Baseチェーン上の流動性エンジンAerodromeを深く探究する
Aerodromeは、異なるプロトコル参加者間のインセンティブを調整することで、フィードバックループ効果を実現します。原題：《Aerodrome: The Onchain Liquidity Engine 》
編纂：Felix, PANews
Aerodromeについて話す前に、DEXに関するいくつかの背景知識を理解しましょう。
DEXの停滞を打破する：なぜ従来のモデルは満足できないのか
DEXの発展は、持続可能な成長を維持しながら、複数の利害関係者の利益をバランスさせるという根本的な闘争と共にありました。従来のDEXモデルは、以下の2つの重要な課題に悩まされています：
1. 各方面のバランス：
DEXは、効率的な市場を求めるトレーダー、収益を追求する流動性提供者（LP）、価値の増加を求めるトークン保有者の3つの異なるグループに同時にサービスを提供しなければなりません。
Uniswapは典型的な例で、100%の手数料を直接LPに渡すため、UNI保有者は直接的なプロトコル収入を得ることができません。一方、Curveは中立的な立場を取り、CRVをLPとveCRV保有者の間で分配しています。しかし、リリース量が減少するにつれて、このモデルは持続可能性の問題に直面します。
その結果、各方面が持続的に引き合い、各方面の収益が理想的ではない状況が生じています。
2. 発行のジレンマ：
2020/21年のDeFiの夏は、厳格な発行計画の欠陥を露呈しました。無数のUniswap v2フォークコインがトークンインフレを通じて流動性を引き寄せ、競争が異常に激化しました。
Curveの革新的なveCRVシステムは、流動性を誘導するメカニズムとして賄賂を導入しましたが、予期しない結果を生み出しました：有権者は賄賂を通じて個人の利益を最大化し、持続可能なプロトコル収入を生む資金プールを支持することはありませんでした。
Andre Cronjeが作成したSolidlyがこれらの問題を解決しようとしましたが、設計上の欠陥により被害を受けました------初期の発行とトークンホワイトリストの利用が最終的にその有効性を弱めました。
DEX設計の各イテレーションは、これらの根本的な課題を解決しようと試みてきましたが、現在まで完全には解決されていません。
Aerodrome：MetaDEX革命
Aerodromeは、以前のDEXの最良の特性を組み合わせています------Curve/Convexに触発されたトークンエコノミクスを用いてガバナンスとリリースを改善し、Uni v3の集中型自動マーケットメイカー（clAMM）を採用して資本効率の高い交換を実現し、Solidlyコードベースの改良を行っています。
これらの機能は、各方面のインセンティブを調整する解決策を提供し、ユーザー取引の優先場所としての地位を確立します。
veAERO保有者は、彼らが投票したプールの100%の手数料と賄賂を報酬として受け取ることができます。この方法により、彼らは排出量と手数料が最も高いプールに誘導される動機を持ち、プロトコルにも利益をもたらします。
LPは100%のAERO排出インセンティブを受け取り、最も高い収益を持つプールに資金を提供します。
トレーダーはDEXの高い流動性の恩恵を受け、他の取引所よりも良い実行を得ることができます。
注目すべきは、今年の4月にAerodrome Slipstream（Uni v3スタイルのclAMM）が導入されて以来、AerodromeのBaseにおけるDEX市場シェアが63%に急上昇し、Uniswapを効果的に置き換えたことです。
出典：DeFiLlama、11月3日現在
BaseのUniswap V3と比較して、Aerodrome Slipstreamは絶対的な数量の成長を実現し、全体としてより高い資本効率を達成しました。Uniswap上に多くの詐欺トークンが存在することを考慮すると、この主導的地位はさらに明確になります。
出典：DeFiLlama、11月3日現在
さらに、AerodromeはBase上のすべてのdAppsの中で最も高い手数料を生み出すアプリケーションでもあります。
出典：DeFiLlama、11月3日現在
Aerodromeの急成長
