원주율 비트코인과 DeFi는 어떻게 결합될 수 있을까?

이 글은 분산 자본에서 가져온 것으로, 원제목은 《분산 원탁 8기: 원주율 비트코인과 Defi가 어떤 불꽃을 일으킬 수 있을까?》입니다.

1월 15일, 분산 컴퓨팅 네트워크 Blockstack의 업그레이드인 Stacks 2.0이 공식 출시되었습니다. 이번 업그레이드를 통해 개발자들은 비트코인을 기반으로 탈중앙화 애플리케이션을 구축할 수 있게 되어 비트코인 체인의 가치를 해방하는 데 도움을 줄 것입니다. 1월 21일, "안녕 Blockstack, 안녕 Stacks 2.0" 온라인 라이브 방송 행사에서 분산 자본, Hashkey Capital, Spartan Group의 투자 전문가들이 원주율 비트코인 + defi의 가능성에 대해 공유했습니다.

(이하는 원탁 토론의 정리입니다.)

각자 자기소개를 해주세요.

Melody: 우리는 아시아에서 재무 상담과 투자를 전문으로 하는 그룹입니다. 회사는 2018년에 설립되었습니다. 투자 외에도 우리는 아시아 쪽의 배치와 투자 연결을 도와주고 있습니다.

Rem: 안녕하세요, 저는 분산 자본의 파트너 Remington입니다. 분산 자본은 국내 최초로 블록체인에 집중하는 전문 투자 기관입니다. 우리는 다양한 애플리케이션 프로토콜의 인프라 계층을 지원하고 있으며, 2018년부터 Blockstack과 협력하고 있습니다.

Rui: 안녕하세요, 저는 Rui입니다. Hashkey Capital에서 왔습니다. 우리는 만향 블록체인에 의해 지원받는 독립 브랜드로, 2018년에 홍콩에서 설립되었습니다. 우리는 당시 공공 블록체인 분야에서 몇 개의 유니콘급 블록체인이 나올 것이라고 생각했기 때문에 2019년에 Blockstack의 가족에 합류했습니다.

먼저, 모두가 궁금해할 질문을 해보겠습니다. 많은 사람들이 이번 비트코인 강세장이 서방 국가의 대형 기관 구매로 시작되었다고 말하고, 중국의 강세장은 아직 시작되지 않았다고 하는데, 여러분은 이 문제에 대해 어떻게 생각하시나요?

Rem: 첫째, 2020년 서방에서는 Microstrategy, Square 등 비교적 전통적인 기관들이 시장에 진입하면서 비트코인 강세장을 촉진하는 뉴스가 있었습니다. 하지만 개인적인 관점에서 볼 때, 비트코인은 본질적으로 경계가 없는 생태계입니다. 지금은 서방의 강세장과 중방의 강세장을 구분하기가 어렵습니다. 전체적으로 강세장은 선순환이 있다고 생각합니다.

대형 기관의 진입은 소액 투자자들이 전체 자산에 대한 신뢰도를 높이고, 새로운 소액 투자자들을 시장으로 끌어들이게 됩니다. 소액 투자자가 많아질수록 전체 시장 규모가 증가하고, 이는 다시 더 많은 대형 기관의 진입을 유도합니다. 작년 싱가포르의 DBS 은행이 거래소를 출시했으며, 스탠다드 차타드 은행도 일부 수탁 서비스를 출시할 것이라고 합니다. 이러한 신호는 기관들이 단순히 비트코인에 투자하는 것이 아니라 비트코인 생태계 서비스와 인프라를 구축하고 있다는 것을 나타냅니다. 전체적으로 저는 비트코인의 선순환을 장기적으로 긍정적으로 보고 있습니다. 2013년과 2017년의 몇 차례 소규모 강세장을 돌아보면, 강세장은 중국 시장의 일방적인 주도에 의해 발생했음을 알 수 있습니다. 그러나 비트코인의 전체 규모가 커짐에 따라 국경을 그렇게 명확하게 구분할 수 없게 될 것입니다.

