暗号通貨スタートアップガイド：トークンと市場のフィットを見つける方法

著者： Mark Beylin ， Boost VC

編訳： Yangz ， Techub News

Y Combinator の創設者 Paul Graham の「Be Good」という記事では、スタートアップが製品と市場の適合点を見つける方法、つまり人々が欲しいものを作ることが概説されています。もし私たちがトークンを製品と考えるなら、私たちが直面する問題は、人々が欲しがるトークンをどのように作るかということです。

Paul が最初に提案したのは、最初はビジネスモデルをあまり心配しないことです。彼は、価値を創造しつつ価値の捕獲を心配しないのは慈善団体だけが行うことだと認めています。しかし、暗号通貨の分野では、私たちが見ている状況は正反対です：人々が使用するためにまず購入しなければならないユーティリティトークンを発行することで、価値は創造される前に必然的に捕獲されています。これは、多くの成功した暗号トークンエコシステムが初期には詐欺のように見える理由でもあります。特に、伝統的なスタートアップ構築モデルに精通している人々にとっては。

トークン市場にマッチする暗号通貨スタートアップを見つけるためには、Paul の最初の提案のように、トークン保有者に直接的な価値を創造することを心配せず、まずはトークンを販売することで価値を捕獲することに集中すべきなのでしょうか？

トークン------物語を発見するツール

起業初期で製品市場適合点を見つけていないスタートアップにとって、最も挑戦的な難点の一つは、顧客と継続的にコミュニケーションを取り、新しい製品や機能に対する彼らの興味を理解することです。創業者たちはエコシステム内のさまざまな利害関係者と関係を築き、密接なフィードバックループを構築し、市場のニーズに完全に合致したソリューションを設計する必要があります。これらのフィードバックループが密接であればあるほど、チームは最適なソリューションをより迅速に反復し、市場でテストすることができます。しかし、顧客とだけコミュニケーションを取ることではスケールを拡大できません。結局のところ、あなたと会ったり電話で話したりしたいと思う人は限られています……他の顧客とはどうやって接触すればよいのでしょうか？

既存の発行されたトークンのプロジェクトを観察すると、トークンの価格と市場がそのトークンエコシステムが創造する未来の価値に対する期待との間にフィードバックループが存在することがわかります。Uniswap が手数料の変換提案に応じてトークン価格を引き上げたり、Vitalik が Maker 自身のチェーンを立ち上げる計画に応じて MKR を売却したり、DEGEN が L3 の計画に応じて価格を引き上げたりするなど、特定のプロジェクトの未来計画に関するニュースに対してトークン価格が非常に敏感に反応していることが見て取れます。

トークンは予測市場の役割を果たし、特定のプロジェクトが特定の方向に進むことに対する群衆の集団的な興味と、その目標を達成する可能性を予測します。このフィードバックループの効率はトークンの流動性によって決まります。流動性の高いトークン（例えば BTC や ETH）はニュースイベントに即座に反応しますが、規模の小さいプロジェクトは投機家（ニュースイベントに基づいて取引する）をあまり引き付けません。しかし、新しい購入者がプロジェクトが構築している物語に興味を持ち、プロジェクトが概説するソリューションが将来の特定の群衆にとって価値があると信じるなら、流動性の低いトークンでも新しい購入者を引き付けることができます。過去6ヶ月間の人工知能トークンの評価の大幅な増加がその証拠です：現在、トークン保有者に価値をもたらすトークンはごくわずかですが、伝統的な人工知能スタートアップが現在創造している巨大な価値に基づいて、市場はこれらのエコシステムが将来創造できる期待価値を再評価しました。

