喧騒が広がる中、イーサリアムの位置付けとロードマップを再考する

著者： Mike Neuder、イーサリアム財団研究員

編訳：Azuma、Odaily星球日報

編者按：この記事は、イーサリアム財団の研究員であるMike Neuderが本日発表した個人的な見解を述べたもので、イーサリアムの位置付け、ロードマップ、価値の捕捉などについて再整理しています。

Neuder自身の言葉によれば、この記事はあくまで彼の個人的な見解を表しているが、執筆過程でVitalikを含む多くのイーサリアムエコシステムの「頭脳」からのコメントや支持を得ている。イーサリアムに関する議論が盛んに行われている今、この記事は市場がイーサリアムの運営方針や発展の脈絡をさらに理解する手助けになるかもしれない。

1. イーサリアムの本質：所有権

イーサリアムは本質的に所有権に関するプロトコルです。 イーサリアムプロトコルは、デジタル形式の自己管理型で許可不要の資産を創出し、その価値は世界中で移転可能であり、押収や検閲されることはありません。イーサリアムの分散化への揺るぎない追求は、この目標を達成するためのものであり、分散化に対する妥協は押収や検閲の機会を生む可能性があり、根本的にこの所有権システムの有効性を制限することになります。

この主張の三つの基本的な柱は次の通りです：

• ブロックチェーンと従来の金融の最大の違いは所有権にあり、つまりユーザーは価値の保存と移転において不可侵の権利を持っています；

• 中央集権的なブロックチェーン上では、特定の強力な実体がチェーンの結果に影響を与えることができます。

• 所有権システムに保存されている価値は、そのシステムの所有権の信頼性に直接関連しています。

総じて、集権的なシステムは、権力を持つ検閲者からの脅迫を受ける可能性があるため、分散型システムと同じ所有権の効果を提供することはできず、そのため価値も低くなります。イーサリアムの分散化が「第三次世界大戦」や「ポストドル時代」にのみ価値があるという誤解がありますが、これは間違いです ------ 現在の分散化は非常に重要です。

ブロックチェーンの攻撃モデルは、取引の最終性を撤回しようとする敵だけでなく、システムを完全に破壊することなく経済的結果をコントロールしようとするより微妙な行動者も考慮しなければなりません。この攻撃行為は、検証ノードへの脅迫行為（ニューヨーク連邦準備銀行の最新の従業員報告を参照）や、チェーン上の活動に対する厳格なKYC/AML要件の実施（BlackrockのBUIDL基金の詳細を参照）など、さまざまな形で現れます。

Solanaが掲げる目標は「世界最高の、許可不要で、アクセスしやすい金融市場」を実現し、「誰もが許可なしにアクセスできる世界の共有状態」を提供することですが、信頼できる中立性を維持するための明確な戦略がなければ、この目標は達成できません。 それができない場合、そのチェーンは最終的に規制されるが透明な金融伝送層に過ぎなくなる可能性があります ------ 政府の検閲制限を受けるかもしれません。この展望は、「検閲耐性」と「自己管理」を核とした所有権システムと比べると、魅力や影響力、価値がはるかに劣ります。

検証ノードの集合体に加えて、イーサリアムはエコシステムの他の多くの部分も効果的に分散化しています。これには（i）クラウドファンディングとPoWマイニングに基づくETHの初期配分；（ii）分散型のステーキング配分；（iii）L2での意味のある活動と取引量；（iv）継続的に改善される顧客の多様性が含まれます…… イーサリアムの「人間的」な側面での分散化の取り組みも印象的です ------ このネットワークは世界中の個人やチームによって公開的に構築され、多くの人々がプロトコルの未来に貢献し、投資することを可能にしています。この価値、権力、知性の真の分散化は非常に再現が難しいのです。 さらに、ほとんどの技術がオープンソースおよび公共の環境で研究・開発されているため、イーサリアムは実行の拡張に特化したエコシステムのいくつかの利点を引き継ぐことができます。技術は商品化できますが、イーサリアムの分散化は商品化できません。

しかし、これらのエコシステムの結果を決定するのは価値観ではなく市場です。もしL1の実行、ユーザー体験、価値の蓄積などの面で、分散化の限界コストが高すぎる場合、最も分散化されたブロックチェーンの価値も低下する可能性があります。Solana、Monad、BSC、Tronの強気論理は、これらのブロックチェーンが比較的低い分散化で大多数のユーザーやアプリケーションに十分な所有権の効用を提供できるというものです。

