ビットコインが大幅に上昇し、アメリカの銀行業界は「落ち着かなくなった」

著者：陀螺财经

春節の期間、中国人は家族と共に楽しい時を過ごしていますが、暗号市場は静まりません。

一方で、現物ETFによる資金の増加のおかげで、ビットコインは以前の陰のある下落トレンドを反転させ、強いパフォーマンスを維持し、2月14日に5万ドルを突破し、2021年12月以来の新高値を記録しました。その後、約5万1000ドルでの振動を続けています。

他方で、注目を集めているCoinbaseのQ4決算が発表され、Q4の収益は9.54億ドルに達し、2年ぶりに四半期の利益を達成しました。また、年単位で見ると、Coinbaseの保管資産の流入は70億ドルに達し、年末時点での保管資産は1010億ドルとなりました。CEOによると、現在Coinbaseは370億ドルのビットコインETF資産の90%を保管していますが、この収益はQ4の四半期には計上されていないため、2024会計年度には保管収入がさらに増加する見込みです。

一方ではビットコイン価格が新高値を更新し、もう一方ではCoinbaseが目に見えるほどの利益を上げている中、これらは一見、"保管"を主要業務の一つとするアメリカの伝統的銀行業界とは無関係に思えます。

このような背景の中で、アメリカの銀行はついに動き出しました。

ビットコイン大幅上昇、Coinbaseの決算が好調

2月は華やかな中国の新年にあたりますが、ビットコインもこの祝福の風に乗ったようです。春節の期間中、ビットコインは大幅に上昇し、2月9日には47000ドルに達し、2月11日には48000ドルを突破、2月14日には5万ドルを超え、一時は52700ドルに達し、その後51000ドルでの振動を続け、現在は51624ドルで、7日間で26%以上の上昇を記録しています。

ビットコイン価格の推移、出典：バイナンス

市場の観点から見ると、上昇の理由については、半減期が近づいているものの、主にビットコイン現物ETFによる資金の純流入が影響しています。データによると、2月15日までに11のETFのビットコイン保有総量は72万枚を超え、グレースケールは依然として売却状態にあり、流出総量は15.97枚に達していますが、他のETFはすべて流入状態です。CoinSharesの研究責任者James ButterfillがXプラットフォームで発表したところによると、2月14日までにアメリカの現物ビットコインETFの純流入総額は40億ドルを突破しました。また、BitMEX Researchのデータによると、ビットコイン現物ETFは先週22.734億ドルの純流入があり、1月11日以来の総純流入は49.269億ドルに達しています。

偶然にも、CoinbaseのQ4決算も2月16日の取引終了後に発表され、全体的に見てこの決算は非常に好調でした。高額なコンプライアンスコストと規制の影響を受け、Coinbaseは上場後の業績がバイナンスなどの大手オフショア取引所に比べて劣っていました。特にここ2年間、市場の低迷はCoinbaseの業績と株価の二重の下落を直接引き起こしましたが、2023年の最後の四半期に、Coinbaseはついに貴重な完璧な締めくくりを迎えました。

暗号通貨市場の上昇の影響を受けて、Coinbaseは第四四半期に赤字から黒字に転換し、2.73億ドルの純利益を達成し、前年同期の5.57億ドルの赤字を完全に逆転しました。また、年間で見ると、9500万ドルの純収入と近10億ドルの調整後EBITDAを実現し、総収入は31億ドルに達しました。

Coinbaseの収益状況、出典：Coinbase公式サイト

この決算を詳しく見ると、Coinbaseの収益は主に2つの部分に分かれています。一つは取引収益、もう一つはサブスクリプションとサービス収益です。取引収益については、昨年の比較的低迷した暗号市場の影響で、Coinbaseの年間取引収益は依然として減少傾向にあり、2023年の全体取引収益は15億ドルで、前年同期比で36%減少しました。総取引量は4680億ドルで、前年同期比で44%減少し、一般ユーザーの取引量は750億ドルで、前年同期比で55%減少し、機関取引量は3930億ドルで、前年同期比で41%減少しました。

しかし、取引収益の減少はサブスクリプションとサービス収益の増加によって相殺されました。年間の総サブスクリプションとサービス収益は14.069億ドルで、特に第四四半期に最も顕著な成長を見せ、サブスクリプションとサービス収益は3.75億ドルで、12%の成長を達成しました。成長の主な要因は、ステーブルコイン収益、利息収益、ブロックチェーン報酬（ステーキングおよび価格上昇要因）です。ステーブルコイン収益は1.716億ドルで、前年同期の1.457億ドルを上回り、ブロックチェーン報酬は9510万ドルで、前年同期の6240万ドルを上回りました。保管手数料収益は1970万ドルで、前年同期の1140万ドルを上回り、利息収益は4260万ドルで、前年同期の3650万ドルを上回り、その他のサブスクリプションとサービス収益は4650万ドルで、前年同期の2670万ドルを上回りました。

Coinbaseのサブスクリプションとサービス収益状況、出典：Coinbase公式サイト

注目すべきは、今回の決算では、ETFが2024年1月に通過したため、注目されているビットコインETFの保管収益は計上されていないことです。現在、11の現物ビットコインETFのうち8つの機関の保管者として、約90%のETF資産を保管しており、この収益は2024年Q1の四半期に開示される予定です。これは、Coinbaseの収益にはまだ大きな成長の余地があることを意味します。実際、CEOによると、同社は第一四半期のサブスクリプションとサービス収益が4.1億ドルから4.8億ドルの間になると予測しています。

