Synthetixの最新進展全解析：DeFiデリバティブはまだ良いビジネスなのか？

コンパイル：Scof、ChainCatcher

原著作者：Troy Harris、Messari

原著タイトル：《State of Synthetix Q4 2024》

この記事は、Synthetixの2024年第四四半期のパフォーマンスに関する整理と分析であり、Messariが発表した原材料に基づいて編纂されています。ガバナンス構造、製品配置、取引活発度、市場データ、財務状況などの主要な進展をカバーしています。

この記事の目的は、読者にSynthetixが現在の市場環境でのパフォーマンスと動向を理解するための簡潔でデータ駆動の参考資料を提供することです。

重要な洞察

• 2024年第四四半期、Synthetixはガバナンス改革を実施し、単一のSpartan Councilモデルを採用してプロセスを簡素化しました。
• 1320万ドルと400万ドルでKwentaとTLXを買収し、デリバティブ製品ラインを拡大しました。
• 11月21日には未決済契約が年間ピークの671億ドルに達し、四半期の日平均は1.954億ドルで、前四半期比で45%増加しました。
• 68の新しい永続契約が立ち上げられ、そのうち24はプラットフォーム初のサポート資産です。
• 永続契約の日平均取引量は7170万ドルで、前四半期比で29%増加しました。

主要指標

プロトコル分析

永続契約

Q4の日平均永続取引量は7170万ドルで、Q3から29%増加しましたが、前年同期比で50%減少しました。

V3の永続契約の使用量は鈍化し、取引量は前四半期比で38%減少しました。

Q4の総取引量は66億ドルで、オンチェーンの永続取引総量（7405億ドル）の0.9%を占めています。

SOLの永続契約の四半期取引量は53%増加し、BTCを超えてプラットフォーム最大の市場となりました。BTCは第二位、ETHの取引比率は減少しました。

他の永続市場の取引量は74%増加しました。

プラットフォームは68の永続契約市場を新たに追加し、そのうち24は初めてサポートされる資産で、SIP-387の要件に従って立ち上げられました。

ユーザー活発度

2024年全体の下落を経て、第四四半期にSynthetixの全体的な活発度指標が回復しました。

永続契約の日平均取引件数は前四半期比で25%増加し、第三四半期の1400件から第四四半期の1700件に上昇しました。今四半期の成長は主にSynthetix V2によって推進され、その取引件数は前四半期比で59%増加しました。

しかし、前年同期比（YoY）では、日平均取引件数は2023年第四四半期の2500件から33%減少しました。

日平均アクティブユーザー数（DAUs）は第四四半期に前四半期比で14%増加し、第三四半期の207人から236人に上昇しました。しかし、2023年第四四半期の445人と比較すると、前年同期比で47%減少しています。

Synthetix V2とV3の両方のDAUは増加し、それぞれ前四半期比で12%と19%増加しました。これは、コアユーザーがSynthetixでの取引においてより大きな割合を占めていることを示しています。

注意すべきは、Synthetix V3はOPメインネット（OP Mainnet）にはまだ展開されておらず、現在はBaseとArbitrumの2つの実行レイヤーでのみ稼働しているため、その活発度データは異なるLayer 2ネットワーク環境からのものです。

総ロック価値

総ロック価値（TVL）は、Synthetixが特定の時点でチェーン上で利用可能な流動性を測る重要な指標です。

第四四半期、SynthetixのTVLはほぼ安定しており、前四半期比でわずか1%増加しました。TVLは今四半期に一時6億ドル以上のピークに達し、最終的には3.789億ドルで終了しました。

TVLはプロトコルの規模と流動性を測る重要な参考指標ですが、永続契約の分散型取引所（perp DEX）の成功を測る唯一の基準ではありません。

未決済量

未決済契約（Open Interest, OI）は、特定の時点でまだアクティブで、未決済のデリバティブ契約の総価値を表します。Synthetixにとって、OIは現在のすべての未決済の永続契約の米ドル総額を示します。高いOIは、一方でリスクエクスポージャーが高いこと（より多くの資金がポジションにロックされていること）を意味し、他方でSynthetixの永続契約に対する強い需要を反映しています。これは、ユーザーが積極的にポジションを開いて維持していることを示しています。

第四四半期末時点で、SynthetixのOIは6750万ドルで、前四半期比で60%減少しました（Q3は1.667億ドル）。しかし、11月21日には市場のボラティリティが高まったため、OIは歴史的な新高値（ATH）を記録し、3.761億ドルに達しました。第四四半期全体の日平均OIは1.954億ドルで、前四半期比で45%増加し、前四半期の1.348億ドルを上回りました。OIはアメリカ大統領選挙前に上昇傾向を示し、11月5日（選挙日）にはOIが2.089億ドルに達しました。ドナルド・トランプの当選に伴い、暗号市場は上昇相場を迎えました。価格が上昇するにつれて、投資家のリスク嗜好も高まり、レバレッジ取引の活発度が促進され、未決済契約が継続的に増加しました。

