マイクロストラテジーをショート、シトロンキャピタルはまた負けるのか？

著者：shaofaye123、Foresight News

11月21日、香橼キャピタルはツイートでマイクロストラテジーの株をショートすると宣言した。一方はウォール街の伝説的なショートセラー、もう一方は2024年最強の米国株、香橼キャピタルはまた負けるのか？この記事では、2つの伝説的な企業の背後にある過去を探ります。

ショートの巨頭である香橼は、資本市場において不思議な存在であり、何度もその姿を見せてきました。2012年には奇虎と搜狐をショートし評判を損ない、2021年にはゲームストップ（GameStop）をショートし、強制的にポジションをクローズしました。2022年には時価総額1300億のイーサリアムをショートしたこともあります。

昨日、香橼キャピタルがマイクロストラテジーをショートすると発表した後、マイクロストラテジーの株価は急落し、一時は日高から30%も下落しました。

香橼キャピタルのショートの歴史

香橼キャピタルは、アメリカで影響力のあるショート機関で、2001年に設立されました。6年間で20社の中国関連株を狙い撃ちし、15社の株価が80%以上下落し、7社が上場廃止となりました。当時、香橼キャピタルは勢いを増し、恒大をショートし始めました。彼らは報告書の中で「恒大の結末はすでに決まっており、不確定なのは時間だけだ」と記しました。最終的に恒大は破綻し、香橼の予言が証明されました。

一時、香橼は無敵の存在となりました。2021年、ゲームストップが各機関のショートの視野に入ってきました。ゲームストップは、世界最大のゲーム小売チェーンであり、オフラインのゲームストアです。当時、そのビジネスは市場に見放され、大手企業にシェアを奪われていました。この戦いでは、ショートセラーたちがまたもや大勝利を収めるかのように見えました。しかし、「咆哮する猫」の登場が、ウォール街での壮大なショートスクイーズを引き起こしました。「咆哮する猫」の正体はケイス・ギルでしたが、その時は誰も知りませんでした。「咆哮する猫」とWSBの影響で、個人投資家たちは株価を19.95ドルから倍増の39.91ドルまで押し上げました。香橼キャピタルは過大評価された株価を見て、じっとしていられなくなりました。1月19日、正式にGMEのショートレポートを発表し、高値で株を購入した個人投資家を愚か者と罵りました。個人投資家たちは反撃し、マスクがツイッターで「Gamestonk！」と投稿したことで、株価は一時483ドルに達しました。この戦いで、香橼キャピタルは100%の損失を被り、90ドルでポジションをクローズしました。一方、メルビンキャピタルも680億ドルの損失を出しました。

この事件の後、香橼は20年間のショート研究を放棄し、ショートレポートを発表しないと発表しました。そして、個人投資家にロングトレードの機会を提供することに重点を移すとしました。これにより、ショート機関の時代は終わったかのように見えました。大手資本は次々と敗北し、個人投資家たちがウォール街に勝利を収めたように見えましたが、Robinhoodのネットワーク切断操作により、株価は急速に下落しました。GME事件の下で、最終的には少数の人々の勝利となりました。

その後、香橼は言った通りにショートを停止することはなく、2022年には時価総額1300億のイーサリアムをショートしましたが、現在イーサリアムの時価総額は3倍になっています。

2024年最強の米国株マイクロストラテジー

マイクロストラテジーは、香橼キャピタルよりも伝説的な企業であり、一大陽謀です。

マイクロストラテジーは、マイケル・セイラー（Michael Saylor）、サンジュ・バンサル（Sanju Bansal）、トーマス・スパー（Thomas Spahr）によって1989年に設立されました。最初、マイクロストラテジーは多次元モデリングとシミュレーションに特化したコンサルティング会社でした。セイラーが若い頃、彼はビットコインに懐疑的で、2013年には仮想通貨を皮肉ったこともありました。しかし2020年から、マイクロストラテジーは現金以外の代替資産を探求し始め、財務資産を使用して21,000枚以上のビットコインを購入し、徐々に世界最大のビットコイン上場企業の保有者となりました。マイクロストラテジーはビットコインに対して体系的に多くの投資を行い、ビットコインの保有量を増やすために負債を負うこともありました。現在、世界で最もビットコインを保有している上場企業は、わずか2年で、表面上の利益は150億ドルを超え、取引額はNVIDIAの米国株当日の最高水準を超えています。

