対話 SOL Strategies CEO：初のSolana先物ETFが上場、私たちは単なる「Solana版マイクロストラテジー」ではありません。

整理 \& 编译：深潮TechFlow

嘉宾：Leah Wald，SOL strateges CEO

主持人：Jack Kubine

播客源：Lightspeed

原标题：The Solana Playbook With Leah Wald

播出日期：2025年3月27日

要点总结

今週の特別番組では、Leah Waldをお招きし、DAS NY 2025の現場から素晴らしいシェアをお届けします。このエピソードでは、2025年のSolana先物ETFの導入に焦点を当て、SOL Strategiesの戦略ガイドを深く解析し、Leahが現在の暗号通貨市場に対する独自の見解を探ります。さらに、Solanaの長期的なビジョンと最新の業界動向についても議論します。

精彩观点摘要

• 暗号通貨の初期の歴史において、最大の保有者は個人投資家であることが多かった。

• Solanaの機関化はまだ初期段階であり、さらなる議論が始まったばかりである。

• Solanaの成功の一つは、さまざまな機関と対話を行い、彼らにプラットフォーム上でブロックチェーンプロジェクトを運営することを検討させることができた点である。

• SOL StrategiesをSolanaのMicrostrategyに例えるのは、実際には不十分な類似である。

• より公平なアプローチは、真のテクノロジー企業を設立することである。

• 私がSolanaコミュニティで好きな点は、さまざまなタイプのスタートアップが革新を探求していることです。

• ビットコインのように、価値保存の役割を確立するまでに長い時間がかかりました。SolanaとSOL自体はより投機的であるため、自分の方向性を見つけるためにも時間が必要です。

Solana 期货 ETF 的推出

Jack： 私たちは最近、アメリカで最初のSolana ETFが取引を開始したのを見ました。あなたはこの分野の専門家ですので、ボラティリティ株の 先物 ETFについて、初日のパフォーマンスはどうだったと思いますか？取引量はどうでしたか？このリリースプロセスで人々が注目すべき重要なポイントは何でしょうか？

Leah Wald：

これは非常に重要です。私たちは皆、物事がここまで急速に進展するとは予想していませんでした。このリリースは、CMEの先物商品が発表された直後に行われ、承認のスピードも非常に早く、A2Xレバレッジメカニズムも導入されました。

私は、ボラティリティ株が先物商品を導入することを選択したのは非常に賢明な戦略だと思います。月曜日の市場は非常に強いパフォーマンスを示しました。いずれにせよ、これは市場の存在と取引の成功を示す成功したデモンストレーションです。特に、2倍のレバレッジを持つ製品にとっては、間違いなく大きな勝利です。機関の採用と市場の有効性の観点から、全体のエコシステムにとって重要な意味を持ちます。

取引量については、現在はまだ大きな成長の余地があると思いますが、結局のところこれは初日です。多くの市場参加者は通常、初日に入場しないため、3ヶ月後のパフォーマンスを観察することがより重要です。取引量、市場参加度、全体的な関心がどうなるかを見ていく必要があります。

Jack：

私の記憶が正しければ、あなたがValkyrieで働いていたとき、ビットコインの 先物 ETFを導入したことがありましたね。そのときの経験を共有していただけますか？初日の取引量はどうでしたか？いつから資金の大規模な流入を見始めましたか？また、ビットコイン先物ETFの経験から、Solana先物ETFにどのような教訓を得られると思いますか？

Leah Wald：

私たちは2021年10月にValkyrieとProSharesのビットコイン先物ETFを導入しました。ProSharesは私たちよりも2日早く上場し、彼らはニューヨーク証券取引所（NYSE）に上場しましたが、私たちはナスダック（NASDAQ）を選びました。ProSharesの製品は初日に取引量が10億ドルを突破しましたが、私たちの初日の取引量は約5000万ドルでした。それでも、これは非常に良い成果であり、アメリカ初のビットコインETFです。

