EMC Labs 6月レポート：ドル高金利環境が間もなく終わり、BTCは大いに秋の相場を開始する可能性が高い

著者：0xWeilan、EMC Labs

++本報告で言及される市場、プロジェクト、通貨などの情報、見解および判断は、参考のためのものであり、いかなる投資助言を構成するものではありません。++

新型コロナ危機後、アメリカはドルの世界最大の準備通貨としての地位を利用し、「ドルの潮流」方式で他の経済体を収奪する「物語」が現実になりつつあるようです。各経済体は圧力を受けており、円のドルに対する為替レートは1986年の低水準まで下落しています。

------6月5日、カナダが利下げを行い、6月6日にはユーロも利下げを行いましたが、なぜアメリカの連邦準備制度はまだ利下げをしないのでしょうか？

------それは、円の為替レートが崩壊したからであり、まだ満腹ではないからです。

ヨーロッパは耐えられず、カナダも耐えられず、唯一アメリカだけが耐えています。ドル指数は持続的に上昇し、株式市場に巨大な圧力をかけています。

マクロ金融の巨大な圧力の下、6月の暗号資産市場は5月の反発から7.12%下落し、BTCが歴史的な新高値を記録した後の深い整理を続けています。この整理はほぼ4ヶ月間続いています。暗号全体の市場では独立した相場を形成するセクターはほとんどありません。

資金サイドの安定コインの流入は5月よりも回復し、8.56億ドルに達しましたが、依然として低位に留まっています。ETFチャネルの資金は6.41億ドルで、先月の19億ドルを大きく下回っています。

オンチェーン活動には二極化が見られます。一方ではBTCのデータが持続的に悪化している一方で、EthereumやSolanaなどのパブリックチェーンは依然として活発です。これらのデータは、人々に牛市が依然として存在し、血はまだ冷めていないと信じさせています。

マクロ金融

6月12日、アメリカは5月のCPIを発表し、4月から1ポイント下落して3.3%となり、3.4%の予想を下回りました。これにより、高金利環境下でアメリカのCPIは2ヶ月連続で下降しています。同時に、企業側のPMIデータは49.2%から48.7%に下落し、収縮が加速しており、これもCPIの下落を支える要因となっています。

経済データの下落は市場の予想を超え、利下げ期待を高め、ナスダック指数は利下げ期待を織り込んでいます。最終的にナスダック指数は6月に5.69%上昇し、2ヶ月連続で上昇を達成しました。S&P500指数はナスダック指数ほど強力に歴史的な新高値を更新することはありませんでしたが、月間の上昇傾向を維持しました。

6 月、ナスダック指数は強力に上昇し 5 . 96 % 、再び歴史的な新高値を更新

6月7日に発表された新規非農業雇用データは予測値（18.2万人）を大きく上回り、27.2万人に達しました。市場はこのデータに統計基準に大きな問題があると指摘し、利下げ期待を抑える疑いがあります。

市場は自分が信じたい方向、例えば利下げを選択しています。金利スワップ市場では2024年に2回の利下げに賭ける資金が残っており、UBSは市場が今回の利下げ幅を過小評価していると主張し、「初回の利下げ」は9月に行われると予測しています。ドル指数が106を突破する中、ナスダック指数は依然として新高値を更新し続けており、これらの買い資金が自分の判断に基づいて賭けていることを示しています。

また、アメリカ政府と連邦準備制度が6月に発表した「ハト派」発言は、今年に入って以来の最大の量に達した可能性があります。アメリカ財務長官イエレンは「アメリカが間もなく景気後退に入る兆候は見られない」と述べ、連邦準備制度の理事ボーマンは「インフレには依然として上昇リスクがあり、2024年にはゼロ利下げの可能性がある」と強調しました。

CPIが2ヶ月連続で下落しているにもかかわらず、雇用データの強さにより連邦準備制度は高金利を維持するための時間を稼ぐことができます。CPIが2%に近づくのを待っています。

ドルの高金利環境は世界の資本市場に巨大な圧力をかけており、暗号市場も例外ではありません。

++EMC Labsは、BTCが歴史的な新高値を記録したことに伴い、一部の投資家が利益を確定し続けて売却している一方で、高いドル金利が暗号資産市場への資金流入を大幅に減少させ、最終的に売圧が十分な買い力に吸収されないことを指摘しています。これが現在の暗号市場が効果的に突破できず、さらには調整ボックスの下限を挑戦し続ける根本的な理由です。++

暗号市場

6月、BTCは67473.07ドルで始まり、62668.26ドルで終了し、全月で4804.15ドル、つまり7.12%下落し、振幅は20.10%、取引量は3ヶ月連続で縮小しました。

