Perp 破局者、SynFutures はどのように新たな DeFi イノベーションをリードするのか？

原文作者：SHA

一、紹介

現在、デリバティブ市場には2つのよく採用されているソリューションがあります。一つはGMXのVaultモデルで、LPが取引相手の対抗者となり、Oracleが取引価格を決定します。もう一つはdYdXのオーダーブックモデルで、オフチェーンでマッチングし、オンチェーンで決済します。例えば、AEVO、Vertex、dYdX V3/V4などです。前者には対抗者リスクとオラクル攻撃リスクがあり、後者には不透明性と取引プラットフォームの悪用リスクがあります。

dYdXやAEVOなどの半分分散型ソリューションとは異なり、SynFuturesは完全に分散型で高性能な永続契約取引プラットフォームの構築に専念しています。SynFuturesは2021年に設立され、Pantera、Polychain、Dragonfly、Standard Crypto、Frameworkなどの業界の著名機関から3800万ドルの資金調達を行いました。DeFillmaのデータによると、今年の02-29にBlastが立ち上がって以来、そのV3バージョンの累計取引量は480億ドルを超え、日々の取引量は業界のトップ3に安定しています。

SynFutures V1、V2はUniSwapV2と同様にxyk AMMモデルに基づいており、資金効率の低さや深度の問題があります。そこで、SynFutures V3はUniSwap V3の集中流動性モデルを参考にし、契約取引専用のoAMMを導入しました。これにより、LPは流動性を特定の価格帯に集中させ、資金効率と流動性の深度を最大化し、完全に分散型でありながら、トレーダーに良好な取引体験を提供し、取引の摩擦を最小限に抑えます。

· oAMMの大きな革新点は、純粋なオンチェーンオーダーブックを実現し、マーケットメーカーがリミットオーダーを通じてマーケットメイキングを行い、直接⅓の取引手数料を得られることです。これは現在業界で最高の分配比率であり、SynFuturesが中央集権型取引プラットフォームのマーケットメーカーを引き付け、オンチェーンでのマーケットメイキングを促進し、中央集権型取引プラットフォームに匹敵するオーダーブックの深度を構築するのに役立ちます。

· oAMMのもう一つの大きな革新点は、UniSwap V3と同様にpermissionlessの特性を持ち、「3つの許可」を実現していることです。つまり、誰でも、いつでも、任意のトークンを担保として使用でき、30秒以内に上場プロセスを完了できます。これは、どのプロジェクトもSynFutures上で自分のトークンの契約取引ペアを作成できることを意味します。将来的にプロジェクトの半分がSynFuturesで自分のトークンを担保にして契約取引ペアを作成することを想像してみてください。それはどれほど大きな市場になるでしょうか…

· 同時に、oAMMは純粋なオンチェーン契約として、基盤となるブロックチェーンのエコシステムと自然に融合し、共に成長することができます。これは現在多くの半分分散型取引プラットフォームに欠けている点です。結局のところ、DeFiの最も魅力的な点はそのコンポーザビリティにあります。すべてのデータはオンチェーンで保存され、誰でも検証でき、トレーダーは「取引プラットフォームのダウン、ネットワークの切断、資金の流用」などの中央集権的リスクを心配する必要がありません。

二、oAMMメカニズムの紹介

もしUniSwap V2を小川に例えるなら、UniSwap V3はその小川の中に2つのダムを立てて大きな貯水池を形成します。小川は小さな魚やエビが遊ぶのを支えることができますが、大きな貯水池はクジラやサメが自由に泳ぎ、より複雑なエコシステムを生み出します。SynFutures V3も同様です。

2.1 集中流動性------資金効率の向上

oAMMはLPが流動性を特定の価格帯に追加できるようにすることで、AMMの流動性の深度と資金利用効率を大幅に向上させ、より大きく、より多くの取引を支えながら、LPにより多くの手数料収入を生み出します。文書から見ると、その資金効率は元の26,666.6倍に達することができます。

