再議ETHの発展と課題：一体何がETHの活力を失わせたのか

著者 ：++@Web3Mario++

要約 ：今週末、ソーシャルネットワークは非常に賑やかで、ETHに関する新たな議論が始まりました。原因は二つあると思います。まず、VitalikとETHPandaのインタビューが中国のコミュニティで広く議論されました。もう一つは、SOLに比べてETHのBTCに対する為替レートが持続的に低下していることが広範な不満を引き起こしています。この問題について、筆者もいくつかの見解を持っており、皆さんと共有したいと思います。全体的に見て、ETHの長期的なトレンドには問題がないと考えています。なぜなら、市場には実際には直接の競合製品が存在しないからです。Ethereumの物語の中で、「分散型の実行環境」という位置付けにおいて、より重要なのは「分散型」であり「実行環境」ではありません。この基本的な土台は変わっておらず、現在ETHの発展が行き詰まっている核心的な理由は二つあります。一つは、Restakingのトラックが主流技術の発展経路であるLayer2に対して吸血鬼攻撃を行い、大量のETHエコシステムのリソースを分流させたことです。そして、Restakingの核心メカニズムがETHに対して新たな需要を創出しないため、アプリケーション側が十分な発展リソースとユーザーの関心を得られず、プロモーションとユーザー教育が停滞しています。もう一つは、Ethereumエコシステムの重要な意見リーダーが貴族化し、利益階級を形成していることです。これにより、階級の流動性が固定化され、開発者エコシステムが十分なインセンティブを欠き、革新が自然に乏しくなっています。

RestakingによるEthereumエコシステムリソースへの吸血鬼攻撃が、アプリケーション側に十分な発展リソースを提供できない

この点についての議論は、私の以前の記事でも実際にいくつか行われており、今日はこの機会を借りて再度論じたいと思います。

私たちは、Ethereumの公式な発展経路が常にShardingの方法を通じて完全に分散型の実行環境を形成することだと知っています。簡単に言えば、これは完全に分散された、どの一方にも制御されないクラウドです。アプリケーションはこのクラウド上で競争入札の方法で計算とストレージリソースを取得でき、すべてのリソースは市場の需給関係によって調整されます。技術の複雑さを考慮すると、Shardingを選択する理由は、全データの100%冗長性を許容できないからであり、これは著しい浪費を引き起こします。したがって、データを異なるセクターに分けて処理し、最終的にある中継者によって処理結果を集約する必要があります。

技術の進化の複雑さを考慮すると、Shardingの技術選定には実際にいくつかの変化があり、コミュニティは最終的にRollup-Layer2の方案を主流方向として確定しました。この方案では、すべてのアプリケーションは個別のLayer2に構築することを選択でき、Ethereumのメインネットはすべてのアプリケーションチェーンのインフラストラクチャとして機能します。アプリケーションチェーンにデータの最終性をもたらすだけでなく、情報中継の役割も果たします。このような主従構造は、効率とコストの面で優れた方案であり、アプリケーションの運用コストを低減し、分散化の程度に基づく「安全性」にも良い保証を提供します。

同時に、Ethereumは比較的自己完結したビジネスモデルを設計し、ETHのために優れた経済モデルを構築しました。一方では、メインチェーンのPOWコンセンサスメカニズムを資産投票式のPOSメカニズムに切り替え、交換として各参加者はメインチェーンの手数料収入の配当権を得ることができます。もう一方では、各アプリケーションチェーンはメインチェーンの取引を通じてデータの最終性を確認する必要があり、取引はETHをGasとして必要とします。したがって、アプリケーションチェーンの各Layer2が活発であればあるほど、Ethereumのメインチェーンの活性化を間接的に促進します。これにより、ETHはEthereumエコシステム全体から価値を捕獲する能力を持つことになります。

しかし、問題が本格化したのは、昨年末から盛り上がりを見せたEigenLayerを代表とするETH ReStakingトラックです。このトラックの原生的なアイデアは実際にはそれほど複雑ではなく、DeFiに参加したことがある方は知っているかもしれませんが、相当数のプロジェクトは遊休資産を中心に革新を行っています。いわゆる「入れ子」です。ただし、Restakingはより大胆で、PoS Stakingに参加するETHを直接再利用し、外部に実行機能を提供することを選択しました。いわゆるAVSです。起業アイデアとしてはこの方向性を非常に評価していますが、実際にはこれがEthereumの現在の困難の最も直接的な原因です。なぜなら、その時点ではLayer2の技術選定がほぼ完了し、成熟した技術方案がすでに実行されていたからです。まさにアプリケーション側が力を入れるべき時期であり、より迅速な関連アプリケーションのイテレーションや、より充実したマーケティング予算などが必要でした。

