Nansen：ソラナの過去、現在、未来

執筆：Sandra Leow

編纂：深潮 TechFlow

今年、SOLの価格は持続的に上昇しており、SolanaはFTX事件の影から抜け出しているようです。

SOLは現在、投資する価値のある標的でしょうか？Solanaのファンダメンタルにはどのような機会と課題があるのでしょうか？

最近、Nansenは「Solana: 過去、現在、未来」という研究報告書を発表し、データ分析と情報統合の観点から上記の問題を総合的に分析し、Solanaの過去から現在までの発展の全景を示しました。

報告書の原文が長いため、深潮はその内容を整理し、編纂し、核心的な見解を以下にまとめました。

報告の重要なポイント：

年初以来、SolanaのTVLはほぼ倍増し、現在は30.95M SOLです。過去にはネットワークの停止やFTX/Alameda事件などの課題に直面しましたが、Solanaはこれまで100%の稼働時間を実現し、顕著な改善と回復力を示しています。

Solanaは、状態圧縮や独立した手数料市場などの解決策を提案し、技術スタック内の顕著な問題を解決しています。例えば、状態圧縮により、Solana上のNFTの鋳造コストが2000倍以上削減されました。

流動的なステーキング分野は急成長しており、Marinade Finance、Lido、Jitoが先頭を切っています。ステーキングされたSOLのうち、わずか3-4%がSolanaの流動的なステーキングプロトコルにロックされており、成長の機会は非常に明白です。

企業の採用と支払いチャネルへの関心が高まっており、特にVisaがSolana上でUSDCの決済を統合したこと、Solana上の流動的なステーキングの成長、Shopifyなどの実体との協力が進んでいます。

Solanaの好材料には、Firedancerのビジョンの成功した実装や、Solanaの利点を活用できる消費者向けアプリケーションの発展が含まれます。

しかし、FTX/AlamedaのSOL保有状況の不確実性は、その成長軌道に一時的なリスクをもたらす可能性があります。

好材料 / リスクの概要：

好材料：

Solana仮想マシン（SVM）の企業採用の増加：

• 技術的優位性：高TPS、低コストのオンチェーンストレージ。毎秒の取引数またはTPSは約3000で、EthereumやL2のTPSの30倍です。
• 例：VisaがUSDCのクロスボーダー決済の決済層としてSolanaを選択し、Solana PayがShopifyで利用されています。

Firedancerビジョンの実行：

• Firedancerのアップグレードは、Solanaのバリデータークライアントを最適化し、効率を向上させます。

流動的なステーキングトークンの成長：

• Jito Labsは、Solanaの流動的なステーキング分野における最新の「成功事例」です。
• 成果：JitoSOLの成長、1年で240万SOL以上がステーキングされました。
• 比較：Ethereumは40%のステーキングETHを持ち、Solanaはわずか3-4%のステーキングSOLを持ち、競争の潜在能力が大きいです。
• もしSolanaのステーキングSOLがLSDsの中でわずかに増加した場合、Solanaエコシステムの総TVLを向上させるのに役立つ可能性があります。現在、Solanaのステーキング収益はEthereumの2倍です。

消費者向けアプリケーションがSolanaの利点を認識：

• SolanaのcNFTsは、大規模なNFT鋳造に適しており、可能な限り最低コストを提供することを目的とし、ネイティブ手数料市場はネットワーク内の不必要な混雑を排除することを目指しています。

Solana中心のプロトコルのネイティブトークンの発行：

• 大多数のSolana DeFiアプリは、まだそれぞれのネイティブトークンを発行していません。
• 理由：プロトコルは通常、ユーザーベースと活動が一定の閾値に達した後にトークンを発行します。
• 早期にトークンを発行すると、出荷やトークンの膨張を引き起こし、長期的な発展に不利です。

リスク：

SOL価格の変動：

• 引き金：Galaxyが短期間でSOLの保有量を完全に清算することが、価格の下落を引き起こす可能性があります。

ネットワークの停止が評判を損なう：

• 現在の成果：100%の稼働時間、今後のネットワーク停止が信頼に影響を与える可能性があります。
• 以前に数回の停止事例があり、信頼を欠く可能性があります。

ブリッジインフラとネイティブ資産の不足：

• 問題：オンチェーン流動性が不足し、ネイティブ資産のサポートが不十分で、クロスチェーンブリッジインフラが不足しています。
• 過去のクロスチェーンブリッジの脆弱性による損失の事例が思い出されます。