Rui: 저는 Rem의 의견에 상당히 동의합니다. 블록체인은 경계를 나누지 말아야 하지만, 체인 내와 체인 외의 상호작용은 여전히 경계를 나누어야 합니다. 국내의 일부 인프라는 해외, 특히 미국, 유럽, 싱가포르와는 다릅니다. 이러한 기관 시장의 핵심은 안정적인 출금 채널이 있다는 점입니다. 이 채널은 아마도 미국의 그레이스케일일 것입니다. 기관이 구매하고 싶다면, 그레이스케일에 계좌를 개설하고 돈을 입금하여 GBTC로 직접 교환할 수 있습니다. 비록 GBTC는 1차 시장에서 거래할 수 없지만, 2차 시장에서는 좋은 유동성을 가지고 있습니다.

서방 대형 기관들이 진입할 수 있었던 이유는 그들이 국내에서 명확한 규제 경로와 번창하는 인프라 통로를 가지고 있기 때문입니다. 국내에서 이러한 수준에 도달하려면 시간이 필요할 것입니다. 또한 해외에는 Coinbase와 같은 C端을 대상으로 하는 거래소가 있어 사용자가 USD로 BTC에 직접 입금할 수 있게 해줍니다. 국내에서 이러한 수준에 도달하려면 시간이 더 필요합니다. 게다가 우리는 아시아 거래 시간 동안 전체 가격이 안정적으로 유지되는 반면, 유럽 및 미국 거래 시간 동안 가격이 많이 상승하는 것을 발견했습니다. 이는 결국 전체 시장 구조가 일부 변화하기 때문입니다.

2017년에는 시장 구조가 중국과 한국 등 아시아 국가에 더 편향되어 있었지만, 2019년, 특히 2019년 2월부터 4월까지 3000~14,000의 시장은 사실상 유럽과 미국 기관으로 발전했습니다. 이번 강세장은 미국 대형 기관의 진입이 더 두드러지며, 전체 시장 구조에 일정한 변화가 있었습니다. 중국은 이번 강세장에서 몇몇 프로젝트를 발전시켰으며, 이러한 프로젝트는 중국 투자자들이 점차 강세장에 참여하도록 유도할 것입니다. 국내 입금 환경, 수탁 서비스 및 규제가 개선됨에 따라 향후 발전 경로에는 반드시 중국의 그림자가 있을 것입니다.

Melody: 여러분이 이미 많이 이야기해 주셨습니다. 제가 한 가지 더 언급하고 싶은 것은 국내에서 규제의 우호성이 부족하다는 점입니다. 작년은 규제가 비교적 엄격한 해였으며, 몇몇 거래소 사건이 없었다면 모두가 이렇게 긴장하지 않았을 것입니다. 해외의 규제는 확실히 더 투명하고 명확한 방향으로 나아가고 있지만, 국내는 그렇지 않을 것입니다. 비록 중국 자금이 해외 자산의 형태로 비트코인에 들어갈 수 있다고 하더라도, 국내에서는 최근에 특별히 합법적인 자금이 들어올 가능성은 없습니다.

그래서 작년부터 올해까지의 시장 상승은 많은 부분이 해외의 대형 패밀리 오피스(가족 신탁)와 가족 기업, 기관들이 비트코인을 축적한 결과입니다. 우리는 많은 패밀리 오피스가 계속해서 구매하고 있다는 것을 알고 있으며, 해외의 전체 서사는 매우 성숙해졌고, 모두가 이번 QE가 가져온 영향을 인식하고 있습니다. 지난 강세장의 경험 덕분에 현재 많은 서방 기관들이 비트코인의 기능을 인정하고 있습니다.

여러분은 비트코인 보유자가 어떻게 더 효과적으로 보유한 비트코인을 활용할 수 있다고 생각하시나요?

