10xリサーチ：ETHの見通しに悲観的、BTCの新高値が近いと予想

著者：Markus Thielen、10x Research

編訳：Azuma、Odaily 星球日報

編者按：この記事は、著名な投資研究機関10x Researchが昨夜と今朝に発表した2つの市場分析記事の整理です。最初の記事では、10x ResearchがETHの今後の市場に対する悲観的な理由を主に分析しました。2つ目の記事では、10x ResearchがBTCの新高値が近いと予測しています。

以下は、10x Researchの2つの記事の核心内容の抜粋です。

ETHについて：なぜ私たちは強気を見せないのか？

過去1ヶ月間、イーサリアムの時価総額は22%増加し、4540億ドルに達しましたが、イーサリアムの手数料収入は33%減少し、1.28億ドルにとどまりました。根本的には、イーサリアムが取引活動の面で相対的に「無関係」になってしまったためであり、大部分のミーム活動はSolanaやLayer 2ネットワークに移行しています。深い価値投資家にとっては、これは新しいことではないかもしれません。

テクニカル分析の観点から見ると、ETHが3725ドルの水準を下回ると、大量のストップロス取引が発生する可能性があります。現在のETHの動きは非常に脆弱で、さらなる上昇が見込めず、多くの新たに設立されたロングポジションが損益分岐点に達するか、それを下回っています。暗号通貨愛好者は一般的にこのようなテクニカルパターンを「バート」と呼び、あるトークンの価格が大幅に上昇した後に一定の整理が必要であり、その際にストップロス取引の発動によって急激に価格が下落する可能性があります。私たちの3つの反転指標はすでに弱気に転じています。

歴史的に見ると、6月はETHのパフォーマンスが2番目に悪い月であり、平均リターンは-7%（9月は最悪で-12%）で、他の10ヶ月の平均リターンはすべて正の値です。

以上のことから、ファンダメンタルズ、テクニカル分析、周期的慣例などの異なる観点から見ても、現在はETHを保有するのに最適な時期ではありません。この結論を裏付けるもう一つの証拠は、先物市場のポジションが過度に伸びている（ロング偏重）ことです。

注：金融市場用語において、「ポジションの過度な伸展」は、特定の方向（ロングまたはショート）に対する大量のポジションが存在する現象を説明するために使用されます。市場の大多数の参加者が同じ取引方向を取る傾向がある場合、「ポジションの過度な伸展」はその方向に対するリスクが過度であることを示唆します。

先物の未決済契約は、5月中旬の80億ドルから128億ドルに増加し、資金調達金利は数日間20%を超えましたが、現在は11.9%に低下しています。新たなロングが展開されていないため、ロングを保持するコストが非常に高く、ETFの承認時期の不確実性から、より多くのトレーダーがポジションを解消することを選択する可能性があります。

現物イーサリアムETFの純流入も失望を招く可能性があります。GBTCの状況に似て、グレースケールのETH Eでは50%（40-50億ドル）の資金流出が見られる可能性があり、他のETFの資金流入レベルはBTC ETF（5ヶ月で135億ドル）の20%にしか達しない可能性があります。つまり、約27億ドルの流入は、ETH Eの40億ドルの流出に対して、ETHの価格に圧力をかける可能性があります。

機関投資家や資産管理者にとって、ETHを多資産ポートフォリオに追加する理由も十分ではありません。ETHの位置付けはデジタルゴールドではなく、その取引量はビットコインのごく一部に過ぎず、一定の流動性リスクがあります。現在の伝統的金融の無リスク金利は約5.2%であり、ETHのステーキング収益はわずか2.6%です。そのため、伝統的金融がETH ETFを購入するインセンティブも小さく、現在のETFはステーキングを許可していないことを考えると、なおさらです。

現在、SECが現物イーサリアムETF（S-1）を最終的に承認する時期は不明であり、アメリカのバイデン大統領は国会がSAB-121決議を覆すことを目的とした法案を否決し、政府の暗号通貨に対する反対姿勢を再確認しました。ETFはS-1フォームが有効になるまで取引を開始できませんが、SECがこれらのS-1を承認するタイムラインは未定です（今日かもしれませんし、数ヶ月後かもしれません）。5月23日の19b-4承認の好影響を受けて、ETHは3000ドルから3600ドルに急騰し、その後数日間で3800ドルに達しましたが、アメリカ政府が暗号に対してあまり友好的でない新しい情報（バイデンの否決）を伝えたことを考えると、この25%以上の上昇は果たして合理的でしょうか？