私は中期的には、検閲、資産の押収、KYC/AML、ノードの脅迫などの行為が人々に中央集権的システムの堅牢性を疑問視させ、こうしたシステムの市場が単一の法域に制限される可能性があると考えています。多極化した世界では、国家間の信頼が欠如し、資本の管理と金融の監視を通じて市民を規制し監視しようとしています。グローバルな経済活動は自然に単一のシステムを通じて行われる可能性は低いですが、イーサリアムは信頼できる中立性に関して独自の主張を持っており、ETHはこの信頼できる中立性から価値を得る資産であり、またこのシステムにおける真の許可不要の価値保存の選択肢でもあります。

対照的に、中央集権的な機関が発行するドル安定コインは、保有者に対して何の所有権保証も提供しません。Eigenlayerの創設者Sreeramが言うように、「USDxxxの保有者は、CircleやTetherによって任意に」 収穫されるリスクに直面する可能性があります ------ 反対側のリスクがある状況では、プログラム可能な通貨を本当に所有することはできません。私はETHとETHを担保にした安定コインおよび派生商品がデジタル財産の主権を保護するデフォルトの選択肢となることを望んでいます。

2. イーサリアムとロールアップ

イーサリアムの中立性と検閲耐性は、価値の決済、保存、表現のための最適な場所にしています。しかし、L1の決済だけでは、イーサリアムがロールアップを中心にしたロードマップの目標を完全に説明することはできません。イーサリアムはロールアップの決済およびデータ可用性層としても機能しています。

私はロールアップ（およびそれに対応するロールアッププラットフォーム、例えばOptimism SuperchainやArbitrum Orbit）を独立した領域として捉えています。各領域は、ユーザーが望むものを提供するために競争します ------ 迅速な取引、低コスト、シンプルなオンチェーンプロセスなどですが、これはある程度の分散化を犠牲にすることになります。

私がこれを領域と呼ぶ理由は、現時点ではエコシステムの創造と拡張を担当するロールアップチームがそれぞれの領域で大きな影響力を持ち続けると思われるからですが、これは受け入れられるようです。 ロールアップの意義は、イーサリアムL1が行いたくないトレードオフを行ったことにあります。もしロールアップがイーサリアムのように分散化される必要があるなら、最初にこの共生関係を築く理由は何でしょうか？ロールアップはイーサリアムが提供する安全性と分散化に依存し、イーサリアムはロールアップに依存してエコシステム内の経済活動を拡張します。

ここで重要な前提は、ロールアップはステージ2の状態に達する必要があり、すなわちブリッジ契約のルールが非常に健全であり、ブリッジ資産に明確な退出経路を提供することです。 しかし、注意すべきは、ステージ2は（i）ロールアップのオーダーラーの分散化の程度；（ii）ロールアップ活動から生じる手数料とMEV（マイナーが抽出可能な価値）の行き先；（iii）ロールアップエコシステム間の相互運用性を強調していないことです。

ステージ2は、ロールアップがイーサリアムの安全性と分散化をどのように活用するかの基準を設定しますが、ロールアップ設計の他の次元についてはあまり規定されていません。 私はロールアップがどのように、またはいつオーダーラーの分散化を実施するかについての議論には介入しません（ただし、私は通常Maxの意見に同意します ------ 彼らがそうする動機が見えません）。それでも、私は Vitalikの意見に同意します。これは最優先事項であるべきではありません。 私はロールアップの現在の最も重要な任務は（i）ステージ2を実現してイーサリアムの安全性を引き継ぐこと；（ii）透明で効率的な強制的包含メカニズムを持つこと（現在のように時間遅延がないこと）でイーサリアムの検閲耐性を引き継ぐことだと考えています。私にとって、これらが重要な要素であり、イーサリアムがL1およびL2資産に最も健全な所有権システムを提供できるというテーマに戻ります。

2.1 イーサリアムのデータ可用性（DA）

ロールアップ設計の重要な要素は、取引データの発表場所（すなわちどのDAサービスを選択するか）です。 実際、いくつかの新しいプロジェクトは最初から代替的なデータ可用性層（alt-DA）を使用しています。

