グレイスケールのレポート：6月のビットコインと暗号市場は圧力を受けているが、資産のファンダメンタルは変わらず

来源：Grayscale Research Team

编译：Web3嗅观察，币界网

币界网报道，灰度研究（Grayscale Research）团队发文表示，6月份比特币和加密货币市场因多方抛售压力而承压，但资产的基本面几乎没有变化。灰度研究预计，现货以太坊交易所交易产品（ETP）将在 2024 年第三季度开始交易。并认为，在宏观经济前景未发生重大转变的情况下，预计加密货币估值可能在未来几个月内恢复。

以下是全文：

2024年6月，加密货币市场回落，部分原因是比特币抛售压力触发了更广泛的投资者风险偏好下降，但Grayscale Research对该资产类别保持建设性的展望。

6月传统资产的回报率各不相同，因为市场在消化各种新风险。由于这些风险，一些市场板块表现不佳，包括美国房屋建筑商（因房市降温迹象）、中国股市和某些工业金属（因中国经济再次疲软）以及法国股票（因政府可能变更）。

相比之下，全球债券、除中国外的新兴市场股票和标普500指数表现相对稳健，瑞士法郎------通常是国际风险上升的晴雨表------也表现良好。比特币和以太坊分别下跌约10%，在风险调整基础上属于表现较差的市场板块。

図表 1：6月の暗号通貨の評価が下落し、伝統的資産のパフォーマンスはまちまち

Grayscale Researchによれば、さまざまな要因からの実際および予想される売却圧力が、今月のビットコインの下落を促進したようです。ビットコインの弱さは他の暗号通貨にも波及しているようです。主な新たな売却圧力の源は以下の通りです：

· Mt Goxの遺産 ：Mt Gox破産遺産の受託者は6月24日に、2024年7月初めからビットコインとビットコインキャッシュの返済を開始すると発表しました。この記事執筆時点で、遺産は89億ドル相当のビットコインを保有しています。債権者が利益を法定通貨に変換するかどうか、またそのタイムフレームは不明です。

· ドイツ政府 ：ドイツ政府の機関が2013年に押収したビットコインの清算を開始しました。データ提供者Arkham Intelligenceによると、6月中にドイツ政府関連のウォレットが取引所に約4000ビットコイン（約2.2億ドル相当）を送信しました。

· アメリカ政府 ：6月26日、アメリカ政府はCoinbase Primeの預金口座に3940ビットコイン（2.4億ドル相当）を送信しました。これらのビットコインは、ある有罪判決を受けた麻薬密売人に関連するウォレットから押収されたものです。アメリカ政府が最近確認した売却は2023年3月で、その際には9861ビットコインが売却され、当時の価値は2.16億ドルでした。

· アメリカ現物ビットコインETP ：6月下旬、これらの製品は5.81億ドルの純流出を経験しましたが、5月と6月初めには純流入がありました。

これらの新たな売却圧力の源に加えて、ビットコインマイナーは保有量を減少させ続けています：Glassnodeのデータによれば、マイナーは過去30日間に約1560ビットコイン（約1億ドル相当）を売却しました。一方、上場企業Microstrategyは6月中旬に約12000ビットコイン（価値7.86億ドル）を購入したと報告されており、これがビットコインの価格を支えている可能性があります。

これらの短期的な資金の流れはビットコインの価格に一時的な影響を与えるかもしれませんが、資産の基本的な面には顕著な変化がないと考えています。たとえば、ドルが適度に強くなっているにもかかわらず、市場は今年および来年の米連邦準備制度によるさらなる利下げの期待を織り込んでおり、消費者物価のインフレがさらに緩和されることに対応しています。さらに、特定のスマートコントラクトプラットフォームの採用指標は持続的な成長を示しています。たとえば、図2に示すように、私たちのスマートコントラクトプラットフォーム暗号通貨セクター（時価総額ベース）の上位10銘柄のデイリーアクティブユーザーは、最近数ヶ月で増加を続けています。

図表2：主要なスマートコントラクトプラットフォームのデイリーアクティブユーザーの成長状況

さらに、現物イーサリアムETPがアメリカ市場に上場することにもさらなる進展があるようです。5月下旬、証券取引委員会（SEC）は、いくつかの発行者の19b-4フォーム申請を承認し、これらの製品をアメリカの取引所に上場することを許可しました。6月13日、SECの議長Genslerは、規制当局が「今年の夏のある時期」に残りの申請を承認する可能性があると述べました。時間はまだ不確定ですが、市場分析の目的のために、Grayscale Researchはこれらの製品が2024年の第3四半期に取引を開始すると仮定しています。

2024年1月に導入された現物ビットコインETPと同様に、Grayscale Researchチームは新しいイーサリアム製品が顕著な純流入を生むと予想しています（ただしビットコインETPよりは少ないですが）、これがイーサリアムおよびそのエコシステム内のトークンの評価を支える可能性があります。

ビットコインとイーサリアムは先月下落しましたが、どちらもFTSE Grayscale暗号通貨セクター指数シリーズによって測定されるより広範な暗号市場よりも優れたパフォーマンスを示しました（図3参照）。私たちの暗号通貨セクター市場指数（CSMI）------デジタル資産市場全体のパフォーマンスを測定------は6月に19%下落しました。今月最もパフォーマンスが悪かった市場セクターは消費者および文化暗号通貨セクターで、主にエンターテインメント価値とインターネット文化に関連するトークンであるmemecoinの弱さによるものです。ビットコインを含む通貨暗号通貨セクターと金融暗号通貨セクターは比較的良好なパフォーマンスを示しました。

図表 3：暗号通貨業界全体の下落

ほとんどのトークン価格が6月に下落したにもかかわらず、顕著な例外はToncoin（TON）であり、これは私たちのスマートコントラクトプラットフォーム暗号通貨セクター（時価総額ベース）の第3の資産であり、次の四半期の構成要素でもあります。TONブロックチェーンはTelegramの安全なメッセージアプリに統合されており、Telegramの9億の月間アクティブユーザーの分布を活用する可能性があり、アプリ開発者にとって魅力的なプラットフォームとなっています。Open Leagueトークンのインセンティブプログラムや、ますます人気を集めているTelegramゲームの影響を受けて、ネットワークのデイリーアクティブユーザー数は1月の平均27,000から6月には40万人を超えました。

さらに、TetherのUSDTステーブルコインは2024年4月にTONネットワークに上場し、急速に採用されました。3月、Financial TimesはTelegramがIPOを検討していると報じており、これがアプリ統合された公共ブロックチェーントークンの価値に影響を与える可能性があると考えています。

6月に暗号市場が挫折したにもかかわらず、Grayscale Researchは残りの今年の評価の見通しに楽観的な態度を持っています。私たちの見解では、マクロの背景は全体的に暗号資産カテゴリーにとって有利であり、経済成長、潜在的な米連邦準備制度の利下げ、そして強い株式市場はすべて支持要因です。アメリカ経済の景気後退が暗号市場に圧力をかける可能性がありますが、緩やかで前向きな成長期は依然として経済の中心的なシナリオです。

さらに、イーサリアムETPの承認は、より多くの投資家がスマートコントラクトや分散型アプリケーションの概念を理解し、公共ブロックチェーンがデジタルビジネスを変革する潜在能力を認識するきっかけとなる可能性があります。