韓国の暗号市場の現状：個人投資家の熱狂、関連する規制は依然として不足している
韓国の暗号市場は、強力な一般ユーザーの投資がありながら、規制の課題にも直面している複雑な状況を呈しています。著者：Min Jung
編纂：深潮TechFlow
概要
テクノロジーに精通した人口の推進により、韓国の暗号通貨市場は激しい個人投資家によって特徴付けられ、「キムチプレミアム」や「上場ラリー」などの独特な現象が現れました。
韓国の暗号通貨の歴史は、主に市場の信頼性を高め、投資家を保護することに焦点を当てた重要な規制の発展に満ちています。
しかし、取引量が大きく、規制の進展が著しいにもかかわらず、一般の人々の暗号通貨に対する見方や関連する規制の欠如により、開発者にとって市場は依然として課題に直面しています。
図 1：韓国ウォンは世界の法定通貨取引量で常に上位に位置しています
はじめに
韓国は技術大国として、広範なインターネットアクセスとテクノロジーに精通した人口を背景に、世界の暗号通貨分野で重要な地位を占めています。韓国の個人投資家は非常に活発であり、「キムチプレミアム」や「上場ラリー」などの独特な市場現象を引き起こし、国民の暗号通貨投資への熱意を反映しています。しかし、これらの行動は規制当局や市場の観察者の関心を引き起こし、新しい規制の導入を促しました。これらの規制は、世界の暗号通貨市場に影響を与えると予想されています。
この研究記事では、(1) 韓国の暗号通貨の歴史を振り返り、(2) 業界の現状を探り、特に上記の現象と新しい規制について、(3) 国内市場の主要な参加者を紹介します。
韓国の暗号通貨の歴史
~2017年：
- 2017年以前、韓国での暗号通貨は普及しておらず、これは世界的なトレンドと一致しています。注目すべき出来事には、2013年にKorbitが韓国初の暗号通貨取引所となり、続いて2014年にBithumbが登場しました。
2017年：
ブルマーケット：2017年は、韓国における暗号通貨熱狂の始まりを示しています。ブルマーケットは数百万人の個人投資家を引き寄せ、Bithumbはしばしば世界の日次取引量で1位にランクインし、「キムチプレミアム」（後で詳しく説明）も30-40%に達しました。
ICO禁止令：2017年9月、韓国金融サービス委員会（FSC）は、投資家を保護し、潜在的な金融詐欺や投機活動を防ぐために、すべての形式の初回トークン発行（ICO）を禁止すると発表しました。今日に至るまで、CoinListのようなプラットフォームは韓国で禁止されています。
2018年：
「朴相基危機」：2018年1月、法務大臣の朴相基は、政府がすべての暗号通貨取引所を閉鎖することを検討していると発表し、市場に大きな動揺とビットコイン価格の急落を引き起こしました。
図 2：彼の発言後、BTC価格は大幅に下落しました
- 実名取引システム：2018年1月30日、韓国は「実名取引システム」を導入し、すべての暗号通貨取引所が銀行と提携し、実名確認アカウントを提供して取引を行うことを求めました。この措置は、取引の透明性を高め、マネーロンダリング活動を防ぐことを目的としています。
2020/2021年
特定金融情報法改正案：2020年3月、韓国国会は「特定金融取引情報報告及び使用法」（特金法）の改正案を通過させ、暗号通貨取引所を規制の範囲に含めました。この改正案は、すべての仮想資産サービスプロバイダー（VASPs）が金融サービス委員会（FSC）に登録し、マネーロンダリング防止（AML）および顧客確認（KYC）規制に従うことを要求しています。この法律は2021年3月から施行されます。
この法律が施行された後、63の取引所のうち29の取引所のみが成功裏に登録されました。その中で、Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、後のGopaxの5つの取引所のみが情報セキュリティ管理システム（ISMS）認証と実名アカウントを取得し、これらの取引所だけがウォン市場を運営できます。
この法律は海外の取引所にも適用され、Binanceなどの企業は韓国語サポートやP2Pサービスを閉鎖せざるを得なくなりました。現在、以下の3つの原則が適用されています：ウォンをサポートしない、韓国語サービスを提供しない、韓国での直接マーケティングを行わない。