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BTC月次チャート

6月、BTCとナスダック指数の動きには乖離が見られ、ナスダック指数が5.69%強力に上昇する中、全月で7.12%下落し、5月の反発をほとんど失いました。

++テクニカル面では、Mt.GOX取引所のBTC配布およびドイツ政府のBTC売却の影響を受け、BTC価格は6月24日に昨年10月以来の上昇トレンドラインを再度テストし、底を打って反発しました。同日、BTC価格は新高値の整理範囲の下限（つまり58000ドル）を再度テストしました。この2つのテクニカルトレンドラインのサポートは比較的強く、その後BTC価格は63000ドルを超えて反発し、一時的には問題ありませんが、中期的には依然として不透明です。++

BTC日次チャート

ETFの承認が近づく中、ETHの動きはBTCよりもやや強いです。今月のETH/BTC取引ペアは基本的に5月のETH反発の成果を保持しており、大幅に戻すことはなく、場内の産業資本が依然としてETH ETFの上場取引に賭けていることを示しています。

ETH/BTC取引ペアは基本的に5月のETH反発の成果を保持しています

ETH ETFは7月に承認される可能性が高いですが、現在の資金不足の状況では、好材料が実現した場合、ETHは短期間で大きな売圧を迎える可能性があります。正式な取引が始まった後、ETH ETFがBTC ETFのようにかなりの資金の純流入をもたらすことができるかどうかは、現時点では楽観的ではありません。

資金の流れ

牛市はまず資金の現象です。

資金の出所に基づいて、昨年以降のBTCの動きを4つの段階に分けることができます------

2023.01~2024.06 BTC市場の4段階

2023.01~09：安定コインの純流出、買い力は場内の逃げた資金によるポジションの補填から来ており、BTC価格は16000ドルから32000ドルに引き上げられました；

2023.10~2024.01：BTC ETFの承認および半減期の期待により、安定コインの純流入が正に転じ、その後持続的に上昇し、BTC価格は32000ドルから49000ドルに引き上げられました；

2024.02~04：BTC ETFの承認後、投機資金が撤退し、ETFチャネルの法定通貨資金と安定コインチャネルの資金が持続的に流入し、BTCを73000ドルの新高値に押し上げました。ETFチャネルの資金が予想を超えたため、BTCは初めて半減期前に新高値を記録しました。1月から、長期および短期の利益確定が大量に売却され、売却は3月上旬にピークに達し、その後BTC価格は3月18日に最高値を記録し、調整に入ります。

長期投資家、短期投資家のBTC売却統計

3月と4月には、安定コインチャネルにはそれぞれ89億ドル、70億ドルを超える純流入がありましたが、大量の売却が買い力をすべて消耗し、BTC価格は73000ドルで止まりました。

2024.05~06：BTC価格は3月以降、新高値の整理区域に入り、以前の大規模な清算が市場の買い熱を完全に消し去り、ドルの高金利の圧力の下で、安定コインチャネルと法定通貨チャネルの資金流入は5月と6月に急速に3.41億ドルと8.56億ドルに縮小しました。BTCは58000ドルから73000ドルの間で新高値を構築し、整理ボックスを形成し、新たな資金の流入を待っています。

主要安定コイン供給の月次変化（EMC Labs作成）

牛市は新たな資金が楽観的な背景の中で流入し、資産価格を再評価して引き上げる過程であり、長期保有者が価格上昇後に売却して利益を確定するプロセスです。牛市の発展過程では、売却は通常数回に分けて行われ、最近起こったのは第一波に過ぎず、次の売却はより高い価格で実現されるでしょう。

6** 月の11件のBTC ETF 資金流入流出統計 （ EMC Labs **作成）

1月に運営が承認されて以来、BTC ETFは暗号資産市場における重要な新たな資金流入チャネルと見なされています。1月以来、全チャネルで合計138.82億ドルが流入しましたが、3月以降、BTC価格が73000ドルで止まった後、流入規模は徐々に減少傾向にあります。

6月のETFチャネルの資金流入は6.41億ドルで、安定コインチャネルの8.56億ドルに非常に近いです。5月の報告で、「ETFチャネルの資金はBTCの価格設定の独立した力になる可能性がある」と提案しました。規模の拡大と意思決定の独立性が高まる中、このチャネルの資金はこの役割を担うことが期待されており、その規模と行動は引き続き注目に値しますが、現時点ではその役割を果たすには至っていません。

市場供給

牛市では、長期投資家と短期投資家のグループがBTCの評価体系を異にし、最終的に価格が上昇した後、BTCは長期投資家から短期投資家のグループに流入し、価値も移転します。

