マクロ月報：世界的なリスク回避の感情が高まり、リスク資産の動向は短期的に圧力を受ける可能性がある

執筆： WealthBee

1 アメリカ経済の強い勢いが鈍化

アメリカの8月に発表された経済データを見ると、アメリカ経済------この疾走する機関車------はついに減速の兆しを見せ始めました。

アメリカの7月CPIは前年同月比で3.2%上昇し、12ヶ月連続の低下を終えました。予想は3.3%、前回は3.0%でした。アメリカの7月コアCPIは前年同月比で4.7%上昇し、予想は4.8%、前回も4.8%でした。CPIは上昇しましたが、依然として市場の期待を下回り、連邦準備制度の利上げの効果が明らかになっています。

雇用面でも、アメリカの労働市場は一定の鈍化を示しています。7月のアメリカの非農業部門の新規雇用者数は18.7万人で、市場の予想を下回りました。時給に関しては、第二四半期の平均時給は前年同月比で4.5%の増加で、前の四半期の4.8%と比較して増加幅がわずかに鈍化しました。求職サイトIndeedの最新の給与追跡データによると、同サイトの求人広告の給与年成長率は4.7%で、4月の5.8%や昨年7月の8%を下回っています。労働市場は連邦準備制度の利上げの重要な参考指標であり、給与と物価はしばしば同時に上昇します。現在の給与期待の低下は、労働市場が連邦準備制度に有利に働いていることを示しています。

同様に、アメリカの8月のMarkitサービス業PMIの初値は51（予想52.2、前回52.3）で、8月のMarkit製造業PMIの初値は47（予想49.3、前回49）でした。製造業は収縮に陥り、サービス業の拡大も期待を下回っています。

多くの経済データは、アメリカ経済が今月鈍化していることを示していますが、単月の経済データでは中長期的なトレンドを決定するには不十分であり、アメリカ経済の強さは依然として高い位置にあります。パウエルもジャクソンホール会議でタカ派の発言をし、アメリカ経済の強さを考慮して今後も利上げを続ける可能性があると述べました。

機関の意見は「膠着」しています：アトランタのGDPモデルはアメリカ経済が5.8%成長すると予測していますが、フィッチはアメリカの信用格付けを引き下げました。

アメリカのアトランタ連邦準備銀行のGDP Nowモデルは、現在利用可能なデータに基づいてアメリカの第三四半期GDP成長率を5.9%と予測しています。しかし、市場はモデルが使用するデータ（7月の小売売上高、自動車販売、新築住宅着工など）が短期的な状況を反映しているだけであり、今後のデータの発表と調整に伴い、モデルの予測結果も調整されると考えています。

一方ではモデルが超楽観的な予測を示していますが、他方ではフィッチがアメリカの主権格付けに関連する地方債の格付けを「AA+」に引き下げました。これはフィッチが1994年にこの格付けを発表して以来、初めてアメリカの信用格付けを引き下げたことになります。ブラックストーンのスティーブン・シュワルツマンも同調し、フィッチの引き下げ行為は「データに合致している」と述べました。フィッチは地方債だけでなく、モルガン・チェースを含むアメリカの数十の銀行の格付けを引き下げる可能性があるとも述べています。機関は一般的に連邦政府の長期的な財政問題と債務問題に対して不満を抱いており、フィッチの今回の格付け引き下げはその不満の集中した表れかもしれません。

2 債券市場の利回りが急上昇、避難感情が高まる

8月のアメリカ国債の利回りの急騰は、世界の金融市場において「華やかな風景」となっています。短期国債も長期国債も急上昇しています。アメリカの10年物および30年物国債の利回りはそれぞれ2007年と2011年以来の最高を記録しました。1年物、2年物、5年物などの短期国債の利率も高止まりし、数ヶ月間高位で横ばいです。

実際、アメリカ国債だけでなく、日本やドイツなどの国の債券利回りも高止まりしています。

なぜアメリカ国債の利回りがこれほど急激に上昇しているのでしょうか？国債の利率上昇は、利上げへの迅速な反応である可能性が高いです。アメリカ経済は持続的に強く、多くの学者は今年アメリカでの景気後退をもはや予想していません。これが市場の連邦準備制度による再利上げの期待を助長し、利率の持続的な上昇を引き起こしています。また、フィッチは政府の財政リスクが持続的に悪化していると考えており、これが市場のアメリカ国債への信頼を低下させ、国債の資金調達コストの上昇をもたらしています。

アメリカ国債の利回り急上昇の結果、リスク資産は大きな圧力を受けています。今月、アメリカの株式市場の3大指数は全面的に下落し、ビットコインなどの暗号資産も8月18日に一度集中してリスクが解放されましたが、現在もその下落幅を回復していません。「グローバルAI総合リーダー」エヌビディアは高位で横ばいを続け、新高値を記録しましたが、他のテクノロジー株は持続的な下落傾向を示しています。今月、エヌビディアは第二四半期の報告を発表し、収益は前年同月比で倍増し、予想を22%上回りました。EPSの利益は前年同月比で4倍以上、予想を近30%上回りました。第三四半期の収益ガイダンスは160±2億ドルで、前年同月比で170%の増加、予想を28%上回り、市場の期待を大きく超えました。その後、エヌビディアは250億ドルを使って自社株を買い戻すと発表しました。この行動は市場を揺るがし、投資家に無限の想像をもたらしました。各機関はエヌビディアの株価予想を引き上げ、最も楽観的な強気派は株価予想を1100ドルに引き上げました（ロゼンブラット）。

