自動車の鍵、サッカー：ゲイリー・ゲンスラーの規制の道

著者：ゲイリー・ゲンスラー

編訳：ニッキー、フォーサイトニュース

2年前、私がここで皆さんと交流した際、1933年にフランクリン・ルーズベルト大統領が最初の基礎的な証券法に署名した時の名言を引用しました。「この法律とその有効な執行は、古き良き誠実な基準を復活させるための一歩です。」

今年は、有効な執行についてお話しします。例によって、以下の見解は私個人の証券取引委員会の議長としての意見であり、他の委員やスタッフの意見を代表するものではありません。

私は、過去90年間、私たちの証券法が国の経済の巨大な成功に大きく貢献してきたと考えています。証券法の施行は、投資家や発行者に利益をもたらし、私たちが資本市場において信頼を築くのに役立ちました。これらの法律は、コストを削減し、リスクを低減するのにも寄与しました。

その結果は、私たちの資本市場の規模、範囲、深さに表れています。現在、私たちの資本市場の規模は120兆ドルを超え、国家の比較優位の一部として、ドルの覇権を支え、私たちのグローバルな役割を支えています。私たちは、世界の発行者と投資家にとっての選ばれる資本市場であり、世界の資本市場の40％以上のシェアを占めています。世界経済の総量の24％に過ぎないにもかかわらず、私たちは小さな規模で顕著な影響を持つという偉業を達成しています。

これは偶然ではありません。

ルーズベルト大統領と国会は、1930年代に、適切に規制された市場が信頼を築き、経済の成功を生み出す条件を整えることを理解していました。

その後、歴代の大統領リチャード・ニクソン、ジェラルド・フォード、ロナルド・レーガン、ビル・クリントン、ジョージ・W・ブッシュ、オバマ大統領、そして国会は、私たちの資本市場と経済の成功を最も促進するために証券法を更新する際に、何度もこのことを認識しました。

私がこの問題を考える一つの方法は、運転やサッカーの試合における常識的なルールに例えることです。

長年、私の3人の娘のうちの誰かが車の鍵を借りるたびに、私は安心して眠ることができました。なぜなら、常識的な交通ルールが彼女たちを守っていると知っていたからです。これらのルールには、停止標識、信号、速度制限、飲酒運転禁止の法律が含まれています。街を巡回する警察官がこれらのルールの執行を確保し、私の娘たちが安全に運転できるようにしてくれたおかげで、私は安心していられました。

これらの交通ルールは、運転リスクを低減するだけでなく、経済の繁栄を促進します。もし100年前に信号や速度制限がなかったら、アメリカの自動車メーカーはこのような素晴らしい成果を上げられなかったかもしれません。これらの規則がアメリカの消費者に新興製品への信頼を与えたからです。

同様に、私たちがこの秋にサッカーの試合の興奮を楽しむとき、もしアメリカン・フットボール・リーグ（NFL）が試合のルールを制定していなかったら、どんな状況になっていたか想像してみてください。もし審判が場にいなければ、フィールドは混乱し、選手たちは怪我をするでしょう。

サッカーの試合におけるこれらの常識的なルールは、選手に安全を提供するだけでなく、ファンに試合の公正性への信頼を築きます。したがって、ルールと審判の存在は、試合の発展を促進する重要な要素です。

金融分野でも同様で、常識的なルールはリスクを低減し、市場参加者間の信頼を築くことができます。

ルーズベルト大統領と国会が1930年代に証券法を制定したとき、彼らは1920年代を経験しました。その時、詐欺師や詐欺師、詐欺アーティスト、ポンジ・スキームの実行者が投資家を利用して利益を得ていました。彼らは、規制のない市場が放任される教訓を学びました。その後の数十年にわたり、技術やビジネスモデルの変化とともに、歴代の大統領は市場規制の強化によってもたらされる類似の利益を何度も目にしました。

