a16z：コンピュータとカジノ、クロスチェーンの二相文化、そして規制への示唆

原文タイトル：Blockchain's two cultures: The computer vs. the casino

著者：Chris Dixon

発行日：03.10.24

コンピュータとカジノ

人々のブロックチェーンへの関心は、二つの全く異なる文化から生まれています。第一の文化は、ブロックチェーンを新しいネットワークを構築する手段と見なしており、私はこの文化をコンピュータ文化と呼びます。なぜなら、その核心はブロックチェーンが新しい計算運動を推進しているからです。

もう一つの文化は、主に投機と利益を追求しています。この傾向のある人々は、ブロックチェーンを新しい取引トークンを創造する手段としてしか見ていません。私はこの文化をカジノと呼びます。なぜなら、その核心は実際にはギャンブルに関するものだからです。

メディアの報道は、二つの文化に対する人々の混乱を助長しています。利益や損失の物語は常に劇的で理解しやすく、注目を集めます。それに対して、技術に関する物語は微妙で、進展が遅く、歴史的背景が必要です。

カジノ文化には問題があります。極端な例として、すでに閉鎖されたオフショア取引所FTXがあり、その影響は壊滅的でした。FTXはトークンを文脈から切り離し、マーケティング用語で包装し、人々に投機を促しました。責任ある取引所は、保管、ステーキング、市場流動性などの有用なサービスを提供しますが、無謀な取引所は不正行為を助長し、ユーザーの財産を軽視します。最悪の場合、彼らは完全なポンジスキームですらあります。

良いニュースは、規制当局とブロックチェーンの構築者の基本的な目標が最終的には一致していることです。証券法は、公開取引証券に関連する非対称情報を排除し、市場参加者が経営陣を信頼するリスクを最小限に抑えようとしています。ブロックチェーンの構築者も、経済とガバナンスの権力の集中を排除し、ユーザーが他のネットワーク参加者を信頼しなければならない状況を減少させようとしています。

この記事を書いている時点で、アメリカの証券市場の主要な規制機関であるアメリカ証券取引委員会（SEC）がこのテーマについて実質的な指導を行ったのは2019年が最後です。それ以来、同機関は数種類のトークンの取引に対して執行措置を提起し、これらのトークン取引が証券法の適用を受けると主張していますが、これらの決定の基準についてはさらなる明確化がありません。

インターネット以前の法律の先例を現代のネットワークに適用することは、不正行為者やアメリカの規則を遵守しない非アメリカ企業に顕著な利点を提供しつつ、グレーゾーンを残しています。今日の状況は非常に複雑で、規制当局自身もどこで線を引くべきか合意できていません。例えば、アメリカ証券取引委員会（SEC）はイーサリアムのトークンを証券と見なしていますが、アメリカの主要な商品規制機関である商品先物取引委員会（CFTC）はそれを商品と見なしています。

所有権と市場は切り離せない

一部の政策立案者は、実際にはトークンを禁止するいくつかのルールを提案しています。これは、実際の用途も禁止され、さらにはブロックチェーン自体も禁止されることを意味します。もしトークンが純粋に投機のためだけに存在するのなら、これらの提案は合理的かもしれません。しかし、投機はトークンの真の目的の附属的な役割に過ぎず、その本質はトークンがコミュニティがネットワークを所有するための必要なツールであるということです。

トークンはすべての所有可能な物品のように取引されることができるため、単なる金融資産として見るのは簡単です。適切に設計されたトークンは、ネットワークの発展を促進し、仮想経済を駆動するためのネイティブトークンとして特定の用途を持っています。トークンはブロックチェーンネットワークの小さな挿話ではなく、剥離して捨てられる厄介なものでもなく、必要かつ核心的な特徴です。人々がコミュニティとネットワークの所有権を持つ方法がなければ、コミュニティとネットワークの所有権は存在し得ません。

時折、人々は、法律や技術的手段によってトークンを取引不可能にし、ブロックチェーンの利点を享受しつつカジノの暗示を排除することが可能かどうかを尋ねます。しかし、何かを購入または販売する能力を取り除けば、実際には所有権を取り除くことになります。著作権や知的財産権のような無形資産でさえ、その所有者が売買を決定することができます。取引がなければ所有権もなく、どちらか一方を選ぶことはできません。

興味深い問題は、カジノを抑制しつつ、コンピュータを構築することを許可する混合アプローチが存在するかどうかです。一つの提案は、新しいブロックチェーンネットワークが初めて立ち上げられた後、トークンの再販を禁止することです。これは、特定の期間内であったり、指定されたマイルストーンに達するまでの間であったりします。トークンはネットワークの発展を促進するインセンティブとして機能し続けますが、トークン保有者は数年待つ必要があるか、ネットワークが一定の閾値に達するまで取引制限を解除できないかもしれません。