Melody: 제가 아는 한, 많은 미국 기관이나 가족 기업들이 비트코인을 구매하여 수탁을 하고 있습니다. 그들은 비트코인 관련 비즈니스와 애플리케이션의 기준이 매우 높습니다. 아마도 언젠가 Gavin Wood가 그들에게 BTC의 파생상품을 구매하라고 제안할 때 그들은 비로소 구매할 용기를 낼 것입니다. 저는 일부 가족 기업이 매우 큰 개인 은행을 통해서만 비트코인을 구매하고 있으며, 이러한 개인 은행조차도 파생상품을 다루는 것을 두려워하고 있다는 것을 알고 있습니다. 현재 BTC 파생상품을 구매하는 기관은 위험 감내 능력이 비교적 높은 반면, 대다수 기관은 아직 그 단계에 도달하지 못했습니다. 제가 말하는 기관은 대형 은행, 기업 또는 가족 기업을 의미하며, OTC 데스크나 전문 거래 팀은 포함되지 않습니다.

소액 투자자들에게는 자신의 구체적인 위험 감내 능력을 살펴봐야 합니다. 제 주변의 사람들은 비트코인을 보유하고 있지만, 모든 비트코인을 꺼내서 수익을 내지는 않습니다. 심지어 재테크나 OTC 데스크 거래를 하더라도 중앙화된 위험은 여전히 존재합니다. 그래서 그들은 이 분야의 재테크를 위해 소량만 꺼내는 것입니다.

Rui: 저는 시장의 기관이 두 가지로 나뉜다고 생각합니다. 하나는 미국에서 새로 진입한 기관들로, 그들의 요구는 거시적 헤지나 자산 배분을 하는 것입니다. 그렇다면 그들은 이 돈으로 채굴하거나 defi 제품을 사용할 가능성이 없습니다. 왜냐하면 이러한 금융 상품은 위험에 직면할 수 있기 때문입니다. 첫째는 코드 문제, 둘째는 오라클 위험, 마지막으로 유동성 위험입니다. 이러한 위험은 측정할 수 없습니다.

그들은 또한 이 일을 할 수 있는 합법적인 경로가 없습니다. 사실 대형 기관들은 합법적으로 일을 해야 하며, 만약 기관이 합법적으로 일을 하지 못해 문제가 생기면 누가 그 책임을 질까요? 합법적으로 일을 할 수 있다면, 수탁은 defi로 발전해야 하지만, 전체 진행 상황은 그리 순조롭지 않은 것 같습니다.

또 다른 대규모 보유자는 국내의 채굴자들입니다. 채굴자들은 비트코인 세계에 대한 영향력이 매우 큽니다. 그들은 많은 비트를 보유하고 있으며, 대다수는 비트코인에 대한 신념이 있습니다. 그들은 아마도 일부 비트를 꺼내 혁신을 시도할 것입니다. 사실 그들은 시장의 흐름을 따르고 있으며, 이전에 신어와 같은 대형 채굴자들도 defi를 시도했습니다. 요컨대, defi는 여전히 다양한 심사를 거쳐야 하며, 안전성과 유동성에 대해 매우 높은 요구가 있을 것입니다.

현재, 사람들은 비트코인을 여전히 대중 자산으로 생각하고 있습니다. ------ 자산 배분을 주로 합니다. 저는 소액 투자자들이 안정적인 코인으로 재테크를 하는 것을 추천합니다. 사실 비트코인의 가격은 10년 전, 5년 전, 3년 전부터 지금까지 큰 상승폭을 보였습니다. 우리는 비트코인이 새로운 세대의 리스크 헤지 및 인플레이션 방지 제품으로서, 향후 3~5년 내에 금과 가격이 비슷해질 것이라고 믿습니다. 비트코인 파생상품의 기회는 참여할 수 있지만 필수는 아니며, 참여의 전제 조건은 안전 문제를 고려하는 것입니다. 이 산업에서 개인적으로 비트코인을 안정적으로 보유하는 것이 가장 큰 혜택을 누리는 것이라고 생각합니다.

