テクノロジー企業のビットコインの道：マイクロソフトは辞退、テスラは保有、マイクロストラテジーはマイルストーンを達成

著者：陀螺财经

先週の市場は、波乱に満ちていました。

政策面ではすべてが順調で、利下げの期待が高まり、トランプの好意も続いています。しかし、ニュース面では、喜ぶ人もいれば心配する人もいます。まずはGoogleの量子コンピュータが引き起こしたパニック、次にMicrosoftがビットコイン投資提案を否決したことで、一時的に市場のFOMOが和らぎ、主流通貨は急落し、アルトコインは大幅に下落しました。しかし一方で、MicroStrategyが先週末にNASDAQ 100指数に正式に組み入れられたことで、市場に再び火がつきました。

現時点では、12月の利下げが近づく中で、市場の感情は依然として高まり、価格のサポート帯は徐々に上昇しています。しかし、テクノロジー企業に限って言えば、ビットコインの道筋の分化は続いています。

12月14日、NASDAQの公式発表によれば、MicroStrategy（MSTR）は正式にNASDAQ 100指数に組み入れられ、時価総額980億ドルを超えることでNASDAQ 100指数の40番目の企業となりました。同時に追加された企業にはデータ分析会社のPalantir Technologies、テーザー銃製造業者のAxon Enterpriseが含まれ、遺伝子シーケンシング機器メーカーのIllumina、AIサーバー製造業者のSuper Micro Computer、ワクチン製造業者のModernaは除外され、新しい指数は12月23日の市場開場前に発効します。

実際、正式発表の数日前にCrypto Briefingがこのニュースを報じ、その後Polymarketで指数が正式に組み入れられるかどうかの投票が行われました。そのため、このニュースが確認された初期段階では、市場は大きく上昇せず、むしろ売りのニュースによって主流通貨はわずかに揺れ動きました。

しかし、今日に至り、利下げの基本面と相まって、市場は予想通りに上昇を始め、ビットコインは一時10600ドルを突破し、新たな高値を更新しました。また、イーサリアムも4000ドルを突破し、暗号セクターは全体的に上昇し、RWAセクターは7.23%の上昇を記録し、長らく静寂を保っていたNFTセクターも7.06%上昇しました。

NASDAQ 100指数にはなぜこれほどの魅力があるのでしょうか？紹介によれば、NASDAQ 100指数は1985年に設立され、長い歴史を持ち、NASDAQ取引所内の上場企業の中から時価総額と影響力の最も大きい100銘柄を選定したものです。株式はテクノロジー、消費、医療、工業、通信などの業界に集中しており、テクノロジー株が中心です。S&P 500やNASDAQ総合指数とは異なり、NASDAQ 100指数は非金融企業のみを選定し、構成銘柄には金融機関が含まれていません。

現在、この指数はApple、Microsoft、Google、Amazon、Tesla、Meta、NVIDIA、Intelなどの多くの有名テクノロジー企業をカバーしています。パフォーマンスに関しては、S&P 500指数と比較して、NASDAQ 100指数は過去10年間での上昇率が2倍に達し、顕著な高収益・高ボラティリティの特性を持っています。今年はテクノロジーセクターの上昇の影響を受け、NASDAQ 100指数は30%以上上昇しました。

ここまで発展してきた中で、多くの大型投資家がこの指数を好んでおり、特にInvesco QQQ信託基金はNASDAQ 100指数を追跡する基盤であり、その規模は3200億ドルに達しています。また、BloombergのアナリストJames Seyffartの報告によれば、世界中で約4510億ドルのETFがNASDAQ 100指数を直接追跡しており、指数が再び更新される際には、世界のETFが少なくとも220億ドルを購入し、19銘柄の異なる株を買うことになります。この基準に従えば、約21億ドルの新たな資金がMicroStrategyに流入することになります。

NASDAQ 100指数はS&P 500などの総合指数ほど有名ではないものの、伝統的な金融界では依然として高い知名度と認知度を持っており、MicroStrategyが初めて指数に組み入れられた暗号資産の構成銘柄として、暗号分野の持続的な成長の影響力を反映しています。これは投資家のチャネルを広げるだけでなく、暗号企業が伝統的な金融界に進出する分水嶺を示しています。個別株に対しても暗号セクターに対しても、株価指数への組み入れは深遠な意味を持っています。

