驚愕の夜：FOMC 議息会議の注目ポイント

著者： 陳珉、早安汇市

今晩、アメリカのCPIとFOMCの金利決定会合がそれぞれ行われ、間隔は6時間以内です。非農業部門雇用者数の発表後、また驚きの夜が訪れるかもしれません。

01 点陣図

金利の決定自体にはほとんど疑念がないため（6月の政策会議で金利を据え置くことが決定される見込み）、現在ほぼすべての注目は会議の点陣図の指針に集中しています。

結果は大きく以下の3つのシナリオに分かれます：

• 基準シナリオ：更新された点陣図では、2024年末の中央値は2回の利下げ

• ハト派シナリオ：更新された点陣図では、2024年末の中央値は3回の利下げ

• タカ派シナリオ：更新された点陣図では、2024年末の中央値は1回の利下げ

3つのシナリオの中で基準シナリオの確率が最も高いです。前回の3月FOMC会議の投票結果によれば、年内に3回以上の利下げと2回以下の利下げの得票比は10：9であり、最近のアメリカ連邦準備制度理事会（FRB）関係者のタカ派的な発言を考慮すると、年内の点陣図は1回減少するのが基準シナリオです。

最近のFRB関係者の発言内容は以下の通りです：

現在、主要な外資系金融機関の予測結果は、2024年の点陣図が25bp引き上げられる（年内に2回の利下げ）というものです。年内の利下げ回数や初回利下げのタイミングについては大きな意見の相違があります。

中長期の点陣図については、2024年の点陣図が上昇すれば、長期または中立金利の点陣図の中央値もさらに上昇する可能性があります。基準シナリオに従えば、2025年と2026年の中央値の点陣図も同様に約25ベーシスポイント上昇する可能性があります。

02 会議声明と記者会見

会議声明は5月と比べて大きな変化はない可能性が高く、会後の記者会見が注目の焦点となるでしょう。報道機関は直接パウエルに質問する可能性があり、パウエルの回答や言葉遣いからより多くの情報を得ることができます。5月のFOMC会議では、パウエルは「再度の利上げ」の可能性を否定し、会議の焦点となりました。5月の会後の記者会見では、パウエル議長はハト派と見なされることが確実です。

しかし、最も可能性の高いシナリオは、パウエル議長が記者会見で最近のFRBの発言に似たトーンを提供することです：つまり、次の行動は利下げの可能性があるが、インフレデータの粘着性を考慮し、忍耐を持つことを強調するというものです。

03 経済予測

経済予測は下方修正される可能性が高いです：5月以降、アメリカの経済データは一般的に予想を下回っています。アメリカの第一四半期のGDPはすでに下方修正され、最近の小売、工業生産、PMI、JOLTSの求人件数、ADP雇用者数などのデータも一般的に調整されています。非農業部門雇用者数は予想を上回りましたが、前月のデータは下方修正され、家庭調査の失業率は連続して上昇しており、今年の成長予測は小幅に下方修正される可能性があります。

インフレに関する情報は、数時間前に発表されるCPIと密接に関連している可能性があります。CPIはFOMC会議の数時間前に発表されるだけですが、政策立案者はすでにインフレについての見通しを持っている可能性が高いです。最近のインフレの内訳を見ると、コアサービスと住宅の内訳の粘着性がインフレに影響を与える重要な要素です。

以下は各外資系銀行のCPI予測です：

04 市場反応

もし事態が基準シナリオの方向に進むなら、外国為替市場は今週のFRBの金利決定会合からあまり多くの情報を得られない可能性が高いです。

しかし、今晩のCPIデータが予想を上回る場合、さらに「タカ派」のFOMC結果を引き起こす可能性があり、市場は恐慌状態に陥り、「年内に利下げしない」という取引が始まるかもしれません。現在市場が織り込んでいる1-2回の利下げ期待は、迅速に1回未満に減少する可能性があります。市場の反応から見ると、ドル指数と米国債の利回りは急上昇し、ドル指数は106の前高に挑戦するかもしれません。

もしCPIデータが弱い場合、FOMC会議が提供する情報が中立的である可能性が高く、少なくとも会後のパウエルの記者会見での発言態度に影響を与えるでしょう。その際、市場は引き続きレンジ内で取引し、市場の振動が続く可能性が高いです。