「AI時代の最大の軍需商」であるエヌビディアは無限の勢いを持っています。確かに、現在AIは最も確実性が高く、市場が非常に広い新たな道です。一般的に、巨大企業が連続して2四半期市場予想を超えることは重要なシグナルであり、産業の上下流に良好な協調性が現れていることを示しています。AIはアメリカ国債の圧力下にあるアメリカ株式市場で最も確実性の高い道であり、機関が団結する可能性があります。

3 暗号市場の底打ち：ボラティリティ、感情と新たな機会

現在、暗号市場には底打ちの特徴が見られます。

まず、8月にビットコイン価格が突然暴落し、ロングポジションの清算が進み、場内の博打が激化しました。18日、暗号市場には「地震」が発生しました：主要な暗号通貨が急落し、ビットコインは最低24220USDT、ETHは最低1470.53USDTまで下落し、現在もその下落幅を回復していません。前述の通り、今回の暴落は主に避難感情の集中解放によるものであり、特定のニュースによるものではありません。この暴落では24時間で全ネットワークで9.9億ドルが清算され、前日の取引日と比較して737.87%増加し、ロングポジションの清算が明らかに増加しました。

次に、ビットコインのボラティリティと取引量は歴史的な低水準にあり、価格の動きは鈍いです。今月、ヨーロッパのJacobi資産管理会社はJacobi FT Wilshireビットコイン現物ETFを発表し、8月15日にアムステルダムのユーロネクスト取引所で上場しましたが、市場はこのニュースにほとんど反応せず、むしろ踏みつけ的な暴落が発生しました。これは市場の感情が非常に敏感であり、自信が不足していることを示しています。二次市場の底打ちの特徴の一つは、好材料に対して鈍感である一方で、悪材料には非常に敏感であり、悲観的な踏みつけ的な暴落が起こりやすいことです。現在、市場面でも感情面でも、暗号市場の底打ちの可能性が高いです。

さらに、今月のDeFiのTVL（ロックされた資産量）も持続的に下落し、2021年2月以来の最低点を記録し、現在約381.34億ドルです。2021年のDeFiサマー時の最高の1700億ドルを超え、減少幅は70%以上です。

しかし一方で、世界的に見れば、Web3業界には好材料が続々と出てきています。今年に入ってから、ブラックロックを含む約10の大手金融機関がアメリカのSECにビットコイン現物ETFの申請を提出しました。8月30日には、アメリカの連邦裁判所が暗号通貨ファンドGrayscale Investmentsがアメリカで初のビットコインETFを発表することを承認し、アメリカの裁判所がSECのこのETFを阻止する決定を覆したという報道がありました。これにより、初のビットコインETFへの道が開かれました。

同時に、各地で暗号関連の法律が整備されつつあり、特に香港の暗号市場は加速しています。香港科技大学の副学長が政府に対して香港ドルのステーブルコインの支援を加速するよう再度提案したり、李家超が「安定した規制の問題を全力で検討している」と公に表明したり、HashKey Exchangeがコンプライアンスに基づく「香港漂流」口座の開設取引を支援するなど、香港の「暗号友好」の歩みはますます加速しています。現在、香港の最初の「ライセンス」を持つ暗号通貨取引所が設立され、HashKey ExchangeとOSL Digital Securitiesが8月に相次いで香港証券監察委員会の承認を得て、小売ユーザー向けに仮想資産取引サービスを提供することが許可されました。香港は世界の三大金融センターの一つとして、デジタル資産取引のコンプライアンス構築において模範を示すことができ、暗号資産の未来に希望を見出しています。

4 結論

中米経済は「錯位」を経験しており、アメリカ経済の弾力性と中国経済の一時的な圧力が交錯し、世界の投資家に不確実な影を投げかけています。避難感情が今月の世界の二次市場の動向を支配しており、アメリカ株式市場も中国A株も期待外れの結果となり、暗号市場は多くの人々が清算される暴落を経験しました。

しかし、暗号市場には底打ちの特徴が明確に現れており、感情面でも最も厳しい「夜明け前の暗闇」を経験しています。香港の最初の「ライセンス」を持つ暗号通貨取引所の設立から、現在のビットコイン現物ETFの発表が迫っていることまで、これらはWeb3の発展が進行中であることを示唆しています。市場の観点から見ると、今回の暗号市場の底打ちも揺れ動きながら上昇する傾向を示しており、今後はイベントの刺激によって価格が30000ドルの抵抗線を突破する可能性があり、その際には新たな上昇波が訪れるかもしれません。