十年磨一剑、アメリカのビットコイン現物ETFが承認された後

著者：オーコ・クラウドチェーン

二日前、私たちはビットコイン現物ETF市場についてアメリカは簡単には手放さないと提案しました。十年の努力の末、今日、このマイルストーンがついに訪れました。アメリカ証券取引委員会（SEC）は11のビットコイン現物ETFを承認し、シカゴオプション取引所（CBOE）、ニューヨーク証券取引所（NYSE）、ナスダック（NASDAQ）に上場されることになり、ビットコインは正式に世界の金融システムとつながることになります。

この道のりは非常に困難でした。今日に至るまで、「承認」という決議自体や、すでに承認されたビットコインETFが今後直面するであろう課題について、多くの疑念が残っています。

「サーカスの雰囲気」を避け、「正常」にビットコインを見つめる

SECの承認文書の発表に伴い、SECの委員も異なる立場の声明を発表しました。SEC委員のヘスター・ピアスや、クリプトの長期的な支持者からの支持があり、彼女はこの10年間の「拒否」の思考とSECに対する個人的な見解を述べ、「現物ビットコインETPを考慮する際に、私たちの通常の基準とプロセスに従わなかったため、私たちはその周りに人工的な熱狂を生み出しました。これらの製品が他の同類製品と通常の方法で市場に入っていれば、私たちは現在のサーカスの雰囲気を避けることができたでしょう。」と述べました。

図「SECは人工的な熱狂を生み出した」

「市場中立」を最も維持したいSECも、市場の巨大な熱狂に巻き込まれています。

ビットコインは時代を切り開くものであり、数千年前に鉱山から掘り出された金のようです。ただし、今人々はデジタル時代に生きており、採掘の道具が変わり、掘り出される貴金属もデジタル商品に変わりました。金のETFのように、ビットコイン現物ETFの承認により、投資家はETFの株を購入することでビットコインの投資リターンを得ることができ、直接ビットコインを保有・管理する必要がなくなります。

「正常」にビットコインを見つめれば、市場は十年も待つ必要がないかもしれません。

SECの足を引っ張った二つの要因

過去十年、最も疑問視された二つの側面は主に「ビットコインの保管の安全性の問題」と「ビットコインETFが操作される可能性の問題」であり、承認文書でも再度強調されました。

先ほど述べた金のETFと同様に、ビットコイン現物ETFの登場は、投資家に便利で低いハードルの投資手段を提供するためのものです。では、ここでの「投資家」とは一体誰を指すのでしょうか？

ETFは基礎資産を保有できないファンド、機関投資家、個人投資家のために準備されています。つまり、保管機関が統一的に集中保管を行うことで、基礎資産を直接保有できない投資家を助けることになります。技術的には、ビットコインの保管の安全性の問題について、Web3業界でウォレット業務を行っているリーダーたちは参考にしたり、直接協力したりすることができます。

図 SEC承認文書のスクリーンショット

ビットコインETFが操作される可能性についての懸念については、SEC委員のキャロライン・A・クレンショーの声明で詳細に説明されています。彼女は、ビットコインETPの背後にあるグローバル現物市場が詐欺や操作、集中、十分な監視の欠如により困難に陥っていると考えています。

図「関連性は投資家を保護できない」

承認文書では、2021年以降のCoinbaseとKrakenの二つの暗号取引所のBTC価格（現物）とCME先物価格の関連性が計算されており、時間単位で測定すると、その関連性は95%から99%に達しています。したがって、市場に操作が発生した場合、SECは先物市場を通じて監視することができます。

図 SEC承認文書のスクリーンショット

しかし、先物市場を監視して現物市場を予測することは、投資家が使用できる投資データ指標としては機能しますが、完全に規制機関が市場操作の全面的な監視に利用できる指標ではありません。先物市場と現物市場は全く異なります。先物市場は未来の特定の時点で契約を履行する取引所であり、現物市場は実際の資産を即時に取引する市場です。