2022年
- Terra Lunaの崩壊：2022年5月、Terra（LUNA）およびそのステーブルコインUSTの崩壊は、世界の暗号通貨市場に重大な動揺を引き起こしました。この事件は、特に韓国の投資家の心理に深い影響を与えました。また、ステーブルコインの安定性と規制監視に対する広範な懸念を引き起こしました。Terraは韓国と密接に関連しており、特にその創設者Do Kwonおよびそのエコシステムを通じて、今回の崩壊は韓国の暗号通貨市場に顕著な影響を与えました。
図 3：Terraエコシステムの崩壊
DAXA：デジタル資産取引連盟（DAXA）は、韓国の主要取引所（Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Gopax）で構成されており、協力を強化し、投資家をよりよく保護し、市場の信頼性を維持するための業界基準を確立することを目的としています。
旅行規則：金融活動作業部会（FATF）の指針に基づき、韓国は暗号通貨取引の透明性を高め、不正行為を取り締まるために「旅行規則」を導入しました。
2023/2024年
Haru Invest/Delioの破産：2023年、2つの暗号通貨デジタル資産管理会社がポンジスキーム構造の疑いで破産しました。この事件は、Lunaの崩壊後に市場のネガティブな感情を悪化させ、規制の抜け穴や投資家保護の問題を浮き彫りにし、管理不行き届きや財務不正の告発を伴いました。
証券型トークン発行（STO）ガイドライン：2023年2月、金融サービス委員会は「資本市場法」に基づく証券型トークンの規制ガイドラインを発表しました。ガイドラインは、トークンが証券基準を満たすかどうかを判断し、トークンの証券発行および配布に関する規定を規定することに重点を置いています。
仮想資産ユーザー保護法：2023年6月に通過した仮想資産ユーザー保護法は、価格操作やその他の市場の乱用行為に対して罰則を課すことで投資家を保護することを目的としています。これは、デジタル資産に対する包括的な規制フレームワークを提供するための総合法案の第一段階です。
2024年以降
仮想資産ユーザー保護法：上記の仮想資産ユーザー保護法は2024年7月19日に施行されます。この段階では、ユーザー保護と取引の乱用防止に焦点を当てていますが、第二段階では仮想資産サービスプロバイダーの市場参入と運営に関することに焦点を当てる可能性があります。しかし、第二段階の議論はまだ始まっておらず、第一段階が20ヶ月かかって通過したことを考えると、具体的な内容とタイムラインを見るにはさらに長い時間がかかると予想されます。
暗号通貨税：暗号通貨税は韓国で選挙シーズンの重要な問題となっています。2022年以降、暗号通貨税の実施は繰り返し延期されており、政府が選挙前に有権者を引き付ける努力の一環として行われています。現在のところ、2025年から年収250万ウォン（約1900ドル）を超える場合に20%のキャピタルゲイン税が課される予定です。
図 4：各国の暗号通貨税
仮想資産ユーザー保護法
韓国の取引所に上場することが多くの暗号プロジェクトにとって重要なマイルストーンとなっているため、上場プロセスに関するガイドラインや規制が注目されています。現在、韓国の取引所には暗号通貨の上場および上場廃止に関する明確な規制がありません。唯一の既存のガイドラインは、韓国の5大取引所で構成される連盟DAXAから提供されたもので、2023年3月に初期の上場フレームワークが提示されました。しかし、このガイドラインは明確性に欠けるため批判されており、DAXAは規制当局の監視の下で詳細を追加することでガイドラインを再策定しています。これらの新しいガイドラインは「仮想資産ユーザー保護法」に基づいて実施される予定であり、韓国の規制分野における重要な進展となることが期待されています。
仮想資産ユーザー保護法 (가상자산이용자보호법)
「仮想資産ユーザー保護法」は2024年7月19日に施行され、取引所での投資家活動に焦点を当てています。具体的には：
顧客の預金を保護する
保管責任を増加させる
疑わしい取引を監視する
インサイダー取引を防ぐ
