「未来を掘り起こす」：嘉楠科技のマイニング事業の差別化と財務分析報告

著者：TaxDAO

嘉楠科技は2013年に設立され、2019年11月21日に上場しました。ASIC高性能計算チップの設計、チップの研究開発、計算機器の製造およびソフトウェアサービスに特化した技術会社です。「スーパーコンピューティングは私たちの仕事であり、社会の豊かさは私たちの目的である」というビジョンを掲げ、嘉楠科技はASIC分野におけるチップ設計と効率的な生産に豊富な経験を持っています。2013年、創業者兼CEOの張楠耕の指導の下、嘉楠科技の創業チームは、顧客に世界初のASIC技術を採用したビットコインマイニングマシン（ブランド名：Avalon）を提供しました。2019年、嘉楠科技はNASDAQグローバル市場で初の公開株式を完了しました。嘉楠科技は、AIチップ、アルゴリズムの開発と最適化、ハードウェアモジュール、最終製品、ソフトウェアサービスを含む、全方位の人工知能（AI）ソリューションを顧客に提供するだけでなく、独自の高性能計算ASIC（専用集積回路）を通じてスーパーコンピューティングソリューションを提供しています。2022年時点で、嘉楠科技の従業員数は541人で、ビットコインマイニングマシン、マイニング、AI製品を含む事業を展開しており、主な市場はインドネシア、マレーシア、アメリカ、オーストラリア、カザフスタンなどの国や地域に分布しています。

本報告書は、嘉楠科技が2021年にマイニング事業を拡大して以来の財務状況を総合的に分析し、当該事業の意思決定が会社の財務状況に与える影響を評価することを目的としています。会社のマイニング事業開始当初の財務データを整理し、最近の2四半期のマイニング事業のパフォーマンスを比較することで、本報告書は嘉楠科技のマイニング分野における収益性とコスト管理の状況を明らかにし、マイニング事業が会社全体の財務健全性と戦略的発展方向に与える影響を探ります。この分析は、会社のマイニングハードウェア市場における競争地位を反映するだけでなく、業界のトレンド、市場需要の変化、関連する政策環境が嘉楠科技の事業拡大の意思決定に与える影響も考慮しています。

2 嘉楠科技のマイニング事業拡大に関する戦略分析

2.1 嘉楠科技のマイニング活動収入報告

2.1.1 マイニング活動収入

嘉楠科技の2023年第2四半期の四半期報告によると、2023年第2四半期のマイニング収入は1,590万ドルで、2023年第1四半期の1,110万ドルから43.3％増加し、2022年同期の780万ドルから105.1％増加しました。四半期の前期比の増加は、ビットコイン価格の回復と四半期内のネットワーク上のビットコイン報酬の増加によって推進されました。年同期比の増加は、マイニングに注入された計算能力の増加によるものです。

嘉楠科技の2023年第3四半期の四半期報告によると、2023年第3四半期のマイニング収入は330万ドルで、2023年第2四半期の1,590万ドルから79.5％減少し、2022年同期の920万ドルから64.6％減少しました。この四半期の前期比および年同期比の減少は、マイニング計算能力の低下によるもので、ビットコインのハッシュレートの低下は取引確認時間の延長とマイニングコストの低下を引き起こします。このハッシュレートの低下の原因は、2023年7月にカザフスタンで施行された「デジタルマイニング活動許可規則」であり、この規則は暗号通貨マイニングに従事する者がまず専門の許可を取得することを要求しています。その後、同社は法律遵守を確保するためにカザフスタンで約2.0エクサハッシュ/sのマイニング計算能力を一時的に閉鎖することを決定し、7月初旬以来、マイニングハードウェア所有者にII類の許可を取得するために積極的に努力しており、カザフスタンでのマイニング事業は2023年第3四半期まで継続的に停止しています。

2.1.2 販売活動収入

嘉楠科技の2023年第2四半期の四半期報告によると、2023年第2四半期の製品収入は5,790万ドルで、そのうちマイニング機器の販売収入は第1四半期の4,370万ドルから5,780万ドルに増加しました。対照的に、2023年第1四半期は4,410万ドル、2022年同期は2.381億ドルでした。2023年第1四半期と比較した増加は、総計算能力の販売の増加によるものであり、市場需要側の全体的な購買力が弱いために販売価格が低くなっています。2022年第2四半期と比較した減少は、ビットコイン価格の下落による販売価格の低下が主な原因です。2023年第2四半期の人工知能製品の収入は100万ドルで、2023年第1四半期は400万ドル、2022年同期は200万ドルでした。