2.2 純粋なオンチェーンオーダーブック------効率を保ちながら公開透明性を兼ね備える

oAMMの流動性は特定の価格帯に分布しており、その価格帯は複数の価格点で構成されています。例えば、LPがETH-USDB-PERPの[3000, 4000]で流動性を提供する場合、この価格帯はさらに複数の価格点に分けられ、それぞれの価格点に等量の流動性が配分されます。賢いあなたはすぐに思いつくかもしれませんが、これはオーダーブックそのものではありませんか？その通りです！

oAMMは、ユーザーが指定された価格点で流動性を提供できるようにすることで、オンチェーンリミットオーダーを実現し、オーダーブックの取引行動を模倣し、資金効率をさらに向上させます。

従来のAMMのマーケットメイキング方式と比較して、中央集権型取引プラットフォームのマーケットメーカーはリミットオーダーというマーケットメイキング方式により慣れており、認識も高く、参加意欲も高いです。したがって、リミットオーダーをサポートするoAMMは、マーケットメーカーの参加をより良く引き付け、oAMMの取引効率と取引深度をさらに向上させ、中央集権型取引プラットフォームに匹敵する取引体験を実現します。

dYdXなどのオフチェーンオーダーブックとは異なり、oAMMはブロックチェーン上にデプロイされたスマートコントラクトであり、すべてのデータはオンチェーンで保存され、誰でも検証でき、完全に分散型であり、ユーザーは取引プラットフォームの不正操作や虚偽の取引などの問題を心配する必要がありません。

2.3 リミットオーダーで取引手数料の分配を受ける------業界最高の分配比率

ユーザーがリミットオーダーを出すことは本質的にoAMMに流動性を提供することになるため、取引手数料の収入分配を受けることができます。取引手数料の分配は、中央集権型取引プラットフォームでは通常、特定の機関顧客やVIPユーザーにのみ開放され、一定の決済周期があります。しかし、oAMMでは、取引が成立した際に、直接ユーザーの担保口座に返還されます。BTC-USDB-PERPの例を挙げると、現在の分配比率は取引額の0.01%です。一方、リスクが相対的に高いMEME Coin WIF-WETH-PERPでは、0.5%に達します。これは現在業界でデリバティブ市場最高のリベート比率かもしれません。

2.4 無許可の上場------迅速に取引機会を捉える

現在、すべての分散型デリバティブ取引プラットフォームはプロジェクトチームまたはコミュニティによって上場するトークンが決定されており、これによりほとんどのユーザーは「先行発行」で利益を得ることが非常に難しくなっています。しかし、oAMMは本質的にチェーン上にデプロイされたスマートコントラクトであり、ほとんどの現物AMMと同様に、上場を必要とせず、誰でも自由に永続契約または期限付き契約を作成できます。

言い換えれば、もしあなたがあるトークンが非常に人気があると思い、そのLPが利益を上げられるなら、SynFuturesを通じて相応の契約市場を作成できます。例えば、新しく出たMEMEが非常に注目されていて、多くの人がその契約を取引したいが、まだ取引プラットフォームがサポートしていない場合、SynFuturesで先行して上場することを選択できます。これにより、MEMEの人気に便乗し、SynFuturesの流量とコミュニティを活用し、一石二鳥を実現します。

2.5 すべてのERC20トークンを担保としてサポート------デリバティブ市場の新しいパラダイムを開創

oAMMの各プールは独立しており、互いに影響を与えません。この設計により、oAMMは理論的には市場に存在するすべてのERC20トークンを担保としてサポートでき、全体のシステムリスクを増加させることはありません。これはHyperliquidやdYdXなどのシステムでは想像できないことです。