上場/下場ガイドライン
金融サービス委員会（FSC）/金融監督院（FSS）の監視の下、DAXAは「仮想資産ユーザー保護法」が施行される際に「コンプライアンスのベストプラクティス」を導入する予定です。これらのガイドラインには上場および下場の基準が含まれ、現在業界からのフィードバックを受けています。上場審査基準には9つの要件があり、4つの主要な分野に分かれ、四半期ごとに審査されます：
- 発行者の信頼性
仮想資産に関連する重要な情報を開示できなかった、または正当な理由なく繰り返し任意の変更を行った。
発行者および運営者の主要なウォレット情報を検証できなかった。
- ユーザー保護措置
発行者および運営者が準備した仮想資産に関連する重要な説明資料（ホワイトペーパー）を検証できなかった。
ブロックチェーン取引の監視ツール（ブロックエクスプローラー）が不足している。
- 技術的安全性
仮想資産、ウォレット、または分散台帳において説明されていない、または解決されていないセキュリティ事件が発生した。
分散台帳内のトークンのスマートコントラクトのソースコードを検証できなかった、または重要なイベント機能の設定が不適切であった。
- コンプライアンス
発行されたコイン、暗号通貨、その他違法と見なされる仮想資産。
不正行為や現行法に違反する可能性のある仮想資産取引をサポートする。
上記の8項目のいずれかに関連する仮想資産は不適合と見なされ、上場すべきではありません。また、金融当局は第9の定性的審査基準を導入しました：
発行、運営、開発に関連するエンティティの能力、社会的信用、過去のビジネス履歴。
仮想資産に関連する重要な情報の開示。
総発行量および流通計画、ビジネス計画の変更、その透明性と合理性。
トークンのスマートコントラクトにおける重要なイベント関連機能のアクセス制御設定の適切性。
これらの進化するガイドラインは、韓国の暗号通貨取引に構造化された安全な環境を提供し、現在の不明確さを解消し、市場の信頼性を高めることを目的としています。
現在の状況は？
個人投資家の熱狂
韓国の個人投資家の熱狂は、インターネットの速度が速く技術が広く採用されている文化的要因、リスク志向の文化、単一民族社会におけるトレンドの急速な拡散に起因しています。そのため、2017年以降、韓国は暗号分野で最大の市場の一つであり、取引所はプロジェクトが上場を競う重要なプラットフォームとなっています。今日においても、Upbitは平均取引量で常に上位5位に位置し、通常はBinanceに次ぐ存在です。これは特に驚くべきことで、韓国の取引所は韓国居住者に限られており、Binance、Coinbase、HTXなどのより広範なオーディエンスを対象とした取引所とは異なります。
図 5：Upbitは平均取引量で2位にランクイン
キムチプレミアムと上場ラリー
最近、韓国の暗号通貨取引量はKOSDAQやKOSPIの取引量を超えました。この現象は、暗号通貨が韓国の金融システムに深く根付いていることを示しています。このような強い関心は、いくつかの興味深い市場現象を引き起こしました：キムチプレミアムと上場ラリーです。
キムチプレミアム
キムチプレミアムは、韓国の取引所と世界の取引所間の暗号通貨価格の差異を指します。規制の障壁により、アービトラージが困難になり、通常は2-3%のプレミアムが存在し、韓国の取引所での暗号通貨価格が高くなります。しかし、特にブルマーケットの期間中、例えば4月には、このプレミアムが約14%に急上昇することがあります。
図 6：高取引量のブルマーケット期間中、キムチプレミアムが急上昇
上場ラリー
もう一つの興味深い現象は上場ラリーです。UpbitやBithumbが特定のプロジェクトの上場を発表すると、新たに上場された暗号通貨の価格が即座に急騰します。この現象は時価総額、流動性、永続契約の可用性などの要因に影響されます。韓国の取引所に上場することは確かに流動性を高めるのに役立ち、通常は好材料と見なされますが、これによって引き起こされる価格の急騰は通常短命であり、一時的なイベントであって持続的なトレンドではありません。
図 7：Upbitの上場発表後の資産価格の急騰
しかし…