では、マイクロストラテジーの戦略は何でしょうか？どのようにして巨額の利益を引き出しているのでしょうか？

簡単に言えば、現在のマイクロストラテジーはBTCを購入する専門の会社です。ビットコインを購入することで、ビットコインの価格を押し上げ、自社の株価も上昇します。再度負債を負ってビットコインを購入し、ビットコインの価格が再び上昇し、株価がさらに上昇し、資金調達を行ってさらに多くのビットコインを購入し、株価が持続的に上昇し、1株当たりの純資産と利益も持続的に上昇します……

このフライホイールモデルは、Lunaを思い起こさせます。その暴落事件は今でも心に残ります。また、マイクロストラテジーは現在ビットコインに対して300%のプレミアムを持っており、MSTRの投資家は実際に1枚のビットコインに25万ドルを支払っていますが、市場価格は10万ドルにも満たない状況です。株価にも一定のプレミアムが存在します。

ショート、勝つか負けるか？

この機会に、香橼キャピタルは再度動き出し、11月21日にツイッターで次のように発表しました：

「約4年前、香橼は最初に読者にMicroStrategy（MSTR）がビットコインに投資する究極の方法であると伝え、700ドルの目標を設定しました。

今日に進むと：MSTRは5000ドル以上（調整後）に急騰しました。マイケル・セイラーの先見の明あるビットコイン戦略に敬意を表します。

今、ビットコイン投資がこれまで以上に容易になったことで、MSTRの取引量は完全にビットコインのファンダメンタルから外れています。香橼はビットコインを依然として好意的に見ていますが、MSTRのショートポジションを通じてヘッジを行っています。

セイラーを非常に尊敬していますが、彼でさえMSTRが過熱していることを知っているはずです。」

実際、香橼はMSTRをショートしてビットコインのロングポジションをヘッジすることを提案した最初の会社ではありません。今年の3月、別の有名な機関Kerrisdale Capital Managementも同様の提案を行い、ビットコインをロングするがMSTRの株をショートすると述べました。

ショートセラーたちは再度出動し、マイクロストラテジーの株価は急落しました。これはまた新たなハンター家族なのか、それとも持続的な上昇なのか？市場の先見性なのか、それとも再度の失敗なのか？

データを見ると、MSTZ（反対2倍のMSTRショートETF）の11月21日の取引額は上昇し、1日の取引額は15.3億ドルに迫り、以前の1日の平均取引額は8400万ドルでした。ファンダメンタルから見ると、マイクロストラテジーは現在ビットコインに対して300%のプレミアムを持ち、ETFの承認後にBTCを購入する便利さが伴います。長期的には、MSTRは「独自性プレミアム」を失う可能性があります。

しかし、依然として多くの支持者（出典：@0x_Todd）がMSTRを好意的に見ており、次のように述べています：

「

• マイクロストラテジーはLunaではなく、その安全マージンははるかに厚いです。最近の統計によれば、マイクロストラテジーのビットコインの平均コストは49,874ドルで、現在は浮上利益が100%に近づいています。これは非常に厚い安全マージンです。
• マイクロストラテジーは債券と株の売却を通じてビットコインを増やしています。マイクロストラテジーは場外レバレッジを借りており、強制清算メカニズムはありません。怒った債権者は、最大で自分の債券を指定された時間にMSTR株に変え、その後怒りを込めて市場に投げつけることができます。
• 最近の返済期限は2027年で、今から2年以上あります。たとえMSTRがゼロに叩き落とされても、これらのビットコインを強制的に売却する必要はありません。なぜなら、マイクロストラテジーが借りた最初の返済期限は2027年2月だからです。
• 現在唯一のソフトな脅威はビットコインの巨大なホエールですが、ホエールはむしろウィンウィンの状況を望んでいます。」

したがって、マイクロストラテジーがビットコインを狂ったように売却することが、最終的に時価総額が1兆ドルに達するためのトップ戦略なのか、それとも終わりを迎える舞踏会なのか？時間が答えを出すことでしょう。