지하며, 이는 애플리케이션 계층의 게임 규칙을 변화시키고 프로토콜 계층의 비즈니스 모델과 완전히 다른 회사들을 창출합니다. 많은 기존의 기업 창업 및 혁신 투자 규칙은 이 새로운 모델에 적용되지 않으므로, 오늘날 우리는 답보다 더 많은 의문을 가지고 있습니다. 그러나 우리는 블록체인 연구를 통해 이 시장의 흐름을 빠르게 이해하고, 유니온 스퀘어 벤처스의 관례를 따라 우리의 통찰을 지속적으로 공유할 것입니다.

주:

【1】애플리케이션 통화라고도 하며, 통화화—이중 의미—2014년 Naval이 언급했습니다.
【2】Edward Chancellor는 금융 투기의 역사와 그 사회적 지위에 대한 완전하고 흥미로운 글을 썼습니다(오늘날의 암호화폐 투기가 이전의 금융 호황과 얼마나 유사한지 놀라게 될 것입니다!), Carlota Perez는 금융 자본을 유치하는 자본 거품이 새로운 기술 연구 및 개발에 미치는 중요한 역할을 설명했습니다.