熊市になった？今回の市場下落の4つの理由を整理する

著者：爆倉のScof、ChainCatcher

編集：TB、ChainCatcher

まだBybitとinfiniがハッカーに盗まれた後の混乱を整理できていない中、市場は今朝再び痛手を受けました：原稿執筆時点で、coinglassのデータによると、過去24時間で世界中で373,863人がロスカットされ、ロスカットの総額は140.5億ドルに達しました。ロスカットの最も多かった取引所はBybitで、これは機関投資家がよく利用するプラットフォームです。

さらに、デジタル資産管理会社Arcaのデータによると、昨年12月中旬以降、多くのトークンの価値が30%から80%の範囲で失われており、その中でもSolanaの時価総額は最近1ヶ月で約500億ドルを失いました。

この記事では、市場の暴落を引き起こした4つの原因をまとめ、読者の参考とします。

大規模なハッカー事件後の月に多くの暴落

過去の市場動向を見ると、大規模なハッカー事件の後は一般的に市場が底に近い状態で発生し、さらなる下落が見られることがあります。

例えば、2022年3月にRoninが6.25億ドルを盗まれた後、ビットコインはその後の4、5、6月の月足で陰線を記録し、ビットコインの価格は45,510ドルから19,942ドルに下落しました；

2023年3月にEuler Financeが1.97億ドルをハッキングされた後、ビットコインは数ヶ月の上昇トレンドを終え、6ヶ月間の横ばいに入りました；

2024年7月、インドの取引所WazirXが2.35億ドルを失い、すでに5ヶ月間の範囲で横ばいだった市場は、次の8月に陰線を記録し、価格は64,628ドルから最安値49,000ドルまで下落しました。

今回のBybit事件は史上最大の盗難事件であり、最も危険な取り付け騒ぎのリスクは回避されたものの、ハッカーは盗んだETHを現金化する必要があり、または他の通貨に変える必要があるため、市場にとっては大きな売り圧力となります。同時に、この過程で多くのアルトコインの流動性が失われるため、短期的にはアルトシーズンが訪れる可能性は低いでしょう。

MSTRが転換社債による資金調達に移行、BTC購入のペースが鈍化

2月20日、Strategy（旧MicroStrategy）は20億ドルの転換優先債の発行価格を発表し、2月24日に平均価格97,514ドルで20,356枚のビットコインを追加購入したことを明らかにしました。

これまで、MSTRは主に株式ATM（市場で直接株を売ること）を通じて資金調達を行い、迅速にビットコインを増やし、短期間で160億ドル相当のビットコインを購入していました。

しかし、最近MSTRは戦略を変更し、転換社債（CB）による資金調達に切り替え、資金調達コストを削減しましたが、実行効率は低下しました。これは、以前のような速さでビットコインを購入しなくなることを意味します。この変化は市場の短期流動性を引き抜き、流動性プレミアムが急速に排除され、消失する可能性があり、ビットコイン市場に下押し圧力をもたらしました。

さらに、CBの保有者は将来的に債券を株式に転換する可能性があり、MicroStrategyの株式が希薄化することになります。投資家は、企業の長期的な購買力が低下することを懸念し、ビットコインに対する強気の期待が弱まっています。

なかなか来ない好材料と次々と現れる悪材料

政策面での好材料は往々にして遅く、持続的です。トランプがビットコイン国家戦略備蓄計画を発表して以来、実際の行動はなかなか実現せず、彼自身も暗号市場からしばらく姿を消しており、市場の忍耐が徐々に消耗しています。

BitMEXの共同創設者Arthur Hayesは、政府が資産を蓄積する核心的な問題は、しばしば金融的利益ではなく政治的利益のために取引を行うため、政策の不安定性を引き起こすと述べています。市場はビットコインの戦略備蓄に対する期待を失い、投資家の信頼をさらに打撃しました。

