ファーストクラスの公開デューデリジェンス：プログラム可能な流動性層 Native

Nativeの位置付けはブロックチェーンの流動性層であり、3つの製品を含んでいます：プロジェクトに統合可能な流動性インターフェースNative、取引およびクロスチェーンアグリゲーターNativeX、新型貸付ツールAqua。NativeXは複数の分散型取引所とクロスチェーンブリッジを流動性の供給源として統合し、その基盤の上で一部のプライベートマーケットメーカーと協力し、ユーザーにゼロスリッページと便利な取引体験を提供します。そのコア製品Aquaは、マーケットメーカーが預金ユーザーの資金を借用してマーケットメイキングを行うことを可能にし、マーケットメーカーの流動性不足の問題を解決します。決済時にマーケットメーカーがAquaの流動性を使用して決済を行うため、資金は常にAquaの契約内に保管され、リスクは従来の機関貸付よりも明らかに低く、Aquaはリスクをコントロールしながら資金の利用効率と収益率を向上させています。

プロジェクト概要

Native 全体の位置付けはプログラム可能な流動性層であり、現在、プロトコル向けの流動性インターフェースNative、クロスチェーン取引アグリゲーターNativeX、マーケットメーカー向けの新型貸付ツールAquaの3つの製品を持っています。Nativeはプロジェクト側が自社のウェブサイトで直接Nativeの流動性に接続するのを助けることができます。NativeXはクロスチェーンアグリゲート取引の分野でトップレベルにあり、全体の需要は比較的低いですが、ある程度チームの運営能力を示しています。新しい貸付製品Aquaの設計はリスクをコントロールしながらマーケットメーカーの資本効率を大幅に向上させており、革新性があります。NativeはNomad Capitalから2回の資金調達を受けており、現在そのコア製品Aquaを展開しています。

Native はプロジェクト側が自社のウェブサイトで取引機能を立ち上げるのを助け、プロトコルユーザーにより便利なインタラクション体験を提供します。 プロトコルはNativeのツールを使用することで、自社のウェブサイトにNativeの流動性を簡単に接続し、取引手数料を自分で変更することができます。

クロスチェーン取引アグリゲート製品は現在あまり使用されていませんが、一定の成長ポテンシャルがあります。 ユーザーはクロスチェーンブリッジと取引アグリゲートの両方に大きな需要がありますが、しばしば別々に操作され、クロスチェーン取引アグリゲートを直接使用するユーザーは少ないです。クロスチェーン取引アグリゲートは便利な取引体験を提供できますが、流動性やユーザーの習慣などの問題から、広く採用されていません。NativeXはクロスチェーンアグリゲート分野で一線級の水準にあり、多くの流動性を統合し、多くのマーケットメーカーリソースを蓄積しており、DeFiの70%以上の注文フローを受け取ることができ、今後のAquaの展開に役立ちます。また、各L1およびL2の相次ぐ爆発に伴い、クロスチェーン取引の需要が増加し、クロスチェーン取引アグリゲートがより多くのユーザーに採用される可能性があります。

Aqua は新型貸付ツールとして、ユーザーの資金リスクを可能な限り低減しつつ、マーケットメーカーの資金効率を向上させました。 機関向けの信用貸付プロトコルはしばしば担保を必要とせず、機関が審査を受けた後にユーザーの資金を直接借り出すことができ、資金の借出後の用途や行き先などの情報開示は基本的にゼロで、ユーザーは大きな機関のデフォルトリスクを負う必要があります。しかし、Aquaで借入を行うマーケットメーカーはすべて過剰担保であり、実際に資金を借り出すことはなく、マーケットメーカーはAquaプール内の資金を使用して取引決済を行い、決済前後はユーザーとAquaプールの双方向取引となります。その後、マーケットメーカーはAquaプールで相応のロングポジションとショートポジションを生成し、マーケットメーカーは同時に中央集権型取引所で逆操作を行い、取引価格差を得ることができます。預金ユーザーにとって、マーケットメーカーが担保として使用する資金は常にAquaプール内に存在し、デフォルトリスクは最小限に抑えられ、ユーザーは持続可能な低リスクの収益を得ることができます。機関にとっては、資産のないブロックチェーン上で流動性を得ることができ、より多くのポジションを開設でき、資金効率を最大限に向上させることができます。