先物ETFの導入プロセスは非常に複雑で、特に市場のマーケットメイカーとのコミュニケーションや、全体の先物取引エコシステムの正常な運営を確保することが重要です。現物ETFと比較して、先物ETFはより多くの参加者が関与し、CMEのペーパー取引に基づいているため、現物資産との間に一定の分離があり、トラッキングエラーなどの点で追加の考慮が必要です。

ビットコインのAUMと取引量はより大きいですが、市場の状況は確かに異なります。人々にはより多くの準備時間があります。SECは先物の導入から2日後に承認したようです。したがって、ボラティリティ株はマーケティングを開始する機会がまだあります。

Jack：

CMEの 先物 およびボラティリティ株の ETF の取引量を有意義に評価するにはどれくらいの時間が必要だと思いますか？初日の取引量は通常低いため、より長い時間を観察する必要がありますか？

Leah Wald：

多くの企業は内部の投資ポートフォリオの制約により、先物商品を直接購入できません。また、先物取引の参加者の範囲も比較的限られています。したがって、初日のパフォーマンスは通常、製品の潜在能力を完全に反映するものではありません。

これらのETFの市場パフォーマンスを観察するには、少なくとも3ヶ月の時間が必要だと思います。取引量や参加度の変化を含めてです。一般的に、シカゴの取引機関が主要な参加者であり、彼らの行動は市場パフォーマンスに重要な影響を与えます。したがって、3ヶ月から9ヶ月の時間枠は、これらの製品の成功を評価するための合理的な期間です。

Jack：

2025年の現物 ETF の展望についてどう思いますか？

Leah Wald：

私は、これは期待される重要な瞬間だと思います。歴史的な経験から、先物ETFは通常、現物ETFよりも先に導入されます。正確に予測することはできませんが、今回の先物ETFの導入は間違いなくポジティブなシグナルです。現在、複数の企業が現物ETFの申請を提出しており、彼らの製品運営は良好です。したがって、2025年の現物ETFの展望には楽観的な見方を持っています。

机构是否看好？

Jack：

先物ETFについて、もう少し広く話しましょう。今、私たちはDAS会議にいますが、ここは全体的に機関投資家の集まりのような雰囲気です。しかし、あなたと私が以前に話したように、多くの人が暗号通貨について話すとき、「機関」を一つの統一された全体として見ることが多いです。

私は2つの質問があります：第一に、機関はすでにSolanaに参入し始めていますか？第二に、これは市場にとって何を意味しますか？さらに、「機関」をどのように定義すべきでしょうか？どれが機関で、どれがそうでないのか？あなたの現在の観察から、どの分野やセグメントの機関資本が短期的にSolanaに入る可能性が最も高いと思いますか？

Leah Wald：

これは非常に考える価値のある質問です。私たちは通常、一般ユーザーと機関投資家を2つのカテゴリに分け、資金規模の大きさで区別します。しかし、暗号通貨の歴史において、状況はそれほど単純ではありません。一般投資家を自分の資産を管理する人と見なすなら、機関は他人の資本を管理する組織であり、これらは異なる性質の資金の流れを表しており、必ずしも資金規模の違いではありません。実際、暗号通貨の初期の歴史において、最大の保有者は個人投資家であることが多かった。

ビットコインが新しい価値保存資産として見なされるようになるにつれて、機関化の傾向が現れ始めました。たとえば、BlackrockやFidelityのような金融大手がビットコインETFを積極的に導入しており、これは市場の大きな変化を示しています。しかし、他のアルトコイン（Solanaなど）に関しては、現在の主要な保有者は依然として個人投資家です。法的にはこれらの人々は一般投資家と呼ばれていますが、彼らの資本規模と市場への影響力は実際には機関投資家に匹敵します。