過去1年間で、AerodromeのTVLは12倍に急増し、13億ドルに達し、BaseのTVLのほぼ50%を占めています。特に、3月から9月にかけて、AerodromeのTVLは不安定な市場の中で成長を続け、一定の弾力性を示しました。
出典：DeFiLlama、11月8日現在
同時に、Aerodromeの月間取引量は111倍に急増し、10月末には取引量が165億ドルに達しました。さらに、AerodromeはDEX全体の取引量の8.5%を占めています。過去数ヶ月間、DEX全体の取引量が減少しているにもかかわらず、Aerodromeの取引量は成長を維持しています。
Coinbase効果
Baseは、Coinbaseが暗号の有用性を推進し、オンチェーン取引の複雑さを軽減する戦略において重要な役割を果たしています。彼らは、BaseをCoinbaseのスマートウォレットに統合する、ハッカソンを開催する、Stripeなどの機関と提携してBase上での法定通貨から暗号通貨への変換を実現するなど、複数のエコシステムプログラムを先駆けて開始しました。そのため、Baseは現在、約27億ドルのTVLを持つ最大のロールアップです。
出典：DeFiLlama、11月3日現在
Base上で最大のdAppとして、AerodromeはBaseの急速な拡張から利益を得ています。BaseのDAUと日々の取引量は1年以内に着実に増加しており、Aerodromeの使用を促進しています。
出典：Artemis
Base上のプロトコルは、ほぼ10%のveAEROを保有しており、これらのプロトコルはAEROをロックし、自分のプールに発行トークンを向けるために投票することで、自分のガバナンストークンの流動性を向上させようとしています。Base上のユーザー数と経済活動の増加に伴い、今後Base上で新たに立ち上げられるプロトコルも同様の動きを見せ、$AEROトークンの需要を刺激することが期待されます。
CoinbaseがcbBTCをWBTCに挑戦することを決定したため、Baseの経済活動も増加しています。9月12日の導入以来、cbBTCのTVLは8.39億ドルに増加しました。
Aerodromeはこの取り組みの最大の受益者であり、cbBTC取引ペアの約80%の取引量を占めています。これは驚くべきことではなく、オンチェーンのcbBTCはCoinbase CEXのBTCと交換可能であり、CEX / DEXのアービトラージ活動を促進しています。AerodromeはcbBTCのオンチェーンで最大かつ流動性の高い場所であるため、自然と大部分の流量を提供しています。
出典：Dune Analytics
さらに、CoinbaseはAerodromeの発展を支援する十分な理由があります。Coinbase Venturesは、AEROポジションを大量に蓄積しています（約2000万ドル）。彼らは他の市場参加者と同様に公開市場で取得し、その大部分をveAEROとしてロックしています。Coinbase VenturesはAerodromeのガバナンスに積極的に参加し、AEROをcbBTCプールにリリースすることを支持する投票を行い、Aerodromeの市場での主導的地位をさらに強化しています。
Base上のDeFi復興
現在、DeFiに新たな流動性が流入する新たな波が訪れています。これらの流動性は新しい革新によって駆動されています。Baseが先進的なL2プラットフォームとして位置づけられ、Coinbaseへの直接的な流通チャネルを持つことを考慮すると、AerodromeはDeFiの繁栄するブルーチッププロジェクトとなるでしょう。将来的には、Baseが小売取引、アービトラージ、ステーブルコインの外国為替流動の主要なオンチェーンの場となることが想定されます。AerodromeはBaseの流動性の集中地であるため、将来的にはその恩恵を受けるでしょう。
cbETHとcbBTCの取引ペアがすでに立ち上がっていることから、Coinbaseはそのパッケージ資産のカバレッジを拡大し、Baseに導入することが期待されます。cbSOL、cbDOGE、cbPEPEのような高取引量の通貨ペアを持つことで、より多くのDEX / CEXアービトラージ流動がBase / Coinbaseに移行することを促進します。さらに、これによりBaseのユーザー体験が大幅に改善され、他のチェーンのネイティブトークンをブリッジなしでBase上で取引できるようになり、Aerodromeでの取引がCEXのような体験となります。
