Multicoin Capital 2025 構想：DePIN ロボット、0 従業員会社…暗号世界はどのように進化するのか

原題：《Frontier Ideas For 2025》

出典：Multicoin Capital

編纂：比推 BitpushNews

2025年は暗号業界にとって重要な年になると期待されています。暗号通貨をサポートする最初の規制フレームワークへの道、加えて第1層ブロックチェーン、DeFiプロトコル、DePINネットワーク、そしてステーブルコインの技術成熟度が、次の波の最前線の革新を生み出す肥沃な土壌を提供します。

私たちの伝統に従い、来る一年で最も興奮するアイデアと機会を共有します。

去中心化物理基盤インフラネットワークロボット（DePIN Robotic）と0従業員会社

---管理パートナー Kyle Samani

DePIN Robotic---噂によると、次期トランプ政権は自動運転（AD）の規制を州レベルから国家レベルに引き上げ、自動運転企業に統一基準を設けることを推進するようです。GPUクラスターの規模が拡大する中（例えば、10万以上のH100 GPU）、トランスフォーマーモデルに基づく自動運転技術はますます成熟し、現実世界で広く適用されることが期待されています。その後、ロボットベースのDePINが爆発的な成長を遂げると予想しています。多くのスタートアップが非暗号VCから資金を調達していますが、まだ本格的な商業化には至っていません。私は楽観的に、彼らの多くがDePINモデルを採用し、リスクを開発企業のバランスシートから世界中のロボット専門家や「プロシューマー」（生産者かつ消費者）に移転することになると考えています。これらのロボット製品の多くの初期採用者は、自律ロボットの開発に不可欠なデータをキャプチャすることになるでしょう。今日、この分野にはFrodobotsという会社が存在し、私はさらに多くの企業を期待しています。私たちのポートフォリオ企業Hivemapperは、明確なロボット企業ではありませんが、多くの類似したアイデアを探求しています。

0従業員会社---0従業員会社の基盤は人工知能です。OpenAIのo3や他のより高度な思考チェーン推論モデルのおかげで、モデルは思考、計画、実行、自己修正ができるレベルに達しています。これは、人工知能エージェントがビジネス内のすべてのタスクを実行するための基盤を築きます。

0従業員会社が正常に機能するためには、人間の指導が必要です。なぜなら、人工知能は避けられないミスを犯し、文脈ウィンドウを超える可能性があるからです。時間が経つにつれて、私は人工知能が自己修正を改善し、文脈ウィンドウを拡張するにつれて、人間の指導の程度が低下すると予想しています。これらの0従業員会社のガバナンスはDAOを通じて行われる可能性があり、暗号資本市場が0従業員会社の野心的な試みを資金提供することを期待しています。

スタートアップは成功を収めることが多い一方で、大企業は独自の制約に直面して失敗することがあります。私は、0従業員の制約がすべてのビジネス運営に驚くべき突破口をもたらすと信じています。

オンチェーン証券

---共同創設者および管理パートナー Tushar Jain

トランプ政権の発足と共和党の国会での全面的勝利に伴い、オンチェーン証券はついに意味のある飛躍を迎えました。

Solanaなどのブロックチェーン上の取引はほぼ瞬時に完了し、従来の金融で一般的な待機時間を排除します。より迅速な資本の流動性は資本効率を向上させ、より効果的な価格をもたらすはずです。

ブロックチェーンは、すべての参加者が取引のリアルタイムで改ざん不可能な記録にアクセスできることを保証します。この透明性と安全性のレベルは、従来の金融機関の不透明で時にはリスクのある中央集権的データベースとは対照的です。ブロックチェーンネットワーク上の取引コストは従来の銀行システムよりもはるかに低く、Solanaでのステーブルコイン送信コスト（0.001ドル）と電信送金コスト（30ドル）を比較するだけでも明らかです。Solanaのトークン拡張は、トークン化された証券に対して正確な細粒度の制御を可能にします。発行者は、証券保有者をホワイトリストアドレスに制限し、裁判所の命令に基づいてトークンを回収し、他の証券法または譲渡代理の要求やベストプラクティスに従うことができます。

疑いもなく、ブロックチェーンのほぼ瞬時の決済性、低コストの取引、透明性は、遅く、高価で不透明な従来の金融経路よりも優れた決済を提供します。唯一の真の障害は規制であり、革新を促進するSECが証券のトークン化の扉を開くことができます。

私は、公開株が大衆市場で採用される最初のトークン化された証券になるとは思いません。流動性が低く、不透明性が高く、トークン化から利益を得る市場が最初に採用される可能性が高いです。これはスタートアップの株式かもしれません。ブロックチェーンが資本表を無料で管理できるようになれば、CartaやAngelistにお金を払う理由はありません。これは、Figureが長年研究している固定収益ツールかもしれません。ファンド内のLP権益かもしれません。