永続契約市場において、SOLは今四半期に初めて平均未決済契約が最も高い資産となりました。第四四半期の月平均未決済契約は8490万ドルで、第三四半期の3940万ドルから115%増加しました。SOLは第四四半期に総平均OIの43%を占めました。BTCは今四半期の平均未決済契約の第二位であり、その永続契約市場の第四四半期の月平均OIは7760万ドルです。SOLとBTCは合わせて第四四半期の総平均未決済契約の83%を占めました。それに対して、ETHの永続契約市場の平均未決済契約は二四半期連続で減少しており、その一因はETHの第四四半期の価格パフォーマンスが他の暗号資産に比べて相対的に弱かったことです。ETHの平均OIは1520万ドルで、前四半期の2070万ドルから27%減少しました。

手数料

トレーダーの注文が市場の偏りを緩和する場合、つまりロングとショートポジションの不均衡を緩和する場合、指値手数料が課されます。一方、注文が市場の偏りを悪化させる場合、成行手数料が必要です。指値手数料と成行手数料は具体的な市場ごとに設定され、取引画面で確認できます。これらの手数料は総称して取引手数料（exchange fees）と呼ばれます。さらに、トレーダーの担保価値が永続契約ポジションを維持するのに不十分な場合、強制清算手数料（liquidation fees）に直面する可能性もあります。

SynthetixはOPメインネット（OP Mainnet）での展開が、すべての展開の中でほぼすべての永続契約取引手数料と清算手数料の主要な源となっています。OPメインネットでは、取引手数料は直接配当として支払われるのではなく、sUSDを焼却することによって実現され、SNXステーキング者の負債を減少させます。ただし、提案SCCP-373の更新により、Synthetixの永続契約の取引手数料配分メカニズムは以下のように調整されました：

• 20%はV2の負債焼却（debt burn）に使用
• 20%は統合者（integrators）に配分、例：Cyberdexなど
• 60%はSynthetix V3の流動性提供者（LPs）に配分

2024年第四四半期、OPメインネットでの永続契約取引と清算手数料は合計280万ドルに達し、第三四半期の170万ドルから前四半期比で64%増加しました。対照的に、Baseネットワークでの手数料は前四半期比で47%減少し、第四四半期の総手数料は26.81万ドルでした。SynthetixのArbitrumでの展開は、2024年8月末に開始されて以来、手数料収入は低く、第四四半期には合計6.91万ドルの手数料を獲得しました。

全体として、Synthetixのすべての展開の平均手数料は3.44万ドルで、前四半期比で42%増加しました。しかし、前年同期比では、日平均手数料は2023年第四四半期の10.49万ドルから67%減少しました。

永続契約の取引手数料（perp exchange fees）だけを観察すると、SOLの永続契約市場は第四四半期に最も高い収益を上げ、取引手数料は988,900ドルで、前四半期比で52%増加しました。BTCの永続契約市場は748,900ドルで第二位に位置し、前四半期比で22%増加しました。一方、ETHの取引手数料は前四半期比で31%減少し、Synthetixのperpユーザーが第四四半期に他の資産市場での取引を好む傾向を反映しています。

財務分析

時価総額と供給量

市場全体が上昇する中、SNXの流通時価総額は第四四半期に反発し、前四半期比で26%増加し、5.176億ドルから6.498億ドルに上昇しました。また、SNXトークンの価格は1.58ドルから1.91ドルに上昇し、前四半期比で21%増加しました。これは、市場が今四半期に約4%のSNXの増発量を吸収したことを示しています。今四半期に発行されたSNXは、Synthetix DAOが完了した2つの戦略的買収を資金提供するために主に使用されました（詳細は以下）。

その他の進展

• 12月にモバイル取引をサポートし、法定通貨の入出金とガス代無料の体験を統合。
• Synthetix Exchangeは12月にアップグレードされ、インターフェースと手数料の効率を向上。
• ワンクリックでガス代無料の取引機能を導入。
• V3の永続契約は複数の担保資産をサポート。
• SNXはCoinbase 50インデックスに組み入れられました。
• 新しい公式ウェブサイトが立ち上がり、統一されたアクセス入口と製品の集約を実現。

総括

今四半期は、Synthetixプロトコルのガバナンスにおいて重大な変革がありました。DAOは正式に一部選挙、一部任命からなる単一のSpartan理事会のガバナンス構造に移行しました。新しい理事会は、過去のガバナンスの非効率性の問題を解決し、統一されたビジョンの下でプロトコルの長期的な発展を推進することに尽力しています。新しいガバナンス構造は迅速に作業を開始し、KwentaとTLXの2つのトークン交換式買収を推進し、完了しました。これらの買収は、Synthetixが縦の統合を実現し、製品マトリックスを拡大するのに役立ちます。

未決済契約の総額は今四半期に年間新高値を記録し、11月21日に3.761億ドルに達し、四半期末には6750万ドルで終了しました。永続契約の取引量は今四半期に29%増加し、66億ドルに達しましたが、TVLは基本的に安定しており、前四半期比でわずか1%増加しました。

一方、日平均未決済契約は62%増加し、1.954億ドルに達しました。日平均アクティブユーザー数（DAU）は前四半期比で14%増加し、日平均取引件数は25%増加しました。新しい簡素化された市場作成プロセスを導入することで、Synthetixは第四四半期に24の新しい永続契約市場を成功裏に立ち上げました。SNXの流通時価総額は今四半期に前四半期比で26%増加し、第四四半期末には6.498億ドルに達しました。