私たちはビットコインを好みます。たとえS-1が承認されても、ETH Eの変換流出はETHに対して売り圧力をもたらすでしょう。総合的に見て、「ビットコインを買い、イーサリアムを売る」、「イーサリアムのコールオプションを売り、ビットコインのコールオプションを買う」という取引戦略の方が勝算が高いかもしれません。

ETHにとって、3725ドルは非常に重要な水準となります（この水準で私たちはすべてのロングイーサリアムポジションを解消します）。もしETHがこの水準を下回ると、大量のストップロス取引が発生し、ETHの価格がさらに下落する可能性があります。これにより、ビットコインが新高値を達成するのが難しくなるかもしれません。

BTCについて：新高値は来るのか？

私たちは5月21日、5月26日、5月30日の3回の報告でBTCに対する強気の理由を強調してきました。

トレーダーにとって、今こそリスクを取ってより大きなベータを得る時です。私たちが予測した通り、ビットコインマイニング関連株も上昇しています。テザーの1億ドルの資金調達（さらに5000万ドルの追加もあり得る）の影響で、Bitdeerは昨夜13%反発し、Bitfarmsも業界の主要な参加者の一つとして反発しました。

アメリカ経済は減速していますが、現時点ではこれはむしろ良いことです。GDPの増加率はわずか1%を超え、ISM製造業指数は数ヶ月間収縮状態にあり、雇用も減少傾向にあり、消費支出に悪影響を及ぼしています。昨夜は別の重要かつ先行指標である求人件数が著しく減少しました。これらすべてがインフレの低下をもたらします。

今週の金曜日にはさらに多くの雇用データが得られ、来週にはCPIインフレ報告が発表されます。ビットコインの動きはCPIの高低に応じて方向を調整します（CPIが上昇すればビットコインは弱気、CPIが下降すれば強気）。もしCPIの成長率が3.3%以下であれば、ビットコインが新たな歴史的高値に達する可能性が高いです。

5月15日、インフレ率が3.4%に達し、前月の3.5%を下回った際、私たちは強気に転じました。その時、ビットコインの価格は62000ドルに近づいていました。この価格は私たちのモデルとも一致しており、中期トレンドモデルは、ビットコインの価格が5月16日に65000ドルに達すれば強気に転じると予測していました。もし終値が71500ドル（最近の価格は70500ドル）を超えれば、別の買い信号が発生します。

ビットコインは現在、下の図に示す小さな三角形の範囲（紫線）を突破しました。大きな三角形の範囲（紫の破線）も71500ドル付近で突破される可能性があります。もしアメリカの雇用率の低下やインフレ率の低下がビットコインの価格をこのライン以上で終わらせることができれば、私たちは新高値を目指す目標価格を設定します。これが今週の金曜日から来週の水曜日の間に達成される可能性があります。したがって、私たちは来週末までにビットコインが新たな歴史的高値（73500ドルを超える）を記録すると予測しています。

SECは最近、暗号通貨に関するリスク警告を発表しました。このパターンは、ビットコイン現物ETFや他のSEC規制の暗号製品が承認される前に見られたもので、現物イーサリアムETFのS-1フォームがすぐに承認される可能性を示唆しているかもしれません。それにもかかわらず、私たちは依然としてビットコインを好み、ポジションも再びビットコインに戻ります。

土曜日以来、ビットコイン先物契約の追加ポジションは16億ドル増加しました。昨夜、フィデリティの現物ビットコインETFには3.78億ドルが流入し、ArkのETFには1.4億ドル、ブラックロックには2.75億ドルが流入しました（1日で合計8.8億ドル）、これは歴史的に2番目に高い値です。

オプション市場では、来週末までにビットコインのボラティリティが約±6.6%になると予想されています。もし上昇すれば、目標価格は76000ドルとなります。インプライドボラティリティは依然として相対的に高価で、約52-53%です。永続的な先物やビットコインマイニング企業を通じてロングレバレッジを構築することが、より良い戦略かもしれません。

要するに、ビットコインはすぐに歴史的な新高値を記録する可能性が高く、今こそリスクを取り、より大きなポジションを構築する時です。