今すぐ購入、永遠に支払い不要（Buy Now, Pay Never）、ポートフォリオを消費し、ポートフォリオマージン

---投資家 Spencer Applebaum

Tusharのアイデアに基づき、すべての資産がプログラム可能でオンチェーンで取引可能になると、興味深い新製品が登場し始めるでしょう。以下はいくつかの例です：

今すぐ購入、永遠に支払い不要（Buy Now, Pay Never）---AffirmやKlarnaは先買い後払いの概念を推進しており、あなたはすでにAmazonや他の商人のウェブサイトでこれらのウィジェットを見たことがあるでしょう。現在、オンチェーンユーザーはSOLで約8％の利回りを得ており、ステーブルコインで約15％の利回りを得ています。ユーザーが事前にサブスクリプション料金を支払う必要がなく、代わりに彼らのトークンを商人（Netflixのようなweb2企業からDune Analyticsのようなweb3企業まで）に預け入れることができれば、商人は時間の経過とともにステーキング/貸付報酬を得ることができます。ユーザーのトークンは支払いを保証するために一定期間ロックされます。ここには強い消費者心理があり、利回りの機会コストは前払いよりも受け入れやすいようです。

ポートフォリオを消費する---すべての資産がトークン化され、1つの場所（web3ウォレット）に集約されると、ユーザーは彼らのポートフォリオを使用して中から大きなアイテムを購入できるようになるのは理にかなっています。想像してみてください、アリスは10,000ドルのBTC、10,000ドルの利息を生むUSDC、10,000ドルのTSLA株、10,000ドルの金を持っています。彼女は4,000ドルのソファを買いたいと思っています。彼女はUSDCを法定通貨に換える必要はなく、銀行振込を待ち、支払いを送信し、再びポートフォリオを再調整するための逆のプロセスを実行する必要はありません。もし彼女がオンチェーンで彼女の4つの保有のそれぞれを1,000ドルずつ自動的に売却し、すぐにソファ商人に支払うことができれば、どうなるでしょうか？彼女は依然として彼女の既存のポートフォリオに完全に配分されており、再調整のプロセスを考慮する必要はありません。

ポートフォリオマージン（Portfolio Margining）---今後3-5年以内に、暗号通貨の主要なブローカーと統一されたスーパー協定の出現により、ユーザーはすべての資産を横断的にマージン保有することができるようになるはずです。例えば、アリスは彼女のAAPL株を使ってBTCの永久契約をショートし、オンチェーンでUSDCを借りることができるはずです。または、彼女のトークン化されたウイスキーを担保にして、オンチェーンでトークン化された債務を購入することができるはずです。私たちはこの点を統合的に見ることを始めています（例えば、Ostiumが外国為替取引をオンチェーンに持ち込むなど）。しかし、現物資産がトークン化されると、すべてがより明確になります。

オンチェーンでオフチェーンの状態を検証する

---投資パートナー Shayon Sengupta

ビットコインやソラナのような資産台帳システムは、暗号通貨の発展における重要なステップを表しています。これらのシステムは根本的にお金に関するものであり、世界中の許可なしに価値の保存と移転を実現します。今日、これらのシステムを機能させる暗号学的原理は、非台帳システムと交差し、新しい市場を解放し始めています。今後12ヶ月以内に、暗号学は以下の3つの新しい方法でデータと計算の検証層としての地位を確立するでしょう：ネットワーク証明、プライバシー保護データ処理、そしてアイデンティティ/メディアのトレーサビリティ。

私はこれを「貨幣暗号学」と「検証暗号学」の融合と見なしており、新しい経済モデルとインセンティブメカニズムを生み出す調整層として機能します。

新興市場：ゼロ知識証明が新たな可能性を解放

最初の機会はzkTLSとそれがもたらす市場です。zkTLSは、ウェブページ内でTLS署名を通じてゼロ知識証明を構築し、インターネット上の任意のデータユニット（例えば、あなたのEquifaxの信用スコアやあなたのStravaの運動履歴）を完全に検査不可能かつ改ざん不可能な方法で検証することを指します。一部のチームは、ネットワークセッション内でゼロ知識証明を展開し、検査不可能で詐欺に強いアプリケーションを構築し始めています。私たちのp2p.meとZkMeへの投資はその初期の例の一つです。p2p.meはインドの現金チャージ/引き出しプラットフォームで、ネットワーク証明を利用してその地域の破損した市場構造を回避しています。ZkMeは、アプリケーションがプライバシー保護の方法でユーザーのアイデンティティを検証できるようにする主権的なKYC証明書のシステムです。同様の原理は、チケット販売、予約、その他の詐欺が流動性の主要なボトルネックとなっているシステムなど、数十の新しい市場に拡張できます。