Native 、NativeX、Aquaは共同製品として、互いに価格設定、注文フロー、流動性を提供し、連動した競争優位性を形成します。

全体的に見て、Nativeはクロスチェーン取引アグリゲートで多くのリソースを蓄積しており、新製品Aquaのさらなる展開に役立ちます。そして、Native、NativeX、Aquaの3者の連動効果を形成します。Nativeの新製品Aquaは、流動性提供者とマーケットメーカーの協力の新しいパラダイムを開創しました。預金ユーザーの資金安全を保障しつつ、マーケットメーカーにより高い資金効率と便利さを提供し、ウィンウィンの状況を形成しました。DeFi分野の稀有なイノベーションとして、現在類似の製品はなく、Nativeは注目に値します。

1. 基本概況

1.1.プロジェクト紹介

Nativeはプログラム可能な流動性層として位置付けられ、現在、プロトコル向けの流動性インターフェースNativeとクロスチェーン取引アグリゲーターNativeXを持ち、取引ユーザーにより便利な取引体験を提供します。Nativeはテストネットでユーザーとマーケットメーカー向けの新型貸付プロトコルAquaを展開しました。Aquaはマーケットメーカーが担保を通じて借入能力を得ることを可能にし、Aquaプールの資金を使用してユーザーの取引決済を行い、資本効率を向上させつつ、マーケットメーカーのデフォルトリスクを可能な限り低減しました。

1.2.基本情報

|------|---------------| | 設立時間 | 2022年11月 | | 所属セクター | DeFi、取引アグリゲーション＆貸付 | | 資金調達状況 | 未公開 |

2. プロジェクト詳細

2.1.チーム

LinkedInのデータによると、チームメンバーは3-10人です。コアメンバーの紹介は以下の通りです：

Meina Zhou 、NativeのCEO。ニューヨーク大学のデータサイエンス修士号を持ち、8年以上のデータサイエンスチームのリーダー経験があり、機械学習、データマイニング、プロジェクト管理に豊富な経験があります。また、Meina ZhouはCryptoMeinaポッドキャストの創設者兼ホストでもあります。

Wee Howe Ang、Nativeの顧問、シンガポール国立大学電気工学士号。以前はドイツ銀行のソフトウェア開発マネージャー（アシスタントバイスプレジデント）を務め、暗号通貨取引会社AltonomyのCTO、暗号通貨取引会社Tokka LabsのCTOを務めました。

Hung、Nativeの技術責任者。2019年3月に暗号業界に入る、フルスタックエンジニアで、EVM系スマートコントラクトに精通しています。

Nativeのメンバーは少数ですが、チームの役割分担は明確で、技術、取引、広報運営の分野で豊富な業界経験を持っています。

2.2.資金

2023年4月、Nomadが200万ドルのシードラウンドをリードしました。Nomad Capitalは2023年3月にBinanceから投資を受け、翌月に最初のプロジェクトNativeに投資しました。2023年12月、NativeはNomad Capitalから戦略的投資を受けました。

表2-1 資金調達状況

2.3.製品

2.3.1.Aqua

初期の分散型取引所は多くの場合、オーダーブックとRFQ（マーケットメーカーに直接見積もりをリクエストする方式）取引タイプを採用していました。しかし、イーサリアムネットワークでオーダーブック取引を行うコストが高すぎ、取引深度が浅く、マッチングが難しいため、自動マーケットメイキングメカニズムが分散型取引所の主流モデルとなりました。Uniswapを例に取ると、Uniswapは一定の積のマーケットメイキングモデルを採用しており、価格の自己発見を実現しましたが、資金効率が低く、取引の価格影響を低減するために大量の流動性が必要であり、流動性提供者は無償損失のリスクにも直面しています。そのため、流動性提供の収益は単にトークンを持つよりも低いことが多いです。

Nativeは取引モデルの新しいパラダイムAquaを展開しており、Aquaは一般ユーザーとマーケットメーカー向けの新型貸付製品で、分散型取引所と貸付製品の特性を組み合わせています。ユーザーの資金安全を確保しつつ、マーケットメーカーの資本効率とユーザーの預金収益を増加させることを目指しています。通常、マーケットメーカーの資金は中央集権型取引所や特定のブロックチェーンに保管されており、新しいブロックチェーンで一定のマーケットメイキング需要がある場合、資金の一部を分けてこのブロックチェーンの安全リスクを負う必要があり、マーケットメーカーはそのために一部のマーケットメイキング収益を放棄する可能性があります。