あなたの第二の質問、機関の参入が市場に何を意味するか？彼らはすでに参加していますか？ Solanaに関しては、現在の議論は機関がどのようにそのエコシステムに参加するかに集中しています。Franklin Templetonがブロックチェーンに基づくファンドを導入し、Solanaプラットフォームで運営しようとしているなどの兆候が見られます。さらに、先物ETFの導入は機関投資家に新しいツールを提供し、これがより多くの資本をSolanaエコシステムに引き寄せるかもしれません。ビットコイン市場では、機関が寄付ファンド、年金計画、主権財産基金などの形で重大な資産配分を行う様子が見られました。Solanaも同様の投資ツールを持つようになれば、より多くの機関の参加が見られるかもしれません。

しかし、全体として、Solanaの機関化はまだ初期段階であり、さらなる議論が始まったばかりである。

Solana 的终极愿景

Jack：

見落とされがちな問題の一つは、機関がSOL資産を購入することと、機関がマネーマーケットファンドをSolanaプラットフォームで運営することの違いです。将来実現可能なオンチェーンNASDAQに対して、年金基金がSOL資産を購入する可能性は明らかにより現実的だと思います。

Leah Wald：

あなたの意見は非常に理にかなっています。異なるプロジェクトの発展の道筋を観察することは確かに非常に興味深いです。私はSolanaの成功の一つは、さまざまな機関と対話を行い、彼らにプラットフォーム上でブロックチェーンプロジェクトを運営することを検討させることができた点である。 Solanaはこの点で非常に説得力を持っており、多くの顕著な利点を持っています。しかし、資金がSolanaエコシステムに入った後、どのように分配され、どの分野に流れるのかは、今後深く探求する必要がある重要な問題です。幸運なことに、私たちが2日前に議論したように、これらのトピックはすでに徐々に注目を集め始めています。

Jack：

あなたは以前、機関と一般投資家の違いについて言及しましたが、実際には資金規模が両者の主要な境界線ではなく、いわゆる「一般的なクジラ」（大量の資産を持つ個人投資家）も存在します。あなたたちのSOL Strategiesは、Joeのような大量のSolanaを長期保有している個人投資家と頻繁にやり取りしていますか？彼はかなりの規模の資産を持っているかもしれません。

Leah Wald：

確かに、これは非常に興味深い現象です。私の仕事の一つは、投資家とコミュニケーションを取り、私たちの理念やストーリーを共有することです。Joeのような投資家にとって、彼はSOLを長期保有することに非常に満足しているかもしれません。多くのビットコイン投資家と同様に、彼らは自分のビットコインを保有することを楽しんでおり、私たちとETFの重要性について議論するかもしれません。この選択自体は良いことであり、投資家は多様な投資選択肢を持つべきです。

現在、私たちは唯一、IRAや類似の口座を通じて一般投資家に株式投資のエクスポージャーを提供する選択肢です。これはビットコインETFの発展過程でも注目すべきテーマです。しかし、Joeのような投資家は、私たちの株を即座に購入するのではなく、彼のSolana資産を直接保有し、ステーキングすることを好むかもしれません。私たちの株が彼らにとってより魅力的になるか、彼らがより積極的に株式取引に参加し始めるまで、この変化には時間がかかるかもしれません。

Laine 的收购策略

Jack：

あなたたちのバリデーターについて話すと、最近SOL Strategiesに関する興味深いニュースを見ました。あなたたちはLaine Solanaバリデーターを買収しましたが、彼の名前はMichaelで、彼はstakewiz.comも運営しています。この買収は非常に特別です。あなたたちはどのように彼と対話を始めたのですか？なぜこの特定のバリデーターを買収することを選び、Michaelを 最高執行責任者 にしたのですか？このストーリーを共有していただけますか？

Leah Wald：

率直に言って、この買収は大部分がMichaelの個人的な能力によるものです。彼は非常に優れた賢いビジネスマンであり、卓越したエンジニアのバックグラウンドを持っています。彼のような才能は本当に稀少です。したがって、Laineバリデーター、stakewiz.com、その他の関連資産の買収について彼と話し合うことは、私たちが次の段階で外部拡張を実現する戦略的論理に完全に合致しています。この買収により、私たちの株式は約330万に増加しました。

