SignalPlusマクロ分析(20240506)：リスク資産は再びゆっくりと上昇を始める機会がある

雇用データは今年初めて予想を下回り（予想外の上昇はなし）、全体の雇用人口の変動は + 17.5 万（以前の平均増加は約 27.5 万程度）で、失業率も予想外に 3.83% から 3.87% に上昇しました。

他のより高頻度の雇用市場指標も減速の兆しを示し始めています。たとえば、最近の JOLTS レポートでは、求人と失業者の比率が低下しており、民間部門の採用と離職率は数年来の低水準にあります。

さらに、小規模企業の採用傾向は明らかに弱まっており、ISM と PMI の雇用部分はどちらも疲弊しており、採用を行っているサービス業と製造業の企業の割合は通常は経済不況時に見られる水準に低下しています。

先週金曜日、我々は非農業雇用データの結果がよりハト派的になる可能性が高いと指摘しました。特に、米連邦準備制度 FOMC が雇用市場の軟化に対する関心を高めており、最近のインフレ状況を無視する意向を明確に示していることを考慮すると、現在、雇用データは確かに疲弊しており、利下げの期待が市場に再びリスク反発を引き起こしています。

利回りは牛の急傾斜を示し、2 年物利回りは 5% から 4.8% に低下し、10 年物利回りは 4.5% に戻り、市場は再び今年中に約 2 回の利下げを予測しています。株式市場では、テクノロジー株が 2% 上昇し、SPX は 5,100 ポイントを超えて終了し、ドルは 48 時間以内に先週の高値 159 から 152.5 に下落しました。要するに、市場の感情はハト派的な金利の背景によって高まり、強いリスク反発で先週を終えました。

今週のマクロデータは比較的薄く、米連邦準備制度の官僚たちの発言がデータそのものよりも重要になる可能性があります。中国は貨幣供給/融資データを発表し、アメリカでは Barkin、Williams、Kashkari、Jerrferson、Collins、Cook、Bowman などが順次政策意見を発表します。数週間のリスク洗浄を経て、市場ポジションは 3 月よりもクリーンになっているはずで、リスク感情は最近の底を見つけた可能性があり、少なくともデータがより多くの「ハードランディング」リスクを示す前はそうであるでしょう。投資家が直接株を売却するのではなく、ポートフォリオを調整し続ける中で、SPX の実際のボラティリティは依然として非常に低く、ブルームバーグの報道によれば、現在の調整期間中に SPX のリーダー株が変化しており、まるで「マグニフィセント 7」の中で交代しているようです。リスク資産はここからゆっくりと上昇する機会があると予想されます。

暗号通貨とマクロ感情の相関性がますます強まっており、市場の感情が再び緩和的な米連邦準備制度/先行利率の低下/株式市場の強化に向かう中、金の現物は疲弊しているにもかかわらず、先週金曜日に暗号通貨価格が大幅に反発し、週末には BTC の現物価格が 6.4 万ドルを突破しました。先週金曜日、米国の ETF 流入は強力で、3.78 億ドルに達し、グレースケールでも 6,300 万ドルの資金流入がありました。現在のマクロ環境の下で、我々はリスクリターンがより中立的になるという見解を維持し、短期的な価格調整がより低価格での買いに有利であると予想しています。