規制された取引所と投資家保護の進展にもかかわらず、韓国のWeb3運営と開発者環境は大きな課題に直面しています。現在、時価総額上位100位に入る韓国のローカルプロジェクトは存在せず、これは驚くべきことです。なぜなら、暗号資産は韓国で非常に人気があるからです。主な障害は、一般の人々の暗号通貨に対する態度やWeb3プロジェクトに関する規制の不確実性のようです。
暗号通貨は韓国で人気がありますが、Web3技術への長期的な投資というよりは、むしろギャンブルの手段として見られています。市場での短期的な行動、例えば上場/下場ラリー（例えば、通貨の上場廃止発表前後の価格急騰）は、この見方を強化しています。そのため、市場の焦点は依然として短期的な投機にあり、Web3の基本に基づく長期的な投資ではありません。さらに、2022年5月のLUNAの崩壊は、一般の人々の暗号通貨に対するネガティブな感情を悪化させ、メディアは韓国で運営されるすべての暗号プロジェクトを厳しく監視するようになりました。これらのプロジェクトは政治家の標的にもなり、真の熱意があるにもかかわらず、韓国では持続可能な成長を実現するのが難しい環境が生まれています。
図 8：韓国人は主流のコインよりもアルトコインを好む
複雑さを増す要因
不明確な規制も重要な役割を果たしています。政府関係者は規制フレームワークの策定に積極的に取り組んでいますが、現行の規制は主に投資家保護に焦点を当てており、革新や業界の発展を支援することにはあまり関心がありません。例えば、仮想資産サービスプロバイダー（VASP）のライセンス要件は取引所、ウォレット、保管機関にのみ適用され、「仮想資産ユーザー保護法」の初期段階は主に取引所の運営に関するものです。さらに、韓国のP2E（Play-to-Earn）ゲームに対する禁止令は複雑な状況を引き起こし、世界のトップWeb2ゲーム会社が韓国で運営を設立して地元の人材を獲得しようとしていますが、彼らのサービス対象は海外市場です。このような規制の不明確さと遅延は、多くの韓国の開発者が新加坡などのより有利な司法管轄区にビジネスを移すことを余儀なくさせています。韓国は強力な技術力を持っていますが、地元の革新は抑制されています。
韓国の暗号市場の主要参加者
取引所
明確な規定はありませんが、金融サービス委員会（FSC）の制限により、原則として韓国で暗号通貨の先物取引は許可されていません。そのため、韓国の暗号通貨市場は主に5つの現物取引所によって支配されています：Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Gopaxです。これらの取引所は顕著な市場シェアを占めており、UpbitとBithumbは総取引量の約96%を占めています。
図 9：今日の韓国取引所の市場シェア
Upbit：UpbitはDunamuが所有しており、韓国の暗号通貨取引所の中で疑いの余地なく第一位です。DunamuはLuniverse（Web3製品）、株式取引プラットフォーム、さらには中古時計取引プラットフォームなども運営しています。現在、OTC市場での評価額は約25億ドルで、Dunamuの2023年の売上高は27億ドルです。現在、UpbitはKRW/BTC/USDT取引ペアを提供しており、大部分の取引量はKRW市場から来ています。
Bithumb：Bithumbのガバナンス構造は常に不明確でしたが、現在この取引所はOTC市場での評価額が約2.89億ドルで、2025年にIPOを計画しています。Bithumbは2020年以前は市場のリーダーでしたが、その後Upbitに大量の市場シェアを奪われました。それにもかかわらず、攻撃的な手数料政策を通じて、Bithumbは最近市場シェアを再獲得し、「上場ラリー」現象において重要な役割を果たし続けています。
図 10：韓国取引所市場シェアの歴史は、Bithumbが2020年以前に第一位を占めていたことを示しています
Coinone：Coinoneの市場シェアは1.1%で、韓国で初めてイーサリアムを上場した取引所です。
Gopax：BinanceはGopaxの72.26%の過半数の株式を取得し、韓国市場への浸透を図っています。しかし、規制の不確実性により、このプロセスは政府の承認を待っています。
Korbit：Korbitの市場シェアは0.4%で、韓国で最も古い暗号通貨取引所です。