マクロデータ面：

総ロック価値（TVL）：

• SolanaのTVLは年初の25.12M SOLから現在の30.95M SOLに増加し、ほぼ倍増し、USDの価値も持続的に上昇しています。

DeFiの速度（TVL利用率）：

• 1ドルのTVLあたりの取引量（DeFiの速度）でチェーンの活発度と採用度を測定し、単にTVLを見るよりも説得力があります。
• Solanaは過去7日間でDeFiの速度の比率が0.71であり、1ドルの流動性あたりの週の取引量が約0.71ドルで、Arbitrum、Binance、Base、Optimism、Ethereumなどの他のチェーンと比較して、Solanaは過去24時間と7日間で最高のTVL利用率を示しました。

日次取引量：

• 今年のSolanaの日次取引量は比較的安定しており、投票取引が増加しています。
• 取引は投票取引と非投票取引で構成され、投票取引はバリデーターが所有するすべての投票アカウントに関連しています。

分散化の程度：

• クライアントの多様性：

Solana Labsを除いて、4種類以上の異なるバリデータークライアントが開発中であり、Jito-Solana Clientの使用は増加傾向にあり、総シェアのほぼ3分の1を占めています。

• 地域別の内訳：

世界には2,919のノードが31カ国と211の都市に分布しており、アメリカが先頭で、次いでドイツ、カナダ、リトアニアです。アメリカには1,370のノードがあり、総ノード数のほぼ半分を占めています。

• 中本係数：

説明：中本係数は、ブロックチェーンネットワークの分散化の程度を測る指標です。

この係数は、ネットワークを制御または停止できる最小の独立したエンティティの数を計算することで得られます。具体的には、ブロックチェーンネットワークが単一障害点に対抗する能力を測る重要な指標です。理想的には、高度に分散化されたネットワークは非常に高い中本係数を持ち、単独のエンティティや小さなグループがネットワークの運営を制御または影響を与えることができない状態です。

Solanaの中本係数は過去1年間で30-31%の比較的安定した値を維持していますが、Solana財団が約20%の株式を管理し、小規模から中規模のバリデーターに委託していることは注目に値します。

催化剤 / 動力 / リスク

Alameda / FTXのSOL売却：

FTXの最大の保有はSOLで、71.8M SOLを超え、約11.6億ドルで、SOLの流通供給の約17%、総供給の約13%を占めています。

FTXとAlamedaの資産総額は約13億ドルで、SOL、BTC、ETH、APTなどが含まれています。

ホットウォレットの総SOL：6.98M SOL、以下の3つのアドレスに分かれています。

• 9uyDy9VDBw4K7xoSkhmCAm8NAFCwu4pkF6JeHUCtVKcX
• 6wEMcwrcF5AP9jpHWQcPxHXciWA2g217Qq81CTWjbgBw
• 6b4aypBhH337qSzzkbeoHWzTLt4DjG2aG8GkrrTQJfQA

ステーキングウォレット：主に3つあり、総ステーキングアカウント残高は61M SOLで、ロックされたステーキングは52M SOL、さらに3.8M SOLがロックされていません。

アドレスの詳細はリンクを参照：https://twitter.com/solanobahn/status/1696270047491277143

Galaxy DigitalはAlameda / FTXの保有の売却を担当していますが、具体的なタイミングは不明で、毎週の販売上限は1億ドルに設定され、価格の変動を制限しています。

エコシステムのハイライト：

2023年9月、VisaはSolana上でUSDC決済を導入し、これは将来の公共ブロックチェーンと金融実体の相互作用における決済構造やその他のユースケースに重要な意味を持ちます。

2023年9月、MakerDAOの創設者はMakerの新しいネイティブチェーンとしてSolana SVMを検討しており、これはMakerの「Endgame」アップグレード計画の一部で、2-3年かけて5つの段階に分かれています。

2023年8月、Solana PayがShopifyと統合されました。

2023年6月、Tensor NFTはその圧縮NFT市場を立ち上げ、Solana上で大部分のNFT市場シェアを占め、TensorとMagic EdenはほぼSolanaのNFT取引量の90%を占めています。

2023年4月以降、Solana上のBackpackウォレットは、ユーザーがウォレットインフラとよりスムーズに相互作用できることが発見され、採用されました。Backpackウォレットには、Jito Staking、Solend、Drift Protocolなどのさまざまなプラグインが装備されており、ユーザーはウォレットインターフェース上で直接ゲームと相互作用できます。

開発とパートナーシップ

• Solanaの状態圧縮技術：

状態圧縮は、ストレージコストを大幅に削減するオンチェーンソリューションであり、大部分のデータ（例えばNFTデータ）をオフチェーンに保存し、オンチェーンにはそれらの「足跡」（Merkle Treesを使用）を保持することで実現されます。この圧縮に優しいデータ構造により、開発者はオンチェーンに小さなデータを保存し、Solanaの台帳で直接更新することができ、データストレージ量を削減しつつ、Solanaの基盤を維持します。

NFT鋳造コストと比較すると、状態圧縮技術により、1M NFTの鋳造コストは253kドルから113ドルに削減され、EthereumやPolygonでのコストはそれぞれ33.6Mドルと32.8kドルです。