Rem: 앞서 두 분이 이미 많은 것을 말씀하셨습니다. 개인적으로 제 배경이 전통적이라 거래에 대한 전문성이 부족하여 많은 조언을 드리기는 어렵지만, 몇 가지 간단한 관찰을 할 수 있습니다.

첫째, 기관의 관점에서 두 분이 언급한 것처럼 두 가지로 나눌 수 있습니다. 하나는 외부의 대형 기관들이며, 이들은 지난 1~2년 동안 천천히 시장에 진입하고 있습니다. 이 외부 사람들은 이전에 디지털 화폐와의 접촉이 많지 않았고, 비트코인을 기본적으로 보유하고 있을 가능성이 큽니다. 전통적인 재테크나 국가 채권 등 다른 투자 방안에 비해 그들이 비트코인을 보유한 수익은 이미 많을 것입니다.

둘째, Rui가 언급한 것처럼 현재 많은 인프라, 특히 합법적인 인프라는 아직 완전히 구축되지 않았지만, 이 두 해 동안 적극적으로 구축되고 있습니다. 미국의 Anchorage는 지난주 미국 연방 정부의 허가를 받은 최초의 디지털 화폐 보유 라이센스 은행이 되었습니다. 이전에는 많은 합법적인 거래소가 통화 서비스 제공자의 역할을 했지, 은행의 역할을 하지 않았습니다. 이제는 단순히 디지털 화폐, 특히 비트코인의 은행 라이센스가 발급될 뿐만 아니라, 합법 기관도 BTC 기반의 서비스를 제공할 수 있게 되었으므로, 저는 앞으로도 이 방향으로 계속 나아갈 것이라고 생각합니다.

두 번째 유형의 기관은 이미 존재하는 암호화폐 기관으로, 채굴자, OTC 데스크 및 디지털 화폐 거래 펀드가 포함됩니다. 이러한 기관들은 비트코인을 보유하는 것 외에도 다른 파생상품(담보 대출 및 옵션 등)을 할 수 있습니다. 동시에 그들은 일부 CeFi 기관을 통해 대출 업무를 수행하고 있습니다. 따라서 비트코인 파생상품은 비교적 초기 단계에 있지만, 우리는 실제로 일부 소규모 제품이 이 방향으로 나아가고 있는 것을 보고 있습니다.

Rem: 소액 투자자에 대해서는 많은 조언을 드리기는 어렵습니다. 하지만 이전에 비트코인은 디지털 금이라는 개념이 있었고, 이는 이더리움 등 공공 블록체인의 생태계와 많은 차이가 있습니다. 이로 인해 보유한 비트코인을 이더리움에서 반드시 조작할 수 있는 것은 아닙니다. 사실 작년 이더리움이 defi를 촉진한 이 흐름은 일부 팀이 해결책을 만들도록 유도했습니다. 예를 들어 wbtc, tbtc 등이 있습니다. 이러한 해결책은 간단한 크로스 체인 자산 가치 이전을 실현했으며, 일부 사람들이 보유한 btc도 이더리움의 defi 애플리케이션에 참여할 수 있게 되었습니다.

Rem: 오늘 우리가 여기서 논의하는 Stack2.0도 이 방향으로 나아가고 있습니다. Block Stack은 손에 쥔 비트코인을 단순한 디지털 금이 아니라 다양한 스마트 계약을 실행할 수 있도록 활용할 수 있게 해줍니다. 그래서 우리가 Block Stack의 생태계를 긍정적으로 보는 이유는 첫째, 전 세계가 비트코인을 인정하고 있으며, 비트코인이 가장 안정적이고 경험이 풍부하며 안전한 블록체인 네트워크로 여겨지기 때문입니다. 둘째, 비트코인에 스마트 계약 계층을 추가하는 것은 비트코인의 가치를 촉진시켜 비트코인의 가치가 더 많은 운영 방식을 갖게 한다는 것입니다.

여러분은 비트코인에서의 Defi는 어떤 모습이어야 한다고 생각하시나요?