なぜ指数に組み入れられたのか、その理由は非常に明確です。時価総額がすべてを圧倒しています。NASDAQ 100指数の組み入れメカニズムは比較的緩やかで、時価総額が上位100位に入ること、株式の平均日取引量が少なくとも200,000株であることなどが求められますが、収益性に関する明確な規定はありません。

MicroStrategy自体について言えば、2020年からビットコインを購入し始め、積極的な暗号支持者である創業者Michael Saylorの推進により、同社は暗号企業のウォール街のスター代表となっています。ビジネスモデルの観点から見ると、最初はBIソフトウェアから始まったMicroStrategyは、現在のビジネスの中心は完全にビットコインに集中しています。会社の評価モデルは時価総額プレミアム率に依存しており、株式の希薄化による資金調達を通じてBTCの保有量を増やし、1株あたりのBTC保有量を向上させることで、会社の時価総額を押し上げています。簡単に言えば、株式とビットコインの間の配分比率を設計し、債券や株式の売却を通じてビットコインを購入し、ビットコインの価値上昇を通じて資本運用を実現しています。

今年に入ってから、MicroStrategyは60億ドル以上の転換社債を発行して資金を調達し、2024年12月8日までに約256億ドルで423,650枚のBTCを取得しました。価格は約60,324ドルで、MicroStrategyは世界で最も多くのビットコインを保有する上場企業となりました。

ビットコインの価値が上昇する現実の中で、MicroStrategyも急上昇し、今年だけで株価は500%以上上昇し、最高543ドルに達しました。取引量も驚異的で、1日の取引量は一時的にNVIDIAやTeslaといった二大テクノロジー企業を超えるほどでした。現在、MicroStrategyの時価総額は980億ドルに近づき、米国上場企業の時価総額トップ100に入っています。

急激な収益は市場に大きな波紋を呼び、著名なショート機関である香橼もこの企業に注目し、株価のプレミアムが過剰であると考えていますが、MicroStrategyは依然として市場での戦略を燃え上がらせています。今年、ビットコインマイニング企業のMarathon Digital、Riot Platforms、Core Scientific、Terawulf、BitdeerなどもMicroStrategyを模倣して、同様の転換社債による資金調達でビットコインを購入しています。

このような背景の中で、影響力が大きく、収益効果が強力で、高評価・高時価総額のMicroStrategyが100指数に組み入れられるのも不思議ではありません。そして、伝統的な投資家へのエクスポージャーが増えるにつれて、株価はさらに上昇する可能性があり、これはより多くの資本がビットコインを購入することを意味します。12月13日には、創業者がさらにビットコインを購入することを示唆する画像を投稿しました。

注目すべきは、指数に組み入れられたことでこの企業がより多くの論争を引き起こしたことです。例えば、NASDAQは非金融企業である必要があると明確に要求していますが、MicroStrategyはテクノロジー企業の名目を持ちながら、実際にはビットコインを蓄積し取引する企業、あるいはビットコインETFに近い存在であり、創業者はMicroStrategyを「ビットコイン銀行」とすることを公言しています。

これに対し、RIA AdvisorsのポートフォリオマネージャーであるMichael Lebowitzは、「これは本質的にビットコインがなければ死ぬ企業です」と率直に述べています。財務報告もその通りを示しています。2024年度第3四半期の累計収入は3.43億ドルで、前年同期の3.72億ドルから7.81%減少し、2024年度第3四半期の累計純損失は4.96億ドルに達しました。また、ソフトウェア事業の観点から見ると、第3四半期のソフトウェア事業の総収入はわずか1.161億ドルで、前年同期比で10.3%減少しました。

しかし、ポジティブな点として、FASBの公正価値会計ルールが本日正式に施行され、新しい会計ルールの下で企業はビットコインを購入価格ではなく、増値総価格で計上できるようになり、MicroStrategyなどの暗号企業にとってより多くの操作スペースが与えられました。来年2月の決算シーズンには、ほとんどの暗号企業がより優れた業績を示すことが予見されます。