プロジェクト
i) Kaia
KaiaはKlaytnとFinschiaが合併して誕生した次世代ブロックチェーンプロジェクトで、韓国のテクノロジー大手Kakao（Klaytn側）とNaverのLine（Finschia側）が共同で推進しています。この合併は、両者のブロックチェーンプラットフォームを統合して一つのシステムにすることを目的としており、Kaiaという名前はギリシャ語の「和」を意味し、つながりを象徴しています。年末までにローンチされる予定で、重要な「韓国」レイヤー1ブロックチェーンになることが期待されています。この合併は、暗号業界における数少ないM&Aの一例でもあります。
1. あなたは誰で、Kaiaとは何ですか？
私はJohn Choで、Klaytn財団のマーケティング副社長です。現在、私たちのグローバルマーケティング活動を担当し、重要な地域でのチャネルを拡大しています。KaiaはKlaytnとFinschiaチェーンが合併した後に登場する新しいレイヤー1スーパーチェーンです。Kakao（韓国の主要なメッセージアプリ）とLine（アジアで1.78億ユーザーを持つ主要なメッセージプラットフォーム）がそれぞれ設立した第三世代のブロックチェーンプロジェクトとして、両者のエコシステムの統合は理にかなっており、アジア最大のブロックチェーンの一つの創造を促進しています。Finschiaのアプリ開発における専門知識とKlaytnの比類のない技術力を活かし、KaiaはWeb3の真の主流採用の触媒となるだけでなく、アジアの主要なユーザー群、流動性、才能のゲートウェイとなることが期待されています。
2. 現在の韓国のWeb3運営に対する規制状況をどのように見ていますか？この分野の革新を促進するためにどのような変化が必要だと思いますか？
韓国の規制環境は、Web3分野の持続的な革新に対して依然として遅れています。韓国は世界最大の暗号通貨現物取引量を誇り、一般の人々がブロックチェーン技術に対して大きな需要を持っていることを示していますが、立法者は地元のチームや開発者が必要とする明確なガイダンスを提供できていません。その結果、才能や知恵が流出し、多くのチームがより明確なガイダンスのある地域に移動しています。現在の主要なボトルネックは、規制当局がWeb3技術やトレンドを理解していないこと、そして実際の開発者やチームとの対話が不足していることです。韓国で革新と実質的な成長を促進するためには、開発者に明確性が必要です。現在のガイドラインは曖昧で、実行に一貫性が欠けています。私たちの業界にとって、規制の明確性と具体性は、より明確な戦略と目標を策定するために重要です。
3. Kaiaの今後のアップデートについて教えていただけますか？
Kaiaメインネットの正式なリリースが近づいており、新しい技術的アップグレードや追加機能、例えばネイティブステーキング委任や優先手数料メカニズムなどが含まれています。また、Kaia Portalを通じて全エコシステムのインセンティブポイントシステムを導入する予定です。Kaia Portalは、独自の収益を活用し、チェーン上のタスクに参加することでポイントを獲得できるサービス発見とユーザーインターフェースを提供します。Kaia Portalを通じて、私たちの目標はユーザー層の貢献を促進し、成長を促し、流動性を開始することです。Portalは新しいKaiaメインネットと共にローンチされます。
ii) Delabs
韓国はWeb2ゲーム分野で常に先頭に立っており、Nexon、Netmarble、NCSOFT、Kraftonなどの大企業が世界市場を支配しています。そのため、これらの主要なゲームスタジオから多くの人々、さらにはスタジオ全体がWeb3分野に進出しようとしています。Delabs Gamesもこのトレンドの一部であり、韓国のゲームスタジオであり、4:33 Gamesの子会社です。Delabs Gamesは、元Nexonの責任者であるJoon Mo Kwonによって設立され、Web3分野での実力を発揮しています。
1. あなたは誰で、Delabs Gamesとは何ですか？
