SignalPlusマクロ分析(20240402)：アメリカのインフレ圧力が再び上昇

市場は長い週末から戻り、多くの資産クラスが突然のリスク回避の感情を迎えましたが、パウエル議長が先週金曜日に伝えたメッセージも混乱を招くものでした。彼は一週間前には明らかにハト派の立場を取っていましたが、今回は経済が現在の金利水準に対処するための十分な弾力性を持っていると述べました。パウエルの発言はPCEデータの発表後に行われ、「急ぐ必要はない」と「アメリカ経済の成長が非常に堅調で、雇用市場も非常に強力であることを考慮すると、利下げという重要なステップを取る前にインフレの低下に対する自信を持つ機会がある」といったコメントがありました。議長は利下げに急いでいる様子はなく、これは前回のFOMC会議でのハト派の姿勢が多くの内部抵抗（ワラーなど）を受けたからなのでしょうか？それとも選挙年の発言が政治的圧力の影響を受けているのでしょうか？それとも彼は市場が彼の以前のハト派の発言に驚いたのか？私たちには答えがありません。

過去数日の経済データも利下げのストーリーを支持していません。ISM製造業指数は2022年以来初めて拡張し、特に雇用、支払い価格、新規輸出注文の部分が予想を大きく上回りました。最近のインフレデータも、アメリカのコアインフレが依然として高水準にあることを示しており、6ヶ月間のスーパコアCPIは6%に迫り、コアPCEも3%を超えて回復しています。これは連邦準備制度の目標値を大きく上回っています。さらに、S&P Global PMI指数に付随する声明では、「工場がより高いコストを顧客に転嫁しているため、製造業者が請求する平均価格は11ヶ月で最も速いペースで上昇しており、インフレ率はパンデミック前の平均を大きく上回っている」と述べられており、これはインフレが緩和する傾向には聞こえません。

リスク感情がかなり友好的であり、パウエルの態度が支持的であるにもかかわらず、10年物米国債の利回りは今年ずっと安定して上昇しています。2月には市場は6月の利下げが確実だと考えていましたが、現在の価格設定が反映している利下げの可能性は約55%にまで低下しています。しかし、連邦準備制度の最近のドットプロットの指針により、先物市場は2024年に3回の利下げを頑固に予測しています。しかし、経済データが現在の軌道に沿って進展し続けるなら、ハト派のストーリーはますます大きな挑戦に直面するかもしれません。

非農業雇用データは今週金曜日に発表される予定で、市場は雇用人口の変動が20万人に減速し、失業率が3.8%で安定し、時給が前月比で0.3%を維持することを広く予想しています。もしデータ結果が市場の予想通りであれば、リスク感情に好影響を与えるでしょう。SPXオプションのストラドルが反映する日々のボラティリティは約0.8%で、以前の非農業雇用発表日と一致しています。

季節的に見て、4月は株式市場にとってしばしば挑戦的であり、特に月の中旬は年間で最もパフォーマンスが悪い5週間の1つと見なされています。今週金曜日の非農業雇用データと10日のCPIデータを除けば、今月の経済データは比較的薄いです。そのため、CPIデータが好ましくない場合、月末にリスク回避の動きが引き起こされる可能性があります。

暗号通貨の面では、ミームコインが依然として人気であり、BTCの価格は過去1ヶ月間ほぼ7万ドルで推移していますが、かなりの数のロングポジションの清算が発生しています。ポジションが一方に偏っているため、ロングの資金調達率は依然として高く、アジア時間の価格動向はしばしばよりネガティブです（例えば今朝は6.6万ドル以下に下落しました）が、ニューヨーク時間はETFの資金流入の支援（昨日は+1.83億）により、価格動向はよりポジティブです。私たちはただ長期的な再分配取引を目撃しているのでしょうか？つまり、原生ユーザーが長期ポジションを蓄積し、ETFを通じて徐々に主流の投資家に売却しているが、最近はあまり顕著な成果がないのでしょうか？暗号通貨の価格の勢いが弱まっているように見える中、リスク感情が低下する可能性に注意が必要です。