将来的に時価総額上位500のアルトコインの半分がSynFutures上で相応のプールを作成し、流動性を提供する場合、たとえ各プールが$1mの流動性しか持っていなくても、それは非常に大きな数字です。また、プロジェクトチームはこれを基に自分のトークンに力を与え、トークンの保有者がトークンを担保にして取引を行ったり、流動性を提供してSynFuturesのポイントや取引手数料を獲得したりすることができ、真のウィンウィンを実現します。

2.6 リスク管理メカニズム------ユーザー資金の安全を全方位で保護

デリバティブは現物よりもはるかに複雑です。現物は使い切ったら終わりですが、デリバティブにはポジションという中間状態が存在し、プロトコルの安全メカニズム設計に対する要求が高くなります。この点において、SynFuturesはスムーズな価格曲線、動的な罰金、緊急対応メカニズム、大額の利益引き出しチェックの4つの方法を通じてユーザー資金の安全を保護します。

2.6.1 スムーズな価格曲線

歴史的に、GMXやdYdXではハッカーがオラクルを通じて攻撃し、損失を引き起こす問題が発生しました。したがって、SynFuturesはオラクルからの価格を直接使用するのではなく、EMA（指数移動平均）処理を行ってから使用します。下の図からわかるように、EMA処理された価格曲線は、直接のオラクル価格に比べてよりスムーズで、オラクル価格がマーク価格に与える影響を減少させ、オラクル攻撃のリスクを低減します。

2.6.2 動的な罰金

誰かが悪意を持って価格を操作して利益を得ようとした場合、どうすればよいでしょうか？SynFuturesは動的な罰金を通じてこの問題を回避します。ユーザーが価格を大幅に偏らせた場合、追加の取引手数料が罰金として課せられます。この場合、攻撃者は利益を得られず、攻撃の動機もなくなります。徴収された手数料は、その市場のLPに分配されます。

2.6.3 緊急対応メカニズム

私たちはブロックチェーンは暗い森であり、何が起こるかわからないと言います。もし上記の2つのメカニズムの保護の下で、ある市場に予測できない状況が発生し、ユーザー資金の安全が脅かされた場合、どうすればよいでしょうか？SynFuturesの対応は、緊急対応メカニズムを起動し、リスク管理（例えば市場価格がマーク価格から大幅に偏る）をトリガーし、その市場を凍結し、リスクの原因を評価し、対策を決定し、ユーザー資金の安全を最大限に保護します。

2.6.4 大額の利益引き出しチェック

大額の利益を引き出す場合、SynFuturesは引き出しの閾値を設定し、この閾値を超える引き出しには最大24時間の待機時間が設けられます。つまり、最大24時間以内に入金され、ユーザーはコミュニティに連絡することで引き出しを加速できます。この措置は、引き出しを行う人の利益が正常な手段で得られたかどうかを確認し、ユーザー資金の安全を保護するためのものです。

三、プロジェクトの進展状況

3.1 データのパフォーマンス

SynFutures V3は02-29にBlastメインネットが立ち上がって以来：

· 累計取引量は480億ドルを超えました

· 日々の取引量は10億ドルに近づいています

· TVLは5400万ドルを超えました

· 7日間のアクティブアドレスは3.3万を超えました

現在、Blast上で最大の分散型デリバティブ取引プラットフォームであり、今後のさらなる発展に伴い、各指標はGMX、dYdX V4、Hyperliquidなどのプロジェクトに匹敵するものになると信じています。

3.2 成長の余地

The Blockのデータによると、分散型デリバティブ市場全体の取引量は中央集権型取引プラットフォームの3%未満であり、この市場には非常に大きな成長の余地があります。現在のDeFiの世界には2つの明らかな現象があります。一つはユーザーがブランドを認識し、長く存在するプロジェクトはより安全だと考えられることです。もう一つは、主要プロジェクトが獲得するTVLがますます増えていることです。このような状況では、革新がないプロジェクトや模倣品が元のプロジェクトを超えて成長することはほとんど不可能であり、中央集権型取引プラットフォームに挑戦することはなおさら困難です。