疑念はありますが、市場の期待はさらに広がっています。企業の性質の問題から、MicroStrategyの100指数の旅は長くは続かないかもしれません。BloombergのアナリストJames Seyffartは、ICBが3月の次回変更期間にMicroStrategyを金融株として再分類する可能性があると述べています。しかし、NASDAQでの小さな目標を達成した後、より広範なS&P 500がMicroStrategyが次に進むべきマイルストーンとして市場の期待を集めています。S&P 500は企業属性に対してより寛容ですが、収益性にはより高いハードルを設定しており、最近の4四半期の利益の合計がゼロを超えることを要求しています。MicroStrategyとは乖離がありますが、新しい政府と新しい会計基準の下で、市場には一定の希望が残っています。

こちらでは高プレミアム問題が解決されましたが、あちらのMicrosoftは市場に冷水を浴びせました。

MicroStrategyが指数に組み入れられる前の12月11日、Microsoftは「ビットコインを企業のバランスシートに組み入れる」提案に対して最終投票を行いました。以前の予測と同様に、Michael Saylorが3分間の感動的なスピーチでMicrosoftの株主を説得しようとしましたが、専門家は暗号通貨への投資がポートフォリオのリターンを向上させる保証はないと考え、最終的には取締役会の以前の態度通り、Microsoftの副総法律顧問Keith Dolliverは株主総会のネットライブ中に提案が正式に否決されたと述べました。

この事例に基づき、Amazonの4月の類似提案もおそらく否決されるでしょう。この影響で、ビットコインは一時9.5万ドルを下回りました。実際、言うまでもなく、巨額の現金を持つ著名なテクノロジー大手にとって、ボラティリティは考慮すべき重要な要素です。多くのテクノロジー大手は投資時に保守的で堅実な財務戦略を採用し、激しいリスクリターンを追求することはありません。このようなリターンに比べ、戦略的な買収や継続的な研究開発投資は明らかにテクノロジー大手の長期的な価値観に合致しています。さらに、テクノロジー大手は社会的影響を重視しており、ビットコインなどの暗号資産がもたらす高エネルギー消費は、巨頭が唱えるグリーン理念と矛盾し、一定の規制リスクをもたらすため、これも大手企業が試みたくない理由の一つです。

否定できないのは、テクノロジー企業がビットコインを保有することがすでに一つの流行となっていることです。DL newsのデータによれば、現在までに約144社がバランスシート上でビットコインを保有しています。しかし、テクノロジー企業のビットコインに対する態度は明らかに分化しており、主に3つのパスに分かれています。一つは積極的な代表であるMicroStrategyで、ビットコインを中心にビジネスを構築しており、模倣者も多くの暗号企業です。もう一つは保守的な巨頭であるMicrosoftやAmazonで、堅実で安全を追求し、様子見の態度を取り、軽々しく関与しない。最後の一つは中間に位置し、ビットコインを保有しつつ、主なビジネスを中心に据えていますが、態度は細分化されており、 ビットコインを資産配分の一環として見る企業、例えばマスクが率いるテスラやSpaceXは、すでにビットコインを 9720枚 保有しています。また、ビジネスの影響で炒作を行う企業もあります。

しかし、現時点では、テクノロジー企業の態度の分化は市場の熱気に影響を与えません。巨頭が慎重である一方で、他の収益を追求する企業は明らかにペースを緩めることはありません。結局のところ、ビットコイン戦略はシンプルで実行しやすく、貴重な成長収益を得ることができます。広義に見れば、トランプが率いる暗号支持政府の任期中に、米国株市場ではビットコインがAIに匹敵する投機の潜在能力を持つことが予想され、新たな価値の方向性を示しています。ブランドマーケティングや資産配分、あるいは株価の安定のために、成長の螺旋が生じる可能性がある中で、多くの企業、特に主なビジネスがボトルネックに直面している上場企業は、簡単にはそれを放棄しないでしょう。したがって、暗号の主流化が進むにつれて、企業のレイアウトはますます増加し、巨頭でなくても広範な現金流を代表することになります。

一方で、トランプ効果は依然として続いています。12月15日、トランプはインタビューで、石油備蓄のようなビットコイン戦略備蓄を構築すると再度表明し、「暗号通貨分野で偉大なことを成し遂げる」と述べました。予想通り、政策面の強力な支持の下で、暗号市場の強気は依然として非常に強力です。市場は投票を行い、ビットコイン保有者の密集価格帯は9.5万ドルから10.05万ドルに引き上げられています。