このプロセスの面白い点は、トークンを発行し、十分な流動性の注目を集めることで（人々があなたのニュースで取引するために時間やお金を費やす価値があると感じるように）、チームがその未来の製品リリースに対して非常に密接なフィードバックループを形成する可能性があることです。ユーザーとの対話を行いながら、暗号通貨製品の構築者は、反復サイクルを通じて製品の意思決定を温度検査し、市場が重視する意思決定（つまり、あなたのトークンを大幅に上昇させる意思決定）を見つけるまで続けます。このような状況が生じれば、あなたは市場が意味のある方向に向かっていることを知ることができ、トークンの価格メカニズムを大衆市場の需要を発見するツールとして利用できるようになります。事前に何かを構築する必要はありません。

トークン------効率的なリスクキャピタル

人々がプロジェクトの未来のニーズを満たすという信念に基づいてトークンを購入するメカニズムは、リスク投資の核心です。これは、通常、Paul Graham が説明した価値創造の前提条件を利用しており、これが創業者たちがこの方法で行動している理由でもあります。

通常、スタートアップがリスクキャピタルを調達するのは、特定の目標や計画があり、新しい資金が必要だからです。そして、これは創業者たちにある種のフィードバックループを提供します（もしベンチャーキャピタルがあなたの新しい計画に興味を持たなければ、彼らは投資しません）。ただし、このフィードバックループは排他的で不透明であり、約18ヶ月ごとにしか現れません。

トークンの登場により、誰でもいつでも新しいプロジェクトの資金提供に自由に参加できるようになり、市場で早期プロジェクトを購入するための資金供給量が増加し、プロジェクトが資金を得る割合が向上しました。新しい提案がトークンの新しいユースケースを提供することでトークンの市場機会を拡大すれば、市場はそのプロジェクトにより高い価値を付与し、トークンの多様性の規模も拡大します。トークンがあれば、市場は革新の直接的な資金調達メカニズムとなり、これがトークンが人間の潜在能力を拡大する強力なツールとなる核心です。

リスク投資家はトークンへの愛を表現するために長々とした議論を好みますが、見落とされがちなのは、トークンがリスク投資と直接競争しており、両者は代替製品であるということです。かつての創業者であり、現在のリスク投資家として、私はリスク資金には適度な量があり、それがすべての創業者にとって有用かつ必要であると信じています。適切な資金量はチーム自身とその市場によって異なりますが、私はどのプロジェクトにとってもゼロではないと考えています。公共のトークン市場が枯渇している時期に、ベンチャーキャピタルは早期プロジェクトに資金を提供し続ける重要な役割を果たし、リスクを負うことで巨額のリターンを得ることが多いです。

市場の周期的な変動の中で生き残る

トークンの欠点の一つは、資本が特定のエコシステム内での注意の流れに応じて流動することです。市場参加者は皆同じではなく、特定の投資家の注意は彼ら自身の理念に関連しています。人々は自分の最新の見解に基づいて投資ポートフォリオを調整し続けるため、トークンの循環の強度は市場参加者の注意を持続的に引き付ける能力に依存します。

創業チームがこの問題を解決する方法の一つは「物語サーフィン」（narrative surfing）であり、自分のプロジェクトを暗号通貨の中で流動性を引き付ける最新の人気価値提案に結びつけ続け、トークンの価値を最大限に引き上げることを目指します。

チームが新鮮さを保つ別の方法は、meme を使用することです：優れた meme はコミュニティ内で反響を生み出し、雪だるま効果を生み出します。現在、コミュニティ間の「meme 戦争」も非常に激しいです。優れた meme 創作のサイクルを持つコミュニティは、ソーシャルチャネル上でプロジェクトに関するコンテンツが常に大量に創作され/共有されることを保証し、その結果、トークンが人々の注目の焦点となります。これが、meme がトークンの流動性を維持するために必要な要素であり、meme coins が持続的に流動性を引き付け、維持する理由の一つです。適切な人々が早期にエコシステムに参加すれば、彼らはプロジェクトについて話し、成長を助ける原動力を持つことになります。もしプロジェクトに対して持続的に共有したくない人々に過剰にトークンをエアドロップすれば、プロジェクトは長期的に注目を維持することが難しくなります。