嘉楠科技の2023年第3四半期の四半期報告によると、2023年第3四半期の製品収入は2,990万ドルで、そのうち2023年第3四半期の同社のマイニング機器販売収入は2,975.5万ドルでした。対照的に、2023年第2四半期は5,790万ドル、2022年同期は1.363億ドルでした。2023年第2四半期と比較した減少は、総計算能力の販売量の減少と販売価格の低下によるもので、これは市場需要の全体的な鈍化によるものです。2022年第3四半期と比較した減少は、販売価格の低下によるもので、ビットコイン価格が徐々に回復し、総計算能力の販売量が増加しているにもかかわらず、市場需要が全体的に鈍化しています。2023年第3四半期の人工知能製品の収入は200万ドルで、2023年第2四半期は100万ドル、2022年同期は400万ドルでした。

2.1.3 マイニング活動収入の占有率

• 嘉楠科技の2023年第2四半期の総収入は7,385万ドルで、マイニング収入は総収入の約21.5％を占めています；
• 嘉楠科技の2023年第3四半期の総収入は3,332万ドルで、マイニング収入は総収入の約9.8％を占めています。

現時点では、嘉楠科技のマイニング事業の収入占有率は小さく、合法的な要件の下でハッシュレートが低下し、より高いマイニングコストとマイニング収入の減少をもたらしています。しかし、同社はリスクを低減し、運営効率を向上させるために、長期間にわたり在庫削減戦略を実施する予定です。マイニング事業とマイニング機器事業のバランスは、今後の市場のパフォーマンスと会社の戦略に基づいてさらに調整する必要があります。

2.2 2023年第2四半期から第3四半期のマイニングコストと利益

2.2.1 マイニング活動の直接コスト

嘉楠科技の2023年第2四半期のマイニングコストは3,060万ドルで、2023年第1四半期の2,730万ドルおよび2022年同期の1,150万ドルから増加しました。ここでのマイニングコストには、マイニング生産の直接コスト（電力やホスティング費用などを含む）および減価償却費用が含まれます。この四半期に展開されたマイニング機器の減価償却費用は1,620万ドルで、2023年第1四半期は1,630万ドル、2022年同期は1,010万ドルでした。年同期比の増加は、マイニング容量の増加によるものです。したがって、2023年第2四半期のマイニング活動の直接コストは1,440万ドルです。直接コストの総コストに占める割合は47.1％です。

嘉楠科技の2023年第3四半期のマイニングコストは1,870万ドルで、2023年第2四半期の3,060万ドルおよび2022年同期の1,580万ドルから減少しました。ここでのマイニングコストには、マイニング生産の直接コスト（電力やホスティング費用を含む）および減価償却が含まれます。この四半期に展開されたマイニング機器の減価償却費用は1,580万ドルで、2023年第2四半期は1,620万ドル、2022年同期は770万ドルでした。年同期比の増加は、同社のマイニング事業に展開された計算能力の増加によるものです。したがって、2023年第3四半期のマイニング活動の直接コストは290万ドルです。直接コストの総コストに占める割合は15.5％です。直接コストの割合は減少しています。

嘉楠科技の2023年第3四半期の製品コストは8,370万ドルで、2023年第2四半期は1.133億ドル、2022年同期は9,710万ドルでした。連続的かつ年次の減少は、販売された計算能力の減少と一致しています。この四半期に計上された在庫の減損、前払金の減損、在庫購入の約束準備金は5,390万ドルで、2023年第2四半期は4,590万ドル、2022年同期は3,310万ドルでした。製品コストには、マイニング機器と人工知能製品の直接生産コストおよび生産に関連する間接コスト、ならびに在庫の減損、前払金の減損、在庫購入の約束準備が含まれます。

上記のマイニング事業およびマイニング機器販売事業に関連するデータから、2023年第2四半期のマイニング事業の粗利益率は-0.92％、第3四半期のマイニング事業の粗利益率は-68.47％であることがわかります。現段階では、嘉楠科技のマイニング事業は会社に顕著な利益をもたらしていません。

2.2.2 利益分析

2023年第2四半期の純損失は1.107億ドルで、2022年同期の純利益は630万ドルでした。第3四半期の純損失は8,010万ドルで、この数字には5,390万ドルの在庫減損、前払金減損、およびこの四半期に計上された在庫購入の約束準備金が含まれています。これらの行動は、挑戦的な市場環境に対応するための同社の積極的な在庫削減戦略と一致しており、非現金項目と見なされるべきです。財務状況を改善するために、嘉楠科技は厳格な支出管理措置を実施し、運営効率を向上させるために人員削減を行いました。今後しばらくの間、嘉楠科技は多様な販売努力と慎重な費用管理を通じてキャッシュリザーブを維持し、運営の継続性を確保し、将来の機会を捉えるためのポジショニングを行うことに引き続き取り組む予定です。