状態圧縮技術により、Solanaは圧縮技術において顕著な優位性を持ち、エコシステム内のNFTの鋳造と取引コストを大幅に削減しました。

• 状態圧縮技術の使用例：

DRiP：最近、100万番目のSolana NFTを鋳造し、すべてのオンチェーンで最大のNFTコレクションとなるというマイルストーンを達成しました。DRiPは毎週ユーザーに無料NFTを提供しており、この大規模なNFT鋳造はSolanaの状態圧縮技術によってのみ実現可能です。

Mad Lads：最初のxNFT（実行可能NFT）コレクションであり、新しいトークン標準はコードのトークン化を可能にします。xNFTはdAppを表し、ユーザーは自分のウォレットから直接アクセスできます。Mad Lads NFTは、Mad LadsをサポートするBackpackウォレットとプラットフォームで最初に鋳造され、xNFTに実行環境を提供しています。

Crossmint：開発者がNFTアプリケーションをシームレスに構築するためのNFTインフラストラクチャです。

Dialect：Solanaの圧縮能力を利用したメッセージプラットフォームで、クリエイターがプラットフォーム上でNFTを鋳造し、ユーザーに配布できるようにします。状態圧縮の導入により、インフラストラクチャコスト（例えばNFTの装備とストレージ、商品コスト）がほぼ無視できる程度に削減されました。

• DePINの物語：

DePINはSolanaの状態圧縮技術のネットワークの恩恵を受け、地図、エネルギー、物流などのさまざまな分野で、現代のギグエコノミーに似た機会を提供します。Solana FoundationのDePIN責任者Kuleen Nimkarは、DePINプロトコルにハードウェアを提供することで追加収入を得られると指摘しています。

Heliumネットワーク：

HeliumはSolanaの状態圧縮技術を使用してNFTの形でホットスポットを鋳造し、コストを削減しました。Heliumは最初のDePINビジネスの例であり、Hivemapperと協力してHeliumが各ドライバーの位置を検証します。

Hivemapper：

ハードウェアカメラを配布することで、Hivemapperは分散型のマッピングネットワークを構築し、「ダッシュボードカメラ」を設置したドライバーにトークンを提供し、彼らの運転中のマッピングデータを収集します。

Render Network：

Render NetworkはPolygonからSolanaブロックチェーンに拡張し、個人が未使用のGPUパワーを提供して運動グラフィックスや視覚効果のレンダリングを支援できるようにします。

• QUICプロトコル：

QUICはUDP（ユーザーデータグラムプロトコル）を置き換えるために設計されたトランスポートプロトコルで、迅速な非同期通信を実現し、TCP（トランスミッションコントロールプロトコル）のセッションとストリーム制御の特性を備えています。

QUICプロトコルの導入により、Solanaは過去のネットワーク停止問題を解決し、年間100%の正常稼働時間を実現しました。QUICはデータストリームの制御を改善し、ネットワークのスパム問題を防ぎ、データの取り込みを最適化し、ネットワークトラフィックの制御を強化しました。

• ネイティブ手数料市場：

ネイティブ手数料市場はSolanaネットワーク上の新しい手数料構造であり、ユーザーがバリデーターに優先手数料を送信して取引を優先的に処理することを可能にし、以前の大量取引を送信して取引の優先度を保証するネットワークの混雑問題を解決します。

優先手数料と取引タイプに基づく動的手数料調整を導入することで、Solanaはネットワークの効率と経済活動のコストを向上させました。例えば、NFTの発行やDeFi活動において、優先手数料は異なる取引の処理需要を反映するように動的に調整され、スパム取引のコストを削減し、ネットワークリソースの配分を最適化しました。

• Solana上の流動的なステーキング：

EthereumとSolanaの比較：

Ethereumの約$20.22Bの流動的なステーキングに対し、Solanaは約3-4%のSOLが流動的にステーキングされており、成長の余地を示しています。

リスク構成は似ていますが、収益は異なります：非常に近いリスク構成の下で、Solanaのステーキング収益はほぼEthereumの2倍です。

流動的なステーキングの現在の状況：

• 総計295.7M SOLがネットワーク上でステーキングされていますが、流動的なステーキング派生物の使用は依然として非常に限られています。
• FTX事件の間、流動的なステーキングのTVLはピークの12.8M SOLから最低の5M SOLに落ち込みましたが、その後完全に回復し、FTX事件前の水準（約12M+ SOL）に戻りました。

新しい流動的なステーキングプロトコルの登場：

Jitoは最近立ち上げられたステーキングサービスプロバイダーで、昨年11月末からの累計TVLは$44.86M（2.3M SOL）を超えています。同時に、クロス流動的なステーキング派生物（LSD）やDeFiユースケースも顕著に増加しています。

