なぜ市場が混乱している中で、ビットコインは金価格の上昇に連動しなかったのか？

著者：Wolfgang Münchau, DLNews

翻訳：Felix, PANews

金価格は1オンスあたり2,500ドルの歴史的高値に達しました。インフレ調整後の価格で見ると、1980年1月の金取引価格にはまだ達していませんが、その水準に近づいています。

金価格の上昇は、投資家が米国の金利低下、ドル安、テクノロジー株の崩壊に備えているためです。それでは、なぜビットコインはこの反発に参加していないのでしょうか？

もちろん、ビットコインの価格は2022年末よりもはるかに高いです。しかし、2000年以来の金価格の着実な上昇とビットコイン価格の突然の急騰には違いがあります。

違いは、投資家が金融不安を懸念する場合、金に移行するということです。ビットコインは究極のリスク資産であり、技術資産の特性を持っています。

価値の下落に対するヘッジツールではない

著者が前回のコラム記事で指摘したように、ビットコインは価値の下落に対するヘッジツールではなく、テクノロジーのバブルに対するヘッジでもありません。

ウォーレン・バフェットやジョージ・ソロスなどのトップ投資家たちは最近、高テクノロジー業界の特定の分野から撤退したと発表しました。

ヘッジファンドのエリオットは、AIブームは特にNVIDIAの株価に関しては投機であると警告しました。彼らが言ったように、AIはバブルの領域に入っています。著者はこの判断に大体同意しています。

理由は、この革命が西側の生産性の長期的な低下を止めることはないからです。アメリカは生産性の成長の鈍化の傾向を成功裏に逆転させましたが、テクノロジー業界を除けば、アメリカはカナダやヨーロッパと大差ありません。

テクノロジー業界の生産性の奇跡は、その業界に安価な資本を提供する株式市場に関連しています。この資金の流れが終わると、アメリカとヨーロッパの生産性の差が縮小すると予想されます。

生産性の成長が鈍化すれば、企業の利益成長はどうやって高い水準を維持できるのでしょうか？現在の評価から見ると、彼らはそう考えています。長期的には、両者が同じであることを期待するでしょう。

国内総生産（GDP）を考える方法はいくつかあります。一つの方法は、すべての利益とすべての賃金の合計として見ることです。

今世紀の大部分において、利益成長はGDP成長を上回り、したがって賃金成長も上回りました。これは、政治と人口構造が企業の利益に有利に働いているからです。

この状況は現在変わりつつあります。昨世紀まで、S&P 500指数のPERは10から20の間でわずかに変動していました。それは生産性が比較的高い時期でした。

現在のPERは26です。ナスダック指数は40です。長期的な生産性の成長が低下すれば、これらの評価がどのように持続可能であるかを想像するのは難しいです。

高評価のテクノロジー株

テクノロジー株と暗号資産の極めて高い評価は、将来の利益成長に対する非常に楽観的な仮定に基づいています。

暗号技術は金融革新の希望をもたらしましたが、マクロ経済に関連するまでには10年または20年かかるかもしれません。

人工知能は確かに人々の生活に影響を与えるでしょう。しかし、人工知能に関する美しい想像や恐怖の物語は、過度に誇張されています。

ChatGPTは技術的なタスクに非常に役立ちますが、特にプログラミングにおいて、ニュース作成にはほとんど役立たないようです。

2017年には、誰もが今頃自動運転車を持っていると予測していましたか？今、そのユートピアにはまだ多くの年数が残っています。

幸運であれば、10年以内に高速道路で自動運転する車を実現できるかもしれません。

ビットコインの繁栄？

では、市場が崩壊した場合、ビットコインはどうなるのでしょうか？もちろん、ビットコインは金と同様にインフレに対する耐性を持ち、金よりも強いかもしれません。

金には供給リスクがあります。各国の中央銀行は市場に大量の金の準備を放出する可能性があります。または、新しい金が発見されるかもしれません。しかし、新しいビットコインは見つからず、供給ショックは起こりません。

残念ながら、これは問題を解決するものではありません。現在、ビットコインの運命はテクノロジー業界の運命と絡み合っています。多くの投資家は暗号通貨をテクノロジー投資ポートフォリオの一部と見なしています。

暗号資産、特にビットコインは、取引所、ステーブルコイン、現物ETFを通じて、長年にわたり伝統的な投資の特性を獲得してきました。

金は投資ポートフォリオの反対側に位置しています------避難所であり、退屈な部分です。

人々は一般的に大金を稼ぐために金に投資することはありません。金の投資家の行動は、よりカルト的です。著者は、なぜ多くの年配の男性の金愛好者が蝶ネクタイを着用しているのか考え続けています。これは奇妙なグループです。

暗号通貨の世界にも多くの奇人がいますが、それは金とは全く異なります。

これは、両者がバブル崩壊に反応する方法にも当てはまります。この場合、流動性はシステムから失われます。トレーダーたちは追加証拠金の要求に応じることに急を要します。

金融界は2008年のように脆弱ではありません。しかし、著者は、予想される規模のテクノロジー株の崩壊が金融不安の一因になると考えています。

したがって、市場が崩壊すると、ビットコインも崩壊すると予想されます。しかし、ビットコインと他の暗号資産は最終的に回復し、一部（しかしすべてではない）現在急騰しているテクノロジー株も回復するでしょう。

著者が長期的に楽観的である理由は、暗号資産が金と重要な共通点を持っているからです：希少性がそれらを安全な長期投資にしています。

現在、多くの投資家がビットコインをそのように見ていなくても、実際にはそうです。

数年前、著者は希少性が内在的な価値を持つという主張を受け入れず、工業用途、美的価値、または金に関しては、時間の試練に耐えた合意として他の何かと結びつける必要があると感じていました。

現在、著者はこの点で考えを変えました。各国の中央銀行が無謀にバランスシートを拡大し、各国政府が自国通貨を地政学的武器に変える世界では、希少性を保証すること自体が価値を持つのです。

しかし、これは長期的なものです。もしバブルが今後1、2年のうちに崩壊すれば、ビットコインも崩れると信じています。しかし、金は崩れません。