ビットコイン現物市場は、約4000年前の古代メソポタミアやエジプトで最初の金が掘り出され、その後古代ギリシャなどの国々で徐々に価格が定まっていったように、徐々に形成されるグローバル市場は分散型で多中心的です。

一つの規制機関に依存したり、先物市場を通じてこのすでに成長した現物市場を規制することは、投資家保護を行うことはできません。したがって、技術がもたらす問題を技術で解決することが正解です。オンチェーンデータの分析や大規模な異動などを通じて、この市場が操作される可能性のある証拠を迅速に把握することができます。

未来に対する3つの見解

1. Web3業界で技術的解決策を提供する企業は、その風口を迎えるでしょう。

今回のSEC承認文書では、私たちは技術の安全性、保管の安全性、監視の欠如などの問題に対する一般の懸念を見ました。市場の懸念は市場の大きな需要でもあります。したがって、暗号資産市場と金融市場がますます拡大していく中で、この分野の需要も拡大し続けるでしょう。

Chainalysis、OKLink、Ellipticsなどのデータ分析ツール会社や、コールド・ホットウォレットの成熟した安全技術を持つ企業は、その風口を迎えるでしょう。ビットコインの保管の安全性の問題について、Web3業界でウォレット業務を行っているリーダーたちは参考にしたり、直接協力したりすることができます。

2. ETFと分散化は矛盾しません。

発展する中で、ETFが加わる前にビットコイン現物市場はすでに一定の規模を持っています。そうでなければ、各機関が手数料を引き下げて投資家を引き寄せることはないでしょう。投資家を引き寄せることを希望するだけでなく、手数料には「規模の経済」も存在します。ETFの規模が大きくなると、管理費用や運営コストはより多くの資産基盤に分散され、各ETFの手数料を引き下げることができます。したがって、金融機関の自信が十分であることを逆に示すことにもなります。

VanEckの創設者ヤン・ファン・エックが今朝の声明で5%の利益がビットコイン開発者コミュニティに直接寄付されると述べたことや、すでに取引コストを克服したビットコイン保有者の存在は、ビットコインとブロックチェーン技術が公共財であるという理念が深く浸透していることを示しています。

3. ビットコイン現物ETFは他の非証券暗号ETPに先駆けた先例を提供しました。

ヘスター・ピアスはその声明で「今、私たちは委員会が堅実な関連性分析を実行できることを知っています。おそらく他の現物暗号ETPの承認への道はそれほど険しくないでしょう。」と述べました。

図「他の現物暗号ETPの道はそれほど険しくない」

ただし、今回承認されたのは非証券Crypto現物ETFに基づいています。SECの委員長は声明で、今日の委員会の行動は非証券商品であるビットコインのETPに限られていると述べました。したがって、今後の「他の」暗号資産については、まずそれが証券に該当するかどうかを明確にする必要があります。

イーサリアムについては、曖昧な状況にあります。しかし、各金融大手はすでに布陣を整えており、以下の表によれば、SECが最初のVanEckの申請に対する最終的な回答期限は2024年5月23日です。

いかなる「懸念」があろうとも、この加速承認文書は発表されました。市場の熱狂的な雰囲気の助長者になりたくないSECも、この包容力のある市場に包まれ、逆にこの「サーカスの雰囲気」の一員となりました。コンプライアンス、低いハードルの投資チャネルの徐々に拡充と、それに伴うツールや技術の成熟により、この市場も徐々に成熟し、根本的に「サーカスの雰囲気」から脱却できるでしょう。

今回、市場が勝ちました！今夜、アメリカの暗号市場の新時代が幕を開けようとしています。

関連記事：ビットコイン現物ETF申請承認まであと1日：アメリカは簡単には手放さない！

SEC関連の声明文書：

https://www.sec.gov/files/rules/sro/nysearca/2024/34-99306.pdf

https://www.sec.gov/news/statement/gensler-statement-spot-bitcoin-011023

https://www.sec.gov/news/statement/peirce-statement-spot-bitcoin-011023

https://www.sec.gov/news/statement/crenshaw-statement-spot-bitcoin-011023#_ftn45