私は、部分的なコミュニティメンバーが社会的圧力や強制手段を使ってプロジェクトにイーサリアムのデータ可用性層（DA）を使用させようとする試みを支持しません。このような行為はどのような場合でも持続可能ではありません。 逆に、私たちはイーサリアムのDAサービスが提供できる独自の利点を検討し、潜在的なネットワーク効果を考慮すべきです。イーサリアム DAを使用する主な利点は、イーサリアムの所有権の効用と検閲耐性を引き継ぐことです（私は復唱機のように聞こえますか……）。私はこの特性をロールアップ資産の「自由な流動性」を実現するものと表現するのが好きです。オンチェーンユーザーとして、私の資産が押収されず、同じレベルの自己管理の保障を享受できることが分かれば、私はイーサリアムよりも分散化がやや低いロールアップで日常的な金融活動を行うことを喜んで行います。この点に基づいて、以下のシナリオを考えてみましょう：

• シナリオ設計：標準的なスマートコントラクトブリッジを介してETHをL2にブリッジするユーザーは、どのような状況でそのブリッジを通じて資金をL1の異なるアドレスに撤回できますか？

L2の逃げ道の能力は、L2がデータを発表する場所に依存します。

• もしそのL2がイーサリアム DAに基づくロールアップであり、取引データをイーサリアムのBlobに発表する場合、ユーザーは無条件に「逃げ道」メカニズムを使用できます。 ブリッジ契約上の各状態更新の背後にあるデータがイーサリアムのBlobに提出されているため、ロールアップユーザーは引き出しの有効性を証明でき、L1を利用して取引をパッケージ化できます（彼らは常にL2資産に対する主権を保持しています）。

• もしそのL2が取引データを他のDA決定策に発表することを選択した場合、「逃げ道」メカニズムはロールアップがアクティブな場合にのみ利用可能です。 L2の取引データを異なるチェーンに発表することで、ブリッジ契約のイーサリアム上の状態更新はalt-DAチェーン上の取引データの可用性と関連付ける必要があります。言い換えれば、誰かがalt-DAチェーンに取引データを発表せずに無効な状態根をブリッジ契約に発表した場合（通常「データ保持攻撃」と呼ばれる）、L2ユーザーは引き出しが有効であることを証明できず、したがってETHをL1に撤回することもできません（彼らはL2資産に対する主権を失います）。

注目すべきは、第二の結果はL2がブロックを生成するのを永久に停止することを要求し、標準的なブリッジ契約上のすべての資産を押収する必要があるため、この程度の介入は非常に極端です。上記のシナリオを前提にすると、単純な結論が得られます ------ ステージ2に達し、取引データをBlobに発表するイーサリアムロールアップのみが、L2にブリッジされた資産に同じレベルの所有権保護を提供できます。

上記のシナリオは、イーサリアムDAサービスの最初のネットワーク効果（私が考える最良の効果）を浮き彫りにします：イーサリアム DAにデータを発表するロールアップは、他のロールアップからも利益を得ることができ、すべてのチェーン上の資産は同等の信頼仮定を共有します。 Sreeramはこれを「信頼不要のコンポーザビリティネットワーク効果」と呼んでいます ------ 私はこの名前が好きですが、ユーザーの観点からはこの点の価値はまだ明確ではありません。私たちはまだL2の採用の非常に初期段階にあり、この点について過度に推測するのはあまり必要ではないようです。現在、より重要なことは、ロールアップが外部DAサービスを直ちに使用する動機がないことを確保することです。 PeerDASとDankshardingを通じてイーサリアムDAの性能を拡張する目標は、ロールアップに大量のBlobを提供するというビジョンと高度に一致しており、非常にシンプルな決定です。

将来的には、イーサリアムDAが他のネットワーク効果を生むことを想像できます。例えば、リアルタイムで取引の有効性を証明し、プレコンセンサス（preconfs）のシナリオにおいて、イーサリアムDAを使用するロールアップは、より良いクロスチェーンユーザー体験、より多くの流動性、より多くのユーザーを持つ可能性があります。これらの議論は、あまりにも未来主義的で、多くの人々がこれに対して確固たる信念を持つことができないかもしれません。