2.3 マイニング事業の拡大が嘉楠科技の資産負債比率に与える影響

2.3.1 嘉楠科技の既存マイニング機器の数量と価値

2023年第2四半期、嘉楠科技の在庫は2.72億ドルで、ソフトウェア機器を含む固定資産は5,048万ドル、使用権資産は28.96万ドルでした。第3四半期、嘉楠科技の在庫は2.17億ドルで、ソフトウェア機器を含む固定資産は3,400.2万ドル、使用権資産は23万ドルでした。これにより、嘉楠科技はより利益のあるマイニング機器の販売にビジネスの重点を置いており、マイニング機器の販売価格の中央値は1,400万人民元（約1,946ドル）で、マイニング機器の数量（販売およびマイニング用）は約14万台で安定しています。

2.3.2 以前のマイニング事業拡大の影響

嘉楠科技は以前からマイニング事業を運営しており、2021年第2四半期から、嘉楠科技はグローバル市場を拡大し、会社と顧客の関係は以前の単純なマイニング機器の販売から共同マイニングへと発展し、利益の結びつきがより緊密になりました。同時に、マイニングは独立した財務項目として報告書に示されています。したがって、2021年第1四半期と第2四半期の主要指標を比較して、マイニング活動が会社の資産比率に与える影響を分析するために、以下の表を作成してこの事業開始前後の嘉楠科技の財務パフォーマンスの違いを視覚的に示します。

データからわかるように、嘉楠科技はマイニング事業を拡大した後、総資産回転率や純資産利益率などの指標が明らかに向上し、伝統的な上流産業チェーンから下流にビジネスを拡大する企業としての財務パフォーマンスが良好です。流動比率と速動比率の増加、および資産負債比率の減少は、会社の財務状況の改善を反映しており、純資産利益率の増加は会社の収益性の向上と資本の有効利用を示しています。具体的な分析は以下の通りです：

（1）流動比率と速動比率の増加：流動比率は会社の流動資産と流動負債の比率を指し、速動比率は在庫という比較的現金化が難しい資産を除外します。増加した流動比率と速動比率は、会社が短期債務を返済し、突発的な負債に対応する能力が高まったことを意味します。マイニング事業の導入は、会社のキャッシュフローを増加させ、在庫に占有される資金を減少させ、これらの比率を向上させた可能性があります。

（2）資産負債比率の減少：資産負債比率は会社の資産と負債の比率を指し、減少した資産負債比率は会社の資産が負債に対してより健全であることを示しています。これは、会社がマイニング事業を通じてより多くの資金を得て、債務を支払ったり、より収益性の高いプロジェクトに投資したり、またはより効率的な資産管理を通じて負債を減少させた可能性があることを意味します。

（3）純資産利益率の増加：純資産利益率は会社の純利益と純資産の比率を指し、増加した純資産利益率は会社が単位純資産あたりの利益を増加させたことを示しています。これは、マイニング事業の導入が追加の収入をもたらしたか、または会社のコスト管理が最適化され、利益レベルが向上した可能性があります。これも、会社が資本をより効果的に利用し、収益性を高めたことを反映している可能性があります。

以上のように、これらの財務指標の改善は、嘉楠科技がマイニング事業を導入することで財務状況の改善、資産負債の最適化、収益性の向上を実現し、投資家の期待により良く応えたことを示しています。

過去の経験に基づくと、マイニング機器事業はコイン価格に連動しており、コイン価格が上昇すれば業績が良く、コイン価格が下落すれば業績が悪化します。2021年、コイン価格は最低で約30,000ドル/枚まで下落し、最高で60,000ドル/枚を突破するなど、価格の変動が大きかったです。同時に、さまざまな挑戦が困難を伴いましたが、嘉楠科技の2021年の業績は4四半期連続で上昇し、最終的には年間業績が前年比で10倍以上の増加を記録し、価格の動きに対して大きく上回りました。これは、革新的で柔軟な経営戦略、安定したサプライチェーンの生産能力、マイニング事業の拡大、研究開発への継続的な投資、チーム構築、そして管理レベルの向上が当時の嘉楠科技にとって有益であったことを証明しています。

2021年第4四半期、コイン価格は大きな変動を経験しましたが、嘉楠科技は東南アジアや南アメリカなどの海外市場をさらに開拓し、マレーシア、アラブ首長国連邦、アルゼンチン、ペルーなどの新興国市場の顧客との関係を築きました。新規顧客による計算能力の購入比率は41％に達しました。同時に、中アジア、北アメリカ、ヨーロッパなどの伝統的な海外市場の需要は依然として強く、リピート顧客による計算能力の購入比率は59％に達しました。強力な市場需要は、同社が第4四半期に774万Tの計算能力を販売することを促進し、第3四半期比で15％増加し、再び歴史的な単四半期の記録を更新しました。