主要な流動的なステーキングプロトコル：

Marinade Financeは依然としてSolanaの流動的なステーキング市場の大部分を占めており、5.47M SOL以上がステーキングされています。次いでLidoとJitoが続きます。注目すべきは、Marinade、Socean、Lido、BlazeStake、Jitoなど、異なる報酬プログラムを提供してより多くのユーザーにSOLをステーキングさせる新しい流動的なステーキングプロトコルが増えていることです。

報酬プログラムと新しいプログラム：

Marinadeは新しいプログラムMarinade Nativeを立ち上げ、ユーザーが引き出し権を保持しながらシームレスにステーキング権を委任できるようにしました。

Marinadeはまた、2023年10月1日から2024年1月1日までの期間に行われる報酬プログラムMarinade Earnを発表しました。参加者はプログラム期間中に1 MNDE/SOLの報酬を得ることができます。

同時に、推薦システムもあり、推薦者は独自の推薦リンクを通じて1 MNDE/SOLを獲得できます。

JitoのパフォーマンスとMEV報酬：

Jitoは最近、2023年10月2日に総TVLの新高値である$57.5Mに達し、現在2.4M SOLがステーキングされています。開始以来、常に上昇傾向にあります。

JitoはSolanaの最初のMEV報酬を含むステーキング製品であり、ユーザーは自分のSolanaトークンをステーキングしてLSDトークンJitoSOLを受け取ることができ、JitoSOLはSolana上のMEV取引からの追加報酬を提供し、ネットワーク性能を向上させるために設計されたソフトウェアを運営するバリデーターと一緒にステーキングされます。

今後の好材料

新興Solana DeFiアプリ：

AlphaVybeとPhoenix：PhoenixはSolana上の分散型リミットオーダーブックで、現物市場をサポートし、Ellipsis Labsチームによって構築され、最近Electric Capitalが主導する330万ドルの資金調達ラウンドを完了しました。

Drift Protocol：これはSolana上のデリバティブ取引所で、最近の総取引量は10億ドルを超え、オープンレートは490万ドルで、過去1か月でTVLは50%以上増加しました。

Squads Protocol：新しく立ち上げられた包括的なマルチシグプラットフォームで、600万ドルの資産と950万ドルの総取引量を保護しています。

Kamino Finance：集中流動性市場に対してマーケットメイキングを行うことでユーザーが収益を得る自動化された流動性ソリューションです。第3四半期には、Kamino Financeの取引量は10億ドルを超え、預金者に125万ドルの手数料を生み出しました。

DeFiプロトコルのポイントシステム：

MarginFi：これは借貸市場で、Solana DeFiにおけるポイントシステムの先駆けとなり、他のプロトコルにインスピレーションを与えました。1ドルを借りるごとに、ユーザーは毎日1ポイントを獲得し、1ドルを借りるごとに、ユーザーは毎日4ポイントを獲得します。

Cypher：プラットフォームのセキュリティ脆弱性を解決した後、Cypherは運営を再開し、そのポイントシステムには取引、借入、貸付が含まれています。

Solend：Solendポイントを「シーズン」で区別し、毎日1000万ポイントを供給と借入に比例して配分します。借入のポイントは供給の2倍です。

Jito：9月28日にJitoポイントを立ち上げ、ユーザーはJitoSOL流動性を提供することでポイントを蓄積できます。

Firedancer：百万TPSはいつ来るのか？

これはJump Cryptoによって開発されたSolanaバリデータークライアントで、さらなる遅延時間の削減とクライアントの多様性の向上を目指しています。QUICトランザクション伝播プロトコルを実装することで、Firedancerはパフォーマンステストで100万トランザクションの伝播スループットを示しました。Firedancer技術全体の完全なリリース日は現在不明ですが、Solanaアーキテクチャの各コンポーネントの再構築の第一歩を示しています。

結論

技術の進歩と課題への対応：

Solanaは一連の技術革新を通じて、QUICの実装を含む重要な課題に対処しました。

経済活動の多様化：

増加するTVL、先進的なDeFi速度、安定した月次取引量を通じて、Solanaは多様な経済活動の中心となる潜在能力を示しています。

分散化の努力：

中本係数などの指標は、Solanaが分散型エコシステムを構築する決意を示しています。

技術的な協力と革新：

状態圧縮技術、Metamask Snapsとの統合、Firedancerの期待は、Solanaの革新精神と技術的な協力の可能性を示しています。

EVMへの親和性：

Hyperledger Solangなどの発展を通じて、SolanaはEthereum仮想マシン（EVM）への親和性を高める努力をしています。

未来の不確実性と革新へのコミットメント：

FTX/AlamedaのSOL保有の清算など、未来には不確実性が存在しますが、Solanaの革新とユーザー中心のコミットメントは明るい軌道を示唆しています。