私たちが本当にDA手数料をETH資産の価値の核心要素と見なすとき、DAのネットワーク効果は重要になります。 この問題をさらに深く探求してみましょう。

2.2 ETHの価値捕捉

これまでのところ、私たちは手数料とそれらがイーサリアム（ETH）という資産にどのように価値をもたらすかについて議論していませんでしたが、これは過去数週間の主要な話題でした。この記事の構造において、私はこの点の重要性が（1）イーサリアムが決済層としての所有権の効用と検閲耐性、（2）イーサリアムがDA層としてロールアップに安全性と分散化能力を拡張することの後に位置付けられると考えています。 とはいえ、私たちはより「直接的な」ETHの価値増加の形について考える必要があります。

個人的には、私はDA手数料に関連する話題について、Dankrad Feist（別のイーサリアム財団の研究員）が最近のAMAで述べた意見に最も同意しています：

"私はBlobからの手数料がイーサリアムの最良の価値捕捉メカニズムになるとは信じていません。 データ可用性市場は非常に不安定です ------ イーサリアムは最良の安全性を提供しますが、「十分に近い」ものを得るのは非常に簡単で、これは価値を抽出する良い方法にはなりません。"

根本的に、私はイーサリアムDAがどれほど強いユーザーの粘着性を持つとは思いません。上記のネットワーク効果は、L2が高いBlob手数料を支払うことを持続的に要求するほど強力ではありませんが、私はこれが問題ではないと考えています。ロールアップに安価なDAサービスを提供することで、イーサリアムはそれらがイーサリアムエコシステム内の経済活動を構築し、発展させることを奨励しています。したがって、Blobの価格を引き上げて短期的な破壊率を促進しようとする提案は、完全に誤った方向に向かっているようです（ここでもDankradの意見に同意します）。Francesco（イーサリアム財団の研究員）は最近のAMAで、提案されたDA拡張の下でどれだけのL2取引が行えるかについて素晴らしい発言をしました。

ETHのもう一つの価値蓄積の源は、L1レベルでの実行手数料の破壊です。Max Resnick（イーサリアム財団の研究員）と彼の同僚たちは、すべてのDeFiの実行をL1に戻すことを望むキャンペーンを開始しました。一方、Justin Drake（イーサリアム財団の研究員）は、L1レベルでの実行には「未来がない」と考えています。私の見解は二人の間にあります。ここで再びDankradの表現を引用したいと思います。

"イーサリアムL1は、これらすべてのサブドメインの交差点となり、多くの非常に価値のある活動が引き続きその上で発生し、価値のある手数料を生み出します。（これを実現するには、ある程度のL1の拡張が必要です。）"

価値のある活動は常にイーサリアム上で発生し、大量のL2経済活動を促進するプラットフォームを作成することも、基盤となるチェーンの使用を促進します。したがって、L1実行層の拡張がこれらの活動の成長を促進するために必要ですが、私はこの問題の緊急性が「イーサリアムを決済層およびDA層として維持し改善する属性」よりも低いと考えています。 ここでも私の核心的な見解が浮き彫りになります。イーサリアムはそのプラットフォーム内（ロールアップを含む）で経済活動を最大化し、ETHは真の許可不要の価値保存媒体として位置付けられるべきであり、単なる生息資産ではありません。

ETHの価値保存属性に焦点を当てることは、自然に「なぜBTCを選ばないのか？」という疑問を引き起こします。

私はこの疑問に対して簡潔な回答で締めくくります。

3. ビットコインについて

ビットコイン（BTC）については多くの議論の余地があります。特に、ordinals、runes、Rrollups、BitVMなどの分野で研究と開発エコシステムが再活性化された際には、さらに多くの話題が生まれますが、この記事ではこれらの詳細に深入りするつもりはありませんし、これらの話題を議論する適切な人選でもありません。それでも、私は上記のイーサリアムのビジョンに密接に関連するいくつかの重要なポイントを指摘したいと思います。

まず、ビットコインの2100万枚の固定供給上限についてです。 このデジタル希少性を創出する革命的なアイデアは非常に強力であり、ビットコインを世界で最も価値のある資産の一つにしています（2024年9月時点で時価総額は1兆ドルに達し、10位にランクイン）。しかし、私は2100万の上限の約束がビットコインシステムの致命的な欠陥であると考えています。なぜなら、ビットコインの分岐選択ルールはブロック報酬が徐々に減少する中で本質的に「安定していない」からです。 この見解に対する市場の一般的な反応は、手数料収入が十分に高くなり、誠実なマイニング行動を促すだろうというものですが、私はこの見解には同意しません。