2.4 マイニング事業の拡大が嘉楠科技の在庫に与える影響

2021年第1四半期、嘉楠科技の在庫は3.76億ドルで、2021年第2四半期の在庫は5.87億ドルで、前年比56.12％の増加を示しました。以下の表を作成して、この事業開始前後の嘉楠科技の在庫比率への影響を視覚的に示します。

嘉楠科技はこの事業決定を実施した後、営業サイクルが短縮され、在庫回転率が増加したことは以下の点を反映しています。まず、マイニング事業の導入は追加の収入源をもたらし、会社の総収入を増加させた可能性があります。次に、マイニング事業は通常、現金や他の流動資産に変換するのに少ない時間を必要とするため、会社のキャッシュフローが改善され、営業サイクルも短縮されました。さらに、在庫回転率の増加は、会社が在庫を販売収入に迅速に変換できることを意味し、在庫の過剰リスクを減少させ、資金の利用効率を向上させました。

総じて、これらの指標の改善は、会社の運営効率が向上し、収益性が強化され、市場需要により良く応えたことを示しています。

全体として、嘉楠科技はマイニング機器の生産と販売という主な事業を基盤に、自営のマイニング事業を拡大し、産業チェーンの下流にまでカバーを広げ、競争の壁を高め、収入源を増加させ、事業モデルの単一性のリスクを徐々に低下させています。マイニング事業の発展速度は急速ですが、会社の総収入に占める割合は依然として低いです。会社の計画によれば、毎月一定の割合の生産能力を自営のマイニングに配分し、具体的な配分数は協力するマイニング場の状況や市場需要に応じて柔軟に調整されます。これらのマイニング場は主にカザフスタンなどの海外地域に位置していますが、カザフスタンのマイニング市場はコンプライアンス要件のためにさらなる調整が行われており、会社のマイニングコストが増加する可能性があります。

自営のマイニング事業は表面的にはリスクを低下させることができますが、主な事業との関連性が高く、マイニング事業が直面する規制リスクが大きいため、リスクが拡大する可能性があります。マイニング事業が重要な資産として投入され、市場の状況が悪化したり、規制政策が厳しくなったりすると、嘉楠科技の収入やキャッシュフローに深刻な挑戦をもたらす可能性があります。マイニング事業は会社に一定の収入源を提供しますが、そのリスク要因も慎重に考慮する必要があり、会社が異なる市場環境下で健全な運営を維持できるようにする必要があります。

3 総合結論

嘉楠科技は2021年にマイニング事業を拡大して以来、その戦略的決定と財務パフォーマンスは、会社がグローバルなマイニングハードウェア市場で成長と競争優位を求める努力を明らかにしています。産業チェーンの上下流ビジネスを垂直統合することで、嘉楠科技はビットコインエコシステム内でのコントロールを強化し、一定の市場リスクを分散させ、さらに市場地位を強化しました。しかし、マイニング機器の生産と販売事業およびマイニング事業の成長は、ビットコインの周期性と変動性に大きく依存しているため、この決定が市場リスクの分散に与える効果は限られています。

2023年第2四半期および第3四半期のマイニング事業の粗利益率がマイナスであるにもかかわらず、短期的な財務の課題は、マイニング事業拡大戦略の長期的な価値を完全には相殺していません。ビットコインが長期的な投資対象としての成長ポテンシャルを考慮すると、嘉楠科技が保有するビットコインは将来的に資本の増価を実現し、短期的な運営損失を補う可能性があります。したがって、マイニング事業は嘉楠科技の即時の収益源としてだけでなく、長期的な資産の増価にも寄与する可能性があります。したがって、短期的には粗利益率がマイナスの課題に直面しているものの、嘉楠科技のマイニング事業の拡大は依然として戦略的かつ先見的であり、デジタル通貨市場の変化の中で会社に持続的な成長と利益最大化の機会をもたらすことが期待されます。

総じて、嘉楠科技のマイニング事業拡大戦略は、市場のトレンド、技術的優位性、長期的な投資価値を総合的に考慮した戦略的決定です。ビジネスモデルの最適化、コスト管理とリスク管理の強化、市場の変化に柔軟に適応することを通じて、嘉楠科技は挑戦の中で機会を見出し、マイニングハードウェアおよびマイニング事業分野での長期的な成功と成長を実現することが期待されます。