これに基づき、牛市では必然的に「資金流入」と「BTC保有者グループの移転」という2つの現象が発生し、これらの現象は相互に影響し合い、市場の動向を形成します。前のセクションでは資金流入の状況を分析しましたが、今セクションではBTC保有者グループの変化に焦点を当てます。

昨年以降の長期投資家、短期投資家、取引所、マイナーの保有状況を分析したところ、2023年の前11ヶ月間、長期投資家は増加し続け、短期投資家は減少していることがわかりました。転換点は12月に発生し、この月にBTC価格が前の高点に近づくと、長期投資家グループはチップを分配し始め、短期投資家グループは増持を始めました。BTC価格が3月に歴史的な新高値を記録するにつれて、このチップ交換のゲームはピークに達しました。その後、価格は崩壊し、長期投資家の4月の売却規模は急速に縮小し、5月と6月にはこの売却が完全に終了し、長期投資家は再びチップを増持し始めました。

長期投資家、短期投資家、取引所およびマイナーの保有変動分析（EMC Labs作成）

3月から5月にかけて、市場の各方面がBTCの前高価格69000ドルを巡って行ったチップ交換は市場サイクルの主要な活動の一つであり、その発生は牛市第一段階の進行を意味します。低頻度のトレーダー（長期投資家）が保有するチップが高頻度のトレーダー（短期投資家）の手に流入し、市場の流動性が突然あふれ、新規資金が売りによって消耗し、価格が下落し、投機が冷え込み、情熱が暴走した後、市場は再び疑念の段階に戻ります。

牛市はこのまま終わるのでしょうか？私たちは以前のいくつかの牛市に目を向けます。

長期投資家のBTC分配統計

上の図の緑のボックスで示されているように、過去の3回の牛市では、価格が上昇した後、長期投資家が2回の大規模なチップ売却を行い、利益を確定することが観察されました。第一波の売却は価格上昇を一時停止させ、第二波の売却は市場を壊滅させます。歴史的な第一波の売却は、時間の順序でそれぞれ3ヶ月、9ヶ月、4ヶ月続きましたが、今回の売却も昨年12月から3月までの4ヶ月であり、前回のサイクルと一致しています。

歴史的な規則に従い、第一波の売却後、長期投資家グループは再び蓄積状態に戻り、価格の上昇を待ちます。上の図の赤いボックスが示すように、価格が歴史的な新高値を更新し続けると、再び減持状態に戻り、無情な売却を行います。このような段階的な売却による利益確定の方法は、長期投資家の行動パターンに合致し、市場の動きの規則にも合致するため、この売却の規則は現在の暗号資産市場にも適用されると考えています。

++したがって、EMC Labsは、最近発生した大規模な売却は牛市の第一波の売却に過ぎず、長期投資家グループが再び蓄積状態に戻ることで市場の売圧が減少し、資金が再び流入すれば市場は再び上昇を続けると判断しています。その時、市場は牛市の第二段階、つまり最も豊かな狂暴な段階を迎えるでしょう。ドルの高金利環境の終焉は今年下半期に発生する可能性が高いため、現在市場の信頼が低迷し、取引が淡泊であっても、私たちはBTCが秋に早期に動き出す可能性が高いと楽観的に考えています。++

結語

市場の動きは内外因の相互作用のプロセスです。

過ぎ去った2024年上半期において、場内の長期投資家は第一波の売却を行い、数十億ドルの利益を確定し、現在は再び蓄積に戻っています。

アメリカの11件のBTC現物ETFの承認運営後、ETFチャネルには約140億ドルが流入し、新たにBTCを24万枚保有し、累積保有は86万枚、計531億ドルに達しました。

この記録はドルの高金利環境下で達成されたものであり、このような市場の成果は非常に優れています。

ドルはまだ利下げを開始しておらず、世界の資本市場の資金圧力は前例のないものとなっています。

牛市の第一段階は終了し、第二段階はまだ開かれていません。私たちは変数が秋に発生する可能性が高いと判断しています。

最大のリスクは、連邦準備制度の予期せぬ利上げとアメリカ政府の国債売却規模の拡大、Mt.GoxのBTC配布およびアメリカ政府の保有BTCの売却です。

今は大雨が降る前の最も抑圧的で苦しい瞬間です。

EMC Labs（涌現実験室）は、暗号資産投資家とデータサイエンティストによって2023年4月に設立されました。ブロックチェーン産業の研究およびCrypto二次市場投資に特化し、産業の先見、洞察、データマイニングをコア競争力とし、研究と投資を通じて急成長するブロックチェーン産業に参加し、ブロックチェーンおよび暗号資産が人類に福祉をもたらすことを推進しています。