Aquaを通じて、マーケットメーカーは資産を担保にして新しいブロックチェーンネットワークで借入を行い（担保は他のチェーンに存在することも可能）、一般的にRFQメカニズムを採用し、資金効率が高く、スリッページやMEVなどの欠点がありません。資金は預金ユーザー/流動性提供者（預金ユーザーも一定の借入能力を得ることができます）から供給されます。ユーザーがETHをUSDTに売却する場合、マーケットメーカーは見積もりを出し、Aquaの資金（ユーザーが預けたもの）を使用して決済を行います。決済後、マーケットメーカーはUSDTのショートポジションとETHのロングポジションを生成します（マーケットメーカーはプール内でUSDTを借り出し、ETHを預けたことになりますが、資金はすべてAquaの契約内にあります）。借入範囲内で、マーケットメーカーは同時に複数のポジションを維持し、マーケットメーカーの流動性と資金効率を最大化します。

Aquaはマーケットメーカーの資金効率を向上させるだけでなく、一部のブロックチェーンでの流動性不足の問題も解決しました。さらに大きなポイントは、マーケットメーカーが借りた資金は常にAquaの契約内にあり、実際の表現形式はロングポジションとショートポジションであり、マーケットメーカーの資産表はより透明で、借りた資産は流用できず、リスクは従来の機関貸付プロトコルよりも明らかに低いです。

借入ユーザーにとって、収益は従来の貸付プロトコルにマーケットメーカーが使用する資金利息（ポジションを開設するための利息費用）が加算され、預けた資金にはより多くの借入シーンがあり、収益率は従来の貸付プロトコルよりも高く、マーケットメーカーの信用リスク（資金は常にAquaの契約内に保管されています）に直面することはありません。また、マーケットメーカーは取引決済に対して持続的な需要があるため、預金ユーザーの収益も比較的安定して持続可能です。

図2-5 Aquaの運用ロジック

Aquaのマーケットメーカーはすべて過剰担保であり、担保と決済に使用する資金は同じブロックチェーンに存在する必要はありません。Aquaは固定金利の貸付モデルを使用し、市場状況や資金利用率に応じて調整されます。利息はオフチェーンで計算され（通過したブロック数やポジションの変化に基づいて具体的な利息額を決定）、計算された利息額は定期的にオンチェーンに送信されます。Aquaはオフチェーン見積もりを使用し、マーケットメーカーの借入がその借入限度を超えた場合、ホワイトリストの清算者が清算提案を提出でき、Aquaは提案を検証し署名を返します。清算者はその後、オンチェーンで清算を行います。

2.3.2.Native & NativeX

イーサリアムのGAS問題が批判されて以来、暗号市場は徐々にマルチチェーン化に向かっています。TVLの観点から見ると、イーサリアムネットワークのTVL比率はここ2年で58%近くを維持しており、他のブロックチェーンには一定の市場競争力があり、流動性を維持しています。パブリックチェーンの物語の観点から見ると、イーサリアムは二層ネットワークへのサービスをコアとしており、将来的にはより多くの資金が二層ネットワークに移行するでしょう。今後の暗号市場は、単純にイーサリアム一社が独占するのではなく、マルチチェーンが並行する状況になると予想されます。

図2-1 イーサリアムのTVL市場占有率 [1]

ますます多くのブロックチェーンが登場するにつれて、流動性は断片化しています。SolanaやAptosのレイヤー1ブロックチェーン、またはイーサリアムのレイヤー2ネットワークなど、流動性には巨大な需要があります。

トレーダーにとって、中央集権型取引所の現価格オーダーブック取引モデルと深い流動性は取引コストを低下させますが、同時にユーザーは資産の所有権を放棄する必要があり、上場されていないトークンを取引することができません。一方、分散型取引所では資産の所有権を保持できますが、チェーン上の流動性に制限され、トレーダーはスリッページ、価格影響、MEVの損失を負担しなければなりません。

Nativeは多チェーン流動性供給源を統合した流動性ソリューションです。製品Nativeはプロジェクト側が自社のウェブサイトにNativeの流動性を接続し、取引機能を立ち上げるのを助けます。もう一つの製品NativeXは、クロスチェーンブリッジと取引のアグリゲーション機能を持ち、ユーザーがクロスチェーン取引を行うことをサポートします。2024年3月18日現在、NativeXはEthereum、Arbitrum、Polygon、BNB Chain、Baseなど10のEVM互換チェーンをサポートしており、さらに多くのブロックチェーンを追加しています。