Melody: 저는 Rem이 방금 말씀하신 것처럼 비트코인이 이미 사람들이 디지털 자산에 들어가는 입구가 되었다고 생각합니다. 그러면 사람들이 이러한 비트코인을 가진 후 무엇을 볼까요? 첫째, 저는 사람들이 비트코인을 보고 나서 이더리움을 보고 있다고 생각합니다. 현재 서방의 대형 기관들은 비트코인 외에는 아무것도 구매하지 않았습니다. 저는 이러한 상황이 올해 큰 변화가 있을 것이라고 생각합니다.

둘째, 이더리움이 미래의 탈중앙화 금융 애플리케이션을 위한 유일한 주체 체인이 될까요? 사실 지금 보면 그 네트워크 효과는 매우 강합니다. 저는 트위터에서 3~4개월 전 대부분의 이더리움 프로젝트가 개별적으로 진행되고 있었던 것을 보았고, 최근 1~2개월 동안 모두 협력하기 시작하면서 진정한 조합 가능성이 점점 더 뚜렷해지고 있습니다. 또한 이더리움 프로젝트의 혁신 속도가 매우 빠르기 때문에 Stack 2.0이 이 시점에서 발표되는 것은 매우 좋은 일이라고 생각하지만, 여전히 따라잡아야 할 것이 많습니다.

우리는 비트코인에서 매우 원주율적인 애플리케이션을 보고 싶습니다. 현재 이더리움과 같은 것이죠? 사실, 비트코인은 자산을 보관하는 데만 사용되는 것은 매우 아깝습니다. 여러분이 아는지 모르겠지만, 2016년과 2017년에는 사람들이 비트코인이 안 될 것이라고 말하며 이더리움이 비트코인을 초월할 것이라고 했습니다. 비트코인에는 아무런 혁신이 없다고 했습니다. 사실 비트코인이 변한 것이 아니라 세상이 변한 것입니다.

저는 비트코인이 더 이상의 혁신이 없고 원주율적인 애플리케이션이 없으며, 다른 체인에 의존하여 에너지를 증가시키는 것은 매우 아깝다고 생각합니다. 그래서 저는 비트코인에서 이더리움과 유사한 애플리케이션을 보는 것조차도 매우 좋다고 생각합니다. Blockstack은 비트코인의 자원을 과도하게 사용하지 않으면서도 많은 안전성과 쌍방성을 비트코인에 설정하여 전체 체인에 많은 상상 가능한 애플리케이션 시나리오를 추가합니다.

Rui: 저는 제 인식에서 각 체인은 각자의 스타일이나 최종 애플리케이션 시나리오가 있다고 생각합니다. Blockstack은 비트코인 공공 블록체인의 안전성과 최종 확인 방식을 활용하여 비트코인에서 원주율적인 안전한 애플리케이션을 실행하는 데 더 중점을 두고 있습니다.

많은 사람들은 현재의 크로스 체인 브리징 솔루션이 탈중앙화되고 효율적으로 나아가고 있다고 생각하지만, 본질적으로는 안전성이 결여되어 있다고 느끼고 있습니다. wbtc나 renbtc와 같은 해결책은 어느 정도 문제가 발생할 수 있습니다. 저는 Blockstack이 비트코인을 기반으로 운영되는 2층 네트워크 방식이 매우 좋은 방법이라고 생각합니다.

또한 애플리케이션에 대해 말씀드리자면, 향후 전체 체인 생태계가 성장할 수 있을지는 폭발적인 애플리케이션이 있는지에 달려 있다고 생각합니다. 예를 들어 uniswap은 이더리움에서 많은 롱테일 자산의 발행을 촉진했습니다. 비트코인이나 Blockstack에서도 폭발적인 또는 우수한 애플리케이션이 필요하다고 생각합니다. 핵심은 두 가지입니다. 첫째는 자금 효율성, 둘째는 수익 효과입니다. 이 두 가지는 지난해의 defi가 우리에게 알려준 것입니다. 수익 효과를 잘 만들어내면, 프로젝트가 단순한 혁신을 하는 것만으로도 성공할 수 있습니다.