ゲイリー・ゲンスラーが「別れのスピーチ」を発表、トランプ2.0下のSECはどのような暗号規制政策を採るのか？

原題：Trump Administration 2.0: How the SEC's Approach to Crypto Could Change

出典：WilmerHale

翻訳：比推BitpushNews Mary Liu

はじめに：

11月14日、アメリカ証券取引委員会（SEC）の議長ゲイリー・ゲンスラー（Gary Gensler）は、弁護士業界協会第56回証券規制年次大会で講演を行い、同機関のチームを率いる経験を振り返りました。

彼は言いました：「彼らと共に働き、人々に奉仕し、私たちの資本市場が引き続き世界最高の水準を維持することを確保できることを深く感謝しています……私は証券取引委員会の同僚たちと共に、金融市場におけるアメリカの家庭を守るために日々努力できることを誇りに思っています。」

これはまるで別れのスピーチのようでした。一部の情報筋によれば、ゲンスラーは過去の他のSECのリーダーたちのように辞任する可能性があると言われています。しかし、彼は委員としての職務を続けることを決定するかもしれません。

本文：

ドナルド・トランプが選挙中に暗号通貨を支持する政府を築くと約束したことを考えると、彼が大統領に選ばれることは暗号通貨業界に重大な影響を与える可能性があります。

トランプは新しいSECの議長を任命することができ、その議長は現職のゲイリー・ゲンスラーの下での暗号通貨へのアプローチとは異なる方針を採る可能性があります。ゲンスラーの指導の下、SECは暗号業界のメンバーに対して複数の執行措置を講じ、連邦証券法に違反したとして告発しています。これは、1934年の証券取引法（取引法）に基づいてブローカー・ディーラー、クリアリングハウス、または国家証券取引所として登録しなかったことに対する措置です。しかし、SECは暗号資産に対するルールを提案しておらず、現在の法定および規制要件が暗号資産に適用できると提案しています。

暗号業界の関係者はこれに異議を唱え、SECとの暗号関連問題に関する接触の試みが成功しなかったと報告しています。しかし、新しいSECの議長が任命されることで、このアプローチは変わる可能性があるため、暗号業界のメンバーは新しいリーダーシップが確認された後にSECとの接触を準備し始めるべきです。

新しいリーダーシップの下で、SECはさまざまなアプローチを採ることができます。例えば：

登録違反に対する執行措置の一時停止：SECは暗号通貨会社に対して、証券法または取引法の登録要件に違反したとして執行措置を講じてきましたが、詐欺やその他の不正行為に関する告発はありません。新しいSECのリーダーシップは、暗号資産と暗号資産取引仲介機関を規制するための明確な枠組みが策定されるまで、登録違反に対するさらなる執行措置を一時停止する可能性があります。

暗号資産がいつ証券として販売されるかを特定するための最新のガイドラインを発表：SECのスタッフが「デジタル資産の『投資契約』分析フレームワーク」を発表してから5年以上が経過しました。このフレームワークは、デジタル資産が「投資契約」（したがって証券）として提供され、販売される状況を説明しています。それ以来、暗号業界は大きな変化を遂げました。例えば、多くの暗号プロジェクトが成熟し、より分散化され、プルーフ・オブ・ステークのコンセンサスが一般的になりました。しかし、SECは追加のガイダンスを発表していません。SECは、過去5年間の業界の変化を考慮に入れ、なぜ特定の暗号資産（ビットコインやイーサリアムなど）が証券として提供され、販売されないのかを説明するためにフレームワークを更新することができます。新しいガイドラインは、資産担保型ステーブルコインの問題にも対処でき、ステーブルコインは現在、暗号資産の最も顕著な用途の1つとなっています。

暗号ルールの提案：SECは、暗号資産と伝統的な証券との違いを考慮したカスタマイズされたルールを提案することができます。これまでのところ、業界のメンバーが異なる意見や法的挑戦を持っているにもかかわらず、SECはそのルール策定において基本的に暗号と伝統的な証券との違いを認めることを拒否しています。逆に、SECは証券ルールを広範に推進し、提案および採用されたバージョンで、これらのルールが「暗号資産証券」にも適用されることを指摘しています。特定の状況では、これらのルールが最終的に確定したのは、業界のメンバーがこれらのルールが暗号資産にどのように適用されるか、またSECが行政手続法を遵守しているかについて懸念を抱いていたためです。

その免除権を使用：SECは、国会が証券法第28条13および取引法第36条14に基づいて与えた一般的な免除権を使用して、これらの法律の要件に基づいてカスタマイズされた救済を提供することができます。これらの要件は、暗号資産と伝統的な証券との違いにより、暗号市場の参加者に挑戦をもたらす可能性があります。SECはまた、特定の暗号資産活動に従事する企業に対して執行措置を取らないという追加の不作為の立場を発表し、暗号特有のルールが提案または採用されるまでの一時的な措置として機能することができます。

特別目的のブローカー・ディーラー声明の更新：SECは2020年の一時的な不作為の立場を更新し、「特別目的のブローカー」が「デジタル資産証券」に対して取引および保管機能を実行できるようにし、今日の暗号業界により適合させ、2026年2月の締切を延長することができます。現在、登録された特別目的のブローカーは2社のみであり、SECが重要な問題に関するガイダンスを欠いているため、彼らが許可されている活動の範囲や、これらの活動を行うことができる資産は依然として不明です。例えば、暗号資産がいつ証券として提供され、販売されるかについてです。更新により、このガイダンスがより効果的になる可能性があります。

共和党が上院と下院を支配しているため、国会も暗号通貨に関する立法を通過させる機会があるかもしれません。しかし、それでもSECは暗号通貨の規制において役割を果たす可能性があります。最近、両党の支持を受けて下院を通過した「21世紀金融革新と技術法案」と「ルミス・ギリブランド責任ある金融革新法案」は、デジタル資産の規制においてSECと商品先物取引委員会のためのスペースを開きました。

したがって、暗号通貨市場の参加者が新しいSEC政府とこれらの関連トピックについて議論することは非常に重要です。トランプの選挙活動が暗号通貨を重点に置いていることを考えると、SECは異なる暗号通貨アプローチを採用する可能性があり、市場参加者は新しいSECのリーダーシップと接触する準備を整え、業界の見解が考慮されるようにすべきです。