豪賭FTX破産債権、彼は超700%の回収率で2500万ドルを稼いだ。

原文タイトル：FTX破産請求を買い取ったヘッジファンドが9桁の支払いを見込んでいる。ある投資家が2500万ドルを得る方法を共有

著者： Niamh Rowe 、フォーチュン誌

翻訳： Luffy 、ForesightNews

インターネット上でFTXが困難に陥っているという噂が流れ始めたとき、FTXの顧客の一人であるLouis d'Oringyは気に留めず、マイアミビーチのアパートで友人をもてなすことに注意を戻しました。

「フェイクニュースだ」と彼は振り返ります。彼はノートパソコンを置き、ますます不安を抱える暗号通貨コミュニティから離れ、ビーチで一日リラックスしました。

しかし数時間後、雰囲気は変わりました。彼が帰宅すると、FTXの顧客の出金要求が拒否されたというツイートを見ました。

「事態はますます混乱していった」と彼は振り返ります。日が落ちる中、当時31歳の彼は、今後の展開がどうなるのかを考えました。

「そして、突然私たちはFTXにあるお金を引き出せなくなった」と彼は言いました。

d'Oringyは、FTXから損失を回収しようとする100万人以上の被害者の一人です。共同創設者のサム・バンクマン-フリードの金融詐欺が明らかになった後、FTXは崩壊しました。

「その時、暗号の世界の終わりのように感じた」と彼は言います。「見通しは非常に悲観的で、誰もビットコインが再び歴史的な高値を更新するとは思っていなかった。」

しかし、暗号通貨の最も暗い時期に、d'Oringyの考えは変わり始めました。

Louis d'Oringyは2022年12月以来、1000件以上のFTX破産債権を購入しています。

「私の見解は、サムにはこの詐欺行為を実行し、金銭を失うための十分な時間がなかったということです。私は彼らが大金を回収できると非常に確信しています」と彼は言います。

d'Oringyは機会を見出しました：彼のような債権者の多くは、少なくとも一部の資金を取り戻したいと考えていましたが、破産を宣言した際に取引所が87億ドルの資金不足をどのように調達するかについては明確な情報がなく、保証もありませんでした。言い換えれば、債権者は債権を安値で売却する可能性がありました。

では、彼らが自分の債権をヘッジできるとしたらどうでしょうか？

債権取引はリスクでもあり、機会でもある

d'Oringyは以前の自分のブティックファンドArceauを使っていくつかのCelsius破産債権を購入しましたが、この分野ではまだ初心者です。彼が知っているほとんどの投資家はFTXの泥沼に足を踏み入れたくないと考えていました------誰もこれらの債権を購入するために資金を出そうとはしませんでした。

しかし、マイアミの事件が発生した数週間後、d'Oringyは自分の資金を使ってヘッジファンドからFTXのポジションを購入し、清算を要求し始めました。

「破産に関して、私たちは何も新しい情報を持っていませんでした。私たちは大きなリスクを冒しましたが、私はただ言って、やってみました。」とd'Oringyはフォーチュン誌に語りました。

破産債権の取引は高リスク・高リターンの戦略です。リーマン・ブラザーズ、エンロン、ゼネラルモーターズの破産に伴い、債権トレーダーはこれらのかつての巨大企業から数億ドル、さらには数十億ドルの富を得たと考えられています。しかし、より多くの場合、債権は最終的に無価値になる可能性があります。

「最終的な結果は私が想像していたよりもはるかに良かった」と彼は言います。

企業が破産すると、債権者は法廷で長い破産手続きに直面し、どの程度の債権が回収できるかは保証されません。代わりに、多くの人々は債権を現金で売却することを選び、債権の価値が急落するリスクを引き受ける買い手に売却します。買い手の損失は、破産管理者がどれだけの債務を回収できるかに依存します。

2022年11月11日にFTXがデラウェア州地方裁判所に第11章破産を申請して以来、債権取引の正確なタイミングと価値を計算することは非常に複雑です。業界のトレーダーはフォーチュン誌に、債権取引の一部はオンラインプラットフォームで行われ、一部はプライベートで取引され、買い手はすぐに譲渡申請を提出する必要がないため、遅延が生じていると語りました。また、一部の債権取引は単に自分の債権として報告されています。

3月28日現在、業界の主要なオンライン取引プラットフォームClaims Marketでは、49件の取引が4.39億ドルを超える債権の価値を交換しました。同時に、3月20日現在の裁判記録によれば、ヘッジファンドは23億ドルを超える大幅な割引債権を購入しています。

破産裁判所は債権者がいつ支払いを受けるかの具体的な日付をまだ決定していませんが、今のところ、彼らは全額支払いを受ける可能性が高いようです。「顧客は全額支払いを受ける見込みがあるようです」とバンクマン-フリードは木曜日の判決でマンハッタン裁判所に述べました。

請求が最初に承認されたとき、債権者は債権を低価格で売却しました。市場では、100万ドルを超える債権が60件以上取引されており------2022年11月に約10%の価格で売却されたものが、現在は93%に達しており、返済に対する信頼が高まっていることを示しています。

同時に、債権取引の状況を知る2人の人物がフォーチュン誌に対し、暗号通貨の価値の上昇や、FTXが保有する人工知能スタートアップAnthropicの株式が8.8億ドルを超える価格で売却されたため、これらの債権の価値は初期の価値を超えて120%から140%に達する可能性があると推定されていると述べました。

700%を超えるリターンの賭け

債権購入者はフォーチュン誌に、FTXが破産を申請した際にJ. John J. Ray IIIが新しいCEOに任命されたことが債権への関心を引き起こしたと語りました。「彼はすぐにすべての不確実な（価格変動）資産を売却し始めました。機関債権購入者はこのアプローチを好みます。なぜなら、彼らはビットコインを望んでいないからです」とd'Oringyは説明しました。

