伝統的な金融資産の底支えはあるのか？RWA資産の発展状況と代表的なプロジェクトを一文で理解する

著者：Mrs Watanabe

最近、RWA に関する市場での議論が高まっています。多くの著名な大規模機関もこの分野に参入しており、RWA が次の市場のトレンドになる可能性を示唆しています。

実際、データも RWA の人気を証明しています。今年、RWA は暗号通貨分野で最も成長の速いトラックとなり、その総ロック価値（TVL）の成長率は驚異的な 653% に達しました。10 月までに、RWA は Defi の中で第六のカテゴリとなり、その総 TVL は 570 億ドルに達しました。さらに、RWA の保有者数も着実に増加しています。現在、RWA のトークン保有者は 4.5 万人を超え、これは昨年と比較してほぼ倍増しています。

RWA データの成長状況

では、RWA 資産とは一体何でしょうか？現在の発展状況はどうなっているのでしょうか？このトラックで最も代表的なプロジェクトは何でしょうか？以下で順に紹介します。

一、RWA 資産は現実の資産に基づいており、完全にオンチェーンで記録されています

現実世界の資産（RWA）とは、物理的な世界に存在する有形および無形の資産（例えば、不動産、債券、商品など）を指します。RWA のトークン化は、これらのオフチェーン資産をブロックチェーンに持ち込むことで、新たな可能性と潜在的なユースケースを開きます。トークン化された RWA はオンチェーンで保存および追跡され、効率性と透明性を向上させるとともに、人為的なエラーの可能性を減少させます。

RWA 分野の急速な台頭に伴い、さまざまなプロジェクトが次々と登場しています。現在、20 を超えるプロジェクトが成功裏に立ち上がり、運営されていますが、今後立ち上がるプロジェクトも数多くあります。

しかし、RWA プロジェクトは従来の暗号プロジェクトとは異なります。まず、RWA プロジェクトの背後には実際の基盤資産が支えています。資産の真実性と合法性を確保するために、各 RWA 資産のトークン化は、代表権と所有権という二つのコア要素を満たす必要があります。そして、この二つの要素はすべてオンチェーンで記録されなければなりません。

代表権は、資産が実際に存在しなければならないことを意味し、空想上のものであってはなりません。さらに、資産の他の詳細、例えば実物が存在するか、期限があるか、実際の保有者は誰かなども明確にされ、記録される必要があります。

所有権は、資産の法的帰属に関わります。これは、資産の所有権が合法的な手段によってオンチェーンに書き込まれ、資産の保有者との合意を確保し、発生する可能性のある争議に対する解決メカニズムを提供する必要があることを意味します。

二、RWA 資産の発展における制約要因：従来の金融規制と互換性がない

RWA 分野は急速に発展していますが、現在は探索段階にあり、業界標準はまだ完全に形成されていません。

1990 年代を振り返ると、アメリカの信用市場は証券化プロセスを開始し、CUSIPs という標準を用いてさまざまな資産をパッケージ化しました。この標準は資産の潜在的なリスクを反映することができますが、資産の所有権を完全に反映することはできません。そして今、分散型台帳技術は、RWA 暗号プロジェクトの核心的な支えとなる可能性のある解決策を提供しています。

しかし、現在の問題は、RWA プロジェクトが資産のリスクを完璧に反映できず、資産リスクによって引き起こされる争議をうまく解決できないことです。現在、暗号の世界で争いが発生した場合、大多数の問題は依然として法的手段を通じて解決する必要があります。

このような背景の中で、現在の RWA の探索方向は主に二つあります：各国が RWA の資産トークンを合法的な基盤資産として徐々に認め、既存の法律体系を通じて保護することです。例えば、香港の最近の一連の措置はこの方向性を示しているようです；プロジェクト側は資産と保護措置を直接スマートコントラクトに書き込み、既存の法律フレームワーク内でより強力な保護を提供しています。これは、北米が規制がまだ明確でない状況での発展方向のようです。

総じて、現在の RWA 市場規模は比較的小さく、従来の金融と比較して、そのオンチェーン清算および規制の利点はまだ完全には現れていません。しかし、市場規模の拡大と従来の金融機関が新技術を徐々に理解するにつれて、新技術の利点は徐々に明らかになるでしょう。

三、トークン化資産連盟（TAC）が誕生し、RWA 資産の普及を目指す

9 月 7 日、Coinbase、Circle、Aave などが共同でトークン化資産連盟（TAC）を発足しました。この連盟の他のメンバーには Base、Centrifuge、Credix、Goldfinch、RWA.xyz が含まれています。この連盟は、RWA のトークン化が暗号業界の未来であると考えており、RWA の世界的な普及を推進することに尽力します。

RWA データダッシュボード

TAC が提供するトークン化資産ダッシュボードによれば、現在の DeFi トークン化資産の種類の中で、プライベートクレジットの TVL は 44 億ドル、APR は 9.87% に達しています；