意思決定の過度な金融化を避ける

想像してみてください、市場が完全に効率的で、プロジェクトトークンの価格が完璧なオラクルのように、特定の行動計画が最適かどうかを予測できる世界を。おそらく市場には大量の AI エージェントが存在し、さまざまなプロジェクトの更新に基づいてトークンを取引し、特定のプロジェクトが成功するかどうかをうまく予測できるでしょう。そして、プロジェクトチームは外部市場参加者が取るべきだと考える行動だけを完全に取ります。もし誰かが「ここで誰が決定権を持っているのか？」と尋ねたら、正しい答えは市場全体（トークンの価格を通じて）であり、トークン周辺のエコシステムの他の人々は、単に管理者や受託者として存在し、市場の目標を達成するのを助けるだけです。しかし、このような組織ガバナンスシステムは、実際には他のモデルよりも大きな成果を上げるのでしょうか？

私はその答えが否定的であると考えています。

まず、特定の業界で最も優れた創業者たちは、他人に何をすべきかを指示されることを嫌う傾向があります。彼らは自分の市場を非常によく理解しており、最適な行動計画について独自の見解を持っています。次に、最も優れた創業者は、主流の合意から逸脱した意見を受け入れることができ、実際にはそれを誇りに思うことが多いです。重要なのは、これらの偏差が彼らが非常に成功した会社を創造する理由であることです：市場の誤解はすべてアービトラージの機会であり、最初に異議を唱えた人への報酬です。私たちの時代で最も成功した企業は、市場がその仕事の価値を積極的に過小評価する長い期間を経てきましたが、まさに彼らがその力に抵抗する能力が、彼らが長期的に価値を維持する理由です。

偉大な創業者は先見の明を持つ人々であり、他の人々のように局所的な最小値の周りで最適化するのではなく、新しい領域を探求し、他の人々が存在しないと考える新しい機会を発見しようとします。そのために、彼らは他の人が考えたことのない質問を提起し、データがほとんどない状況で直感を頼りに異なる概念の間を迅速に切り替えます。これにより、彼らは競合他社よりも早く製品と市場の適合を実現し、市場を獲得し、価値のあるエコシステムを創造することができます。

もしチームが価値のある未開発市場の新しいデータを収集した場合、彼らが最も避けたいことは、そのデータを公に共有することです。しかし、もし彼らが秘密を心の中に隠し続ければ、最も優れた創業者でさえ公共市場の注目を引くことは難しくなります。しかし、彼らはプライベートファイナンスを通じて資金を引き付けることで利益を得るでしょう（プライベートファイナンスの参加者は選別され、信頼できる人々です）、また、ビジョンを見て直感的に考えることができる狂った投資家を見つけることで利益を得るでしょう。

どうすれば本当にトークンと市場の適合点を見つけることができるのでしょうか？

最初の質問に戻ると、私たちはトークンが強力なツールであり、チームがそれを利用して市場の需要と自分に合った物語を発見できると考えています。以前の製品創業者と同様に、トークン創業者はトークンが提供する巨大なフィードバックに基づいて、トークンの価値提案を迅速に反復することができます。

このフィードバックループの活力を維持するために、チームはソーシャルプラットフォーム上で投資家の注目を引き続ける努力をすべきです。彼らは周囲のさまざまな言説に対して深い認識を持ち、なぜ市場が各種の物語を重視するのかを理解する必要があります。彼らはコンテンツと meme を利用して人々の関心の範囲に継続的に現れるべきであり、そうすることで人々が興味を失わず、投資ポートフォリオを再調整することができます。最も重要なのは、チームがプロジェクトのビジョンを信じ、資金とエネルギーの支援を提供する高価値の貢献者を引き付けることに集中すべきだということです。もしチームがこれをうまく行うことができれば、彼らは Hodl 大軍を築くことができ、彼らはトークンを売却せず、新しいオーディエンスにトークンを宣伝するでしょう。