図2-2 NativeX Swapインターフェースの展示

NativeXは複数のDEX（アグリゲーターを含む）とクロスチェーンブリッジの流動性を統合し、複数のプライベートマーケットメーカーと協力して、トレーダーにより良い見積もりを提供します。 プライベートマーケットメーカーは従来の自動マーケットメーカーとは異なり、個別の主体であり、中央集権型取引所の指値注文に似た見積もり（RFQ）メカニズムを提供し、独自のアルゴリズムと価格設定モデルを使用してパートナー（例えば取引アグリゲーター）に流動性を提供します。RFQメカニズムは自動マーケットメーカーのメカニズムよりも高い柔軟性を持ち、資金効率も大幅に向上します。

ユーザーが注文を出すと、Nativeは複数の分散型取引所から見積もりを取得し、同時にプライベートマーケットメーカーからも見積もりを取得します。プライベートマーケットメーカーは暗号署名付きの見積もりを返し（フロントラン、価格影響、スリッページの損失を回避できます）、Nativeは見積もりを集約してトレーダーに最適な価格戦略を提供します。プライベートマーケットメーカーと取引が成立した場合、Nativeはトレーダーのデジタル署名を検証し、取引条件が満たされると、トレーダーとマーケットメーカーは原子的に交換を行い、そうでない場合は注文が自動的にキャンセルされ、双方の資金の安全が確保されます。

図2-3 Nativeの見積もり集約メカニズム

ユーザーとプライベートマーケットメーカーの取引には取引手数料や価格影響などの損失はありません。つまり、Nativeはユーザーの資産所有権を保持しつつ、ある程度ユーザーの取引コストを低下させています。

NativeXはトレーダー向けであり、プロジェクト側は内蔵されたNativeプログラムを通じてNativeの流動性源に接続し、取引機能を追加することで、プロジェクト側は取引手数料（デフォルトは0%）を徴収し、流動性提供者に追加のトークン報酬を与えることができます。現在、BendDAO、Aboard、Range Protocol、VeloはすでにNativeを内蔵して、より便利な取引体験を実現しており、ZetaSwapはNativeを直接使用して構築しています。

図2-4 BendDAO Native取引インターフェース [2]

マーケットメーカーにとって、Nativeの流動性に接続することで、より多くの注文フローを得ることができ、アグリゲーターがNativeに接続することで、より多くの見積もり源を得ることができ、価格のさらなる最適化に寄与します。

まとめ：Nativeチームの顧問は2つの暗号通貨取引会社の幹部であり、豊富なマーケットメイキング経験を持っています。プロトコルの製品はNativeXとAquaの2部構成です。NativeXはクロスチェーンブリッジと取引のアグリゲーターに似ており、ユーザーがより便利な取引を行うのを助けます。Aquaはチームの新製品として、流動性提供者とマーケットメーカーの協力の新しいパラダイムを開創し、一部のブロックチェーンでの流動性不足の問題を解決し、マーケットメーカーの資本効率を向上させることができ、同時に預金ユーザーの資金により多くの需要が生まれ、ユーザーの預金収益を向上させつつ、ユーザーの資金安全を可能な限り保障します。

3. 発展

3.1.歴史

表3-1 Nativeの大事件

Nativeの歴史的進展を見ると、製品の提供と新たにサポートされるネットワークの速度が速く、短期間で一定の市場需要を獲得しました。

3.2.現状

2023年4月にオンラインになって以来、Nativeは累計取引量24.5億ドル、総取引数300万回を記録し、協力するプライベートマーケットメーカーの資産は1億ドルを超えています。

図3-1 Nativeの累計データ [3]

プロトコルの主要な取引量はイーサリアム、Avalanche、BNB Chainから来ており、主にその上のWAVAX、USDT、ETHトークンです。トレーダーがスリッページなどの要因を考慮する場合、Nativeの主要な競争力は上記の取引ペアにあり、Nativeが協力するプライベートマーケットメーカーは主にイーサリアムとBNB ChainのmETH、AVAX、BTCトークンに流動性を提供しています。