私はHyunmyung Kimで、Delabs Gamesのマーケティングディレクターです。Delabs Gamesは韓国のゲームスタジオであり、著名な4:33 Gamesの子会社で、13年以上のモバイルゲーム開発の経験を持ち、多くの国内外の人気ゲームを制作してきました。最初は韓国市場に焦点を当てていましたが、4:33 Gamesは後にグローバルな観客に拡大しました。現在、Delabs Gamesはブロックチェーン技術を採用することで、ゲームの次の章を開こうとしています。過去2年間、Delabs Gamesは3つのブロックチェーンゲームを開発してきました：カジュアルレーシングゲーム「Rumble Racing Star」、宇宙難民サバイバルゲーム「Space Frontier」、Web3キャラクターコレクションRPG「Metabolts」です。2024年2月には、初のレーシングゲーム「Rumble Racing Star」をリリースし、好評を博し、リリースから5日で10,000人のDAUを達成しました。
3. 韓国が暗号分野で突出している理由は何だと思いますか？
韓国が世界の暗号分野で突出している理由はいくつかの重要な要因に起因しています。高インフレや住宅コストを含む経済的圧力が、多くの人々、特に「N-Po世代」と呼ばれる人々を高リスク投資に向かわせ、財務的な突破口を求める中でWeb3が魅力的な選択肢となっています。韓国は世界第13位の経済大国であるにもかかわらず、暗号通貨の購買力は顕著で、Upbitは主要な取引所として、世界の取引量で上位に位置しています。さらに、国内のデジタルソリューションへの重視は、KlaytnやWeMadeなどの成功したブロックチェーンプロジェクトにも反映されており、韓国が世界のWeb3市場における技術革新と巨大な影響力を持っていることを強調しています。
4. 韓国のPlay-to-Earn（P2E）ゲームに対する現在の規制についてどう思いますか？どのように変えるべきだと思いますか？
韓国の慎重な金融サービス委員会（FSC）の規制は、P2Eゲーム、NFT、暗号通貨を制限しており、業界の成長を抑制する可能性があります。2024年7月に「仮想資産ユーザー保護法」が施行される前に、NFTの税制や仮想資産としての分類についての議論が続いています。日本と同様に、P2Eサービスの安全な境界を確立することが重要です。ブロックチェーン技術が急速に発展する中で、各省庁の規制を調整するための集中管理塔が緊急に必要です。この取り組みは、これらの進化する技術の効果的な管理と規制を確保するために重要です。
5. Delabsの今後のアップデートについて教えていただけますか？
Delabs GamesはTGE（トークン生成イベント）に向けて進行中で、私たちのコアコンセプト「プレイ可能なレイヤー」の下でエコシステムを立ち上げます。「プレイ可能なレイヤー」のコアユーザー体験を示すために、「Ladybug's Journey」というイベントを開催しています。これは、ユーザーがさまざまなタスクを完了し、チェーン上の資産を収集し、競争ランキングを上昇させることでポイントを収集し、向上させることができるポイントベースのインセンティブプログラムです。Delabs Gamesは、ハードコアAAAゲームからTelegram上のカジュアルゲームまで、さまざまなゲームをリリースし、アクセスの向上を図ります。
結論
韓国の暗号通貨市場は、強力な一般ユーザーの投資と規制の課題が共存する複雑な状況を呈しています。韓国は高度に技術に敏感な国民を持っていますが、地域のブロックチェーンプロジェクトの不足は、規制と一般の認識における障害を反映しています。今後施行される「仮想資産ユーザー保護法」は、これらの問題を解決するための一歩であり、市場の信頼性を高め、より明確な運用ガイドラインを提供することを目的としています。しかし、韓国がその技術的優位性と市場の熱意を真に活かすためには、ブロックチェーンの革新を支援する環境を整え、ネガティブな一般の感情を克服し、Web3プロジェクトへの長期的な投資を奨励するバランスの取れた規制フレームワークを確保する必要があります。こうしたバランスの取れたアプローチを通じて、韓国は進化し続ける暗号通貨分野において、世界のリーダーとしての地位を確立することができるでしょう。