実際の好材料がなかなか来ないだけでなく、トランプ政権が新たに発表した関税政策は市場にとって火に油を注ぐものです。最新の提案によると、中国の船舶運営者の船舶がアメリカの港に入るたびに100万ドルの固定費用がかかるか、船舶の純トン数に応じて1トンあたり1,000ドルが課される可能性があります。この政策は、米国の航運コストを直接的に急騰させ、間接的にインフレを引き起こし続けるか、高止まりさせることになり、さらなる利下げの期待を抑制します。

2月25日、Cointelegraphの報道によると、現地時間2月24日の立法会議で、サウスダコタ州下院の商業・エネルギー委員会はHB 1202法案を今期立法会議の「第41日」に処理することを決定しました。しかし、この州の立法会議は最大で40日しかないため、この行動は実質的に関連法案を葬り去り、市場の感情をさらに打撃しました。

また、コンセンサス会議中に一部の主要なマーケットメーカーは、TRUMPやLIBRAなどのメムコインがより成熟した暗号通貨の流動性を吸収していると述べており、メムコインの熱狂はビットコインと全体のアルトコイン市場の低迷の重要な要因であり、この感覚は7年前の低迷した価格動向に似ています。

熊市はすでに到来した？

最近、マイクロソフトが2つのデータセンターを撤去するというニュースがAIインフラ供給の過剰リスクに対する市場の懸念を引き起こし、さらにトランプがカナダとメキシコに対して関税を継続すると宣言したことが、これらの要因が相まって市場の信頼を打撃しました。4Eの監視データによると、米国株の主要指数は全般的に弱含みで、ダウ工業株平均はわずかに0.08%上昇したものの、S&P 500指数は0.50%下落し、テクノロジー株の集団下落によりナスダック指数は1.21%下落しました。

さらに、有名なヘッジファンドの億万長者でPoint72の創設者スティーブ・コーエンは、マイアミでの講演でトランプ政権の政策が米国株に大幅な調整を引き起こす可能性があると述べました。コーエンは、米国経済の成長率が2025年下半期に2.5%から1.5%に鈍化すると予測しており、これは彼が「しばらくの間非常にネガティブに感じた」初めてのことです。彼は、トランプの関税政策は本質的に税金であり、国際貿易の報復を引き起こす可能性があり、移民制限も労働力の成長に悪影響を及ぼすと指摘しました。また、政府効率部門（DOGE）が実施している反腐敗イニシアティブは実際には緊縮政策であり、これらの要因が重なり合って米国経済に深刻な影響を与えると述べました。

S&P 500指数が2023年初頭から50%以上上昇し、NVIDIAの株価が800%急騰した背景の中、現在の市場評価は歴史的な高水準にあります。ヘッジファンドや個人投資家などのポジションは限界に近づいており、市場の下方リスクは著しく増大しています。

Arcaの最高投資責任者Jeff Dormanは、「暗号通貨市場の疲弊は8週間続いており、株式、固定収入、金は疲弊を説明する指標の影響を全く受けておらず、暗号通貨だけが下落し続けています。これは大部分が市場の感情の低迷、さまざまなメムコインの失敗による損失、そして新しいトークンの発行を支える資金の不足によるものです。」と述べています。

アナリストのGodboleは、月曜日の下落の光頭ローソク足が将来的にさらなる損失を示唆しているため、先物活動は大量の新しいショートポジションの流入を示唆していると考えています。バイナンスの先物と現物市場の累積取引量増加（CVD）はすでにマイナスであり、価格が下落するにつれてさらに拡大しており、売り圧力が購入活動を上回っていることを示しています。

バイナンスのBTC/USDT先物価格とOIおよびCVD。（Coinglass）

投資家のChris Burniskeは、2021年にもBTCが56%、ETHが61%、SOLが67%下落した状況を経験しており、他の多くのアルトコインも70-80%下落したと述べています。したがって、彼は私たちが依然として牛市の中期にいると考えており、市場がすでに全面的な熊市に入ったと考える人々は実際には誤解されていると述べています。

しかし、全体的に見て、市場はすでに極度の恐慌状態に入り、大規模なアルトコインの普及が今後起こる可能性は低く、実際の好材料の実現や利下げの達成が短期的な回復を支えることが期待されています。