Jack：

これはほぼあなたたちの株式を倍増させるもので、短期間で完了したように見えます。

Leah Wald：

その通りです。Michaelが加わった後の効果は非常に顕著で、Solanaコミュニティの中で彼は広く尊敬されています。これは彼の能力や知恵だけでなく、コミュニティへの真摯な関与によるものです。私たちの最高技術責任者の仕事からも、このコミュニティへの関心が見て取れます。たとえば、私たちは最近SIMD02,2,8提案を支持しましたが、これは私たちのバリデーターとしての経済的利益には完全には合致しませんが、全体のSolanaネットワークの発展にとって有益であるため、支持することを選びました。

私たちの目標は、Solanaエコシステムと深く統合された会社を作り、この方法でSolanaネットワークの長期的な発展に貢献することです。これもLaineバリデーターを買収した理由の一つです。

SOL Strategies 是 Solana 的 Microstrategy 吗？

Jack：

SOL Strategiesの発展計画は、買収を通じて実現されてきたのでしょうか？私が初めてSOL Strategiesを聞いたとき、それは「SolanaのMicrostrategy」と形容されました。私は、あなたたちがMicrostrategyのように、債務を発行して大量のSOLを購入し、質権を利用して追加の収益を得ることを考えていると思っていました。これは私がLightspeedポッドキャストで聞いたことです。しかし、今のところ、あなたたちはバリデーターの領域に深く関与しており、バリデーターを買収するだけでなく、MaxはSIMD提案についての見解をTwitterで頻繁に発表しています。そして、MichaelはSolanaバリデーターコミュニティの著名な人物としてあなたたちのチームに加わりました。では、あなたたちは最初からこのような発展方向を計画していたのですか？それとも、時間の経過とともに形成された戦略ですか？

Leah Wald：

SOL StrategiesをSolanaのMicrostrategyに例えるのは、実際には不十分な類似である。 私の見解では、このモデルの限界は、単に「純資産価値（NAV）ゲーム」をプレイすることに過ぎず、資産を蓄積することで会社の価値を高めることにとどまるため、これだけでは不十分です。私は、真のビジネスを運営し、同時に株主に長期的な価値を創造する方法を考慮する必要があります。市場が私たちをただSOLの価値上昇を待つ存在だと考えるなら、それは株主にとって不公平です。私はより公平なアプローチは、真のテクノロジー企業を設立することである。

私たちの戦略は、ゆっくりとしたが堅実な方法で成長を実現することです。初期段階では、主に外部買収（無機的成長）に依存してビジネスを拡大し、バリデーターや関連資産を買収しました。時間が経つにつれて、私たちは徐々に自らの能力に基づく自然成長（有機的成長）に移行します。私たちの最終目標は、Solanaのインフラストラクチャー会社になることです。

このプロセスの中で、私たちはできるだけ多くのSOLを蓄積し、それを私たちのバリデーターのノードにステーキングしています。しかし、これは全体戦略の一部に過ぎません。ビットコインマイナーが資金調達を通じてバランスシート上のビットコインを増やしながら、マイニングビジネスを運営するのと似ています。私はこのモデルがより強力で意味があると信じています。なぜなら、私たちは単に「SOLを購入する」だけでなく、Solanaのインフラストラクチャーエコシステムに実際に貢献しているからです。MaxとMichaelの助けを借りて、私たちは機関投資家との対話を積極的に進め、このビジョンの実現を推進しています。

Jack：

バリデーターの運営の他に、他のインフラビジネスへの拡張を考えていますか？あなたたちの目標はバリデーターに限られていますか、それとも探求できるより広範な技術的方向性がありますか？