同態暗号：人工知能の潜在能力を解放

次に、全同態暗号（FHE）が黄金時代に突入しようとしています。人工知能システムが公共データセットでのトレーニングの利益が減少するにつれて、プライベートまたは機密環境での後トレーニングと微調整がますます重要になります。これは、元々アクセスできなかったデータセットをモデルの入力として調整するための全く新しい設計空間を創出します。特に、多くの貴重な企業および消費者データがローカルからクラウドシステムに移行し続ける中で、トークンベースのインセンティブメカニズムがこの層で重要な役割を果たします。この分野の突破口は、トップレベルの基礎モデルをさらに進化させるでしょう。

アイデンティティ検証とメディアトレーサビリティ：AI時代の必須ツール

コンテンツ生成コストがほぼゼロに近づくAI後の時代において、アイデンティティとコンテンツの真実性検証は消費者アプリケーションにおいて不可欠な要素となります。Worldcoin、Humanity Protocol、Humancodeのような初期のシステムは、暗号学的証明を使用して生体情報や国家発行の証明書を検証し、トークンインセンティブを大規模に参加者を動員する主要な手段として利用しています。同様に、C2PAなどの標準は、ハードウェアレベルでコンテンツにマークを付けることで、実際にキャプチャされたメディアとAI生成のメディアを区別しますが、これらの標準がアプリケーションレベルで大規模に採用されるには、消費者の習慣の慣性を克服するための何らかのトークンベースの調整メカニズムが必要です。これらのツールは、AIが飽和した消費者インターネット情報リスクを解決するために重要です。

取引は多面的で全スタックのメディア会社へと向かう

---投資家 Eli Qian

取引はマルチプレイヤーゲームへ ------ 財務的な利益と損失を共有し、集団で投機することは、人間の本性に根ざした、非常に広がりやすい行動です。人々は株式、スポーツベッティング、さらにはミームコインなどのさまざまな分野でどれだけお金を稼いだか（または失ったか！）を話すのが好きです。しかし、現在の流行の暗号通貨、株式、スポーツベッティング取引プラットフォームのほとんどは、個人の体験のために設計されています。Robinhood、FanDuel、BONKBot------これらはマルチプレイヤーゲームを優先した体験ではありません。それにもかかわらず、ソーシャルトレーディングの需要は否定できません。現在、ユーザーはオンラインフォーラムやグループチャットを通じて自分たちの即席のソーシャル体験を作り出しています。暗号通貨Twitter（Crypto Twitter）の多くのコンテンツは、これらの議論を中心に展開されています。

暗号通貨の最大の利点の一つは、許可なしの流動性です。これは、誰でも暗号資産のマルチプレイヤー取引ツールを構築するための扉を開きます。私は2025年に、開発者がソーシャルトレーディングの固有のウイルス性の特性を利用してマルチプレイヤー体験を創造するのを楽しみにしています。このような製品は、ユーザーが取引を共有し、損益表で競争し、ワンクリックまたはタップで共同でポジションを構築できるようにします。設計空間は非常に広範で、Telegramボット、Twitterブリンク、Discordミニアプリなどを含みます。2023年と2024年にはBONKBotやBullXのような単一のツールが台頭しましたが、2025年は取引がマルチプレイヤーゲームに向かう年になるでしょう。

全スタックメディア会社 ------ 人々はメディアやコンテンツを強化するためにトークンを使用しようと何度も試みましたが、その潜在能力を十分に発揮できた会社はほとんどありません。しかし、私たちは、トークン、配布、人材資本を含むエンドツーエンドのコンテンツ制作を制御するメディア会社の台頭を見始めています。これらの「全スタック」メディア会社は、暗号通貨の原理をこれまで以上に遠くに押し進める能力を持っています。例えば：アスリートトークン、クリエイタートークン、予測市場を備えたライブストリーミングなどです。

一例として、Karate Combatがあります。これは既存のUFC選手を中心に製品を構築するのではなく、ゼロから新しい格闘リーグを構築し、ルール、配布、選手に対するより多くの制御を与えています。UFC選手のトークンの用途は限られていますが、空手の戦いではトークン保有者が選手のトレーニングプラン、試合の衣装、またはその他の何でも投票で決定することができます------これは空手の戦いがトークン設計と選手契約を制御している場合にのみ可能です。

未来のライブストリーミング、スポーツリーグ、ポッドキャスト、リアリティショーは、コンテンツ、配布、トークン、人材資本の面で深く垂直統合されるでしょう。私は次世代のトークン強化メディアへの投資と消費を楽しみにしています。