FTXの事件報告に提出されたデータによれば、これまでにFTXは約70億ドルの資産を回収しています。これには清算された暗号通貨、バハマにある38の不動産、26億ドルの現金が含まれています。

この遺産には約5900万SOLと21,482ビットコインが含まれており、同社が破産を申請して以来、これらのトークンはそれぞれ約1000%と343%上昇しています。FTXは現在の市場価格より68%低い価格で4100万SOLを機関投資家に販売する予定で、この記事が公開される時点での価値は約76.5億ドルです。これにより、一部の被害者が激怒し、Sunil Kavuriは判決時に「私たち全員が十分な罰を受けると言って、バンクマン-フリードが絶えず嘘をついている」と批判しました。

3月20日現在、第11章の申請によれば、d'Oringyは約2900万ドルの債権を購入しています。彼はこれらの債権を個人資金で350万ドルで購入したと述べています。「これは私といくつかの友人のファミリーオフィスの投資です。」この投資のリターンは700%を超えています。

d'Oringyはクリスマスに家族と再会した際に最初の債権を購入しました。彼は当時の両親の心配そうな表情を思い出し、彼の賭けのせいで来年のクリスマスには家族全員が破産するかもしれないと彼をからかいました。フォーチュン誌が確認した契約によれば、この債権は約300万ドルの価値があり、2022年12月28日に元の価値の6%で決済されました。

これまでのところ、FTXの残骸から最大のリターンを得る見込みのある買い手は、不良債権を専門とするヘッジファンドです。3月20日現在、Attestor、Baupost、Farallonはそれぞれ5.2億ドル、5.18億ドル、3.46億ドルの債権を購入しており、この競争でリードしています。情報筋によれば、これらのファンドは他の法人名を使用しています。

この賭けのもう一人の大物であり、d'Oringyの友人でもある117 Partnersの破産債権ブローカーThomas Brazielは、市場で最大のヘッジファンドのいくつかのために債権を購入しています。Brazielは、彼の最初の取引は2022年11月12日で、破産が正式に提出される前だったと述べています。彼は約24万ドルで800万ドルの債権（その請求価値の約3%）を購入し、別の取引では約21万ドルで350万ドルの債務を購入しました。

債権取引は簡単ではない

現在の評価は、昨年4月27日に債権購入者が危機に直面した時の評価とは大きく異なります。

シンガポールの債務者とのZoom通話中、d'Oringyは300万ドルの債権購入契約を締結しようとしていました。通話中、米国国税庁がFTXに440億ドルの請求を提出し、脱税を告発したというニュースが流れました。

「通話中に、私たちは怖がりました」と彼は言います。しかし、彼は最終的にこの債権を購入することに決めました。「本当に非常に非常に怖かったです。」

米国国税庁は請求額を204億ドルに減額しましたが、異議を申し立てなければ、債権者は破産に直面することになります。「私たちは何も得られないでしょう」とd'Oringyは言います。

しかし、FTXはこの請求に対して法的闘争を展開し、裁判所にこの請求を却下するよう求めています：それは「債務者の進展や顧客および他の債権者へのいかなる配分も無期限に停止する可能性があります。」言い換えれば、国税庁の請求が詐欺被害者を自己負担させるため、これは実現する可能性が低いと情報筋はフォーチュン誌に語りました。

7月、FTXは顧客が請求を提出できる公共ポータルを開設しました。しかし、取引の初期段階では、どの資産が清算可能か、または債権をどのように検証するかに関する情報は限られていました。d'Oringyは、多くの人々がTwitterを通じてクラウドソーシングを行っているように見え、KYCの実施は時間がかかり、暫定的な方法であると述べました。

Brazielは「債権を購入するのは本当に非常に非常に難しい」と述べ、彼が購入した債権の少なくとも2、3件は最終的に詐欺であることが判明したと語りました。

債権の検証が迅速に行われるため、d'Oringyは取引の最初の年に40件の債権を購入しました。これにより、彼は別のアイデアを思いつきました：自動化によってデューデリジェンスプロセスを加速することです。昨年12月、彼は他の人と共同でFTX Creditorというポータルを設立し、これを「カスタマイズされたCRM、KYC、デューデリジェンスソリューション」と説明しました。彼は、このポータルが検証プロセスを数日から30分に短縮したと述べています。現在、同社には各大陸に14人の従業員がいて、24時間体制で債権者の電話を受けています。

同社は10万ドル未満の債権を専門に扱い、小口投資家が30分の電話で販売を完了できる便利な方法を提供することを目指しています。これにより、彼らは長引く取引確認に閉じ込められることを避けることができます。

公開記録によれば、12月以来、FTX Creditorは約1,000件の債権を購入し、価値は約1億ドルに達しています。市場の推定によれば、購入価格が債務の70%であると仮定すると、同社は約3,000万ドルの利益を得ることになります------その一部はd'Oringyが最初に購入した債権から得られたものかもしれません。

しかし、d'Oringyは債権の価値の上昇が取引の速度を遅くしていると説明しました。しかし、フォーチュン誌が確認した契約によれば、今週だけで市場では600万ドルを超える債権が購入されており、Brazielは依然として70%の割引価格で債権を購入しています。

d'OringyはFTXの後もFTX Creditorを運営し続けることを決定しましたが、これらの債権が返済された後は、まず休暇に行くつもりです。

これらの債権にお金を投資することは、深く考えた賢明な判断でしょうか？おそらくそうでしょう。しかし、d'Oringyにとって、これらの状況の出現は単なる偶然に過ぎません。彼は賢明さとは全く異なる言葉を使いました：「運」