しかし、ReStakingトラックの出現は、実際にはLayer2に対する吸血鬼攻撃であり、ETHが価値捕獲能力を失う直接的な原因となりました。なぜなら、ReStakingはアプリケーションに対してメインチェーンETHコストを支払う必要のない「第二のコンセンサス方案」を提供したからです。最も直感的な理解としては、現在最も実用的なAVS、DA層の例を挙げることができます。DAとはデータの可用性を指し、技術方案を通じてデータを改ざん不可能にすることを意味し、データの最終性とも同義です。以前の説明の中で、アプリケーションチェーンはメインチェーン上で契約を呼び出すことで自分のデータに最終性をもたらすことができ、これがETHの需要を創出しました。しかし、Restakingは新たな選択肢を提供しました。すなわち、AVSを通じてコンセンサスを購入することができ、この過程ではETHを支払う必要がなく、任意の資産でコンセンサス購入費用を支払うことができます。これにより、DA市場全体は以前のEthereum独占の独占市場からReStakingとEthereumが共存する寡頭競争市場に変わり、Ethereumは市場の価格決定権を失い、直接的に利益に影響を与えることになります。

さらに、致命的なのは、当時の熊市において貴重なリソースを圧迫したことです。これらのリソースは本来、各アプリケーション側に分流され、プロモーションや市場教育に使われるべきものでしたが、基盤インフラの「車輪の再発明」に引き寄せられました。そして、今日のEthereumの困難は、十分な活発なアプリケーションが欠如しているために、価値捕獲システムが低迷していることに起因しています。プロジェクトを経験したことがある方は理解しているかもしれませんが、プロジェクト運営のリズムは非常に重要です。適切な市場で適切な製品を投入することで、プロジェクトは長期的な発展を迎えることができます。どんな誤った決定も発展を停滞させる可能性があります。したがって、非常に残念なことです。

もちろん、この問題の本質も理解できます。これは実際には民主制度の問題であり、権限の不統一から生じる効率の問題です。分散型の去中心的な組織を追求する中で、各方面の声が自分の意志で発展し、リソースを競争することができます。これは牛市において価値捕獲に有利ですが、熊市のストック戦争では、統一されたリソース調整が欠如し、ルートに偏差が生じ、発展の停滞を引き起こすことは十分に理解できます。対照的に、Solanaのような企業構造で運営される組織は、中央集権による効率の利点を活かし、ホットトピックを捕らえ、関連施策を迅速に展開することができるため、歓迎されます。これがMemecoin summerがSolanaで発生した理由でもあります。

Ethereumエコシステムの重要な意見リーダーと既得権益者が貴族化し、独占的な利益階級を形成している。開発者エコシステムは十分なインセンティブを欠き、革新が自然に乏しくなっている

Ethereumエコシステムには、SolanaやAVAX、さらにはかつてのLunaエコシステムのような積極的な意見リーダーが不足しているという現象があります。これらのリーダーは時にはFOMO（機会を逃すことへの恐れ）を促進する力と見なされることもありますが、彼らがコミュニティの結束力や起業チームの信頼に重要な役割を果たしていることは否定できません。

しかし、Ethereumエコシステムでは、Vitalikを除いて他に影響力のあるリーダーを思い浮かべるのは難しいです。この現象は、初期の創業チームの分裂に部分的に起因していますが、エコシステム内部の階層の固定化とも関係があります。多くのエコシステムの成長の利益は、早期参加者によって独占されています。想像してみてください。もしあなたが31000BTC（現在の時価で約20億ドル）の資金調達に参加していたとしたら、何もしなくても非常に裕福になっているでしょう。さらに、Ethereumエコシステムの富はすでにこの数字を超えています。

したがって、多くの早期参加者は保守的な戦略に転向し、拡大よりも現状維持がより魅力的になっています。リスクを回避するために、彼らはより慎重になり、これがエコシステムの発展を推進する際に保守的な戦略を取る傾向を説明しています。簡単な例として、早期の参加者はAAVEなどの既存プロジェクトの地位を確保し、大量のETHをレバレッジ需要者に貸し出して安定した収益を得るだけで済むため、なぜ新しいプロジェクトの発展を積極的に推進する必要があるのでしょうか？

しかし、最後に言いたいのは、ETHの長期的なトレンドには問題がないということです。市場には実際には直接の競合製品が存在しないからです。Ethereumの物語の中で、「分散型の実行環境」という位置付けにおいて、より重要なのは「分散型」であり「実行環境」ではありません。この基本的な土台は変わっておらず、リソースの統合を完了し、アプリケーションの構築を推進できれば、Ethereumの未来は明るいものになるでしょう。