図3-2 Nativeの上位10取引ペア

3.3.未来

NativeはAquaの最終テスト（オンチェーン契約の監査とオフチェーンの構造実行を含む）を完了しつつあり、今後NativeはAquaを展開し、メインネットを立ち上げ、順次永続的契約のRFQとゼロ知識証明のオンチェーン信用メカニズムをサポートします。

まとめ：Nativeチームは製品全体の提供速度が速く、一定の市場シェアを獲得しています。チームはマーケットメーカー向けの貸付製品Aquaを展開しており、今後永続的契約分野に統合し、オンチェーンのゼロ知識証明タイプの信用メカニズムを導入します。チームの今後の主力製品として、Aquaの立ち上げ後のパフォーマンスとデータはNativeにとって重要です。

4. 経済モデル

Native はまだトークンを発行しておらず、経済モデルは未発表です。

5. 競争

5.1.業界概説

Nativeは現在、クロスチェーン取引アグリゲーターNativeXとマーケットメーカー向けの貸付プロトコルAquaの2つの製品を持っています。クロスチェーン取引アグリゲートは常にニッチな分野であり、機関向けの貸付プロトコルはしばしばKYC機関に無担保貸付の権利を与え、機関が資金を借り出した後の情報は不透明で、資金の用途に制限がなく、ユーザーの資金安全を保障するのが難しいです。

ユーザーは常に取引アグリゲートに対して大きな需要を持っており、2024年3月18日現在、アグリゲーターを通じて実現された取引量はDEXの総取引量の36.7%を占めています。取引アグリゲートは常に大規模なユーザー群と需要を持っていますが、その細分化された分野であるクロスチェーン取引アグリゲートは市場を獲得するのが難しいです。取引量ランキングの上位10のアグリゲーターの中で、クロスチェーン取引アグリゲートとしてはランキング10位のJumper Exchange（LI.FI傘下の製品）だけが存在し、全体的に見てクロスチェーン取引アグリゲートは依然としてニッチな分野であり、ユーザーは1inch、Jupiter、CowSwapなどの有名なアグリゲーターを使用することに慣れています。

図5-1 アグリゲーター取引量ランキング

機関向けの貸付プロトコルは通常、十分な担保を必要とせず、協力する機関間で直接無担保貸付が行われ、プロトコルの資金の行き先と留保の透明度は極めて低く、ユーザーは資金が借り出された額や借り手を知らないことが多いです。預金者は大きな機関のデフォルトリスクに直面し、資金の安全性は低くなります。RWA分野のGoldfinchを例に取ると、2023年9月から10月にかけて2回の安全問題を経験し、Goldfinchはこの分野で比較的慎重な貸付プロトコルですが、依然として多くの貸付情報や開示不足の状況が存在します。このように、機関向けの貸付プロトコルは透明性が著しく欠如しており、大きな機関のデフォルトリスクが存在するため、この分野のTVLは常に低水準にあります。

5.2.競争分析

5.2.1 Aqua

Nativeの新製品Aquaの製品ロジックは革新性が高いです。Aquaは分散型取引所と貸付プロトコルの特性を同時に含んでおり、マーケットメーカーと流動性提供者の新しい協力のパラダイムを開創しました。流動性提供者が預けた資金はAquaの契約内に保管され、マーケットメーカーは過剰担保を通じてAquaプール内の資金を使用してマーケットメイキングを行います。マーケットメーカーが取引を行う際、マーケットメーカーはAquaプール内の資金を使用して決済を行います。これは、プール内にロングポジションとショートポジションを持つことに相当し（資金を借り出す契約を通じてマーケットメイキングを行うのではなく）、マーケットメーカーは同時に中央集権型取引所で逆操作を行い、取引価格差を得ることができます。

CompoundやAAVEなどの従来の貸付プロトコルの主要な貸付シーンは、ユーザー自身がレバレッジを増やしたり、ショートを行ったり、金利アービトラージを行ったりすることです。これには十分な市場の変動などの要因が必要で、貸付需要を生み出すためには、市場の反発による安定したコインの金利の増加やイーサリアムのステーキング収益の向上などが必要です。Compoundと比較して、ユーザーがAquaに預けた資金にはより多くの貸付需要があり、収益率はより高くなります。また、貸付プロトコルの金利は市場の変動に影響されることが多く、マーケットメーカーの需要はより安定しています。つまり、ユーザーの収益は相対的に安定して持続可能です。ユーザーの資金は常にAquaの契約内にあり、マーケットメーカーはすべて過剰担保であり、ポジションは透明で、資金を直接マーケットメーカーや機関に移転するのと比較して、Aquaの貸付モデルの安全性は著しく向上しています。