Leah Wald：

私たちは確かにバリデーター業務以外のさらなる機会を考慮しています。特にSolanaエコシステムを支える補助技術の分野においてです。現在、私たちは多くの関係者と交渉を進め、さらなる可能性を探っています。

Solana 的投资理念

Jack：

現在のSolanaの投資理念は何ですか？ あなたたちはMicrostrategyとの何らかの関係を持っているようです。Michael Saylorはビットコイン分野で重要な役割を果たし、ビットコインの「代弁者」と言えます。私はあなたたちも似たようなことを試みていると思います。今は転換点のようで、最近ではmemeコインの熱が冷めているのを見ました。かつて非常に人気があったFire Dancerは、今では注目度が下がっているようです。では、2025年の残りの時間で、あなたたちの投資理念は何ですか？Solanaネットワークをどのように見ており、現在はどのようにSolanaを推進していますか？

Leah Wald：

これは非常に深い質問で、3つの部分に分けて答えます。私は、Solanaが現在自分の位置を見つけようとしていると思います。まだ初期段階にあるブロックチェーンとして、彼らは自分の役割と価値提案を明確にするために努力しています。Solanaには独自の利点とコアの柱があり、これらは他のいくつかのブロックチェーンよりも効率的であることを証明しています。しかし、重要な問題は、これらの利点が誰にとって魅力的であるか？誰がその上に構築することを選ぶのか？誰がそのユーザーになるのか？

Solanaのエコシステムでは、「構造化製品」のような概念を巡る製品に関する議論が非常に活発です。では、Solanaはオンチェーン共同ファンドをサポートするプラットフォームになるのでしょうか？それとも、支払いシステムに進化するのでしょうか？これらはすべて可能な方向性です。私はSolanaコミュニティで好きな点は、さまざまなタイプの スタートアップ が革新を探求していることです。 今年、私はSolanaがさらに自分のセグメントを明確にすることを期待しています。彼らはすでにコアの利点を確立していますが、まだ自分に合った独自のポジショニングを完全に見つけていません。

このプロセスには時間がかかります。ビットコインのように、価値保存の役割を確立するまでに長い時間がかかりました。SolanaとSOL自体はより投機的であるため、自分の方向性を見つけるためにも時間が必要です。2025年には、Solanaの発展を密接に注視し、彼らが自分の独自のセグメントを見つけることを期待しています。

最后的思考

Jack：

他のエコシステム、たとえばSui、他の第一層ブロックチェーン（L1）、およびイーサリアムについてはどう思いますか。正直なところ、これらのエコシステムにもSOL Strategiesのような投資機会があると思います。なぜ私たちはもっと多くのホールディング会社が同様の投資戦略を採用するのを見ていないのでしょうか？あなたは、今後1年半の間にこのような会社が現れると思いますか？

Leah Wald：

私はそのような会社が確かに現れると思いますし、すでに興味を持っている企業といくつかの対話を行っています。全体的に見て、私はアメリカで多くの会社がIPOを通じて上場することを予測しており、特別目的買収会社（SPAC）の形で行われる可能性があります。そしてカナダでは、一部の会社がリアルタイムオペレーティングシステム（RTOS）を利用しようとするかもしれません。

しかし、このような会社が増えるにつれて、成功をどのように定義するかが重要な問題だと思います。 単に上場することは成功を意味しません。真の成功は、市場の参加度、投資家の関心、株式エコシステム内の取引量のサポートなど、複数の要因に依存します。これらのサポートは、トークンコミュニティからも、資本市場のエコシステムからも来る可能性があります。したがって、私たちはより多くの会社が上場するのを目にすると思いますが、それらは単に上場するためだけでなく、より包括的な戦略的思考を持つ必要があります。

私は、単に上場を目指すのではなく、長期的な思考を持つ会社を見たいと思っています。競争を歓迎します。私はそのような状況を目にすることを期待しており、これらの会社がエコシステムの構築に積極的に参加することを期待しています。そうすることで、業界の健全な発展を真に推進できるのです。