以下の図は、過去6年間のビットコインネットワークの手数料の変動を示しています。このような不安定な収入源の下で、マイニング主体が利益を維持できるとは信じられません。2021年中頃から2023年中頃までの2年間を例に挙げると、ビットコインネットワークの手数料は常に1ブロックあたり1BTC未満でした。より楽観的な仮定では、大部分のBTCがETF発行者によって保有され、彼らがマイニング行動を補助し、資産管理ビジネスモデルを通じて手数料を稼ぎ続ける可能性がありますが、これは明らかにサイファーパンクの精神が期待する結果ではありません。さらに、手数料収入がマイニングを促すという見解は、「買って保持する（buy & hodl）」という主流の考え方と矛盾しているようです。もし皆がただ保持するだけなら、手数料はどこから来るのでしょうか？

次に、ビットコインが決済層およびデータ可用性（DA）層に自己転換する可能性についてです。 私が聞いたところによれば、ビットコインの手数料源の問題を解決する最も実行可能な答えは、ビットコインがL2（支払い側）の決済層およびデータ可用性層になることです。これは理論的には可能であり、イーサリアムが進んでいる道に非常に似ていますが、二つの顕著な違いがあります。

• イーサリアムネットワークのコアセキュリティモデルは、決済とDAから生じる手数料に依存していません。これはイーサリアムの発行メカニズムのおかげです。 私は上記で、DA手数料がETHの価値の重要な構成要素であるとは考えていません。ビットコインにとって、持続的に手数料を生み出すことは生存の必要条件であり、これは奇妙な循環を形成しているようです。「L1の安全性はL2が支払う手数料に依存し、L2はL1の安全性に依存している。」

• ビットコインには拡張のロードマップもなく、ネットワークをアップグレードする標準的な手法もありません。 これは利点でもあり欠点でもあります。安定性と予測可能性はビットコインシステムのコア特性ですが、これらはビットコインが決済層およびDA層に転換する能力を妨げる可能性があります。 これは典型的なイノベーターのジレンマのようで、システムはあまりにも大きく成功しすぎて、大規模な改善（例えばOP_CATの追加やブロックサイズの増加）を行うことが難しくなるかもしれません。これらの改善は、L2に必要なリソースを提供し、有意義な拡張を実現するために必要です。

私はこれらの見解が誤りであることを証明されることを喜んでいます。なぜなら、私はビットコインエコシステムについての理解が相対的に限られているからです。

ビットコインについての議論はまだまだありますが、ここで止めておきます。BTCはデジタルゴールドとして見なされる十分な理由があります ------ 非常に価値のあるが比較的静的な資産です。私は、ETHがよりダイナミックな未来を持ち、検閲耐性があり、プログラム可能な価値保存として、許可不要の決済、DA、実行を提供することで、より大きなデジタル経済システムを支えることになると信じています。

結論

イーサリアムは分散化に揺るぎないコミットメントを持ち、その目標はオンチェーン経済のために最も安全で、最も検閲耐性のある基盤プラットフォームを構築することです。 ロールアップを中心にした発展の青写真は、プラットフォームの経済活動を拡大しつつ、決済層の重要な特性を犠牲にしないことを目指しています。DA層として、イーサリアムはロールアップに対して低コストで高い信頼性のあるソリューションを提供し、ユーザー資産の主権を犠牲にすることなく、より多くのユーザーを引き付けることができます。

私はMyles Oneilの意見に同意します。価値捕捉の具体的なメカニズムがどのように変化しても、エコシステム内の経済活動が増加するにつれてETHの価値も増加するでしょう ------ したがって、現在価値捕捉を最適化することについて議論するのはまだ早いです。 最後に、私は決済属性を維持し、データ可用性を拡張することがロードマップの最も重要な特性であると考えていますが、同時にL1実行層の拡張も並行して進めるべきだと認識しています。これは、全体の分野の技術と革新に基づく必要があります。

根本的に、私はETHの価値が主にグローバルで許可不要の価値保存媒体として機能することから生じると考えています。 私たちが議論している価値蓄積の物語は、エコシステムの拡張と密接に関連していますが、長期的なユーザーと開発者の成長は、トークンメカニズムへの短期的な関心よりも優先されるべきです。ロールアップを中心にした発展の青写真は非常に合理的です：まずは決済、次にDA、最後にL1レベルでの実行 ------ この順序で進めていきましょう。