米連邦準備制度の利下げとビットコインのブルマーケット
前回の記事（9月16日）では、今年注目すべき4つのマクロ要因について簡単に触れましたが、その中には米連邦準備制度（FRB）の利下げ問題も含まれていました。アメリカでは本日（9月18日、北京時間では9月19日午前2時30分）の金利決定が今週の世界的な注目イベントとなっています。市場が2年以上待ち望んできたFRBの利下げ問題について、今週中に結論が出るでしょう。
予測プラットフォームの最新の賭けデータによると、50bpsの利下げの確率が57%と優勢であり、25bpsの利下げの確率は43%に下がっています。この予測プールの賭け金は現在4900万ドルを超えています。以下の図をご覧ください。
予測データを見る限り、50bpsの利下げが優勢のようですが、25bpsの可能性も43%残っています。実際、これらのデータはオッズの観点から見ると大きな差はなく、依然として不確実性が存在します。前回の記事でも触れたように、市場の意見は依然として大きく分かれているようです。現在の状況から見ると、市場は25bpsの予想を強化していると思われます。最も関心（懸念）されているのは、市場が50bpsの予想をすでに織り込んでいるかどうかです。
とはいえ、今月が25bpsの利下げになるのか、50bpsの利下げになるのかにかかわらず、短期的な金融市場（暗号市場を含む）に大きな影響を与える可能性があります。つまり、短期的なボラティリティは依然として大きいかもしれませんので、できるだけ観察し、動かないことをお勧めします。最終的にどのような結果になるかは、明日の午前中にならないとわかりません。何人の仲間が徹夜を選ぶかはわかりませんが。
私個人の意見としては、正直なところ、短期的な市場の変動にはあまり関心がありません。長期的に見ると、こうした短期的な変動は重要ではないからです。視野を少し広げてみると、FRBは今後1～2年（場合によっては2～3年）で金利を約3.00%に引き下げると予想されており、同時に世界のほとんどの国の通貨もそれに従って引き下げられるでしょう。
1. FRBが利下げをする理由
通常、アメリカ経済が減速すると、FRBは金利を引き下げることで企業や消費者の借入コストを下げ、支出や投資を促し、アメリカ経済を活性化させます。つまり、人々（企業を含む）はより多くの融資を受けることができ、FRBはお金を印刷し、そのお金が流通に入ります（同時に新たなインフレを引き起こす可能性もあります）。
ここで、2020年の利下げを簡単に振り返ってみましょう：
新型コロナウイルスのパンデミックが発生する前、FRBの金利は1.5%から1.75%という相対的に歴史的な低水準でした。しかし、COVID-19の大流行に伴い、FRBは1ヶ月の間に（2020年3月）2回の緊急利下げを行いました：
1回目は50bps（0.5%）
2回目は100bps（1%）
これにより、金利は0%から0.25%に引き下げられ、実質的に借入が非常に安くなりました。借入コストの大幅な低下は、市場に流動性をもたらしました。
当時、インフレはすぐには急上昇しませんでしたが、流動性の流入は供給チェーンの問題や消費者需要の増加を引き起こし、インフレは最終的に2021年に急上昇しました。この状況に対処するため、FRBは2022年から一連の利上げを再開し、金利を現在の5.25%から5.50%の範囲に引き上げました。
簡単に言えば、利下げと利上げは「物極必反」の循環ゲームに過ぎませんが、このゲームは世界経済の方向性を決定し、災害と機会の一連を生み出します（災害を見ながらも、積極的に考え、機会をつかむことが重要です）。
2. FRBの利下げが暗号市場に与える影響
FRBの利下げは世界の金融市場に影響を与え、もちろんリスクの高い暗号市場も含まれます。
2020年の利下げは、暗号業界の急成長の主要な推進力でした。なぜなら、安価な流動性と低い借入コストが投資家をリスクの高い高成長資産に向かわせたからです。そして、2021年には暗号市場も新たな強気相場を迎えました。以下の図をご覧ください。
そのため、多くのアナリストは2025年にビットコインが本当の新たな強気相場を迎える可能性があると考えています。
しかし、現在のマクロ環境を見ると、COVID-19のようなブラックスワンイベントの直接的な刺激がないため、今回のFRBの利下げは漸進的で緩やかなものになると予想されています。つまり、激しいものではなく、ほとんどの人が予測しているのは、最初の利下げが25bpsまたは50bpsになるということです。
今回の利下げについて、いくつかの機関には意見の相違が見られます。例えば：
モルガン・チェースは50bpsの利下げを予想
モルガン・スタンレーは25bpsの利下げを予想（2024年末までに合計75bpsの利下げの可能性）
バンク・オブ・アメリカは25bpsの利下げを予想
総合的に比較すると、2020年の利下げと今年の利下げにはいくつかの違いがあることがわかります：
まず、インフレ問題に対する懸念。2020年の利下げは主にパンデミックの発生によるものでしたが、今年の利下げはインフレが重要な核心問題であり、この問題はFRBが具体的に操作する際により慎重になる要因です。