彼らはまた、「交通ルール」は詐欺防止に限らないことを知っていました。国会は、証券情報が公共の利益にとって重要であることを深く理解し、情報開示に関する一連の重要な条項を制定しました。同時に、企業の規範的な運営を確保するために、企業ガバナンスに関する重要な規定も設けました。仲介機関に対しても、国会は高い重視を置き、利益相反管理、情報開示の透明性、ビジネス行動規範に関する重要な条項を制定しました。これらの規定は、投資家の利益を保護し、市場の公正さと正義を維持することを目的としています。さらに、投資銀行や監査人などのゲートキーパーの役割にも特に注目し、彼らが資本市場で積極的な役割を果たし、市場の安定と安全を維持するための相応の条項を制定しました。

暗号通貨市場

私が2021年にSECに参加したとき、委員会の議長ジェイ・クレイトンは、暗号通貨市場で基本的なルールに従わない参加者に対して約80件の訴訟を起こしていました。Ripple事件もその一つです。

クレイトン議長と彼の委員会は、これらの新興市場について頻繁に議論しており、彼が就任してからわずか3ヶ月で、委員会は「DAO報告書」を発表しました。アメリカ証券取引委員会は常に警戒を怠らず、証券を発行または販売する実体が私たちの試練を経た証券法に従うことを確保しています。2018年以降、このような執行作業は通常、私たちの全体の業務の5％から7％を占めています。

多くの裁判所は、私たちの投資家保護の行動を支持し、アメリカ証券取引委員会が異なる形式の証券発行を規制できないという法的主張をすべて却下しました。

注目すべきは、すべての資産が証券と見なされるわけではないということです。前議長クレイトンと私は、ビットコインは証券の範疇に入らないと明言しており、委員会もそれを証券として扱ったことはありません。私たちの関心は、約1万種類の他のデジタル資産の一部に常に焦点を当てており、その多くは裁判所によって証券と判断されています。この点を考慮すると、ビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインを除く暗号通貨市場の残りの部分の規模は約6000億ドルであり、全体の暗号通貨市場の20％未満、世界の資本市場の約0.25％に過ぎません。

ここで、2つの点を強調したいと思います。

まず、一般の人々に証券を発行または販売するすべての当事者は登録を行い、関連情報を十分に開示する必要があります。次に、仲介機関------ブローカー、取引所、証券取引所を含む------は登録を行い、利益相反、情報開示、ビジネス行動に対する適切な規制を受ける必要があります。

私が委員会に参加する前に、アメリカ証券取引委員会のスタッフの要請により、多くのビットコイン上場投資信託（ETF）や製品（ETP）の申請が拒否または撤回されていました。しかし、私が2021年に参加してから間もなく、最初のビットコイン先物ETFが委員会のスタッフとの協議の後に発効しました。私たちは、実物ビットコインを保有するETPに関しては、最初は前任者の方針に従いましたが、委員会は今年の初めに実物ビットコインとイーサリアムのETPを承認しました。不適合な暗号通貨市場に対して、これらの製品の投資家は開示の透明性、厳格な規制、低コスト、より大きな市場競争優位を享受しています。

長年、この分野は投資家に重大な損害を与えてきました。さらに、投機的な投資や違法活動に関与する可能性があるものを除けば、ほとんどの暗号資産はその持続可能な使用価値を証明していません。

私たちが行っているすべてのことは、法令遵守を確保するためです。1930年代以来、私たちは常にコンプライアンスが極めて重要であると考えています。それは投資家の利益を保護し、私たちの資本市場への信頼を築き、発行者が市場にスムーズに入るのを助けます。90年の歴史は、強力な証券規制が市場の信頼を築き、イノベーションを促進できることを証明しています。

感想

私の両親、サムとジェーン・ゲンスラーは、金融業界に関与したこともなく、大学を卒業することもありませんでした。しかし、彼らが辛苦の末に貯めた貯金を証券市場に投資したとき、私たち家族はその常識的な市場ルールの恩恵を受けました。

アメリカ証券取引委員会は、適切に管理された証券市場を通じて信頼の構築を促進しています。これこそが、投資家と発行者が熱意を持って、サッカーファンのように市場に押し寄せる理由です。これが、世界最大の資本市場の安定した発展の基盤を形成しています。このため、私たちの国は過去90年間にわたり、巨大な経済的成功を収めてきました。

アメリカ証券取引委員会の同僚たちと共に戦えることを誇りに思います。彼らは日々、金融の高速道路で、すべてのアメリカの家庭の財産を守るために尽力しています。