時間の枠は、人々のインセンティブをより広範な社会的利益と一致させる非常に効果的な方法となる可能性があります。過去の多くの技術が経験したバブルサイクルを振り返ると、初期のバブル段階の後に崩壊が続き、その後「生産性の停滞」が訪れました。それに対して、長期的な制限はトークン保有者にバブルとその結果に耐えさせ、生産的成長を促進することで価値を実現させます。

この業界はさらなる規制を必要としていますが、規制は不正行為者を罰し、消費者を保護し、安定した市場を提供し、責任あるイノベーションを促進するなど、政策目標を達成することに焦点を当てるべきです。これは重要なことです。私が『Read Write Own』という本で論じたように、ブロックチェーンネットワークは、オープンで民主的なインターネットを再構築する唯一の既知の技術です。

有限責任会社：規制の成功事例

歴史は、賢明な規制がイノベーションを加速できることを示しています。19世紀の中頃まで、支配的な会社構造は依然として合名会社でした。合名会社では、すべての株主がパートナーであり、企業の行動に対して全責任を負います。もし会社が財務的損失を被ったり、非財務的損害を引き起こした場合、その責任は会社の保護シールドを突き破り、すべての株主に降りかかります。IBMやゼネラル・エレクトリックなどの上場企業の株主が、財務投資に加えて会社の犯した過ちに対して個人的責任を負う必要があったと想像してみてください。そうなれば、彼らの株を購入する人はほとんどいなくなり、会社が資金を調達することがさらに困難になります。

有限責任会社は19世紀初頭から存在していましたが、非常に稀でした。有限責任会社を設立するには特別な立法行為が必要でした。そのため、ほとんどすべての商業企業のパートナーは、親しい関係にある人々、例えば信頼できる家族や親しい友人でした。

この状況は、19世紀30年代の鉄道ブームとその後の工業化の時代に変化しました。鉄道やその他の重工業は、大規模な前期資金を必要とし、小さなチームの資金能力を超え、非常に裕福なチームでさえ単独で提供するのが難しい状況でした。したがって、世界経済の転換を資金提供するために、新しいより広範な資本源が必要とされました。

ご想像の通り、この劇的な変化は論争を引き起こしました。立法者は、有限責任を新しい会社の標準として採用する圧力に直面しました。一方で、懐疑論者は、有限責任の拡大が無謀な行動を助長し、リスクを株主から顧客や社会全体に移転することになると考えました。

最終的に、異なる意見はバランスの取れた前進方法を見つけ、業界と立法者は賢明な妥協案を策定し、法律の枠組みを整え、有限責任を新常態としました。これにより、株式や債券の公共資本市場が生まれ、以来これらのイノベーションが生み出したすべての富と奇跡が生まれました。したがって、技術革新は規制の変化を促進し、これは実用主義の表れです。

ブロックチェーンはどのように前進するか？

経済参加の歴史は、技術と法律の進歩が相互作用しながら徐々に調和して発展してきたものです。合名会社は所有者の数が少なく、約10人程度でした。有限責任構造は所有権を大幅に拡大し、現在の上場企業は数百万の株主を持っています。そして、ブロックチェーンネットワークは、エアドロップ、助成金、貢献者報酬などのメカニズムを通じて、その規模を再び拡大しました。未来のネットワークには数十億の所有者が存在するかもしれません。

産業革命の時代の企業が新しい組織的ニーズを持っているのと同様に、今日のネットワーク時代の企業もそうです。古い法律構造（株式会社や有限責任会社など）を新しいネットワーク構造に強制的に適用することは、企業ネットワークにおける多くの問題の根本原因です。例えば、彼らは非常に魅力的なモデルから不可避的に搾取モデルに切り替え、大量の貢献者をネットワークから排除しなければなりませんでした。世界は、人々が調整、協力、協働、競争するための新しいデジタルネイティブな方法を必要としています。

ブロックチェーンはネットワークに合理的な組織構造を提供し、トークンは自然な資産カテゴリーです。政策立案者と業界リーダーは、有限責任会社の先駆者たちが行ったように、ブロックチェーンネットワークに適切なガードレールを見つけるために協力することができます。これらのルールは、企業実体のように集中化を默認するのではなく、権力の分散を許可し、奨励するべきです。カジノ文化を制御しつつ、コンピュータ文化の発展を促進するためにできることはたくさんあります。賢明な規制当局がイノベーションを促進し、創業者が最も得意とする未来の構築に専念できることを願っています。

この抜粋は、 Read Write Own: Building the Next Era of the Internet の著者Chris Dixonによるもので、2024年3月10日に Fortune ウェブサイトに初めて掲載されました。