次に、初期金利の面。2020年の2%未満の金利（2回の利下げ後はほぼゼロ）と比較して、現在の金利（5.25%から5.50%）ははるかに高いです。
さらに、利下げのペースの面。今年の利下げは漸進的なペースで行われる可能性が高く、これは2020年のパンデミックに対処するための急激な利下げとは異なります。
したがって、今回の利下げは少し長い目で見れば、ビットコインや暗号市場全体にとっては全体的に好材料となるでしょうが、その影響は2020年の利下げほど大きくはないかもしれません。2020年の利下げは特別な状況下で発生したものであり、今年の利下げでは大規模な強気相場を引き起こすようなシナリオの再演は期待できません。また、利下げ自体の要因に加えて、暗号市場はこの2年間の発展を経て、いくつかの自身が直面する問題（例えば、大量の新プロジェクトが流動性をさらに希薄化すること）も抱えています。
とはいえ、私たちは数日前の記事の中で述べたように、2025年の暗号市場は依然として期待できるものであり、暗号分野の長期的な発展に対しても楽観的な態度を持ち続けるでしょう。手元の資産をしっかりと持ち、忍耐を持ち続けることが重要です。
3. FRBの利下げが株式市場に与える影響
ここで言及する株式市場は主に米国株を指します。A株についてはよくわからないので何も言えませんが、理論的には、前述のように、FRBが利下げを行えば、世界のほとんどの国の通貨もそれに従って引き下げられるはずです。人民元も含まれますが、これにより人民元にいくつかの操作の余地が生まれるでしょう。為替のプレッシャーが軽減されるからです。しかし、この操作の余地がA株にどれだけのチャンスを与えるか、または人民がより多くの人民元を得る機会をどれだけ提供するかは不明です。
米国株について言えば、前回の記事（9月16日）で触れた問題を考える必要があります。通常、経済の減速が予想される場合、最初の利下げは弱気と見なされるのが合理的です。しかし、非減速期の場合、最初の利下げは強気と見なされることもあります。
では、現在アメリカの経済は本当に減速しているのでしょうか？
S&P 500を例にとると、歴史的データによれば、アメリカ経済が減速すると、S&P 500指数は最初の利下げ後1年内に平均リターンが-12%（マイナス12%）となります。経済減速がなければ、S&P 500指数は最初の利下げ後1年内に平均リターンが+13%となります。以下の図をご覧ください。
しかし、この問題の鍵は、正式に利下げが行われてから数ヶ月後にならないと、経済が減速したかどうかはわからないということです。
現在、アメリカ経済が本当に減速しているのかどうかについて、市場にはいくつかの議論があるようです。この文章を書いている時点で、予測プラットフォームを確認したところ、2024年の経済減速に対する賭けはわずか7%でした。以下の図をご覧ください。
通常、経済減速にはFRBがより大幅な利下げを実施する必要があります。歴史的データを参考にすると、1960年以降、市場が200bpsの利下げを予想すると、数ヶ月内に減速が訪れることが多いです。
一部のアナリストは、2025年の経済減速の可能性が高いと考えており、2026年までに経済減速の可能性は約56%と予測しています（歩みを見ながら進めていきましょう。この予測は数ヶ月後には全く異なるかもしれません）。
とにかく、少なくとも現時点では、アメリカが減速を経験しているという有効な証拠は見られません。
アメリカ経済が減速しているかどうかについて、いくつかの機関の見解も見てみましょう：
キャピタル・エコノミクスのシニア市場アナリスト、ジェームス・ライリー氏は、過去の緩和サイクルに基づいて、FRBが大幅に利下げし、アメリカ経済が減速しないという予測が、米国株が強いリターンを得る統計的なパフォーマンスと一致していると述べています。
シティグループのグローバル責任者、ダーク・ウィラー氏は、経済がハードランディング（FRBが予想以上に大幅に利下げを迫られる）に直面した場合、多くの資金が債券市場に流入すると述べています。一方、ソフトランディングの場合は、状況が本当に不透明になると指摘しています。
モントリオール銀行のウェルスマネジメント部門の最高投資責任者、ユン・ユーマ氏は、アメリカの経済成長は依然としてほとんどの国よりも良好であると述べています。
ブラックロックのグローバル資産配分投資チームの責任者、リック・リーダー氏は、アメリカ経済は減速しているが、依然として比較的良好な状態にあり、経済減速はまだ近づいていないと考えています。
要するに、FRBの利下げは暗号市場、株式市場、さらには金や銀などの他の資産クラスにも重要な影響を与えるでしょう。
経済減速に関する問題を理解した後、次の核心的な問題は、FRBが経済減速を回避できるかどうかということのようです。
もしそうであれば、短期的には今年の第4四半期に新たな機会が再び見られるかもしれませんが、その機会の確率がどれほど高いか、持続する時間がどれほど長いかにかかわらず、最も重要なことは、以前の記事で強調したように、リスク管理とポジション管理をしっかりと行うことです。