データは11月3日現在
現在、一般的な資産プロトコルによって保護されたパッケージ資産の展望が見えています。Aerodromeのトレーダーは、チェーンを離れることなくSOLやDOGEなどの人気資産を取引できるようになりました。
ステーブルコインの取引量も有望な成長分野であり、Baseの経済活動を促進する可能性があります。2023年にCircleを買収した後、CoinbaseはCircleがBase上でより多くのステーブルコインを採用するよう促進する能力を持っています。USDCやEURCに加えて、円やポンドなどの他の高取引量のグローバル通貨も将来的に上場する可能性があります。Aerodromeは、毎日7兆ドルの取引量を生み出すこの巨大な市場にすでに参入しており、流動性プールはUSDCとEURCをサポートしています。
出典：A16z
もう一つの有利な状況は、AIエージェントがDeFiプロトコルの積極的な参加者となっていることです。過去1週間で、インターネットの知識で訓練されたロボットTerminal Truthが半自律的にCrypto Twitterと対話し、Solana上のメモコイン$GOATを公然と支持しました。Virtuals Protocolによって作成されたAIエージェントLunaはBaseチェーンに基づいています。Lunaは自分のツイートとオンチェーン取引に完全な自主権を持ち、トークン交換を行う能力があり、すでにフォロワーに$LUNAトークンの報酬を配布しています。
Virtualsによって作成された$LUNAや他のAIエージェントトークンへの関心が高まることで、Aerodromeの取引量が増加し、AerodromeのVirtuals / cbBTCプールは最大のTVLと取引量の一つとなりました。
さらに、CoinbaseはAIエージェントに焦点を当てた消費者向けAIアプリケーションを広く推進しているようです。彼らは最近、開発者が金融取引を行う自律的なオンチェーンエージェントを作成できるBased Agentsを発表し、以前は実現不可能だったユニークなユースケースを解放しました。たとえば、複雑なDeFi操作を対話のように簡単に行えるようになります。
発行を成長エンジンに変える
投資家がAEROに対して躊躇している大きな理由の一つは、AEROのトークン解除量が大きく、Epoch 67（2024年12月初旬）以降、トークン解除量が約40%に達することです。しかし、これはベンチャーキャピタルが支援するプロジェクトと比較すると、はるかに良好なインフレ状況です。ベンチャーキャピタルが支援するプロジェクトでは、チームや投資家の大量の配分が最終的に売却されます。
Aerodromeに関しては、発行メカニズムは大きな成果を上げており、堅実な流動性基盤の構築に大きく貢献しています。これにより良性のフィードバックループが開かれ、Aerodromeは取引量を引き寄せ、これがveAEROに手数料を生み出し、最終的にAEROの発行が価値を持つようになり、Aerodromeの流動性優位性を強化します。
さらに、チームのAERO配分の上限は4年間のveAEROです。これにより、彼らが豊富な報酬を得る唯一の方法は、プロトコルの長期的利益のために行動することになります。これらのインセンティブは、インフレに対する懸念を効果的に軽減します。
結論
AerodromeはBaseチェーン上の流動性エンジンとして、その急速な成長能力を証明しており、減速の兆しを見せていません。Aerodromeは主要な利害関係者（トレーダー、LP、トークン保有者）を結集し、重要なインセンティブ問題を成功裏に解決したため、この成長トレンドは続くでしょう。AerodromeはCoinbase / Baseとの協力関係や、ブロックチェーン上のDeFiの継続的な成長から引き続き利益を得るでしょう。
しかし、Aerodromeはまだその潜在能力を十分に発揮しておらず、TVLは現在のレベルから1年以内に2倍の40億ドルに増加し、月間取引量は500億ドルに達することが予想されます。これは、TradFiの流動性状況の緩和とBaseの持続的な成長によって推進されるでしょう。Aerodromeは最も急成長しているDeFiプロトコルの一つであり、今後さらに顕著な成長が期待されます。
