WLFIがETHを売却する背後：損切りか、それとも別の意図か？

著者：ルーク、火星ファイナンス

2025年4月9日、World Liberty Financial（WLFI）に関連すると思われるウォレットが、1,465ドルの平均価格で5,471枚のETHを売却し、約801万ドルを現金化しました。これは小さな動きではありません------このウォレットは以前、2.1億ドルを豪快に使い、3,259ドルの平均価格で67,498枚のETHを買い占めており、現在の帳簿上の浮損は1.25億ドルに達しています。トランプ家族の支援を受けたDeFiのスタープロジェクトであるWLFIのこの行動は理解に苦しみます：なぜこのタイミングで損切りをするのでしょうか？手元のETHはどれだけ売れるのでしょうか？今後も売却を続けるのでしょうか？

市場の寒風の中での難しい選択

現在、暗号市場は冷たい空気に包まれており、ETHの価格は1,465ドルから1,503ドルの間で震え、WLFIの購入価格の半分以上が失われています。2025年初頭、トランプの就任による楽観的な雰囲気はWLFIがETHを大規模に買い増すきっかけとなり、政策の追い風に乗って飛躍するかのようでした。しかし、良い時期は長く続かず、ETHの持続的な低迷はこの豪情を1.25億ドルの巨額の浮損に変えてしまいました。3月の8900万ドルから現在の1.25億ドルへ、損失の雪だるまはどんどん大きくなっています。

売却のタイミングは興味深いものです。同じ日に、巨大なクジラが1,481ドルで4,677枚のETHを底値で買い、マーケットは売りと買いの攻防が続いています。WLFIがこのタイミングで手を打ったのは、短期的な底値の気配を感じ取ったからか、あるいは価格がさらに下がることを心配したからかもしれません。いずれにせよ、この801万ドルの現金化は、寒い冬に古いコートを売るようなもので------名残惜しいが、仕方がないのです。

なぜ売却するのか：損切りか、それとも別の意図か？

WLFIはなぜこのタイミングで損切りをするのでしょうか？答えは一つではないかもしれません。

まず、損切りの論理は明白です。ETHが1,794ドル下落した場合、5,471枚を売却することで約1,000万ドルの損失が出ますが、残りの62,027枚がさらに価値を失うのを見ているよりはマシです。これは株式市場で「不良株」を切り捨て、まずは現金を確保するようなものです。結局、全てを現在の価格で清算すれば、損失は1.11億ドルに迫りますが、誰がそれに耐えられるでしょうか？

次に、キャッシュフローの圧力も無視できません。WLFIは5.9億ドルのトークン販売で一時的に栄光を享受しましたが、運営、協力、そして新プロジェクトの支出は止まりません。801万ドルは多くはありませんが、市場の谷間で急場をしのぐには役立ちます。トランプ家族をバックに持つプロジェクトが、財布を空にするわけにはいきませんよね？

さらに、これは戦略的な転換の試水かもしれません。WLFIの資産プールにはETHだけでなく、WBTCやTRXなどの「古参」やRWA分野の「新星」も含まれています。ETHを減らし、Ondo Financeのようなパートナーに資金を投じることや、Layer 2の潜在能力に賭けることは、未雨綢繆の一環かもしれません。結局、DeFiの舞台は広く、ETHはその中の一つの役割に過ぎません。

最後に、外部の目も忘れてはいけません。トランプ家族の「親子」として、WLFIは光環を持っていますが、同時に議論も背負っています。ホワイトペーパーでは75%の利益が家族に帰属し、リスクはトークン保有者に押し付けられるというこのモデルは、すでに疑問視されています。今回の売却は、投資家の圧力に迫られ、「有名人効果」だけで食べているわけではないことを証明するためのものかもしれません。可能性は低いですが、無関係ではありません。

総じて、損切りと流動性が最も直接的な推進力であり、戦略的調整は潜在的な伏線です。外部の圧力は、この劇の背景音に過ぎないかもしれません。

どれだけ売れるか：底牌と底線

5,471枚を売却した後、WLFIはまだ62,027枚のETHを保持しており、現在の価格で約9,090万ドルの価値があります。この底牌からどれだけ引き出せるのでしょうか？

資金需要から見ると、毎回の売却で800万ドル程度のキャッシュフローを狙うなら、さらに5,000枚程度を売れば、持ち株は5,600万ドルの「安全ライン」を残せます。しかし、もし新プロジェクトの開始や債務の期限などでより大きな資金の穴があれば、1万枚や2万枚を売ることも不可能ではありません。ただし、そうなるとETHの核心的地位には疑問符がつくことになります。

市場がそれを受け入れられるかも重要です。今回の801万ドルの売却は大きな波紋を呼び起こさず、ETHの日次取引量50億ドルの規模はまだ消化できそうです。しかし、WLFIが一気に数千万ドルの資産を売り出した場合、恐慌感が価格をさらに押し下げる可能性があります。慎重を期すために、少額を分割して売却するのが彼らのスタイルのようです。

さらに重要なのは戦略的な底線です。ETHはWLFIにとって「戦略的な備蓄」と見なされており、もし保有量が半分（約3,374万枚）を下回れば、そのDeFiのリーダーとしてのイメージは揺らぐでしょう。万が一の事態を除いて、彼らはこのカードを簡単には使い切らないはずです。短期的には、さらに5,000枚から10,000枚（約730万から1,465万）の売却が合理的な推測であり、渇きを癒しつつも大きな損傷を避けることができるでしょう。