マーケットメーカーにとって、Aquaでの決済を通じて、同時により多くのポジションを開設でき、資金を直接借り出すことに比べてマーケットメーカーの資金効率を最大化できます。 また、担保を通じて複数のブロックチェーン上の流動性を得ることができ、マーケットメーカーのマーケットメイキングシーンを大幅に豊かにし、現在のDeFiの革新製品となっています。プライベートマーケットメーカーはユーザーが預けた流動性を使用し、RFQメカニズムを通じて、単位流動性あたり自動マーケットメーカーよりも優れた見積もりを提供することができ、現在の分散型取引所の自動マーケットメーカーのメカニズムを覆す可能性があります。

5.2.2 Native & NativeX

クロスチェーン取引アグリゲートにおいて、NativeXの24時間の350万ドルの取引量はこの分野でトップクラスにあり（アグリゲーター全体のランキング12位）、取引量はこの分野のJumper Exchangeに次いでいます。Jumper ExchangeはLI.FIによって構築され、LI.FIチームは2022年7月と2023年3月にそれぞれ550万ドルと1750万ドルの資金調達を行い、シードラウンドは1kxがリードしました。現在、この分野の最強選手です。また、Binanceの投資を受けた新興ファンドであるNomadは、DeFi分野でも良好な評判を持ち、Nativeは資金調達の背景において一線級の水準にあります。

クロスチェーン取引アグリゲートの製品ロジックは比較的シンプルで、プロトコルはより多くのクロスチェーンブリッジと分散型取引所の流動性供給源を統合し、その基盤の上で一部のプライベートマーケットメーカーと協力して、より多くの流動性供給源を提供します。最終的に、クロスチェーン取引アグリゲートは総合的な見積もりを行い、トレーダーに最適な解決策を提供し、より便利で効率的な取引体験を提供します。NativeXと同様に、LI.FIのプロモーション方法は主に他のプロトコルのウェブサイトとの統合であり、LI.FIは事前構築されたユーザーインターフェースコンポーネントツールを提供しており、プロジェクト側はJumper Exchangeの交換サービスを自社のウェブサイトに統合し、ワンストップのクロスチェーン取引アグリゲートサービスを実現できます。

2023年4月にオンラインになって以来、2024年3月19日現在、Nativeは300万件の取引と24.5億ドルの取引量を集約しており、LI.FIは現在500万件の取引と40億ドルの取引量を集約しています。Nativeは比較的遅れて立ち上がったため、現在の総取引データはLI.FIの約60%であり、日々の取引量は350万ドルでLI.FIの約53%です。

図5-2 LI.FIの集約データ

現在、NativeXは10のEVMチェーンをサポートしており、数量ではLI.FIよりも少ないですが、NativeXはほとんどの重要なEVMネットワークをサポートしており、他のネットワークへの迅速な拡張を進めています。データから見ると、NativeXはクロスチェーン取引アグリゲートで一線級の水準にあります。

図5-3 LI.FIのマルチチェーン流動性

まとめ：Nativeの製品NativeXはクロスチェーン取引アグリゲート分野でデータが一線級の水準にあり、高い市場競争力を持っていますが、全体的に見て現在のクロスチェーン取引アグリゲートは依然としてニッチな分野であり、全体の需要は少ないです。新製品Aquaは多くの革新点があり、統一されたプールを使用して資金を管理し、マーケットメーカーはAquaプールの流動性を使用して取引を決済します。これにより、マーケットメーカーの資金効率が大幅に向上し、より多くのブロックチェーンで流動性を得るのを助け、ユーザーの資金安全を可能な限り保障します。

6. リスク

1）コードリスク

NativeのコードはSalus、Veridise、Halbornによって監査されており、immunefiバウンティプログラムもすぐに立ち上がりますが、依然としてコードリスクが存在します。

2）清算の遅延

Aquaの清算はホワイトリストの清算者によって定期的に行われ、マーケットメーカーに明らかなトークンエクスポージャーがあり、極端な市場状況に遭遇した場合、マーケットメーカーの清算が遅れることによって流動性提供者が損失を被る可能性があります。