米国債の TVL は 6 億ドル、APY は 5.25%

この連盟は、異なる種類の資産をオンチェーンに持ち込むための教育コンテンツの作成や必要なインフラの構築に加え、ブロックチェーン技術の採用を促進するための関連するコンプライアンス原則の策定も検討しています。

Centrifuge の創設者ルーカス・フォーゲルサングは、「TAC を通じて、私たちが構築しようとしているのは市場または全体のエコシステムです。標準化と協力が進むほど、業界全体はより早く逃避速度に達し、真に競争できるようになります。」と述べています。

現実世界の資産をどのように標準化するかについて、ルーカスは「KYC は遅かれ早かれ標準化の一つになると思います。今日の KYC 証明書は本当に移植可能ではなく、現実世界の資産 DeFi では KYC が必要です。私たちはこの点でどのように実際に協力するかを明確にする必要があります。」と述べています。

次に、現在注目されている RWA プロジェクトのいくつかを詳しく見ていきます。

四、RWA の代表的プロジェクトの概要：MakerDao、Pendle、Ondo Finance、Frax、TrueFi

MakerDao は現在 RWA 分野のリーダーであり、TVL ランキングで第二位の DeFi プロジェクトでもあります。その RWA ビジネスの TVL は 32 億ドルに達し、今年の成長率は 400% に達しました。今年の 3 月、創設者の RuneKek は「Endgame」計画を提案し、現実世界の資産とマネーマーケットファンドへの投資を通じてプラットフォームの収益を増加させることを目指しています。現在、46% の $DAI は RWA を準備資産としており、Maker DAO のプロトコル収益の 66.9% は RWA に由来しています。

MakerDao プロトコル収益の割合図

Pendle は今年上半期に注目を集めた LSDFi プロトコルで、今年 8 月に BinanceLabs からの投資を受け、その後 Pendle はコア製品 Pendle Earn に Maker DAO の sDAI と Flux Finance の fUSDC の二つの RWA プロトコルを統合することを発表しました。Pendle の共同創設者兼 CEO の TN Lee は、RWA が DeFi 分野に進出しており、Pendle がユーザーに利率デリバティブ、スワップ、固定収益などのさまざまな伝統的金融ツールを提供し、収益を管理する手助けをすることができると述べています。

Ondo Finance は時価総額で第一位のトークン化証券 DeFi プロトコルです。アメリカのマネーマーケットに投資する OMMF の年利回りは 4.7% に達し、アメリカ国債 OUSG の収益は 5.5% に達します。

公式サイトのスクリーンショット

Frax は 10 月 12 日に FraxV3 を発表し、ユーザーが sFrax と FBX を通じてオンチェーンで現実世界の債券収益を得ることを可能にしました。sFrax は AMO を通じて基礎担保をさまざまな RWA に変換し、収益を実現します。ユーザーは Frax をステーキングすることで毎週 $FRAX の収益を得ることができ、その初期年利回りは 10% に達します。一方、FXB はオンチェーンの無利息債券で、ユーザーは割引価格で購入し、一定期間後に額面で FRAX に交換することで収益を得ることができます。FraxV3 が立ち上がってから 1 日で、150 人以上のユーザーが sFRAX ステーキング金庫に 3500 万ドル以上を投入し、sFRAX のステーキング総量は 1100 万枚を超えました。

Maple Finance は B2C のオンチェーン貸付プラットフォームで、無担保ローンプロトコルの TVL ランキングで第一位です。ユーザーは資金を Web3 機関（マーケットメイカーや資産管理プラットフォームなど）に貸し出し、4% から 14% の収益を得ることができます。

TrueFi は B2B を主とした無担保貸付プラットフォームです。これは革新的なメカニズムを採用し、スマートコントラクトを通じて借り手、貸し手、専門的な信用評価をつなげています。現在、プラットフォームで借り入れができるのは機関のみで、プロトコル内部の委員会による信用評価を経て、$TRU トークン保有者が承認するかどうかを決定します。最近、米国債ファンドを立ち上げましたが、購入の最低額は 10 万ドルであるため、ハードルは比較的高いです。

五、結論：RWA は Crypto と現実の融合の重要な実験を開始しています

RWA 分野は、フィンテックと伝統的資産の交差点として、重要な発展段階にあります。現在、その市場におけるシェアはまだ限られていますが、従来の金融システムと比較して、その真の潜在能力と利点はまだ十分に表れていません。しかし、技術の進歩と市場の成熟に伴い、この状況は変わりつつあることが明確に見えます。

従来の金融機関は、ブロックチェーンと分散型技術の価値を徐々に認識し始めており、これが RWA のさらなる発展に有利な条件を生み出しています。私たちは、時間が経つにつれて RWA が従来の金融とブロックチェーン技術をより良く結びつけ、投資家や市場参加者に前例のない機会と価値をもたらすと信じる理由があります。今後、RWA が金融分野全体にさらなる変革と突破をもたらすことを期待しましょう。