今後も売り続けるのか？

今後、WLFIはさらに減持するのでしょうか？その答えは三つの手がかりに隠されています。

第一に、市場の動向を見極めることです。もしETHが1,400ドルを下回り、浮損がさらに1,000万ドル増えれば、売却の衝動を抑えることは難しいでしょう。しかし、価格が1,800ドルに反発し、浮損が9,000万ドルに縮小すれば、彼らは財布をしっかりと握りしめ、さらには信頼を取り戻すために買い戻すかもしれません。現在、1,450ドルのサポートラインと1,600ドルのレジスタンスラインが風向きの指標となっています。

第二に、内部の計算も非常に重要です。もしWLFIがDeFiの世界で主役を続けたいのであれば、ETHの地位をあまり失うわけにはいきませんので、売却は徐々に緩やかになるかもしれません。しかし、もし彼らがRWAや新興トークンなどの別の風口を狙っているなら、ETHは「現金自動支払機」となり、減持のペースが加速するでしょう。

第三に、外部の動きも影響を与えます。トランプ政権の親暗号政策はWLFIの守り神ですが、もし第2四半期に大きな動きがあれば市場が回復し、彼らは安定した立場を保つことができるでしょう。しかし、もし家族が政治的な波乱に巻き込まれたり、投資家が透明性を求めたりすれば、現金化の圧力は逃れられません。

短期間（一、二ヶ月）の間に、小規模な売却の可能性は高く、総額は1,000万から2,000万ドルの範囲になるでしょう。もし市場が持続的に低迷すれば、中期的には残りの保有の30%-50%を減持することも考えられ、つまり2,700万から4,500万ドルになります。長期的には、ETHが完全に復活しない限り、WLFIは徐々にこの領域から撤退し、資金を新たな戦場に移す可能性があります。

イーサリアムの基本面の変遷：大口が悲観的に転じた理由

イーサリアムの基本面は近年、静かに変遷を遂げているようであり、これが大口がETHの将来に対して悲観的になる重要な理由かもしれません。Glassnodeのデータによれば、過去4年間、イーサリアムのアクティブアドレスの数はほぼ停滞しており、常に同じ水準を彷徨っており、市場の熱潮に伴って顕著に増加することはありませんでした。これは技術的な最適化の「効率区間」ではなく、むしろ成長の動力が枯渇していることを示しており、新しいユーザーや開発者を引き付けることに疲れを見せています。

同時に、Layer 2（L2）ソリューションの台頭は本来イーサリアムに新たな活力をもたらすはずでしたが、意外にもその価値捕獲能力を弱体化させました。L2は取引量を分流することで、メインネットのガス料金を大幅に引き下げ（2025年3月にはガス料金が70%以上減少）、これはユーザーにとっては好ましいものですが、EIP-1559の燃焼メカニズムを通じてETH保有者に還元されるはずの価値がL2に奪われ、イーサリアムの「利益空間」をさらに圧縮しました。ある分析では、メインネットが大規模なトークン化などの手段を通じてブロックスペースの需要を再振興しない限り、イーサリアムの長期的な競争力はリスクにさらされる可能性があると指摘されています。

機関の見解もこの懸念を反映しています。CoinSharesの報告書では、イーサリアムプロトコル経済の頻繁な調整（例えばDencunハードフォーク）が不確実性をもたらし、機関投資家が信頼できる評価モデルを構築するのを妨げ、その魅力を弱めていると指摘しています。2025年3月、スタンダードチャータードはイーサリアムの2025年の価格目標を4,000ドルに引き下げ、その理由は構造的な衰退にあります。

暗号投資会社DBAの共同創設者であるジョン・シャルボノーも、イーサリアムのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）メカニズム下の発行モデルには根本的なトレードオフの問題があり、調整が核心的な矛盾を解決するのは難しいと述べています。Xプラットフォーム上では、一部のユーザーが「イーサリアムは2016年以来基本的に変わっていない」と明言し、アップグレードが遅く、迅速な転換のウィンドウを逃したことで、成功の「犠牲者」となっていると見なされています。

同時に、EigenLayerのステーキングエアドロップ（Stakedrop）事件も市場を失望させ、本来再ステーキングを通じてETH保有者の利益を高めるはずの物語が不公平な配分によって崩れ、大口の信頼をさらに打撃しました。これらの信号は共に、イーサリアムの基本面が内外の要因によって侵食されている現実を指し示しており、かつての成長エンジンは疲れを見せており、大口の悲観的な感情はこのトレンドへの直観的な反応かもしれません。

小結

この売却事件は、WLFIが市場の寒流の中で苦しんでいることを明らかにするだけでなく、イーサリアムのより深い困難を反映しています。アクティブアドレスの成長停滞、L2による価値の分流、機関の悲観的な信号が重なり合い、イーサリアムの基本面に影を落とし、大口の信頼が揺らいでいます。WLFIの次の一手は、売却を続けるのか、戦略を転換するのか、市場と政策の二重の攻防の中で展開されるでしょう。

投資家にとって、光環を追い求めることは魅力的ですが、冷静な判断が求められます：イーサリアムの未来は再び活気を取り戻すことができるのか？WLFIの賭けはどこに向かうのか？その答えは、時間だけが明らかにするかもしれません。