この市場は引き続き革新とイテレーションを必要としており、取引体験と資金利用効率を向上させる必要があります。そして、革新性を持つプロジェクトだけが挑戦者となり、破局者となり、分散型デリバティブ取引プラットフォームの市場シェアを拡大し続けることができます。

SynFutures V3は間違いなくこの革新性を持っており、oAMMを通じてオンチェーンオーダーブックを実現し、ユーザーが特定の価格帯で流動性を提供できるようにしています。また、マーケットメーカーがリミットオーダーを通じて直接手数料の分配を受けられるようにし、マーケットメーカーを引き付けて資金利用効率と取引体験を向上させます。このように、能動的なマーケットメイキングと受動的なマーケットメイキングを一つのシステムに統合し、完全にオンチェーンで運用することは、現在のデリバティブ市場における非常に大きな革新の一つと言えるでしょう。

現在、Vertex、BlueFin、RabbitXもExilierを通じて自分のオーダーブックに受動的流動性を提供していますが、SynFuturesはAMMを通じて受動的流動性を提供する機能を直接実現し、ネイティブサポートを行い、第三者を導入せず、LPのリスクが少なく、体験も向上します。

同時に、SynFutures V3のPermissionlessと「3つの許可」の特性------誰でも、いつでも、任意のトークンを担保として使用でき、30秒以内に上場プロセスを完了できることは、分散型デリバティブ取引の新しいパラダイムを開創し、将来的にUniSwapのように中央集権型取引プラットフォームの一部のシェアを奪う可能性があります。

3.3 問題分析

xyk AMMの欠点は主に無常損失が存在することであり、一般ユーザーにとってはヘッジや把握が非常に難しいです。SynFuturesのoAMMはUniSwap V3に似ており、無常損失の問題も存在します。一部の公開情報やAMAから得た情報によると、SynFuturesは将来的にStrategy Vaultsを考慮しており、効果的な受動的マーケットメイキング戦略をユーザーに開放することを検討しています。これは、フォロートレーディングに似ており、無常損失リスクを心配するユーザーが参加できるようにするためです。

四、チームの背景

SynFuturesの創設チームは国際的な一流投資銀行、インターネット企業、暗号OGのバックグラウンドを持ち、Pantera、Polychain、Standard Crypto、Dragonfly、Framework、SIG、Hashkey、IOSG、Bybit、Wintermute、CMS、Wooなどの投資家からの支持を受け、現在までに3800万ドル以上の資金調達を行っています。

五、まとめ

DeFiはDeFi Summer、DeFi 2.0という2つの盛況な周期を経た後、どうやら停滞期に入ったようで、近年見られる破壊的な革新は数えるほどしかなく、より多くは旧プロトコルの微革新や運営手法の革新にとどまっています。しかし、SynFutures V3はAMM + オーダーブックという2つの主流モデルを創造的に統合し、中央集権型取引プラットフォームをチェーン上でマーケットメイキングする「最後の1マイル」を打破し、性能と体験を保証しつつ、安全性、透明性、分散性を実現しました。同時に、そのPermissionlessと「3つの許可」の特性は、デリバティブ取引の新しいパラダイムを築き、分散型デリバティブ市場の革新をリードする突破口となります。

分散型は部屋の中の象であり、重要でないときには存在感がありませんが、重要な瞬間にはそれがどれほど重要で不可欠であるかを発見します。FTXはその最良の前例です。したがって、SynFuturesが分散型の道を堅持することに対して、筆者は非常に賛同し理解しています。現在、ブロックチェーンの基盤性能やインフラの制約により、製品体験は中央集権型取引プラットフォームに比べて不足していますが、近い将来、基盤となるパブリックチェーンの性能向上、AAウォレットの普及、インフラの整備が進むことで、SynFuturesのような分散型取引プラットフォームも中央集権型取引プラットフォームに匹敵する体験を持ち、中央集権型取引プラットフォームの独占を打破し、デリバティブ市場全体で一席を占めることができると信じています。