ビットコインは引き続き成長し、それに伴う直接的な機関収益も日増しに顕著になっており、これは他の機関の「嫉妬」を引き起こしています。特に、以前は暗号に対して懐疑的だったアメリカの銀行業界が直接動き出しています。資金保管に関する業務は多くの銀行の主要な収入源であるためです。

タイムラインで見ると、2020年以前は特定の暗号保管業者のみが暗号通貨の保管サービスを提供でき、国家金融規制機関から信託規程を発行される必要があり、手続きは複雑でした。当時、実際に法律や規制が銀行による暗号通貨の保管を禁止していたわけではありませんが、リスクと規模を考慮して、この分野に従事する銀行はほとんどありませんでした。

この状況は2020年7月22日に改善されました。当時、アメリカ財務省の下にある独立機関であるアメリカ通貨監理署（OCC）が公開書簡を発表し、国家銀行と連邦貯蓄協会が暗号通貨資産を保管する合法的な権利を持つことを明確にしました。その後、ニューヨークメロン銀行をはじめとする多くの銀行が暗号資産の保管業務に参入し始めました。

しかし、良い時期は長くは続きませんでした。2022年にFTX事件を経験した後、アメリカ当局は暗号資産のリスクがシステムリスクに移行する可能性があることに気づき、暗号規制は急速に厳しくなりました。三大連邦銀行規制機関は共同声明を発表し、暗号資産のリスクが銀行機関に対するリスクであることを強調し、銀行は暗号関連業務に従事すべきではないと示唆しました。2023年1月、アメリカ連邦準備制度理事会（FRB）は暗号通貨を重点とした保管銀行の会員申請を拒否することを決定しました。2022年以降、銀行業界の規制機関は暗号通貨およびその金融システムにおけるリスクに対して慎重かつ懐疑的な態度を持つという合意が金融業界全体に浸透していましたが、今年のビットコイン現物ETFの通過まで続きました。

今年の2月14日、SECの議長Gary Genslerは特別なバレンタインデーの手紙を受け取りました。この手紙は、銀行政策研究所、アメリカ銀行家協会、証券業および金融市場協会、金融サービスフォーラムから発信され、暗号通貨が銀行業界で制限されている状況を改善するために、従業員会計公報（SAB）121の修正を求めるものでした。

銀行機関がSECに送った手紙のスクリーンショット、出典：アメリカ銀行協会公式サイト

この公報は2022年4月11日にSECによって発表され、暗号通貨の保管に関する規定が設けられ、暗号保管サービスを提供する金融機関、信用組合、銀行は顧客のデジタル資産を支えるために一定の資金を保持する必要があるとされています。簡単に言えば、透明性を保証するために、保管機関は暗号資産をバランスシートの負債欄に計上する必要があり、資産負債のバランスを保証するために、資産欄も同等の金額を増加させる必要があります。これは明らかに保管機関の保管コストを増加させ、資産の同一性を扱う基本原則に違反しています。

手紙ではこの条項に対する不満が明確に示され、規制を受けた銀行組織が大規模にデジタル資産保護サービスを提供することが阻止され、投資家や顧客、金融システム全体に悪影響を及ぼすことになると述べられています。また、バランスシート内の要求が、SAB 121における「暗号資産」の定義があまりにも広範であることと相まって、銀行組織が分散台帳技術（DLT）の応用能力を開発することに寒蝉効果をもたらすと強調しています。

SECは当然これを認めず、会計指導は必要であり、銀行が顧客のために保有する他の資産と比較して、暗号資産は独特のリスクと不確実性を持っているため、透明性を保ち、リスクをヘッジすることが重要であると述べています。Gary Genslerはインタビューで「暗号通貨業界には、証券に関連する適切かつ必要な開示が欠けている」と明言しました。

実際、銀行業界だけでなく、この規則に対する不満を表明しているのは銀行業界だけではありません。両党間の暗号に対する態度の違いも、この規則が巨大な論争に直面する要因となっています。

2022年8月、上院議員Lummisはアメリカ総監査長に手紙を送り、この規則が「国会審査法」の規定に適合しているかどうかを疑問視しました。その後、2023年1月、Cynthia Lummisとアメリカ下院議員Mike FloodおよびWiley Nickelは再度決議を提出し、この公告が法的効力を持たないと判定しました。2023年11月まで、SAB 121に対する抵抗は続いており、国会議員のメモは政府監査局（GAO）の調査結果を明確にし、その実行可能性を疑問視しています。

現在の結果から見ると、利益双方の駆け引きは続いていますが、態度は非常に明確に表現されています。以前は軽視していた態度から、現在のアメリカの銀行はビットコインETFの保管に積極的に参加し、保管手数料やその他の可能性のある手数料を得ることを望んでおり、その目的のために規制当局に圧力をかけ始めています。

長期的に見れば、安全性を考慮すると、Coinbase一社だけが独占する状況は持続不可能であり、保管機関の多様性の増加も客観的なトレンドです。また、成熟した銀行の介入は暗号産業の発展に積極的な影響を与えるでしょう。一方では、保管機関に安全性と透明性を向上させ、保管コストを削減させる圧力をかけることができ、他方では、この動きは暗号資産の主流度を再度高めることになります。常識的に考えて、銀行は常に金融システムの中で最も重要な部分であり、銀行が暗号に接続することで、暗号資産のハードルが再び下がり、大衆の参加のためのチャネルが広がるでしょう。

もちろん、会計規則は短期間で調整や修正が行われることはなく、銀行のこの一連の操作も急功近利の嫌疑を免れませんが、世の中は利益を求めて動いており、一杯のスープを分け合うことは決して恥ずかしいことではありません。ビットコインが徐々に主流に入るにつれて、30年河東、30年河西の逆転劇が、観客たちにとっても当たり前のことになるでしょう。