アルファ（Alpha）ハンターの台頭

---投資家 Vishal Kankani

2024年にはいくつかの決定的な出来事があり、2025年には興味深い新現象が現れることを予感させます。

まず、新しいトークンを発行するのにほとんどコストがかからない（約0ドル）ため、ほぼ誰でも許可なしに行うことができます。これにより、2024年には驚くべき数のトークン発行が行われました。そのほとんどはミームコインであり、そのライフサイクルは時間単位で非常に短命です。

次に、2024年の市場の感情は高流動性、低完全希薄化評価（FDV）の公平分配型トークン発行モデルに戻りました------これは2017年の初回トークン発行（ICO）時代を思い起こさせます。このタイプの市場では、中央集権取引所（CEX）は新しいコインの上場のペースに追いつくのが難しく、2025年にはこの状況が続くと予想しています（彼らには独自の上場プロセスがあるため）。これにより、人々はオンチェーン取引に移行し、分散型取引所（DEX）により多くの流動性がもたらされるでしょう。したがって、DEXは今後一年でCEXからより多くの市場シェアを獲得することになります。トークンの数とDEX取引活動が爆発的に増加する中で、アクティブなトレーダーは新興トークンをリアルタイムで特定し、市場の感情やオンチェーン指標を分析し、脆弱性を特定し、リスク（例えば、巻き上げ詐欺）を低減し、効率的に取引を実行するためのより強力なツールとモデルを必要とするでしょう。

これが2024年に起こった第三の出来事、人工知能エージェントにつながります。これまでのところ、私たちは人工知能エージェントがソーシャルメディア上でコンテンツを作成し、それぞれのトークンへの関心を引くのを見てきました。私は、人工知能エージェントの次の進化が「アルファハンター」になると予想しています------つまり、彼らの唯一の任務は超過収益（アルファ）を探し、リアルタイムで自律的に取引を行うことです。

暗号機関化の波

---パートナー Matt Shapiro

私たちは暗号通貨の機関化段階の始まりに足を踏み入れており、このプロセスは驚くべき速度で進行するでしょう。

過去5年以上にわたり、暗号業界は重大な技術進歩、製品と市場の適合性、そして実質的なユーザーインターフェース/ユーザーエクスペリエンス（UI/UX）の改善において大きな進展を遂げましたが、機関群体は暗号通貨の分野で実際には停滞しています。規制と職業リスクの組み合わせにより、多くの金融機関はこの分野に効果的に参入できず、顧客に最も基本的な暗号製品を提供することすらできませんでした。アメリカの親暗号政府の発足とビットコインETFの記録的成功により、過去5年間の機関の自己満足が追いつき、暗号通貨を支援する方法を急いで見つけることになるでしょう。

2024年には、350億ドルのビットコイン購入需要がCoinbaseを通じて単純に満たされないか、満たす意志がありません。ほとんどの資産管理会社や大手証券会社がまだ暗号ビジネスを完全に立ち上げていないため、2025年にはより多くの資金が暗号通貨市場に流入するでしょう。私たちはこの需要を満たし、利用するために大量のETFの導入を目にするでしょう。これには、Solana（SOL）などの新しい暗号資産のETFだけでなく、複数の暗号資産を持つETFや、暗号資産と金、株式、信用などの従来の資産を混合したETFも含まれます。レバレッジETF、逆ETF、ボラティリティ抑制ETF、ステーキングETFなども登場するでしょう。基本的に、機関投資家や個人投資家が使用するために暗号資産を束ねたすべての組み合わせが探求されることになります。

私たちは主要な金融機関が暗号通貨を中心に基本的な金融商品を競って提供するのを目にするでしょう。各金融機関は、顧客が暗号通貨製品を取引できるようにする製品ラインの作成を検討すべきです。金融機関は暗号資産の保管を求め、今日のより伝統的な資産に対して提供しているように、これらの資産に対して信用を提供すべきです。私たちは、ステーブルコイン発行機関の大幅な増加も目にするかもしれません。預金を受け入れる銀行は、地域のステーブルコインを発行することを目指すべきです。2024年のMulticoinサミットでVisaのCuy Sheffieldとの会話で強調したように、すべての企業は安定したコイン戦略を必要としています。かつての「電子商取引」が「ビジネス」に統合されたように、「ステーブルコイン」も徐々にビジネスのあらゆる側面に統合され、商業活動において不可欠な部分となるでしょう。

これらは氷山の一角に過ぎませんが、これは暗号分野において技術的に最も野心的なことではありませんが、その分布の規模と範囲、そして関与する資金は巨大です。