米国株のブロックチェーンとSTO：潜在的な物語
もし順調に進めば、米国株は安定した通貨（USDT、USDC）、国債（Buidl）に続く第三のRWA資産となるでしょう。著者：Alex Xu
叙事背景
数日前、CoinbaseのCEOブライアン・アームストロングとCFOアレシア・ハースは、Coinbaseの株式をトークン化し、Baseブロックチェーン上で米国株を取引することを検討していると発表しました。
この革新が乏しい、PVPを主軸とした暗号周期の中で、私たちはようやく興味深いものの兆しを見ました。
順調に進めば、米国株は安定したコイン（USDT、USDC）、国債（Buidl）に続く第三のRWA資産となるでしょう。もし規制とコンプライアンスの枠組みが明確で、米国株のトークンに十分な自由度が与えられれば、米国株のトークン化資産は短期間で現在の国債化トークンの規模を超える可能性があります。なぜなら、暗号ユーザーが好む高いボラティリティと投機性を提供するからです。
商業論理
今回の周期で登場したCrypto AIエージェントやdesci（分散型科学研究）などの物語と比較して、オンチェーンの米国株の価値提案は明確で、供給と需要の両方のニーズがはっきりしています。具体的には：
米国株のオンチェーンの価値提案は他のDeFi製品と似ており、より大きな自由市場と優れた相互運用性に表れています：
取引市場の規模を拡大：米国株取引のための24時間、国境を越えた無許可の取引所を提供します。これは現在のナスダックやニューヨーク証券取引所では実現できません（ナスダックは24時間取引を申請していますが、実現には2026年の下半期までかかると予想されています）。
優れた相互運用性：他の既存のDeFiインフラと組み合わせることで、米国株資産は担保、マージン、インデックスやファンド製品の構築に利用でき、現在想像できない多くのプレイが派生します。
供給と需要の両方のニーズも明確です：
供給側（米国株上場企業）：国境を越えたブロックチェーンプラットフォームを通じて、世界中の潜在的な投資家にアクセスし、より多くの潜在的な買い手を得ることができます。
需要側（投資家）：過去にさまざまな理由で米国株を直接取引できなかった投資家が、ブロックチェーンを通じて米国株資産を直接配置し、投機することができます。
実際、米国株のオンチェーンの構想は以前から試みられており、例えばCoinbaseは2020年に証券型トークン（その株式$COINを代表する）を発行して上場を試みましたが、米国SECの規制障害により保留されました。
前回のDeFiブームでは、TerraのMirrorやEthereumのSynthetixなどの製品で米国株の合成資産を見ましたが、その後もSECの規制の威圧により徐々に衰退しました。
さらに以前、2017年に設立され資金調達を行った証券化トークン発行プロジェクトPolymathは、STO（セキュリティトークンオファリング）という概念を推進しました。これは企業がブロックチェーン技術を通じて証券権利を代表するトークンを発行し、投資家が株式や債券などの伝統的な金融商品に類似した権利（配当、投票権など）を得ることを可能にしました。当時、この概念は市場でかなりの注目を集めました。
現在、STOの概念を再び潮流に乗せ、米国株のオンチェーンを実現可能にする主な推進力は、交代後のSECの実質的な態度の転換にあります。過去の強い規制対抗から、コンプライアンスの枠組み内での革新支援へとシフトしています。
目に見える範囲内で、STOは今回の周期で数少ない影響力が大きく、商業論理が通じ、天井も高い暗号ビジネスの物語かもしれません。
関連対象
物語の背景と論理から出発し、暗号二次市場に関連する対象を整理できます。
実際、すでにトークンを発行し、大手取引所に上場している根正苗紅なSTO概念プロジェクトはあまり多くありません。
関連性が最も高いのは、前述の2017年に設立され、暗号業界で最初にSTO概念の教育を行ったPolymathです。その後、Polymeshブロックチェーンを立ち上げ、証券型トークンなどのコンプライアンス資産のために設計された公的許可ブロックチェーンで、内蔵の身分認証、コンプライアンスチェック、プライバシー保護、ガバナンス、即時決済などの機能を備えています。
Polymeshのトークンはすでにバイナンスに上場しており、トークン名はPolyxで、現在のMCとFDVはそれぞれ1億以上で、市場価値は高くありません。
さらに、OndoなどのRWA概念プロジェクトは過去に主に国債分野のトークン化資産の発行に焦点を当てていましたが、その製品もコンプライアンス規定に基づいて調整でき、株式のトークン化シーンにサービスを提供できます。また、Ondoはトランプ家族と非常に近い関係にあり、より多くの明示的または暗黙的な便宜を得る可能性があり、トランプ家族のメンバーの支持を得ることもあります（ただし、類似の行動の限界的影響は次第に弱まっています）。
Chainlinkも以前、数多くの伝統的金融機関とブロックチェーンの接続に多くの作業を行っており、主流のオラクルソリューションと証券トークン化サービスプロバイダーとして、理論的にはこれから利益を得るでしょう。
注意すべきリスク
この記事のタイトルで「隠れた未発表」と表現したのは、このSTOの物語が起こるかどうかには多くの不確実性が残っているからです。この新しいSECのさまざまな措置（多くの暗号訴訟の撤回）から見ると、STOに対する態度は緩和されているようですが、STOを指導するための明確なコンプライアンス枠組みがいつ策定されるかは依然として不明であり、注意深く観察する必要があります。これはCoinbaseなどの企業が追随し、推進する速度を決定します。
最近の観測イベントは、今月21日にSECの暗号作業グループが開催した最初のラウンドテーブル会議です。このラウンドテーブル会議自体は、明確な規制枠組みを提供するために設けられました。この最初の会議のテーマは「証券の地位を定義する：歴史と未来の道筋」であり、会議の議題の一つはコンプライアンスの道筋の設計です。
さらに注目すべきは、今回の主講者の一人がこのSTOの物語の主役であるCoinbaseの最高法務責任者ポール・グレワルであることです。
もしSTO関連のコンプライアンス枠組みの策定が遅れ、待機時間が長くなると、現在の暗流の物語は勢いを失い、消滅する可能性があります。
